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Mercado de Capitales: 24 entidades
BOLSAS DE
COMERCIO CON
MERCADO
MERCADOS DE
VALORES
CÓRDOBA
CÓRDOBA
BOLSAS DE
COMERCIO SIN
MERCADO
DE VALORES
ADHERIDO
ENTIDAD
EXTRA
BURSÁTIL
LA PLATA
BUENOS AIRES
BUENOS AIRES
ROSARIO
ROSARIO
MAE S.A.
BAHÍA BLANCA
SANTA FE
LA RIOJA
(NO ACTIVA)
MENDOZA
LITORAL
LA RIOJA
(NO ACTIVO)
INTERMEDIARIOS
ENTIDADES
DE
CUSTODIA Y
LIQUIDACIÓN
MERCADO
A TERMINO
DE BUENOS
AIRES
CAJA DE
VALORES
S.A.
TUCUMÁN
CONFEDERADA
MENDOZA
MERCADOS
DE FUTUROS
Y OPCIONES
MERCADO
A TERMINO
DE ROSARIO
ARGENCLEAR
S.A.
SALTA
ARGENTINA
CLEARING
S.A.
CHACO
INTERMEDIARIOS
INTERMEDIARIOS
Intermediarios
ENTIDADES Y AGENTES/INTERMEDIARIOS
MERCADO DE VALORES BUENOS AIRES S.A.
MERCADO DE VALORES CÓRDOBA S.A.
MERCADO DE VALORES MENDOZA S.A.
MERCADO DE VALORES ROSARIO S.A.
MERCADO DE VALORES LITORAL S.A.
MERCADO ABIERTO ELECTRÓNICO S.A.
SUBTOTAL 1
MERCADO A TERMINO DE BUENOS AIRES
S.A.
MERCADO A TÉRMINO DE ROSARIO S.A.
ARGENTINA CLEARING S.A.
SUBTOTAL 2
TOTAL
TOTAL
AGENTES
2012
134
37
50
40
17
74
352
87
141
122
350
702
Cómo Funcionaba el mercado hasta
ahora
 24 entidades, 702 intermediarios y sin
embargo, ausente la regulación del Estado
 Entidades auto-reguladas: Club de
amigos. Los mercados definen qué se
negocia en su recinto, cómo y los
requisitos para ser agente
 La función de la CNV era proteger al
público inversor garantizando la
información de quien hace oferta pública
 Pero no regulaba el mercado
MERCADOS DE VALORES y MAE S.A.
400.000.000.000
M ERCA DO
A B IERTO
ELECTRÓNIC
O S.A .
350.000.000.000
300.000.000.000
250.000.000.000
200.000.000.000
MERC A DO
DE
V A L ORES
BUENOS
A IRES S .A .
150.000.000.000
100.000.000.000
50.000.000.000
LU
VO
VO
LU
M
EN
1
M 999
VO
EN
LU
2
M 000
EN
VO
LU
2
M 001
VO
EN
LU
2
M 002
VO
EN
LU
2
M 003
VO
EN
LU
2
M 004
VO
EN
LU
2
M 005
VO
EN
LU
2
M 006
VO
EN
LU
2
M 007
EN
VO
LU
2
M 008
VO
EN
LU
2
M 009
VO
EN
LU
2
M 010
EN
20
11
0
Los volúmenes están medidos en $
RES TO DE
L OS
MERC A DOS
PRODUCCIÓN AGRÍCOLA TOTAL
vs. VOLUMEN NEGOCIADOS EN FUTUROS
MATBA
ROFEX
AGRICULTURA
100.000.000
90.000.000
80.000.000
70.000.000
60.000.000
50.000.000
40.000.000
30.000.000
20.000.000
10.000.000
1
9
9
1 3
9
9
1 4
9
9
1 5
9
9
1 6
9
9
1 7
9
9
1 8
9
9
2 9
0
0
2 0
0
0
2 1
0
0
2 2
0
0
2 3
0
0
2 4
0
0
2 5
0
0
2 6
0
0
2 7
0
0
2 8
0
0
2 9
0
1
2 0
0
1
1
0
Nueva Situación de Mercado
 El desendeudamiento supone cada vez
menos instrumentos de deuda pública
negociados en los mercados
 La concepción restrictiva de qué negociar
en las bolsas significa cada vez menos
oferta de instrumentos para los ahorristas.
Caída del peso de la deuda pública
Evolución de la deuda pública bruta y neta (% del PBI)
•Emisión de BODEN 2013 para continuar con
la reorganización del sistema financiero.
180%
160%
140%
166%
Default sobre
USD 82 mil
164%
millones
120%
•Canje de cuasi-monedas por BODEN 2011 y
de deudas provinciales por BOGAR.
Canje 2005
•Cancelación de
deuda con el FMI
Emisión de BODEN
2005, 2007 y 2012
para reorganizar el
sistema financiero
100%
80%
Cancelación total
del BODEN 12
•Primera
amortización del
BODEN 12.
Canje de PG y
Bocones
Canje 2010
60%
40%
41.5%
Nacionalización
de las AFJP
20%
19%
0%
Dic-01
Fuente: ONCP.
Dic-02
Dic-03
Dic-04
Dic-05
Deuda Bruta / PBI
Dic-06
Dic-07
Dic-08
Dic-09
Dic-10
Dic-11
Jun-12
Deuda Neta / PBI*
* Deuda neta del Sector Público Nacional; es decir, suma la deuda con el Sector Privado y Organismos Internacionales.
Dic-12
Caída del peso de la deuda externa
Deuda externa neta de RRII (% PBI)
90%
80%
80%
66%
70%
60%
60%
50%
40%
30%
20%
17%
14%
2%
3%
3%
2%
3%
2009
2010
2011
II-2012
8%
10%
2008
20%
23%
Fuente: BCRA y Ministerio de Economía y Finanzas Públicas.
Fuente: Elaboración propia en base a ONCP y BCRA.
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
0%
Metas de la nueva Ley
 Lograr
transformar
al
mercado
de
capitales en un canal amplio y confiable
para el financiamiento empresario y el
fortalecimiento de las inversiones en la
economía real.
 Corregir sus deficiencias y los perjuicios
de contar con regulaciones ineficientes o
insuficientes.
Cambios que se propone la Nueva
Ley
Cinco cambios que inicien un nuevo paradigma
1.
Eliminación de la auto regulación de los mercados de capitales y
sus agentes, intermediarios o sociedades de bolsa. Fin de la
mutualización de los agentes bursátiles. Convergencia con
estándares internacionales.
2.
Fortalecimiento institucional de la CNV e incremento de las
facultades en materia de regulación.
3.
Crear mecanismos para fomentar la canalización del ahorro a la
inversión. Nuevos instrumentos, nuevos actores, negociación
secundaria simplificada. Nuevos canales de distribución.
4.
Terminar con el portero: calificadoras de riesgo que definen qué
puede y qué no negociarse. Restringir la dependencia por parte de
los actores de mercado.
5.
Federalización. nuevos canales de distribución y delegaciones
regionales de la CNV.
11
1. Fin de la auto regulación.
 Los Mercados son autorizados por la CNV y quedan
sujetos a su contralor. Aprueba también sus
estatutos y reglamentos y revisa sus decisiones, de
oficio o a petición de parte.
