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Mapa de Riesgo Político
de Aon 2014
Guía de riesgo político en mercados emergentes de aon
P E R S P E C T I VA S R E G I O N A L E S
Contenido
Mapa de Riesgo Político de Aon: Introducción / 3
2014 Mapa de Riesgo Político / 4
2014 Panorama de Riesgo Político : Principales tendencias / 6
Una turbulencia importante en las economías más grandes de los mercados emergentes / 8
Crisis en Ucrania: análisis especial / 10
Crisis en Ucrania: efectos en sectores industriales / 12
Medio Oriente, África del Norte, África Sub-Sahara / 14
Asia del Sur, Asia Pacífico y Oceanía / 16
La metodología del Mapa y Roubini Global Economics / 20
3
El Mapa de Riesgo Político de
Aon: Una guía para medir los
riesgos en mercados emergentes.
Los mercados emergentes continúan siendo atractivos para compañías que buscan alternativas para crecer. Sin embargo, en economías menos maduras, activos, contratos y préstamos
pueden ser afectados de forma negativa por las acciones del gobierno o falta de ellas.
En el cambiante entorno económico y geopolítico de hoy,
es indispensable para las organizaciones tener una perspectiva integral y de alto nivel de su exposición corporativa al riesgo político para cada uno de sus portafolios.
Planear con antelación y adaptar las estrategias de
riesgo de acuerdo a los niveles de riesgo en países
de interés designados, es un servicio dirigido de primera clase al cual Aon proporciona acceso gratuito.
Una guía detallada para evaluar el riesgo político a
nivel mundial.
El mapa mide los riesgos políticos en 163 países y
territorios para ayudar a las organizaciones a evaluar
los niveles de riesgo de transferencia de intercambio, riesgo legal y regulatorio, interferencia política,
violencia política, no-pago soberano e interrupciones
en la cadena de suministros. Desde el 2013, la calificación también incluye tres nuevos íconos: riesgo de
hacer negocios, vulnerabilidad del sector bancario y
riesgos al estímulo fiscal. A simple vista, las organizaciones pueden ver el panorama de riesgo político en
los países de interés. El Mapa de Riesgo Político de
Aon es una herramienta útil para todos aquellos con
intereses comerciales en los mercados emergentes.
Acceso sin igual a más de 15 años de información.
Aon ha desarrollado un mapa interactivo en línea que
ofrece acceso a una visión profunda del riesgo político,
respaldada por la información más importante y actualizada donde quiera que se esté en el mundo. Para
complementar la versión impresa, el Mapa de Riesgo
Político Interactivo produce perspectivas de alto nivel y
comparaciones a la medida de cada una de las calificaciones y cambios en la exposición a riesgo de cada país
a través del tiempo. Al ingresas al Mapa Interactivo de
Aon, las instituciones pueden monitorear su exposición
específica al riesgo político en mercados emergentes,
tanto de manera actual como histórica. La información
es actualizada cada trimestre y en caso de eventos significantes de riesgo político. El Mapa Interactivo y sus
herramientas analíticas le permiten al usuario graficar y
medir la exposición de su organización y revisar los riesgos potenciales que puedan enfrentar en su búsqueda por invertir, crecer y diversificar sus inversiones.
El Mapa de Riesgo Político de Aon es realizado en asociación con Roubini Global Economics (RGE) una firma
independiente de investigación global fundada en el
2004 por el reconocido economista Nouriel Roubini.
El mapa puede accederse en aon.com/political-risks.
¿Sabía usted?
El Mapa Interactivo de Riesgo Político de Aon fue reconocido como el Ganador del Innovation Award para el
2014 por Business Insurance, resaltando los constantes esfuerzos de Aon para desarrollar soluciones innovadoras enfocadas en los clientes.
