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Juliana Tamayo R.
jtamayo@brc.com.co
Luis Carlos Blanco G.
lblanco@brc.com.co
Comité Técnico: 26 de junio de 2008
Acta No: 104
MUNICIPIO DE LA ESTRELLA
BRC INVESTOR SERVICES S. A.
Calificación Inicial
Capacidad de pago
Millones de pesos a 31/12/2007
Ingresos totales: $30.305 Ingresos corrientes: $22.247
Gastos totales: $24.181 Gastos de funcionamiento: $7.093
BBB+ (Triple B más)
Historia de la calificación:
Calificación inicial : 06/2008 BBB+ (Triple B más)
La información financiera incluida en este reporte está basada en las operaciones efectivas de caja de los períodos 2003, 2004, 2005, 2006 y 2007.
(ICA) ya que el ente territorial ha registrado una
evolución positiva del sector industrial debido a su
ubicación geográfica, la cual representa ventajas
competitivas para el desarrollo de esta actividad.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. –
Sociedad Calificadora de Valores– asignó la calificación
BBB+ (Triple B más) en capacidad de pago a el
municipio de La Estrella en grado de inversión.
Los demás impuestos como el predial, la sobretasa a la
gasolina, delineación y urbanismo y alumbrado público,
no revisten ningún riesgo particular.
Entre los aspectos fundamentales que sustentan la
calificación otorgada se encuentran los siguientes:
En el futuro se espera mantener la tendencia
positiva de la actividad comercial e industrial por
el continuo asentamiento de nuevos pobladores debido
a una menor oferta de terrenos para la construcción de
vivienda urbana en Medellín y por los incentivos
tributarios ofrecidos desde noviembre del 2007, como
la exención del ICA1, lo que permite anticipar buenos
resultados en el comportamiento de los ingresos
corrientes.
La Estrella registra un buen nivel de calidad de
vida, medido a través del porcentaje de población
con Necesidades Básicas Insatisfechas. Sin
embargo, al compararlo con otros municipios del
Área Metropolitana del Valle de Aburrá este
indicador es más bajo. Por esta razón la actual
administración ha puesto un mayor énfasis en la
inversión social en su Plan de Desarrollo. En el se
establece que para Salud se asignará el 14,33% del
presupuesto, para Vivienda 14,16% y Servicios públicos
8,46% del presupuesto municipal de los próximos 4
años, la mayor concentración de inversión en los rubros
mencionados es acorde con las necesidades de la
población.
Al comparar a la Estrella con municipios de
similares características se puede observar que
el promedio de la relación ingresos tributarios
sobre ingresos totales es inferior en 8%, lo que
evidencia uno de sus principales retos: el
fortalecimiento de los ingresos tributarios que le
Los ingresos corrientes presentan una tendencia
creciente del 15% en los últimos 3 años, jalonado
por el aumento de los ingresos tributarios. Dentro
de estos el más importante es el de industria y comercio
1
Para acceder al beneficio tributario es necesario tener una planta
de 100 personas o más y 10 de estas deben de ser habitantes del
municipio. El incentivo ofrece descuento del 100% en el primer
año y disminuciones graduales del 20% en los años posteriores.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos
responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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Municipio de La Estrella
permitiría hacer mayores inversiones con recursos
propios y lograr una distribución más eficiente de
acuerdo a las necesidades de la población.
2. EL ENTE TERRITORIAL Y SU ACTIVIDAD
La Estrella cuenta con una población de 52.765
habitantes. Los indicadores de calidad de vida de la
población evidencian un importante reto para la actual
administración ya que presentan resultados inferiores a
los registrados por su grupo de pares. En el futuro se
espera su mejoramiento progresivo ya que el Plan de
Desarrollo incluye una significativa concentración de
los recursos en inversión en educación, salud y
servicios públicos.
El principal riesgo en materia operacional son los
altos gastos de funcionamiento al presentar
niveles superiores a entes territoriales similares.
La entidad presenta un indicador de gastos de
funcionamiento/ ingresos corrientes de libre destinación
dentro de los límites establecidos por la Ley 617 con un
promedio del 54,57%, pero superior en 15% al promedio
de su grupo de comparables en los periodos 2004 a
2007.
