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Carmen Picón
Senior Economist
Statistician
El Banco Central
Europeo.
La balanza de pagos
de la zona euro.
León, 26 de febrero de 2016
Unión
Rubric
económica y monetaria
FI
SE
EE
LV
LT
IE
UK
PL
NL
BE
DE
CZ
LU
SK
AT
SI
FR
HU
RO
HR
IT
BG
PT
ES
GR
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Key
Rubric
characteristics of the euro area
€ 19
EU -28
Population (millions)
337.4
506.8
319
127
GDP (PPP, € trillions)
10.1
13.9
13.6
3.6
GDP per capita (PPP, € thousands)
29.8
27.4
42.1
28.2*
Share of world GDP (PPP, %)
12.2
17.1
15.9
4.4
Exports (goods and services, % of GDP)
26.4
18.3
13.5
18.8
Gross fixed capital formation (% of GDP)
19.6
19.5
19.5
21.9
Gross saving (% of GDP)
23.0
22.0
18.8
22.4
* The figures for Croatia are not yet available.
Sources: for euro area and EU: ECB, Eurostat, national data, IMF and ECB calculations; for the United States and Japan: national sources, IMF.
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Rubric
I.
Banco Central Europeo y Eurosistema
• Un poco de historia, descripción y marco legal
• Funciones
• Órganos rectores
II.
La balanza de pagos
• Conceptos básicos
• Clasificaciones
III. La balanza de pagos de la zona euro
• Método de agregación
Event
4
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Rubric
BCE
/ Eurosistema / SEBC funciones
• El Eurosistema está compuesto por el Banco Central Europeo
(BCE) y los bancos centrales nacionales (BCN) de los Estados
miembros de la UE cuya moneda es el euro.
• El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) está
integrado por el BCE y los BCN de la totalidad de Estados
miembros de la UE (apt. 1 del art. 282 del Tratado).
• Las funciones del SEBC y del Eurosistema están establecidas en
el Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea, y están
especificadas en los Estatutos del SEBC y del BCE, que son un
protocolo anejo al Tratado.
https://www.ecb.europa.eu/ecb/legal/1341/1342/html/index.es.html
Event
5
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BCE
/ Eurosistema / SEBC funciones
El BCE y sus órganos rectores
• El BCE es la institución de la UE que
constituye el núcleo del
– Eurosistema
– Mecanismo Único de Supervisión (MUS).
• Más de 2.500 personas de toda Europa
trabajan en el BCE en Fráncfort del Meno,
Alemania.
• Además, existe una estrecha
colaboración con:
– bancos centrales nacionales del
Eurosistema
– con los supervisores nacionales del MUS.
Event
6
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Rubric
BCE
/ Eurosistema / SEBC funciones
Nuestra misión
• Servir a los europeos mediante la salvaguardia del
valor del euro y el mantenimiento de la estabilidad de
precios.
Funciones básicas
•Definir y ejecutar la política monetaria de la zona del
euro;
•Realizar operaciones de divisas/poseer y gestionar las
reservas oficiales de divisas;
•Promover el buen funcionamiento de los sistemas de
pagos;
7
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Rubric
BCE
/ Eurosistema / SEBC funciones
Otras funciones
• Billetes: el BCE tiene el derecho exclusivo de autorizar la
emisión de billetes en la zona del euro;
• Estadísticas: en colaboración con los BCN, el BCE recopila la
información estadística necesaria para llevar a cabo las funciones
del SEBC;
• Estabilidad y supervisión financieras: el Eurosistema
contribuye al correcto funcionamiento de las políticas adoptadas
por las autoridades competentes, en lo que se refiere a la
supervisión prudencial de las entidades de crédito y a la
estabilidad del sistema financiero;
• Cooperación europea e internacional: el BCE mantiene
relaciones de cooperación con instituciones, organismos y foros,
tanto dentro de la UE como a escala internacional, en relación con
las funciones asignadas al Eurosistema.
Event
8
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Rubric
BCE
/ Eurosistema / SEBC funciones
Comité Ejecutivo
Composición
– Presidente: Mario Draghi
– Vicepresidente: Vítor Constâncio
– Otros cuatro miembros
•Nombrados por el Consejo Europeo,
por mayoría cualificada.
Responsabilidades
•Preparar las reuniones del Consejo de Gobierno.
•Poner en práctica la política monetaria de conformidad con el
Consejo de Gobierno. Imparte las instrucciones necesarias a los
BCN de la zona del euro.
•Gestión ordinaria del BCE.
