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Economía Internacional
al Instante
Nº 566
26 de noviembre de 2010
Proyecciones Globales Noviembre 2010:
Nuevamente Fuerte Turbulencia en los
Mercados Financieros a Nivel Mundial
Súbitamente, se han presentado dos hechos graves en el escenario global de
noviembre -luego de las reuniones del grupo de los 20, en Seúl, y de APEC, en
Yakohama- que han afectado fuertemente la preocupación por el riesgo de los
mercados financieros a nivel global. Como resultado de lo anterior se observa una
fuerte fluctuación en los mercados bursátiles, efectos
significativos en los mercados de bonos y
Dos hechos graves en el escenario
fortalecimiento del dólar como moneda de refugio.
global de noviembre han afectado
El primer hecho inquietante fue el bombardeo de la isla
fuertemente la preocupación por el
de Yeonpyeong de Corea del Sur (Mar Amarillo) el
riesgo de los mercados financieros
martes 23 de noviembre, ordenado por Pyongyang,
con consecuencias de muerte de dos funcionarios de
a nivel global. Se trata del ataque
Corea del Sur y una decena de heridos. Este ha sido el
por parte de Corea del Norte a
ataque más sangriento de Corea del Norte desde
1987, cuando Corea del Norte atacó a un avión de
Corea del Sur y la difícil situación
pasajeros de Corea del Sur con un resultado mortal de
económica y política
115 personas. El presidente Lee Myungbak de Corea
que enfrenta Irlanda.
del Sur calificó el ataque actual como “inolvidable “y
admitió que frente a cualquier nueva agresión habría
una “represalia enorme”. Por otra parte, Corea del
Norte reveló hace algunos días la existencia de una planta moderna y amplia de
enriquecimiento de uranio, que puede producir combustibles nucleares y material
físil para una bomba atómica.
Tanto China, como Rusia y Estados Unidos, a través de Stephen Bosworth (enviado
especial de EE.UU. para asuntos nucleares de Corea del Norte), han reaccionado
para controlar la situación conflictiva o pedir la intervención de los organismos
pertinentes de Naciones Unidas, como el Consejo de Seguridad. La oficina de Ban
Ki-moon, Secretario de Naciones Unidas ha calificado el incidente como “uno de los
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Informe preparado por: Francisco Garcés G., Director del Centro de Economía Internacional, Libertad y Desarrollo
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hechos más graves desde el término de la guerra de Corea”.
Respecto a la permanencia o agravamiento de esta situación geopolítica del
conflicto, puede ser que la intervención de China, principal socio comercial de Nor
Corea, Rusia y Estados Unidos, logren apaciguar, como en ocasiones anteriores, a
Corea del Norte mediante negociaciones en las que también interviene la
Comunidad Europea. De este modo, el conflicto aunque grave, podría ser
transitorio, pero con una posible repetición en el futuro, como ha sido habitual.
La segunda causa de fuerte preocupación de los mercados financieros es, como la
ha descrito un analista, que “la economía de Irlanda está al borde del precipicio, sus
bancos están saturados de préstamos tóxicos y su gobierno colapsado”. En estas
condiciones, la economía de Irlanda, luego una solicitud a los ministros de la
Eurozona el domingo 21 en la tarde, debió ser rescatada por los gobiernos de la
Eurozona y el Fondo Monetario Internacional.
El Gobierno de Irlanda está presentando un plan de cuatro años para reducir el
déficit, sin hundir a la economía en una estagnación o regresión, que traería como
consecuencia una reestructuración de la deuda externa. El plan incluye recortes de
gasto público por US$ 20 mil millones y la exoneración de 25.000 funcionarios. Los
primeros US$ 8 mil millones deberán reducirse durante 2011 y estarían incluidos en
el presupuesto que el Gobierno presentará el 7 de enero próximo. Las autoridades
económicas han resuelto reducir gastos en nueve billones de euros, entre 2012 y
2014.
