Download la coyuntura económica al inicio del segundo semestre

LA CRISIS, ¿SE ACERCA O SE ALEJA?
ASOCIACION DE DIRIGENTES DE MARKETING (ADM)
JORGE CAUMONT
Agosto 20, 2009
www.jorgecaumont.com
jcaumont@jorgecaumont.com
TEMAS A TRATAR
• INTRODUCCION
• A. VARIABLES INTERNACIONALES QUE NOS IMPORTAN:
PREDOMINIO DEL EFECTO ADVERSO DEL NIVEL DE
ACTIVIDAD
• B. LA REGIÓN: ARGENTINA EMPEORA; BRASIL MEJORA
• C. INCIDENCIA DEL ESCENARIO POLÍTICO SOBRE LAS
PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS
• D. PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS AL INICIO DEL
SEGUNDO SEMESTRE
• E. CONCLUSIONES
A. VARIABLES INTERNACIONALES QUE NOS IMPORTAN:
PREDOMINIO DEL EFECTO ADVERSO DEL NIVEL DE
ACTIVIDAD
• 1.
EQUILIBRIOS INTERNOS EN DESARROLLADOS Y SU DERRAME
SOBRE LOS EMERGENTES: DE LA CRISIS A LA LENTA
RECUPERACIÓN
• 2.
PRECIOS INTERNACIONALES DE COMMODITIES RELEVANTES:
DERRAPE PERO AÚN ENCIMA DE PROMEDIOS HISTÓRICOS
• 3.
TASAS DE INTERÉS Y RENDIMIENTOS: RAZONES TRAS LA
EXPECTATIVA DE CONTINUIDAD DE SU BAJO NIVEL. PROBABLE
PERSISTENCIA DEL RESURGIMIENTO BURSÁTIL
• 4. PARIDADES CAMBIARIAS:
TEMOR INFLACIONARIO,
DEPRECIACIÓN DEL DÓLAR Y EL “CARRY TRADE”. LAS
PROPUESTAS DE LOS BRICs Y REALIDAD ESPERADA
•
PRINCIPALES BOLSAS DEL MUNDO: VOLATILIDAD EN TORNO A
TENDENCIA CRECIENTE
1. EQUILIBRIOS INTERNOS EN DESARROLLADOS Y SU DERRAME
SOBRE LOS EMERGENTES: DE LA CRISIS A LA LENTA
RECUPERACIÓN
MSCI WORLD INDEX
5 años
INICIO DE
RECUPERACION
LOS INDICES
LIBOR OIS Y TED
REFLEJAN RETORNO
DE LA CONFIANZA EN
EL SECTOR BANCARIO
LO QUE PERMITE MÁS
EFICACIA DE LA
POLÍTICA MONETARIA
2. PRECIOS INTERNACIONALES DE COMMODITIES RELEVANTES: DERRAPE
PERO AÚN ENCIMA DE PROMEDIOS HISTÓRICOS
3. TASAS DE INTERÉS Y RENDIMIENTOS: RAZONES TRAS LA
EXPECTATIVA DE CONTINUIDAD DE SU BAJO NIVEL.
PROBABLE PERSISTENCIA DEL RESURGIMIENTO BURSÁTIL
PRINCIPALES BOLSAS DEL MUNDO
RESURGIMIENTO
ES
GENERALIZADO
DESDE MARZO
MSCI WORLD INDEX
5 años
RECUPERACION BURSATIL
MUNDIAL A PARTIR DE MARZO DE
2009 SEGUIRA Y ES UN INDICADOR
DE AVANCE DE LA ECONOMÍA
MUNDIAL (“FORWARD LOOKING”)
4. PARIDADES CAMBIARIAS: TEMOR INFLACIONARIO,
DEPRECIACIÓN DEL DÓLAR Y EL “CARRY TRADE”. LAS
PROPUESTAS DE LOS BRICs Y REALIDAD ESPERADA
EN DEFINITIVA, LA CRISIS MUNDIAL SE ALEJA Y NOS PLANTEA UN
PANORAMA CON LUCES Y SOMBRAS PARA URUGUAY….
