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Perspectivas macroeconómicas 2013-14
Ricardo Villasmil Bond
Noviembre 2012
El proyecto político socialista Antecedentes Auge
Entre 1930 y 1978 Venezuela fue uno de los países más exitosos del mundo en materia
económica, social y política…
Fuente: Maddison
El proyecto político socialista Antecedentes Caída
Entre 1978 y 1998, Venezuela sufre una debacle económica, social y política y el proceso de
movilidad social se revierte, frustrando las expectativas de la población…
Fuente: Maddison
El proyecto político socialista Antecedentes Caída
…y de los más necesitados en particular.
Fuente: INE
Gasto público, consumo y popularidad
El manejo del gasto público ha sido instrumento fundamental, aunque no el único, de la
estrategia económica del gobierno….
Fuentes: Oficina Nacional del Tesoro (MF), BCV, Datanálisis y Ecoanalítica
Gasto público, consumo y popularidad
El manejo del gasto público ha sido instrumento fundamental, aunque no el único, de la
estrategia económica del gobierno….
Fuente: BCV
Precios del petróleo
…y el incremento de los precios del petróleo ha sido el combustible directo e indirecto de esta
estrategia.
Fuente: BP
Cuentas externas
El incremento de los precios del petróleo ha permitido triplicar las importaciones con respecto
a los niveles del período 1998-2002….
Fuente: BCV
Gasto público
…. triplicar el gasto en términos reales por habitante….
Total Gasto Público Gobierno Central y Sector Público Consolidado
(Base Caja - Bs 1997 per capita)
1,400,000
34% más de gasto
por persona en sólo
un año (11.5% real)
1,200,000
1,000,000
800,000
600,000
400,000
200,000
0
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
Gobierno Central
2005
2006
2007
2008
2009
Sector Público Consolidado
Fuente: Ministerio de Planificación y Finanzas
2010
2011
2012
Gasto público
…. duplicar el tamaño del Estado con respecto al tamaño de la economía….
Total Gasto Público Gobierno Central y Sector Público Consolidado
(Base Caja - % PIB)
Gobierno Central
Sector Público Consolidado
50.6%
50%
47.2%
42%
40%
39%
38%
38%
38.0%
36%
32%
30%
29%
31%
28%
26%
32%
32%
30%
28%
25%
26%
26%
26%
26%
26%
26.4%
23.0%
22%
21%
26.6%
26%
20%
20%
10%
0%
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Fuente: Ministerio de Planificación y Finanzas
2009
2010
2011
2012
El crecimiento se
se concentra en gasto
extra-presupuestario
60%
Gasto público
….(convertirse de lejos en el Estado más grande de América Latina)…
Gasto Público Consolidado (% del PIB)
60.0
50.6
50.0
47.2
38.8
40.0
32.5
41.9
40.0
34.6
28.7
30.0
22.1
18.2
20.0
26.2
23.3
19.1
10.0
Fuente: Ministerio de Planificación y Finanzas
20
12
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0.0
Deuda pública extrena
… y financiar los déficits fiscales resultantes a través del endeudamiento externo…
Fuente: BCV
Deuda pública
…y, en los últimos años, a través del endeudamiento interno.
Deuda Interna
(Millones de VEF nominales)
36,800
Forecast 2012:
(Variación)
VEF 127.254 millones
US$ 29.594 millones
(4.30 VEF/US$)
281,364
60,000
184,564
154,110
90,310
53,182
36,234 36,005 30,528
29,814 33,726
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Nuevo
(31/03) Techo
Fondos 2012
Vivienda (31/12)
Agrícola
Liquidez
Otra de las consecuencias de esta estrategia ha sido la necesidad de contener las presiones
inflacionarias que genera la enorme expansión de la cantidad de dinero en la economía…
Fuente: BCV
Precios y tipo de cambio
En el contexto de un control de cambios y un ambiente poco propicio para la inversión privada,
la expansión de la liquidez ha presionado los precios, apreciando el tipo de cambio y
estimulando aún más el boom de importaciones….
Fuente: BCV
Sector real
… y en el sector real, ha generado transformaciones importantes en la estructura de la
economía, sesgánbdola hacia sectores vinculados al consumo de bienes fundamentalmente
importados.
Fuente: BCV
Régimen Cambiario CADIVI
… forzando al gobierno a focalizar el gasto en su electorado “natural”.
Otorgamiento de divisas por sector económico (CADIVI)
Fuente: CADIVI
Correlación = 0,65
Realidad 2012 Fiscal Sector público restringido
Ofrecer un plan creíble para la corrección del desequilibrio fiscal es sin duda el reto económico
más importante que enfrenta el Estado venezolano en el corto plazo.
Amortizaciones = 1,3
Intereses = 3,2
Déficit
financiero = 18,7
Necesidades de
financiamiento =
19,9
Interno = 14,7
Primario = 47,4
Externo = 17,3
CONSUMO
PRIVADO
1.
2.
3.
Política fIscal
Política monetaria y cambiaria
Precios
8% deuda externa
60 % deuda interna
32% emisión monetaria
Realidad 2012 Política cambiaria
Exportaciones petroleras = 88mil MMUS$ = 2,4MMbd
Los desequilibrios externos también obligan a frenar el crecimiento de las importaciones: 1)
cuenta corriente (base caja) deficitaria; 2) reservas internacionales en situación crítica; 3)
agotamiento de fondos públicos en el exterior.
Fuente: BCV
Realidad 2012 Política cambiaria
Los desequilibrios externos también obligan a frenar el crecimiento de las importaciones: 1)
cuenta corriente (base caja) deficitaria; 2) reservas internacionales en situación crítica; 3)
agotamiento de fondos públicos en el exterior.
23,51
Fuente: BCV
Realidad 2012 Precios
El financiamiento monetario del gasto, el rezago en los ajustes de precios y las expectativas de
devaluación seguirán siendo factores determinantes de la inflación venezolana.
Fuente: BCV
Preguntas / Respuestas
La magnitud del desequilibrio fiscal apunta hacia: 1) un ajuste fiscal a través de una
contracción moderada del gasto; 2) la devaluación del tipo de cambio promedio; y 2) una
continuación de la estrategia de endeudamiento interno.
Preguntas clave:
1. ¿Podemos postergar y/o suavizar los desequilibrios?
– Sólo parcialmente.
2. ¿Qué podemos esperar en materia fiscal?
– Una contracción del gasto y una continuación de la estrategia de endeudamiento interno
(deuda interna + financiamiento monetario)
3. ¿Qué podemos esperar en materia cambiaria?
– Una devaluación heterodoxa, mayores restricciones en el otorgamiento de divisas y
continuidad en el aprovechamiento de la represión financiera generada por el control de
cambios para financiar el déficit.
4. ¿Qué podemos esperar en materia monetaria?
– Ritmo menor pero aún elevado de crecimiento de la liquidez.
5. ¿Qué podemos esperar en materia de precios?
– Rezagos importantes en los ajustes de precios, continuidad en la aplicación de controles
y fiscalizaciones.
6. ¿Qué podemos esperar en materia de consumo?
– Una contracción inevitable cuya magnitud dependenrá de la disposición del gobierno a
enfrentar o diluir en el tiempo los costos del ajuste.