 Los Agentes deben registrarse ante CNV y quedan
sujetos a la regulación, supervisión, inspección,
fiscalización y sanción de la CNV.
 Se elimina el requisito de ser accionistas de un
Mercado o Bolsa para operar. Fin de la mutualización.
 Este último punto es fundamental al eliminar la
principal barrera de entrada hasta ahora, donde el
agente está más preocupado por el valor de su
acción que por reducir los costos de operar para los
inversores.
12
2. Mayor y mejor control sobre los
agentes
 La CNV puede otorgar, suspender y revocar la
autorización de oferta pública y negociación de
los instrumentos financieros, y puede aplicar
sanciones a los Agentes. Actualmente la CNV no
los puede sancionar.
 Fija los requerimientos patrimoniales que deben
acreditar los Agentes.
 Los emisores de acciones y de deuda privada, y
todos los Agentes registrados ante la CNV,
quedarán
bajo
competencia
exclusiva
y
excluyente de la CNV.
 Todos los agentes de mercado y contrapartes son
sujetos de regulación.
13
3. Ahorro e Inversión
 Para la negociación secundaria de valores en cualquier
Mercado solo se requiere contar con autorización de oferta
pública de la CNV. Simplificación del tramite.
 Hoy cada Bolsa autoriza. Fin de las discrecionalidades.
Mercado de capitales federal. Menos poder al mercado.
 Facultades a la CNV para crear un único mercado federal a
través de la Interconexión de los Sistemas de
Negociación,
 Hasta hoy el inversor no necesariamente obtenía el mejor
precio disponible. Nueva regulación para que todos los
inversores, no importa donde se sitúe el mercado en que
negocie, sus órdenes de compra o de venta consigan el
mejor precio disponible.
 Mas facultades para la CNV para incentivar la creación de
nuevos instrumentos que permitan captar fondos
provenientes del ahorro del público, y orientarlos al
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desarrollo de las PYMES, vivienda, infraestructura.
Ejes de la reglamentación
FEDERALIZAR el MERCADO DE CAPITALES. MEJOR EJECUCIÓN
a través de la interconexión de los SISTEMAS DE
NEGOCIACIÓN, donde todos los participantes intervengan
activamente en la formación de un precio para cada producto.
TRANSPARENCIA, PRODUCTOS Y LIQUIDEZ homogeneización
de las reglas aplicables, en pos de reforzar la transparencia,
debe incluir todas las transacciones y la TECNOLOGÍA debe estar al
servicio del público inversor.
MERCADO DE CAPITALES SEGURO implementación de
requisitos patrimoniales basados en riesgo, instrumentando la
figura del AGENTE DE LIQUIDACIÓN Y COMPENSACIÓN como
respaldo de las operaciones registradas.
COMPENSACIÓN LIQUIDACIÓN DE OPERACIONES aplicación
de reglas uniformes para la elegibilidad de los activos que
pueden ofrecerse como garantía de las operaciones
Ahorro e Inversión
 AUTORIZACION DE OFERTA PÚBLICA Se prevé dar una mayor
celeridad y “despapelización” del proceso. Adecuando los sistemas
informáticos de CNV para posibilitar la remisión de documentos a
través de la AUTOPISTA DE LA INFORMACION FINANCIERA (AIF)
 NORMATIVA PYMES. Se estudia la revisión del régimen
aplicable a PYMES. (Decreto 1087/93)
 NORMATIVA APLICABLE A LAS OFERTAS PÚBLICAS DE
ADQUISICIÓN. Precio equitativo y Promoción de OPAs totales o
parciales
 PROTECCIÓN DEL INVERSOR. Implementación de medidas
concretas tendientes a lograr la aplicación de
procedimientos para atender reclamos económicos de los
clientes inversores del MERCADO DE CAPITALES.
4. Reducir la dependencia sobre
las calificadoras de riesgo
 La calificación de riesgo no será obligatoria en ningún caso.
 Las calificadoras deben ser autorizadas por CNV, y pueden ser
suspendidas y revocada su autorización
 Competencia
de las universidades públicas en la
calificación de instrumentos. Se busca fomentar nuevos
capacidades en el análisis de riesgo para depender menos de
las calificadoras.
 Que no sean estas quienes definen qué se puede negociar y qué
no en un mercado
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6. Federalismo
 Rol de las universidades. Regionalización del análisis.
 Facultades a la CNV para autorizar nuevos canales de
distribución para lograr el ofrecimiento masivo de los
valores negociables permitiendo que todos los sectores
accedan a los mismos.
 Delegaciones regionales de la CNV. Federalización de la
regulación.
 Posibilidad de fusión y creación de mercados.
 Mayor federalización para captar más ahorro para
destinarlo a mayor inversión al sector productivo.
18
Comparación Internacional
 Las
normativas que regulan los mercados de
capitales son modernas, adaptadas a los avances
recientes del mercado y fueron aprobadas en la
última década. El caso de Argentina data de 1968.
 En
todos los casos, el Organismo regula la
operación de los mercados, el desempeño de
los intermediarios bursátiles y el sistema
colectivo de depósito, así como también la
fiscalización de las actividades y entidades que
participan de los mercados de valores.
Otros Roles del Estado en incentivar el
nuevo mercado
 La Ley es el primer paso
 El desempeño de las universidades
públicas en la calificación el segundo
 Un tercer elemento es cómo canalizar el
ahorro al sector productivo.
Tres iniciativas:



Inciso q.) del FGS
Emisiones Minoristas de YPF
Inciso k.)
Inversiones Productivas del Sector
Seguros - Inciso k
 Resolución SSN Nº 37.163 del 22/10/2012
Las Aseguradoras y Reaseguradoras deberán invertir
en instrumentos financieros que financien proyectos
productivos o de infraestructura.
 Direccionar parte de las reservas técnicas de las
Aseguradoras hacia el financiamiento de los planes de
inversión de acuerdo a la priorización de las cadenas
de valor.
Inversiones Productivas del Sector
Seguros - Inciso k
El rango de inversión en proyectos productivos se
distribuye de la siguiente manera:
 Seguros Generales y Reaseguros:
mínimo 10%/máximo 20% de sus inversiones totales*.
 Seguros de Vida y Retiro:
mínimo 12%/máximo 30% de sus inversiones totales*.
 Riesgos de Trabajo:
mínimo 5%/máximo 20% de sus inversiones totales*.
*Excluido inmuebles
Inversiones Productivas del Sector
Seguros - Inciso k
 Proyecciones:


Al 31 de marzo de 2013, llevaban invertidos $
4.200millones en inversiones consideradas
productivas.
Al 30 de junio de 2013, deberán haber
invertido $ 7.800 millones en inversiones
consideradas productivas.
Inversiones Productivas del Sector
Seguros - Inciso k
Comité de Elegibilidad. Resolución Conjunta 620/2012 y 365/2012
del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas y el Ministerio de
Industria, respectivamente.
Función: determinar las inversiones de las compañías de seguros y
reaseguros vinculadas a la economía real, que resulten elegibles
sobre la base de criterios que tiendan al impulso de proyectos
productivos y de infraestructura, de mediano y largo plazo, con
sentido federal y local.