•
COMENZARÁ RECUPERACIÓN EN SEMESTRE2 (USA, ASIA, EUROZONA, VARIOS
EMERGENTES)
•
EL EMPLEO NO RESPONDERÁ RÁPIDAMENTE AL ALZA POR RAZONES NATURALES
(RETARDARÁ LOS BENEFICIOS DE LO ANTERIOR)
•
LOS PRECIOS INTERNACIONALES SE COMPORTARÁN DE MODO DIFERENTE SEGÚN SEAN
PRODUCTOS RENOVABLES O NO Y EL RIESGO URUGUAYO ES EL AUMENTO DEL PETROLEO
MIENTRAS DECLINAN LEVEMENTE LOS COMMODITIES AGRÍCOLAS
•
LAS TASAS DE INTERÉS Y LOS RENDIMIENTOS PERSISTIRÁN BAJOS EN DESARROLLADOS
Y EMERGENTES EN RESTO DE ESTE AñO Y GRAN PARTE DE 2010
•
LAS BOLSAS INTERNALIZAN LAS EXPECTATIVAS DE RECUPERACIÓN Y SEGUIRÁN EN ALZA
PERO CON VOLATILIDAD POR DATOS PUNTUALES
•
LAS PARIDADES CAMBIARIAS SE MOVERÁN SEGÚN DIFERENCIALES DE TASAS DE INTERÉS
Y UN CAMBIO EN ELLAS IMPORTANTE RESPONDERÁ AL PRIMER CAMBIO QUE SE
VISLUMBRE EN LAS TASAS DE REFERENCIA DE LOS DESARROLLADOS
B. LA REGIÓN: ARGENTINA EMPEORA; BRASIL
MEJORA
LA REGIÓN: BRASIL MEJORA
•
RECUPERACIÓN LUEGO DE DOS TRIMESTRES DE CAÍDA AL
REACCIONAR LA DEMANDA AGREGADA A ESTIMULOS FISCALES Y
MONETARIOS
• ADECUADA RESPUESTA DEL AGRO, LA INDUSTRIA, LA
CONSTRUCCIÓN Y EL COMERCIO
• INFLACION EN BAJA
• BUEN COMPORTAMIENTO DEL SECTOR EXTERNO PRESIONA
A LA BAJA DEL TIPO DE CAMBIO
• EXPECTATIVAS FAVORABLES PARA LA PRODUCCIÓN
URUGUAYA POR COMPORTAMIENTO CAMBIARIO BILATERAL
Y CRECIMIENTO DE LA DEMANDA AGREGADA
PBI GLOBAL Y P R O D U C C I Ó N I N D U S T R I A L
INFLACIÓN E ÍNDICE BOVESPA
LA REGIÓN: ARGENTINA EMPEORA
• NIVEL DE ACTIVIDAD EN BAJA
• INFLACION EN DECLINACIÓN PERO AÚN EN DOS DÍGITOS
• SECTOR EXTERNO AFECTADO POR DETERIORO DE
CONFIANZA: FUGA DE CAPITALES Y DEVALUACIÓN ALTA
• POLITICA FISCAL INSOSTENIBLE SI SE DESEA EVITAR UN
AUMENTO DESMEDIDO DE LOS PRECIOS EN CIERTO LAPSO
• PROTECCIONISMO CRECIENTE
• DESFAVORABLE SITUACIÓN PARA URUGUAY
ESTIMADOR MENSUAL DE ACTIVIDAD ECONÓMICA (EMAE) Y
PRODUCCIÓN INDUSTRIAL EN BAJA: PANORAMA RECESIVO
DEVALUACIÓN DIARIA Y A RITMO ANUAL ALTO Y DÉFICIT FISCAL
CRECIENTE QUE AMENAZA ESTABILIDAD
C. INCIDENCIA DEL ESCENARIO POLÍTICO SOBRE LAS
PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS
•
SIN GRANDES EFECTOS DE LA CONTIENDA ELECTORAL
•
SUS RESULTADOS DEFINIRÁN EL CONTEXTO PARA EL COMPORTAMIENTO
FUTURO DDE LA ECONOMÍA
•