Tabla 1. Indicadores
La institución ha tenido capacidad autónoma de
endeudamiento y sostenibilidad de la deuda. Esto
se evidencia en el cumplimiento apropiado de los límites
impuestos por la Ley 358. A diciembre de 2007 la razón
deuda total/ ingresos corrientes registra un valor de
5,4% frente al 80% del límite legal, al mismo tiempo la
razón intereses/ ahorro operacional presenta un valor de
1,9% mientras el límite legal es del 40%. Lo que permite
concluir que la entidad está en capacidad de administrar
deuda adicional a la que actualmente registra.
Fuente: DANE
Sus actividades económicas están concentradas en el
sector secundario de la economía y en menor
proporción en el terciario. Entre las empresas
asentadas en La Estrella están: EPM, Cemex, Bavaria y
empresas dedicadas a la producción de químicos,
productos plásticos y empaques de cartón.
Con la adquisición de nuevos créditos por $6.000
millones en el 2008, la entidad enfrenta un nivel
de endeudamiento similar al registrado por otros
municipios de categoría dos y continúa
cumpliendo adecuadamente con los límites
impuestos por la ley según la proyección de
ingresos, gastos y deuda.
Existe una concentración importante (60%) del
recaudo del impuesto de industria y comercio en los 25
contribuyentes más grandes, nivel que se ha
mantenido en términos históricos. En 2007 el
municipio se vio afectado por este hecho ya que su
principal contribuyente dejó sus plantas para instalarse
en otro municipio ya que no tenía espacio para crecer
y este ofreció beneficios tributarios adicionales, lo que
generó una disminución del ingreso de ICA en 0,5%.
En las proyecciones de los ingresos, gastos esperados y
deuda, se observó que las coberturas en escenarios bajo
condiciones normales son superiores a 7 veces con
ahorro operacional y a 11 veces con ahorro corriente,
permitiendo atender oportunamente el pago de las
obligaciones. Bajo escenarios de estrés como el aumento
de la DTF continúan siendo suficientes para atender el
servicio de la deuda con ahorro operacional y corriente.
En el futuro se espera la atomización de los
contribuyentes dado el asentamiento de nuevas
empresas, explicado por los incentivos tributarios
ofrecidos por La Estrella desde noviembre del 2007
como exenciones en el impuesto de industria y
comercio y avisos y tableros. Adicionalmente se
registra un auge de la construcción de vivienda que
está atrayendo a almacenes de grandes superficies.
Otro riesgo importante que enfrenta La Estrella es
el alto monto de sus pasivos contingentes
relacionados
con
procesos
laborales,
administrativos y contenciosos en su contra y la
alta probabilidad de fallo en contra. Estos
representan el 80% de los ingresos corrientes de libre
destinación a diciembre del 2007. En caso de que el
municipio tenga que pagar el monto de las pretensiones
de los pasivos mencionados, los indicadores de
sostenibilidad y solvencia permanecerían en niveles
acordes a la calificación asignada.
Administración
El plan de desarrollo “La Estrella Sigue Pa´Lante con
Sentido Común” para desarrollado entre 2008-2011. Se
basa en 5 ejes estratégicos: Buen Gobierno
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ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
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asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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Municipio de La Estrella
Transparencia Administrativa, Seguridad Ciudadana y
Desarrollo Político con Sentido Común, Participación
Comunitaria y Desarrollo Social con Sentido Común,
Desarrollo económico con Sentido Común y Ciudad
Integradora y Ambiente Sentido Común. La principal
concentración de recursos se dará en: Salud (14,33%),
Vivienda (14,16%), Servicios públicos (8,46%) y vías
(8,39).
con el 35,03%, por lo que depende en buena parte de
los recursos de la nación cuya destinación está
determinada por la Ley.
La participación de los recursos provenientes del
Gobierno Central es mayor que la registrada por su
grupo de comparables en más del 20%, de ahí que el
fortalecimiento de los ingresos tributarios se constituya
en un importante reto para La Estrella. Al presentarse
una menor dependencia de esta fuente, las inversiones
se podrán hacer de forma más independiente y de
acuerdo con las necesidades más importantes de la
población.
3. ANÁLISIS DOFA
Fortalezas
Ingresos tributarios crecientes.
Positivo desempeño fiscal en comparación con entes
territoriales similares.
Baja cartera de ICA por el tipo de contribuyentes.
