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Informe semanal económico de Leumi
24 de febrero de 2010
El tipo de interés del Banco de Israel permanece constante en un 1,25%
El día 22 de febrero, el Banco de Israel (BoI) anunció que su tipo de interés para el mes de
marzo permanecería en el mismo nivel, en un 1,25%. Entre los motivos que respaldan dicha
decisión, el BoI mencionó en su anuncio los recientes datos inflacionistas ubicados por debajo
de las expectativas, y la caída de las expectativas inflacionistas derivadas del mercado de
capitales para el próximo año. En cuanto al presupuesto del gobierno, el BoI señaló el cambio
registrado en la tenencia presupuestaria frente a la caída de la aceleración de los ingresos de
las contribuciones y el estado relativamente positivo del crecimiento en la economía israelí.
En su anuncio, el BoI volvió a hacer hincapié en su deseo de seguir con el proceso relativo al
regreso del tipo de interés a un nivel normal. En cuanto a las fechas anticipadas relativas a los
ajustes de tipos de interés, el BoI señaló un factor adicional que se añadirá a los tres factores
mencionados anteriormente: (1) el entorno inflacionista, (2) la estabilización y la firmeza del
índice de crecimiento en la economía local y (3) el índice de aumento de los tipos de interés
en los bancos centrales de todo el mundo. El cuarto factor radica en el desarrollo del tipo de
cambio del shekel.
Tipo de interés real ex-ante del Banco de Israel
---- Tipo efectivo del BoI menos las expectativas inflacionistas basadas en el mercado para los
próximos 12 meses.
---- Tipo efectivo del BoI menos las previsiones privadas sobre la inflación a 12 meses.
EL BANCO LEUMI LE-ISRAEL, EL DEPARTAMENTO FINANCIERO Y ECONÓMICO
El departamento económico, P.O Box 2, Tel Aviv, Israel 6100
Tel. 972-3-514-8737, Fax: 972-3-5147375, correo electrónico: Gilbu@bll.co.il
http://english.leumi.co.il/Home/
A nuestro parecer, el entorno negativo del tipo de interés real que existe actualmente, tal y
como puede observarse en la gráfica adjunta, no es coherente con el estado real positivo de la
economía y la tendencia prevista del crecimiento. Frente a dicho contexto, si se intenta
mantener el tipo de interés en niveles bajos, deseando al mismo tiempo respaldar el tipo de
cambio, que tan sólo está parcialmente afectado por el diferencial del tipo de interés a corto
plazo, es probable que no se cumplan algunos de los objetivos fijados por el BoI. En concreto,
los asuntos vinculados con la estabilidad de precios están en juego, además de la inflación del
IPC, y éstos también incluyen los precios de los bienes raíces y financieros en la economía.
Las ventas de viviendas a principios de 2010 son inferiores a las registradas en el año 2009
La tendencia moderada registrada en la venta de nuevas unidades de vivienda en el segmento
de construcciones privadas siguió en pie durante el mes de enero. El número de ventas de
viviendas fue inferior al nivel registrado durante la mayoría de los meses del año anterior. Al
mismo tiempo, también continuó la tendencia a la baja registrada en el número de viviendas a
la venta. Merece la pena señalar que dichos datos no incluyen las ventas de viviendas llevadas
a cabo mediante los “grupos de compra”. Estos avances, que se reflejan en un ligero aumento
del número de meses del suministro de viviendas (véase la gráfica adjunta), demuestran la
moderación registrada en las compras de viviendas nuevas tras el año pasado, en el que se
registró un importante aumento de las mismas, debido parcialmente al aumento de los fondos
de los hogares privados destinados a la compra de viviendas para fines de inversión.
Datos de tendencias sobre los meses de
suministro de viviendas*
* La ratio entre el inventario no vendido de nuevas viviendas y el nivel anualizado de
ventas durante el mes.