CUALQUIERA SEA EL GANADOR ENFRENTARÁ UNA SEVERA SITUACIÓN
FISCAL, DEL MERCADO DE TRABAJO Y EN EL ÁMBITO DE LAS PASIVIDADES
•
POR LO QUE LA RENOVACIÓN DEL CRECIMIENTO QUEDARÁ LIBRADA MÁS
QUE HOY A LAS DECISIONES DE LOS INVERSORES PRIVADOS QUE
EVALUARÁN EL ALCANCE DE SUS DERECHOS DE PROPIEDAD
•
NO SE VISLUMBRAN PROBLEMAS DE FUGAS DE CAPITALES, CRISIS
CAMBIARIAS, PROBLEMAS FINANCIEROS, INESTABILIDAD O CONTROL DE
PRECIOS NI RENUNCIAS AL PAGO DE LA DEUDA PÚBLICA AL MENOS EN
2010
•
PERO EN 2010 EL CRECIMIENTO SERÁ DÉBIL Y PROBABLEMENTE CON ALZA
EN EL DESEMPLEO
D. PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS AL INICIO DEL
SEGUNDO SEMESTRE
LO CONOCIDO: PIB DEL
PRODUCTO INTERNO BRUTO
PRIMER TRIMESTRE Y PIB POR
SECTORES DE ACTIVIDAD
ECONÓMICA: CASI TODOS LOS
SECTORES EN RECESO
132,00
122,00
117,00
112,00
107,00
102,00
I
II
III
IV
I
2006*
II
III
IV
I
II
2007*
III
IV
I
II
2008*
III
IV
INDUSTRIA MANUFACTURERA
2009*
140,00
135,00
AGRICULTURA, GANADERIA, CAZA, SILV ICULTURA
130,00
INDICE
109,00
107,00
INDICE
105,00
125,00
120,00
103,00
115,00
101,00
110,00
99,00
105,00
97,00
100,00
95,00
I
II
III
IV
I
2006*
II
III
IV
I
2007*
II
III
IV
I
2008*
II
III
I
IV
2009*
II
III
IV
I
2006*
CONSTRUCCION
II
III
IV
I
2007*
II
III
IV
I
II
2008*
III
2009*
TRANSPORTE ALMACENAMIENTO
Y COMUNICACIONES
130,00
170,00
125,00
INDICE
160,00
120,00
115,00
150,00
140,00
130,00
120,00
110,00
110,00
100,00
105,00
I
II
III
2006*
IV
I
II
III
2007*
IV
I
II
III
2008*
IV
I
II
III
2009*
IV
I
II
III
2006*
IV
I
II
III
2007*
IV
IV
COMERCIO, RESTAURANTES Y
HOTELES
COMERCIO, RESTAURANTES Y HOTELES
Y TRANSPORTE, ALMACENAMIENTO
Y COMUNICACIONES
135,00
INDICE
iNDICE
127,00
I
II
III
2008*
IV
I
II
III
2009*
IV
COMPORTAMIENTO DEL CONSUMO TOTAL, PUBLICO Y
PRIVADO
Gasto de
consumo
final
14
Gasto de
consumo
final privado
12
%
10
8
Gasto de
consumo
final del
gobierno
general
6
4
2
0
2009*
2008*
2007*
2006*
FORMACION BRUTA DE CAPITAL FIJO, PUBLICO Y PRIVADO
42
32
%
22
Formación bruta de
capital fijo
12
Sector público
2
2009*
-38
2008*
-28
2007*
-18
2006*
-8
Sector privado
GRAN
INFLUENCIA
DEL GASTO
PUBLICO Y
DE LA
INVERSIÓN
PUBLICA EN
LOS
RESULTADOS
DE LOS
ÚLTIMOS
TRIMESTRES
QUE
CONTINUA EN
EL ACTUAL
MILES DE HECTARES PLANTADAS
AGRO:
1521
MILES DE HAs.