Los impuestos asociados a la construcción de vivienda
presentan un crecimiento promedio del 83% debido al
incremento de la edificación de residencias, plantas de
producción y bodegas. Se espera el sostenimiento de
la dinámica observada al considerar una mayor
demanda futura como consecuencia de la migración de
la población de Medellín a municipios cercanos.
Oportunidades
Mejoramiento de los estándares de vida de la
población.
Incremento del porcentaje de gastos destinados a
inversión.
Recuperación de la cartera tributaria.
Estudio de la vocación empresarial del municipio.
Fortalecimiento de los ingresos tributarios.
Expectativas positivas respecto al crecimiento de los
ingresos tributarios.
El impuesto más importante es industria y comercio el
cual aumentó 16% en promedio entre 2004-2007 y
representa el 45% de los ingresos tributarios. El
cambio más importante se registró en diciembre de
2007 cuando un contribuyente importante de traslado
a otro municipio de Antioquia. Como resultado de lo
anterior la administración municipal decidió crear
incentivos tributarios para que no se vuelva a
presentar este fenómeno. La rápida respuesta del
Concejo y la Administración para mantener su
competitividad frente a otros entes territoriales se
ponderó positivamente en el análisis.
Debilidades
Aumento del nivel de endeudamiento proyectado.
Alto nivel del pasivo pensional
Relación gastos de funcionamiento/ ingresos
corrientes de libre destinación superior
a la
presentada por su grupo de pares.
Menor capacidad para generar ahorro en relación a
otros municipios.
Los
ingresos
no
tributarios
mantienen
un
comportamiento volátil, con aumentos entre el -33% y
el 60%, este comportamiento no fue explicado
satisfactoriamente a la calificadora lo que dificulta el
análisis prospectivo.
Amenazas
Las transferencias estipuladas por la ley mantienen un
crecimiento acorde a lo reglamentado. Sin embargo,
existen otras transferencias que ocasionan continuas
variaciones debido a que no son consistentes en el
tiempo y son recursos que gestiona la administración
para la financiación de proyectos específicos con el
Departamento y el Área Metropolitana de Valle del
Aburrá, entre otras entidades públicas.
Alto monto de los pasivos contingentes.
Vulnerabilidad a la Influencia política local.
Potencial reversión de la recuperación económica.
4. DESEMPEÑO FINANCIERO
Ingresos
Los recursos de capital crecieron un 123% durante el
2007, producto de una menor ejecución en inversión
Los tributarios han sido la principal fuente de ingresos
(45,58% en promedio) entre 2004 y 2007,
complementados por las transferencias que participan
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
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en el 2006 ya que se presentaron retrasos en la
realización de algunas obras.
Gastos
fortalecimiento institucional. El servicio de la deuda se
ha pagado de acuerdo a las condiciones inicialmente
pactadas y el vencimiento está entre el 2009 y el 2011.
El crecimiento y la participación de los gastos de
funcionamiento es uno de los principales riesgos que
enfrenta el municipio, a diciembre de 2007 se evidencia
un crecimiento del 25,23% ocasionado por una mayor
contratación de personal para apoyar diferentes
programas del Plan de Desarrollo
Los indicadores de la Ley 358 se han mantenido en
niveles significativamente inferiores a los permitidos
por la ley, con promedios del 2,19% para la relación
total intereses sobre ahorro operacional y de 10,6%
para la relación saldo de la deuda sobre ingresos
corrientes de libre destinación. Ver Gráfico 2 y 3.
La Estrella presenta un indicador de gastos de
funcionamiento/ ingresos corrientes de libre destinación
dentro de los límites establecidos por la Ley 617 con un
promedio del 54,57%, sin embargo este es superior en
15% al promedio de su grupo de comparables en los
periodos 2004 a 2007, lo que implica un riesgo
importante.