El paquete de recortes de gastos e incrementos de tributos, está diseñado para
lograr obtener entre 80 y 90 billones de euros de recursos para el rescate, de la
Unión Europea y del Fondo Monetario Internacional.
El próximo año, las medidas de ajuste serán 4% del PIB de recortes de gasto
público.
Este año el déficit está situado en cerca del 11% del PIB, o de 32% si se incluye el
costo de la asistencia al sector bancario. El Gobierno de Irlanda no ha tenido
elección posible sino aumentar impuestos y cortar gastos. No obstante, aún corre
alto riesgo de reestructuración de la deuda soberana.
El plan de ajuste cuatrienal se espera que contenga, además, aumentos del
impuesto a la renta y fuertes reducciones en gastos de bienestar social y recortes de
10% o más en el salario mínimo, que habría aumentado mucho durante los años de
bonanza económica.
Una de las medidas más importantes del plan es el aumento del Impuesto al Valor
Agregado (IVA). En cambio, como había sido prometido por el Gobierno, éste no
modificará el impuesto a las sociedades anónimas o impuesto corporativo, que tiene
una tasa de 12,5%, y es uno de los más bajos, lo cual le da a Irlanda una ventaja
competitiva a la que no desea renunciar.
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El Gobierno del Primer Ministro, Brian Cowen, ha hecho esfuerzos para evitar la
nacionalización completa de la banca irlandesa que, como se sabe, expandió y
contribuyó a crear la burbuja inmobiliaria. Es posible, sin embargo, que luego del
rescate a la economía de Irlanda no se pueda evitar la total nacionalización de la
banca y su reestructuración total, con la pérdida de miles de empleos.
En este nuevo episodio de fragilidad de la Eurozona, en que puede darse un efecto
de dominó, afectando a las economías de Portugal y España por la dinámica propia
de las crisis financieras, que conjuga alzas desmesuradas de tasas de interés, con
falta de disponibilidad de las fuentes de crédito de corto plazo, especialmente
interbancario, con bajo o negativo crecimiento económico y rigideces en la
economía que dificultan el ajuste fluido de las variables económicas. A lo anterior,
debe agregarse, también como un ingrediente letal, la falta de liderazgo político y los
errores en la acción de las políticas públicas, tanto en el plano temporal como de
coordinación.
En cuanto a esto último, cabe señalar que el detonador del último episodio crítico
que envuelve a Irlanda se debió a la falta de liderazgo y visión financiera
internacional de la Canciller de Alemania, que el 25 de octubre pasado intentó
introducir un elemento de riesgo y pérdidas para los inversionistas en bonos
soberanos en las reestructuraciones de deuda. Esto inició la dinámica financiera de
la crisis de Irlanda con efectos en Portugal y España, todas economías con
fragilidades y desequilibrios sustanciales.
En el caso de Irlanda, corresponde señalar que las debilidades, desequilibrios y
excesos no se produjeron en el sector público, sino en el privado y particularmente
en los sectores bancario y habitacional, que contribuyeron a crear una burbuja
inmobiliaria. El sector público, que no tenía tamaño excesivo ni desequilibrio fiscal
en deuda o déficit, accedió a garantizar y apoyar al sector bancario para impedir la
quiebra rápida y total de ese sector privado que excedió las fuerzas del sector
público.
Después del rescate vendrá el ajuste económico y financiero en Irlanda, que será
muy doloroso en términos sociales por el alto desempleo, las cuantiosas pérdidas
de activos y la falta de oportunidades para la juventud.
El escenario de la economía global, aparte de lo anterior, se torna aún más
complejo si se agregan otros elementos gravitantes, como la competencia o guerra
de las monedas en pleno desarrollo, con la renuencia de China a flexibilizar su tipo
de cambio, la política expansiva QE² del Fed, con efectos de apreciación en las
monedas de economías emergentes, que a su vez recurren a ineficientes y
distorsionadores controles de capital.