1500
1300
1166
1100
975
900
971
842
700
838
702
620
527
500
2008/2009
2007/2008
2006/2007
2005/2006
2004/2005
2003/2004
2002/2003
2001/2002
2000/2001
INDUSTRIA:
INDUSTRIA MANUFACTURERA
Indice de Volumen Físico de la Producción
TOTAL
INDUSTRIA
jun-09
may-09
abr-09
mar-09
feb-09
ene-09
dic-08
nov-08
oct-08
sep-08
ago-08
jul-08
jun-08
may-08
abr-08
100 105 110 115 120 125 130
Indice con Estacionalidad
ZAFRA
BUEN
COMPORTAMIENTO
DEL SECTOR
AGRÍCOLA, MAGRO
DESEMPEÑO DEL
PECUARIO POR
PROBLEMAS CON
STOCK GANADERO
Y LACTEOS
15
DE 20 SECTORES
INDUSTRIALES
CAEN EN 1ER.
SEM09/1ER08
INDUSTRIA
DECLINA
4.8%(INCL.REF.) Y
6,8% (SIN REF.)
INCIDENCIA
BOTNIA 1,33
El trade off: Importaciones intermedias bajan; seguro de paro con casi 27000
personas; reducción permisos de construcción; recaudación volátil en torno a
tendencia levemente declinante; dificultades para mantener nivel de gasto público
primario sin mayor endeudamiento, etc.
126,0
124,0
122,0
ESTIMACIONES
DE
CRECIMIENTO
DEL GOBIERNO
Y PROPIAS Y
RESULTADO
POR
“ARRASTRE”
PBI PROMEDIO con
arrastre
120,0
118,0
PBI PROMEDIO CON
ESTIMACIONES JC
116,0
PBI PROMEDIO CON
ESTIMACIONES
GOBIERNO
114,0
112,0
110,0
I
II
III
2008*
IV
I
2009*
II
III
IV
Proyectado
2009*
I
%CRECIMIENTO (Trim.sobre Trim.Anterior) 0%
%CRECIMIENTO (Promedio/=PromedioAñoAnterior)ARR
%CRECIMIENTO ESTIMADO POR EL ESTUDIO
% CRECIMIENTO PROM/PROM TRIMESTRAL
CRECIMIENTO EN LA BASE DE EST. GOBIERNO
% CRECIMIENTO PROM/PROM TRIMESTRAL GOB.
-2,94
7,48
7,48
7,48
Proyectado
III
II
IV
0
4,64
-2,50
3,99
0
1,60
-0,50
0,21
0
-0,99
0,00
-3,09
0
2
2,7
4,64
2,10
0,68
LA INFLACION ENTRE 5 Y 7%, EN EL RANGO META DEL GOBIERNO AFECTADA A LA
BAJA POR LA ACTIVIDAD Y AL ALZA POR CORRECCIÓN DE PRECIOS PÚBLICOS
Salarios en Dólares
JUNIO
Salario Real
A PESAR DE LA FLOTACIÓN CAMBIARIA LA BALANZA DE PAGOS NOS DICE
QUE EL TIPO DE CAMBIO DEPENDERÁ DE LO QUE QUIERA EL BANCO
CENTRAL Y ESTO DE LA INFLACIÓN: EXCEDENTES POR ENDEUDAMIENTO
PÚBLICO Y POR INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA (QUE DEBERÍA CEDER)
POLITICA FISCAL
EL GASTO PÚBLICO SOSTIENE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA. SUS
POSIBILIDADES DE SEGUIR CRECIENDO SE AGOTAN PESE AL FUERTE