Gráfico 2. Indicador Ley 358, saldo de la
deuda/ ingresos corrientes
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
Gráfico 1. Indicador 617 de 2000
10%
5%
80%
0%
70%
2004
60%
2005
2006
Total intereses/ ahorro operacional
50%
2007
Límite
Fuente: Municipio de La Estrella
40%
30%
Gráfico 3. Indicador Ley 358, total intereses/
ahorro operacional
20%
10%
0%
90%
2004
2005
2006
Gastos de funcionamiento/ ingresos corrientes de libre destinación
2007
80%
70%
Límite
60%
Fuente: Municipio de La Estrella
50%
40%
La inversión en el último año presentó un incremento del
98% con la ejecución de los proyectos establecidos en el
Plan de Desarrollo “Sanarte”; este notable aumento está
explicado por una menor ejecución de los proyectos de
inversión en las vigencias 2004 a 2006, debido a la
demora en la realización de algunas obras. Este rubro se
mantuvo como el principal componente de los gastos,
representando el 54,95% a diciembre de 2007. El Plan
de Desarrollo de la actual administración permite prever
un constante aumento en las inversiones y sugiere el
mejoramiento de las coberturas de servicios públicos
domiciliarios, educación y salud.
30%
20%
10%
0%
2004
2005
2006
Saldo de la deuda/ ingresos corrientes
2007
Límite
Fuente: Municipio de La Estrella
Para apalancar algunos de los proyectos del Plan de de
Desarrollo como obras para el mejoramiento de vías,
infraestructura para la recreación y deporte y
construcción de vivienda de interés social, la
administración busca adquirir créditos por un valor
máximo de $6.000 millones que equivalen al 20% de
sus ingresos totales. Estos serán desembolsados
dependiendo de la programación en la ejecución de los
proyectos y no se contempla endeudamiento adicional
en los próximos años.
Deuda
La deuda del municipio asciende a $512 millones a mayo
de 2008. Este es el saldo de dos créditos adquiridos con
el IDEA en el 2003 y 2005 con el objetivo de financiar
proyectos de educación física, recreación y deporte y
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Con la adquisición de nuevos créditos por $6.000
millones en el 2008, la entidad enfrenta un nivel de
endeudamiento similar al registrado por otros municipios
de categoría dos y continúa cumpliendo adecuadamente
con los límites impuestos por la ley según la proyección
de los ingresos, los gastos y la deuda.
serán objeto de estricto seguimiento por parte de la
calificadora. La Estrella tiene provisionado el 8,86% de
los pasivos pensionales estimados, nivel similar al
registrado por su grupo de pares.
En las proyecciones de la dinámica de ingresos y gastos
esperados y de la deuda, se observó que las coberturas
en escenarios básicos son superiores a 7 veces con
ahorro operacional y a 11 veces con ahorro corriente
permitiendo atender oportunamente el pago de las
obligaciones. Bajo escenarios de estrés como el aumento
de la DTF se evidencia que las coberturas se reducen,
pero continúan siendo suficientes para atender el servicio
de la deuda con ahorro operacional y corriente.
La Estrella tiene pasivos contingentes por $10.010
millones, estos son de carácter contractual,
administrativos y laborales. El principal riesgo que
enfrenta es el alto monto de sus pasivos contingentes
y la alta probabilidad de fallo en contra de los procesos
relacionados a estos, los cuales representan el 80% de
los ingresos corrientes de libre destinación a diciembre
del 2007. En caso de fallo en contra, los indicadores de
sostenibilidad y solvencia permanecerían en niveles
acordes a la calificación asignada.
5. CONTINGENCIAS
4. PASIVO PENSIONAL
El pasivo pensional asciende a $45.208 millones. Para
financiarlo cuentan con una reserva financiera actuarial
en el Consorcio FONPET por valor de $4.006 millones a
junio de 2008.
A la fecha de la calificación inicial de capacidad de pago
la entidad no tiene estructurado un programa para
fondear el patrimonio autónomo que recoja los recursos
destinados a financiar el pasivo pensional, su
conformación y el adecuado depósito de los recursos
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6. EJECUCIONES PRESUPUESTALES
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
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CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO
Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las
calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus
intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público,
considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus
márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La
calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente
superior o inferior respectivamente.
Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:
Grados de inversión:
Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta
AAA
categoría en grados de inversión.
Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar
AA
oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones
calificadas con la categoría más alta.
Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital
A
e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos
internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.
La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e
BBB
intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como
externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.
Grados de no inversión o alto riesgo
BB
B
CCC
CC
D
E
Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de
incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo,
existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda.
Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor
probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso
podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses.
Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para
afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera.
La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que
por lo tanto contarían con menos protección.
Incumplimiento.
Sin suficiente información para calificar.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES 8S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
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garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
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