•Ejercer los poderes que le hayan sido delegados por el Consejo
de Gobierno, incluidos algunos de carácter normativo.
Event
9
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Rubric
BCE
/ Eurosistema / SEBC funciones
Consejo de Gobierno
• Principal órgano rector del
BCE Composición
– los seis miembros del Comité
Ejecutivo,
– los gobernadores de los bancos
centrales nacionales de los países de
la zona euro.
Responsabilidades
•Adoptar las orientaciones y decisiones necesarias para garantizar el
cumplimiento de las funciones asignadas al BCE y al Eurosistema.
•Formular la política monetaria de la zona euro: objetivos monetarios,
tipos de interés oficiales y suministro de reservas.
• Tomar decisiones relativas al marco general en que se adoptan las
decisiones de supervisión, y aprobar los proyectos propuestos por el
Consejo de Supervisión mediante el procedimiento de aprobación por
silencio positivo.
Event
10
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II. Balanza de pagos
1.Conceptos básicos
2.Clasificaciones
• Categoría funcional
• Instrumento
• Sectores institucionales
11
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Balanza
de pagos: conceptos básicos
Nuevo en MBP6 !
Las cuentas internacionales de una economía resumen las
relaciones económicas entre los residentes y los no residentes
de dicha economía.
•balanza de pagos: estado que resume las transacciones económicas entre
residentes y no residentes durante un período determinado
•posición de inversión internacional (PII): estado que muestra el valor, en un
momento dado, de los activos financieros de los residentes de una economía
que constituyen derechos sobre activos de no residentes (y lingotes de oro del
banco central), y los pasivos de los residentes de una economía frente a no
residentes.
•otros flujos: variaciones por valoración o por reclasificación, que concilian
la balanza de pagos y la PII correspondientes a un período determinado,
indicando las variaciones suscitadas por fenómenos económicos distintos de las
transacciones entre residentes y no residentes.
12
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Rubric
Balanza
de pagos: conceptos básicos
Ejemplo: presentación de las cuentas
internacionales recomendada por el MBP6
Nov-15
Dec-15
Exch. Rate Changes
Stocks
Changes in Prices
Trans.
Stocks
%
Reserve assets
Monetary gold
Currency and deposits
Securities
67,151
164
-1,254
-1.9%
16,247
0
4,633
1,660
-227
-4.9%
44,342
-1,051
-1,101
-2.5%
%
-489
-0.7%
65,571
-452
-2.8%
15,794
6,065
-21
0.0%
42,168
Reconciliación de posiciones (azul), transacciones (rojo) y
otros flujos (amarillo)
13
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Rubric
Balanza
de pagos: conceptos básicos
ECB-UNRESTRICTED
Balanza de pagos: estado que resume las transacciones
económicas entre residentes y no residentes durante un período
determinado
• Transacciones de residentes con residentes del resto del
mundo
– Concepto de residentes para la zona euro….?
• ¿Cuándo existe una transacción?
– Puede ser monetaria o no, puede pagarse en el momento
o en el futuro
– Cambio de propietario
• Cuándo se debe contabilizar: cuando tiene lugar el cambio
de propiedad (no cuando se realiza el pago)
• Valor: precio de la transacción
14
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Rubric
Balanza
de pagos: conceptos básicos
ECB-UNRESTRICTED
Sub-balanzas según la naturaleza de los recursos económicos
suministrados y recibidos.
Cuenta corriente (CC): muestra los
flujos de bienes, servicios, ingreso
primario e ingreso secundario
Cuenta de capital (CK): muestra los
asientos de crédito y débito de los
activos no financieros no producidos y
las transferencias de capital
Errores y
omisiones
(E&O)
desequilibrios
o
imperfecciones
Cuenta financiera (CF): muestra la
adquisición y disposición netas de
activos y pasivos financieros.
15
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Rubric
Balanza
Event
de pagos del euro area
16
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Rubric
Balanza
de pagos: conceptos básicos
ECB-UNRESTRICTED
– Sistema de partida doble
• Cada transacción tiene dos entradas (un crédito y un
débito)
• Entradas imputadas
– Signos utilizados (MBP6)
• En la cuenta corriente y de capital:
– Crédito (+) Débito (-)
• Incremento neto de activos/ pasivos (+)
• Reducción neta de activos/ pasivos (-)
– Suma de todos los créditos = suma de todos los
débitos
– CC+CK-CF = E&O
17
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Rubric
Ejemplo
• Residente español compra una partida de paraguas a un
empresario residente chino por valor de 100 USD =100 EUR
1. Le paga con USD de una cuenta que tiene en Hong Kong.
2. Le dice a su amigo de la sucursal de Bankia que haga una transferencia al
empresario chino con cargo a la cuenta que tiene en la entidad.
