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LIBERTAD Y DESARROLLO
Economía Internacional
al Instante...
Nº 35
3 de Abril de 2002
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UNIÓN EUROPEA: EN UN CICLO INTERMEDIO DE
RECUPERACIÓN
En el curso del presente año la Unión
Europa iniciará un ciclo de recuperación moderada que está en una trayectoria, entre la
más activa de Estados Unidos y la más débil
de Japón, entre las economías desarrolladas.
Durante el cuarto trimestre del año pasado las economías desarrolladas, en su
conjunto, crecieron poco más de 0,5% trimestral, con Estados Unidos expandiendo su
economía al 1,7% trimestral, Japón bajando
4,5% y la Euroárea cayendo un 0,5%. En el
año 2002 se proyecta que la economía de la
Euro área avance en un 1,3% lo cual sería la
mitad del crecimiento de la economía de Estados Unidos ese mismo año y mejor que
Japón, cuya economía se contraería un 1%,
el 2002.
La preocupación en la Euroárea, durante gran parte del año pasado, ha sido el
nivel de la inflación, que impidió el desarrollo
de una política monetaria más activa. Así, en
el Banco Central Europeo bajó su “refirate”
de corto plazo 150 p.b, entre diciembre 2000
y marzo 2002, para llegar a una tasa de
3,25%, en marzo de este año, mientras el
Fed de Estados Unidos bajó 475 p.b hasta
alcanzar una tasa actual de 1,75%.
El mayor estímulo financiero (tasas interés) y fiscal en Estados Unidos, junto a un
perfil estructural mejor de su economía han
permitido una recuperación aparentemente
más rápida que en Europa, que tiene problemas económicos estructurales de media-
na significación y que Japón, que tiene profundas dificultades estructurales, que han
mantenido una economía contractiva o estacionaria durante la última década.
En alguna medida las monedas de estas economías también reflejan la evolución
de un ciclo económico y de su fortaleza estructural, de manera que el dólar americano
ha continuado siendo la moneda más fuerte
aunque cediendo algo en beneficio del euro.
Por el momento se percibe que estas relaciones cambiarias pueden mantenerse en el
futuro próximo con un leve sesgo a favor del
dólar, apoyado por una recuperación más
rápida de la economía norteamericana, y
que además cuenta con un liderazgo político
y económico más fuerte.
A fines de marzo han surgido indicaciones de un sorprendente incremento en la
confianza del sector privado de negocios en
Alemania, que era la economía cíclicamente
más débil de la Euroárea. Estas señales positivas se refuerzan con similares aumentos
de los niveles de confianza empresarial en
estados Unidos y Japón, lo que sugiere un
movimiento sincronizado de recuperación
global que indudablemente va a facilitar el
ciclo ascendente de la Euroárea en su conjunto.
Los analistas de la Euroárea, luego de
estas últimas informaciones están modificando su visión de que la economía Alemana, la más importante del bloque monetario
DIRECTOR CENTRO DE ECONOMIA INTERNACIONAL: Francisco Garcés
TELEFONO:(56 ) 2- 3774800 - FAX: (56) 2-2341893
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LIBERTAD Y DESARROLLO
podría constituir un obstáculo a la recuperación de la región.
Estados Unidos, desde comienzos de este
año.
En cuanto a tasa de interés, hemos
mencionado que entre Europa y Estados
Unidos existe un spread considerable en las
tasas de corto plazo de referencia de los
bancos centrales: 3,25% y 1,75%, respectivamente. Sin embargo, en las tasas nominales de más largo plazo (10 años) hay muy
poca diferencia. En ambos casos están cercanas a 5,4%, que serán cercanas al 3,0 al
3,5%. Para afectos de la inversión privada
ésta es la tasa más importante y su nivel actualmente en USA y Europa es moderado.
El saldo de la cuenta corriente de balanza de pagos en la Euroárea fue ligeramente deficitario en enero, pero en los meses anteriores se mostraba un superávit pequeño.
Observando más detenidamente las cifras económicas coyunturales se tiene que
1) en Alemania, Francia e Italia los indicadores sobre clima de negocios han subido a
niveles sobre 90% en marzo, desde niveles
próximos al 86% en enero, lo cual revela que
las expectativas de negocios se han vuelto
más favorables incluso en Alemania y muy
firmes en Francia e Italia.
La producción industrial mensual se ve
positiva en diciembre y enero con aumento
de 0,3 y 0,4%, mientras la cifra anual que
caía 4%, ahora ha reducido a la baja al 2%
en enero.
La desocupación de la Euroárea está
estable en 8,4% desde hace varios meses y
en la medida que la recuperación avance
más resueltamente, puede iniciar un descenso apoyado estacionalmente.
Las ventas al por menor han iniciado
su ascenso en enero, facilitado por el repunte de Alemania.
Los préstamos privados de bancos están creciendo en los últimos días a tasa del
5,6% y la cantidad de dinero ha aumentado
hasta enero al 7% aproximadamente, lo cual
también es una señal positiva en términos de
liquidez.
Se observa también en la Euroárea un
repunte en las exportaciones sustentadas
por el crecimiento de las importaciones de
La inflación que ha sido una preocupación del Banco Central Europeo ha mostrado
más estabilidad en torno al 2,5%, todavía
ligeramente alta respecto a la meta del 2%.
Las presiones de precios desde el lado de
los productores se mantienen muy controladas, de acuerdo al indicador de precios al
productor.
Dadas las condiciones de recuperación
económica y nivel de precios se estima que
el Banco Central Europeo a principios de
agosto podría iniciar un aumento de su tasa
de interés de referencia que alcanzaría entre
0,50 y 0,75 este año.
En el plano político las lecciones de los
últimos meses en Europa muestran un giro
hacia la centro derecha que es confirmado
por la última elección en Portugal, lo cual
puede llevar a un mayor énfasis en las reformas estructurales, en un mejoramiento de
los mercados laborales y mayor equilibrio en
las finanzas públicas, favorecido también por
la reactivación económica futura.
La reciente cima de Barcelona mostró
bajo liderazgo de España en la presidencia
para dar un impulso a las reformas estructural que no han podido ser materializadas por
el juego de intereses y valores nacionales de
la región.
Pero queda la vía de las agendas de
reformas de carácter nacional que ejemplifica en este momento España e Italia y probablemente Portugal.
Las elecciones más importantes que
se aproximan son las presidenciales de
Francia en que Chirac y Jospin están muy
cerca . Luego vienen las de la Asamblea Na-
2
LIBERTAD Y DESARROLLO
Inflación(var.%)
cional de Francia, también en dos ruedas
electorales en junio.
IV
III
II
02I*
2003**
3
III
IV
III
IV
II
II
02I*
2003**
2002*
2001
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
2002*
02I*
Tasa de Desempleo
8.7
8.6
8.5
8.4
8.3
8.2
8.1
8.0
PIB(var.%)
2001
2003**
Las últimas proyecciones para la Euro
área son de un crecimiento para este año de
1,3% una inflación cercana al 2,0%, un déficit en cuenta corriente de 0,2% del PIB en la
balanza de pagos y un déficit fiscal de 2%
del PIB
2002*
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
2001
En septiembre está la elección general
en Alemania, de gran importancia para la
región en que competirán Stoiber de la centro derecha y el canciller Schroeder de centro izquierda. En las últimas semanas se
percibe que Stoiber acortando distancia, pero aún es prematuro visualizar a la corriente
política triunfadora.