Integrado por los titulares de:
 Secretaria de Finanzas
 Secretaría
de Política Económica y Planificación del
Desarrollo
 Secretaria de Comercio Interior
 Secretaria de Industria
 Secretaria de la Pequeña y Mediana Empresa y Desarrollo
Regional
 Superintendencia de Seguros de la Nación
Inversiones Productivas del Sector
Seguros - Inciso k
Instrumentos elegibles:
Aquellos cuya finalidad sea financiar proyectos productivos o
de infraestructura a mediano y largo plazo en la República
Argentina que cuenten con oferta pública.
Ejemplos de instrumentos:






Títulos de deuda privada (ON´s)
Fideicomisos
Cheques de pago diferido avalados por Sociedades de Garantía
Recíproca creadas por la Ley N° 24.467 autorizados para su
cotización pública
Fondos Comunes de Inversión PYME Productivos de Economías
Regionales e Infraestructura; y de Proyectos de Innovación
Tecnológica
Acciones
Otros proyectos productivos
Inversiones Productivas del Sector
Seguros - Inciso k
Proceso de Selección
1.
2.
3.
4.
5.
Ingreso del proyecto a la SSN – UASIP
inversionesproductivas@ssn.gov.ar
Análisis y verificación de requisitos – UASIP
La UASIP elevará al Comité de Elegibilidad las inversiones que cumplan
los requisitos de:

Seguridad

Garantía

liquidez asociada a los plazos de los compromisos que respalda.
El comité de elegibilidad finalmente decidirá cuales son las inversiones
productivas.
Los instrumentos aprobados por el Comité serán publicados en la página
web de la SSN.
Inversiones Productivas del Sector
Seguros - Inciso k
OFERTA inciso K por instrumento
ABRIL 2013 - Total: $ 13.451 millones
FCI; 2154,9; FF; 403,9; 3%
16%
DEMANDA (Inversiones) inciso K por instrumento
ABRIL 2013 - Total: $ 6.879 millones
FCI; 1071,6;
16%
AC; 4,2; 0%
ON; 10888,8;
81%
FF; 88,8; 1%
AC; 0; 0%
ON; 5718,7;
83%
Al mes de abril el Grado de Cumplimiento en forma agregada
ha sido de 8,5%
Instrumentos emitidos - Inciso k
Instrumentos emitidos - Inciso k
Algunos ejemplos
 Albanesi S.A. perteneciente al sector energético destinará los
fondos serán destinados a financiar ampliación de gasoductos.



Genneia S.A. destinará los fondos a concluir las centrales
térmicas de Olavarría y Concepción del Uruguay.
NEWSAN S.A. destinará los fondos a la construcción y puesta en
marcha de una nueva planta de producción de equipos de aire
acondicionado en la Ciudad de Ushuaia, Provincia de Tierra del
Fuego. Capacidad de producción de 600.000 equipos de aire
acondicionado al año.
EITAR S.A.I.C. Los fondos provenientes de la emisión serán
destinado a la Adquisición de Bienes de Capital para financiar
parte del proyecto de pasaje de Robinetes a válvulas.