3. Acuerda con el empresario que se lo pagará en 2 o 3 meses.
créditos
débitos
0
cuenta corriente
balance
100
100
bienes
activos
cuenta financiera
depósitos/créditos
comerciales
pasivos
E&O
Event
-100
-100
0
-100
-100
0
-100
cuenta financiera
pasivos
-100
-100
balance
activos
depósitos/créditos
comerciales
-100
0
-100
depósitos/créditos
comerciales
bancos
-100
-100
bancos
0
E&O
0
0
18
cuenta financiera
otros sectores
débitos
100
100
bienes
-100
otros sectores
0
cuenta corriente
0
-100
0
100
créditos
-100
0
0
balance
100
bienes
activos
-100
-100
débitos
0
cuenta corriente
balance
bancos
otros sectores
créditos
pasivos
balance
-100
-100
balance
0
100
-100
0
100
-100
0
100
-100
E&O
0
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Rubric
Balanza
de pagos: clasificaciones
Categorías funcionales en la cuenta financiera
dimensión que recoge ciertos aspectos de la motivación de la
inversión
Clasificación
primordial para
transacciones
financieras,
posiciones y
partidas de
ingreso de las
cuentas
internacionales
• Inversión directa
• Inversión en cartera
• Derivados financieros (distintos
de reservas) y opciones de
compra de acciones por parte
de empleados
• Otra inversión
• Activos de reserva
19
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Rubric
Balanza
de pagos: clasificaciones
Categorías funcionales
Inversión directa: transacciones y posiciones transfronterizas que
implican que el inversionista residente en una economía ejerce el
control o un grado significativo de influencia sobre la gestión de
una empresa que es residente en otra economía.
– Regla general 10%
• participación de capital que entraña control o influencia, inversiones
conexas con esa relación, e.g. la inversión en empresas
emparentadas
• deuda: préstamos, títulos de deuda
• y la inversión en sentido contrario
Event
20
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Rubric
Balanza
de pagos: clasificaciones
Categorías funcionales
Inversión en cartera: transacciones y posiciones transfronterizas
que implican títulos negociables de deuda o de participación en
el capital, distintos de los incluidos en la inversión directa o los
activos de reserva.
•La negociabilidad de los títulos es una forma de facilitar su
intercambio, permite a los inversionistas diversificar sus carteras y
retirar sus inversiones de inmediato.
•La inversión en cartera incluye
– acciones o unidades en fondos de inversión
– participación de capital
– títulos de deuda
Event
21
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Rubric
Balanza
de pagos: clasificaciones
Categorías funcionales
Derivados financieros y opciones de compra de acciones
por parte de empleados: coincide en gran medida con la
respectiva clase de instrumentos financieros, con una
excepción: los derivados financieros relacionados con la
gestión de activos de reserva no se incluyen en la categoría
funcional sino en la de activos de reserva.
•Esta categoría se indica separada de las demás porque se
refiere a la transferencia de riesgos y no al suministro de
fondos u otros recursos.
Event
22
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Rubric
Balanza
de pagos: clasificaciones
Categorías funcionales
Otra Inversión: categoría residual que incluye las posiciones
y transacciones que no se incluyen en el resto.
Puede incluir:
–
–
–
–
Otras participaciones de capital.
Moneda y depósitos.
Préstamos.
Reservas técnicas de seguros no de vida, seguros de vida y
derechos a rentas vitalicias, derechos en fondos de pensiones y
provisiones para las peticiones de fondos en virtud de garantías
normalizadas.
– Créditos y anticipos comerciales.
– Otras cuentas por cobrar/por pagar.
– Asignaciones de DEG.
Event
23
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Rubric
Balanza
de pagos: clasificaciones
Categorías funcionales
Activos de reserva:
•activos en moneda extranjera emitidos por no residentes
•disponibles de inmediato (líquidos)
•bajo el control de las autoridades monetarias para satisfacer
necesidades de financiamiento de la balanza de pagos, para
intervenir en los mercados cambiarios a fin de influir sobre el
tipo de cambio y para otros fines conexos
Puede incluir:
•Cualquier instrumento líquido.