El recrudecimiento de la inflación en China, especialmente en el segmento de
alimentos, es otro elemento inquietante. Las autoridades chinas están usando
instrumentos de política macroeconómicos y de carácter directo como son los
controles de precios y otros, que pueden contribuir a frenar parcialmente la
economía China, que según cifras del tercer trimestre crece todavía a tasas
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cercanas al 10% anual.
En el plano macroeconómico y de evolución económica, las economías
desarrolladas se expanden débilmente a tasas de 2,4% anual en el tercer trimestre,
mientras que las economías emergentes avanzan a tasas cercanas al 6% y dentro
de ellas, China muestra una vitalidad significativa creciendo a una velocidad de
9,3%, lo cual de acuerdo a las proyecciones existentes, se prolongará hacia el
cuarto trimestre de este año, en una magnitud parecida.
Así, el panorama subyacente de crecimiento económico y recuperación de las
economías desarrolladas sigue lento, con informaciones en estas últimas semanas
de carácter mixto. La cifra del PIB de Estados Unidos del tercer trimestre fue 2,5%
en lugar de un 2% anunciado. Pero por otra parte, el sector habitacional muestra
cifras débiles todavía y el sector bancario esta en proceso de débil recuperación y
con un “gap” considerable de capital respecto a los requerimientos de las normas de
Basilea III. La consolidación fiscal marcha, asimismo, pausadamente en las
economías desarrolladas debido a las bajas tasas de crecimiento económico.
Cuadro Nº 1
Proyecciones para las Economías Mundiales
Fuente: FMI y JP Morgan.
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Cuadro Nº 2
Proyecciones para las Economías Latinoamericanas
Fuente: JP Morgan y FMI.
Cuadro Nº 3
Panorama de Mercado
Latinoamérica: Índices de Tipo de Cambio Real Efectivo (Base 2000=100)
Fuente: JP Morgan.
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Gráfico Nº 1
Tipo de Cambio Nominal y Real en Chile
(Promedios Mensuales)
Fuente: Banco Central de Chile.
Cuadro Nº 4
Tipo de Cambio al 23 de noviembre de 2010
(Moneda local/US$)
Fuente: Bloomberg.
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Gráfico Nº 2
Mercados Accionarios 2010: Retornos en US$ al 23 de noviembre 2010.
(Var. % durante 2010)
Fuente: Bloomberg.
Cuadro Nº 5
Mercado Accionario en Moneda Local*
*Los datos corresponden al día 23 de Noviembre
Fuente: Bloomberg.
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Gráfico Nº 3
Clasificación de Riesgo País (EMBI + y EMBI Diversifield)
Índice de Países, spread Soberanos (pb)
Fuente: JP Morgan.
Cuadro Nº 6
Proyecciones Tasa de Referencia de Política Monetaria
Fuente: JP Morgan.
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Cuadro Nº 7
Futuros de Tasas de Interés de EEUU
(al 23 de noviembre de 2010)
Fuente: Bloomberg
Gráfico Nº 4
Índice VIX
Volatilidad de las Acciones en Estados Unidos
Fuente: Chicago Board of Trade.
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Cuadro Nº8
Volatilidad de Acciones en Estados Unidos y Rendimientos del Tesoro a 10 años
(al 23 de noviembre de 2010)
Fuente: Bloomberg.
Gráfico Nº5
Evolución del Índice Baltic Dry Index
(al 23 de noviembre de 2010)
Fuente: Bloomberg.
Nota: El índice Baltic Dry es elaborado por la compañía británica Baltic Exchange y representa un
índice de precios del transporte de las materias primas principales (alimentos y metales) a través de las
26 principales rutas oceánicas del mundo. De esta manera, el índice sirve como un proxy de la
demanda por materias primas en los principales mercados mundiales.
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Gráfico Nº 6
Evolución Precios de Commodities
Crudo (WTI) y Cobre Refinado
Fuente: Banco Central de Chile.
Cuadro Nº 9
Futuros de Petróleo y Cobre
(al 23 de noviembre de 2010)
Fuente: Bloomberg.
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