En cuanto a ello, los datos del Ministerio de Finanzas muestran que el número total de
viviendas compradas para fines de inversión (“un apartamento adicional”) permaneció en
31.000 unidades en 2009 (lo cual supone un aumento del 13% en comparación con el 2008),
de un total general de 102.000 unidades registradas en las transacciones de compra de
viviendas (viviendas nuevas y de segunda mano), o lo que es lo mismo, un tercio de las
mismas. Este aumento se concentró principalmente durante el periodo comprendido entre
mayo y agosto de 2009 (representando un aumento del 23% si comparamos los datos de 2008
y de 2009), en un contexto caracterizado por, entre otras cosas, la reducción del tipo de
interés del BoI hasta un nivel del 0,5% (nominal), que dio lugar a una caída del precio de
financiación de las compras de viviendas (hipotecas). Consecuentemente, se registró un
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aumento en los precios de las viviendas. Por lo tanto, la desaceleración de las ventas de
viviendas registrada durante el último periodo también se debió, a nuestro parecer, al cambio
en la tendencia de la política monetaria, y del mismo modo, el público ha previsto que dicho
proceso siga en pie.
Propuesta de cara al cambio en los procedimientos fiscales
El Ministerio de Finanzas anunció esta semana que durante los próximos días, presentará dos
propuestas al gobierno sobre asuntos macroeconómicos. La primera consiste en una propuesta
de dos años para el presupuesto del gobierno de cara al periodo de 2011-2012. Cabe recordar
que en el año 2009, el Knesset (parlamento) aprobó un presupuesto de dos años para el
periodo de 2009-2010. Entre las mayores ventajas de este presupuesto se incluían una mayor
posibilidad para realizar planes de cara al futuro, y la introducción de una mayor seguridad,
en comparación con el presupuesto anual presentado cada año.
Además del tema presupuestario, el Ministerio de Finanzas anunció la formación de un nuevo
procedimiento, según el cual se fijará el índice de aumento del gasto del gobierno entre los
años. Con arreglo a dicho procedimiento, el índice de aumento del gasto del gobierno estará
sujeto al índice de la deuda del gobierno con respecto al PIB y al índice promedio del
crecimiento económico durante los diez años anteriores. En otras palabras, el Ministerio de
Finanzas solicita la creación de una norma fija, según la cual, a medida que vaya
reduciéndose la deuda del gobierno, éste pueda ampliar su gasto hasta un límite máximo que
corresponderá al índice promedio de crecimiento económico registrado durante los diez años
anteriores.
¿Y qué significa todo esto? Primeramente, esta propuesta es muy similar a la propuesta del
Consejo Económico Nacional (CEN), que ya se lanzó públicamente el año pasado,
excluyendo el tema del crecimiento económico. La propuesta del CEN del año pasado
también tuvo en cuenta el impacto del crecimiento económico durante los dos años anteriores
(a corto plazo), y no sólo el periodo de diez años (a largo plazo). En Segundo lugar, el
crecimiento económico a largo plazo ha oscilado durante los últimos años entre un 3,5 y un
4,0%. Con arreglo a la propuesta, cuando el índice de deuda supere un determinado límite (no
se mencionó en el anuncio, pero supondremos un índice de deuda/PIB del 60%, siendo ésta la
meta que aparece en el Tratado de Maastricht), el índice de gasto aumentará con un índice
más moderado. Por consiguiente, la ponderación del gasto del gobierno con respecto al PIB
seguirá bajando durante los próximos años.
Hoy en día, la ponderación del gasto del gobierno en comparación con el resto de los países
se acerca de la media de los países de la OCDE, e incluso el gobierno declaró en su último
comunicado sobre los principios presupuestarios que “es muy importante mantener dicha
situación”. A diferencia de lo indicado previamente, una de las ventajas de este procedimiento
radica en la inclusión de un mecanismo de correspondencia (a la baja) del importe de la deuda
con respecto al PIB en el proceso de elaboración presupuestaria, de forma predeterminada.
Este factor tiene una gran importancia en cuanto a la economía de Israel de cara al mundo.
Así pues, es probable que dichos cambios conlleven un mayor nivel de seguridad, y podrán
actuar para aumentar el nivel de credibilidad en todos los asuntos vinculados con las políticas
fiscales del gobierno.
Autor: Eyal Raz
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“La formación del presupuesto estatal de Israel – normas fiscales, proceso presupuestario y acuerdos. Bill”,
marzo de 2009.
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