Event
24
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Rubric
Ejemplo
de inversión directa
créditos
0
cuenta corriente
activos
BBVA ha comprado
acciones de AA un banco
residente en Sri Lanka
(EUR 150 al cambio); las
acciones suponen el 11%
del capital total de AA
cuenta financiera
Inversión directa
Instituciones
monetarias
y financieras
Otros sectores
Inversión en cartera
26
0
pasivos
0
balance
0
0
0
150
0
150
150
150
0
0
0
0
0
0
Otros sectores
0
Instituciones
monetarias
y financieras
E&O
balance
Instituciones
monetarias
y financieras
Otra inversión
Event
débitos
-150
-150
0
-150
-150
0
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Rubric
Ejemplo
de inversión de cartera
Banco Santander ha comprado:
EUR 100 bonos emitidos por el gobierno de US para la cartera de uno de sus
clientes millonarios
Lo paga con cargo a sus depósitos en un banco en US
1.a
cuenta corriente
creditos
debitos
0
activos
0
pasivos
0
balance
cuenta financiera
0
0
0
Inversion directa
0
0
0
Instituciones monetarias y
financieras
Inversion de cartera
Instituciones monetarias y
financieras
Otros sectores
Otra inversion
Instituciones monetarias y
financieras
0
100
0
100
0
100
100
-100
0
-100
-100
-100
E&O
Event
balance
0
27
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Rubric
Balanza
de pagos: clasificaciones
Sectores institucionales
Banco central
Sociedades captadoras de depósitos, excepto el banco central (*)
Gobierno general
Otros sectores
Otras sociedades financieras
Fondos del mercado monetario (*)
Fondos de inversión fuera del mercado monetario
Otros intermediarios financieros, excepto sociedades de seguros y fondos de pensiones
Auxiliares financieros
Instituciones financieras y prestamistas de dinero cautivos
Sociedades de seguros
Fondos de pensiones
Sociedades no financieras, hogares e ISFLSH
Sociedades no financieras
Hogares
ISFLSH (instituciones sin fines de lucro que sirven a los hogares; se pueden combinar con los hogares)
• (*) para la zona euro estos dos sectores aparecen unidos de forma
consistente con el tratamiento de los agregados monetarios.
Event
28
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Rubric
III. Balanza de pagos de la zona euro
Método de agregación para la zona euro
Consistencia – datos homogéneos
Introducción del MBP6 en Europa
Por qué
Cuando
Como
Event
29
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Rubric
Balanza de pagos de la zona euro
Método de agregación para la zona euro
•Cada banco central de la zona euro elabora una balanza de
pagos para su economía, separando las operaciones con
diferentes partes del mundo: intra y extra zona euro.
•Se suman las transacciones (extra zona euro) reportadas por
los países que forman la zona euro + BCE + Mecanismo
Europeo de Estabilidad (MEDE)
• Excepción: Los pasivos de la inversion en cartera y su ingresos
 difícil identificar quién es el último propietario del instrumento
 se eliminan las posesiones intra zona euro de la suma de todos
los pasivos de inversión en cartera, asumiendo que no hay
asimetrías
Fundamentals of b.o.p. and i.i.p. statistics
30
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Rubric
• Balanza
de pagos de la zona euro
ECB-UNRESTRICTED
Método de agregación para la zona euro
Bases para obtener un buen agregado
Las contribuciones de los miembros deben ser:
Consistentes en
–
–
–
–
Metodología y definiciones
Valoraciones, precios…
Periodo de reporte
Instrumento, sector y clasificación funcional
• Precisas en la clasificación geografica
• Cobertura total de todos los sectores de la economía,
especialmente entidades sin presencia física en el país (SPEs)
31
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Rubric
Credit / Asset
Debit / Liability
Balance / Net
Euro area
Extra EA Intra
Extra EA Intra
Extra EA Intra
Credit / Asset
Debit / Liab.