INCREMENTO DEL ENDEUDAMIENTO YA REGISTRADO. EL DÉFICIT
SUPERARÁ EL 3% DEL PIB (900 MILLONES DE DÓLARES)
GRAN SALTO
DEL GASTO
PÚBLICO EN LOS
DOCE MESES DE
OCTUBRE07 A
SEPTIEMBRE08:
PASA DE 3927
MILLONES DE
DÓLS. A 5587
MILLONES:
42,3%
EL AUMENTO DEL
GASTO PRIMARIO
GLOBAL FUE DE 1832
MILLONES DE DÓLARES
EN EL MISMO LAPSO
(35%) Y 818 MILLONES
DESDE SEPT08 A JUN09
RESULTADO PRIMARIO Y RESULTADO GLOBAL DEL
SECTOR PÚBLICO
838
800
701 728
523
511
477
433
400
352
356
292 320
251
200
0
-762
-800
-456
-534
-600
-675
-709
RESULTADO
PRIM ARIO
SECTOR
PUBLICO
RESULTADO
GLOBAL
SECTOR
PUBLICO
Jun2009
-430
-512
My2009
Ab2009
Ma2009
-400
Fe2009
-108
En2009
-19
2008
-247
2007
-88
2006
-315
2005
2004
-179
2003
-238
2002
2001
-200
-8
2000
MM DE DÓLARES
600
-627
-563
-661
DEFICIT
RESULTADO GLOBAL/PIB
4,00
3,76
% SOBRE EL PIB
3,50
3,34 3,39
3,00
2,62
2,50
2,10
2,00
1,80
2,05
1,75
1,95
1,66
1,50
1,42
1,33
1,00
0,51 0,54
0,50
0,08
0,00
´Jun2009
My2009
Ab2009
Ma2009
Fe2009
En2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
EL DEFICIT FISCAL
GLOBAL CRECE Y YA
SUPERA AL
RECIBIDO POR EL
GOBIERNO. LA
CONTINUIDAD DEL
CRECIMIENTO DEL
GASTO DEPENDE
DEL
FINANCIAMIENTO
QUE SE OBTENGA
LA POLÍTICA MONETARIA SOLO MODIFICA LA COMPOSICIÓN DEL
BALANCE DEL BANCO CENTRAL ENTRE RESERVAS INTERNACIONALES Y
CRÉDITO INTERNO: DESDE HACE YA TIEMPO, NO TIENE EFECTOS SOBRE
EL NIVEL DE ACTIVIDAD NI SOBRE LA INFLACIÓN
E. CONCLUSIONES
•
PESE A LA MEJORA EXTERNA Y DE BRASIL EN EL SEGUNDO SEMESTRE, A LOS
TODAVÍA ALTOS PRECIOS INTERNACIONALES, A LAS BAJAS TASAS DE INTERÉS
MUNDIALES Y A LAS PARIDADES CAMBIARIAS, LA ECONOMÍA DECLINARÁ
ESTE AÑO POR ENCIMA DEL 3%
•
LA INFLACIÓN SE MOVERÁ ENTRE 5 Y 7%
•
EL TIPO DE CAMBIO DEPENDERÁ DE ADONDE LO DESEE UBICAR
DEL BANCO CENTRAL ANTE EL SUPERÁVIT DE LA BALANZA DE PAGOS
•
EN 2010 LA ECONOMÍA DIFÍCILMENTE CONTARÁ CON UN GASTO PÚBLICO EN
EXPANSIÓN Y MUCHO MÀS DE LOS PARÁMETROS DE POLÌTICA QUE DECIDA LA NUEVA
ADMINISTRACIÓN
•
ATRAVESARÁ POR UN LAPSO DE UN PAR DE AÑOS DE AJUSTE DE LA EFICACIA Y DE
LA EFICIENCIA EN EL GASTO PÚBLICO Y DEL FINANCIAMIENTO QUE SE PUEDA RECIBIR
ASÍ COMO DE LA CONFIANZA QUE EN EL CONTEXTO POLÌTICO, SOCIAL Y ECONÓMICO
ENCUENTREN LOS INVERSORES