Balance / Net
Total
EA
RoW Total
EA
RoW Total
EA
RoW Extra EA Intra EA Extra EA Intra EA Extra EA Intra EA
1.a.a
1 Current account
Goods
21,765
16,495
38,257
2,747
307,553
217,371
266,169
218,975
41,384
-1,604
10,410
10,788
21,197
11,773
12,425
24,198
-1,363
-1,637
-3,001
167,390
131,922
139,338
135,552
28,052
-3,630
2,439
2,316
4,756
2,434
635
3,068
70,092
44,357
63,556
40,107
6,536
4,250
2,511
60,513
36,246
41,761
37,755
18,752
-1,509
1,853
-309
1.a.b
Services
4,873
2,951
7,824
1.b
Primary income
5,335
2,153
7,487
128
78
206
3,504
2,075
5,578
2,997
1,086
4,083
396
956
1,352
71
33
103
1,703
0
1,147
603
1.b.1
Compensation of employees
1.b.2
Investment income
1.b.2.1
Direct investment
1.b.2.2
Portfolio investment
1.b.2.3
Other investment
1.b.2.4
Reserve assets
1.b.3
Other primary income
Secondary income
1.c
2 Capital account
3 Financial account
3.1 Direct investment
40
839
1,273
33
113
61
173
3,230
2,415
1,378
2,724
794
47,872
33,628
38,656
34,994
9,217
-1,366
2,158
-187
1,971
29,196
15,411
17,428
16,331
11,768
-920
-873
14,918
15,055
17,861
15,055
-2,942
0
-204
-344
3,474
3,162
3,367
3,608
107
-446
4,784
2,112
2,225
-138
40
284
1,703
159
0
159
1,544
0
1,544
9,410
203
1,727
36
7,683
167
1,749
1,375
206
1,580
-228
397
169
9,558
4,846
21,515
5,561
-11,956
-715
22
83
105
929
-8
40
40
951
75
1,025
4,410
-8,923
-4,511
3,353
1,261
4,614
1,338
-869
468
2,015
2,130
3,034
-1,401
1,633
434
2,684
3,117
2,600
-4,085
904
-3,553
-2,649
-585
6,215
Debt instruments
319
2,662
2,981
3.2 Portfolio investment
2,274
-12,410
-10,134
-10,519
2,396
284
920
5,628
2,391
3,312
2,533
2,316
-143
6,008
-207,530
-218,036
-248,460
-260,042
40,930
42,006
4,146
7,600
-77,101
897
-125,098
6,703
47,998
-1,484
-56,713
-8,001
-6,455
-93,942
-50,258
85,940
5,630
64,313
-69,099
7,352
-31,157
56,961
-37,943
-12,530
19,948
-2,678
-58,320
-1,649
78,268
-1,029
Equity and investment fund
shares
Debt securities
681
3,060
3,741
952
2,789
-2,848
29,058
11,544
30,091
-14,392
-1,033
1,593
-15,470
-13,875
1,444
-15,319
22,795
-31,736
-69,865
-31,740
92,660
4
3.3 Financial derivatives (other than
reserves) and employee stock
options
3.4 Other investment
7,307
-4,683
-1,706
2,303
597
-133,575
-191,037
-133,295
-59,475
-279
3.2.2
3.5 Reserve assets
4 Balancing items
4.5
17
447
3.1.2
4.4
15
237
Equity
4.3
4,976
209
3.1.1
3.2.1
35,510
49
-3,275
-10,105
-13,383
49
440
-77
363
1,569
12,408
13,980
-250,512
49
8,127
49
Net lending (+) / net borrowing (-)
(balance from current and capital
account)
Net lending (+) / net borrowing (-)
(from financial account)
Net errors and omissions
32
8,127
3,670
43,700
-1,746
6,008
40,930
42,006
2,338
-2,770
43,753
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Rubric
MBP6: ¿Por qué era necesario un nuevo manual?
• Globalización en producción: fragmentación de la cadena
de valor.
• Crecimiento de
manufactura.
los
servicios
relacionados
con
la
• Globalización de las aseguradoras.
• Instituciones financieras especializadas al margen de los
bancos convencionales.
• Procesos de integración económica y/o monetaria.
Event
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Cambios en la cuenta de bienes y servicios
• Transacciones en bienes, sin excepciones, siguen el principio
de traspaso de la propiedad, aunque los bienes no hayan
pasado la frontera.
─ Una multinacional manda bienes para procesar en otro país y los bienes
vuelven procesados en varios meses.
─ No existe exportación o importación de bienes.
─ Importación de servicios de manufactura.
• La compraventa de bienes se clasifica dentro de los bienes,
indicando los valores netos y brutos
– Una empresa compra bienes al país A por 100 y mantiene los bienes
fuera de su país.
– Vende los bienes al país B por 150; los bienes nunca cruzan la frontera
– Exportación negativa (-100) y exportación positiva (150) = 50
Event
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Exportación de bienes y
servicios de la zona euro
(EUR miles de millones)
Importación de bienes y
servicios de la zona euro
(EUR miles de millones)
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Saldo de la cuenta corriente de la zona euro
(EUR miles de millones)
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Muchas gracias por vuestra atención!
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