5
2014 Mapa de riesgo político de Aon
A RCTIC OCEA N
G R E EN L A N D
Baffin Bay
Laptev Sea
KaraSea
Beaufort Sea
East Siberian Sea
Barents Sea
N orwegian Sea
Davis Strait
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Anchorage
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Vancouver
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CROATIA
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Madrid
Havana
BELIZE
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Santo
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Dakar
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Georgetown
Bogotá
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Freetown
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LIBERIA
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Abidjan Accra
Yaoundé
SOUTH
SUDAN
CENTRAL
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(
TAHITI
FRENCH
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Brasilia
Exposure Calculator
Map Analysis
Measure your company's financial or This tool allows you to analyse your portfolio of
operational risks based on actual exposure
countries over a period of time and across risk type(s)
Asunción
W indhoek
ATLANTIC OC EA N
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Gaborone
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SINGAPORE
SEYCHELLES
Jaka
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6
Port Moresby
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Timor
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Antananarivo
Honiara
TUVALU
Darwin
FIJI
M AURITIUS
Maputo
SW AZILAND
NEW CALEDONIA (FR)
KEY
Country risk level
SOVEREIGN NONPAYMENT:
Medium-low risk
Perth
Sydney
POLITICAL INTERFERENCE:
Medium risk
Non Rated
Brisbane
EXCHANGE TRANSFER:
LESOTHO
CapeTown
A U S T R A L IA
Symbols illustrating significant risks
Low risk
Adelaide
SUPPLY CHAIN DISRUPTION:
Canberra
Melbourne
Tasman
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Auckland
NEW ZEALAND
LEGAL & REGUL
ATORY RISK:
W elling
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POLITICAL VIOLENCE:
Christchurch
RISK OF DOING BUSINESS:
Very high risk
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High risk
FALKLAND
ISLANDS (UK)
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Medium-high risk
To access the analytical tools, please visit aon.com/2014politicalriskmap
and register or use your login details.
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Aon Analytical Tools
Measure your exposure to political risks
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Phnom Penh
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Bangkok
GUAM (US)
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Katmandu
Thimphu
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YEMEN
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China
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VENEZUELA
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Managua
NICARAGUA
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Belmopan
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PALESTINE
JAPAN
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AUSTRIA
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SWITZERLAND
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BeringSea
LATVIA
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BANKING SECTOR VULNERABILIT
Y:
Line of Control
INABILITY OF GOVERNMENT TO
PROVIDE STIMULUS:
SOU TH ERN O CEA N
7
Tabla de mapa
Aon Herramientas Analíticas
Mida su exposición al riesgo político
Calculador de Exposición
Mida el riesgo financiero u operacional de su compañía
en base a la exposición actual
Análisis del Mapa
Esta herramienta le permite analizar su portafolio de
países a lo largo de un periodo de tiempo y a través de
los tipos de riesgo(s)
Para acceder a las herramientas analíticas, por favor
visite aon.com/2014politicalriskmap y registre o utilice
su información de ingreso.
Los expertos en riesgo político de Aon utilizan una
combinación de experiencia en el mercado, herra-
El Mapa Interactivo de Riesgo Político de Aon ha sido
reconocido por Business Insurance como el Ganador
del Innovation Award para el 2014. Para ver el Mapa
Interactivo y acceder a más de quince años de información en Mercados Emergentes, por favor visite
aon-com/2014politicalroskmap.
mientas de análisis innovadoras y programas de transferencia de riesgo adaptados para ayudarle a minimizar
su exposición al riesgo político. Aon diseña programas
de transferencia de riesgo y de gestión para responder
a acciones políticas adversas, proporcionando protección al balance general y facilitación de negocios. También está disponible la evaluación de riesgos políticos
y de seguridad, permitiéndole tomar decisiones informadas en relación a sus operaciones e inversiones.
Para más información, por favor envíe un
email a pri.enquiries@aon.co.uk o visite aon.com/2014politicalriskmap
tigación macro-económica y de riesgo de país mejor
conocida por su precisión en la predicción de vulnerabilidades y crisis. Roubini Riesgo de País combina
la investigación de expertos y herramientas de evaluación de riesgo, brindándole así una mejor forma de
entender y medir de manera cualitativa los riesgos
macro-económicos, políticos y sociales de un país.
Acerca de Roubini Global Economics
Roubini Global Economics es una firma líder en inves-
2014 Panorama de riesgo
político: Principales tendencias
© Copyright Aon Plc 2014. Todos los derechos reservados. Publicado por Aon Risk Solutions, Global Broking Centre, Londres.
AUMENTO MODERADO EN RIESGOS
POLÍTICOS
Clave de mapa
6 aumentos
6 aumentos
Seis países experimentaron una reducción en el
riesgo político: Ghana, Haití, Laos, Filipinas, Surinam y Uganda.
Riesgo bajo.
Riesgo mediano-bajo.
Riesgo mediano.
Riesgo mediano-alto.
Riesgo alto.
Transferencia de intercambio
No-pago soberano
Interferencia política
Interrupción en la cadena de suministros
Riesgo legal y regulatorio
Violencia política
Riesgo de hacer negocios
Vulnerabilidad del sector bancario
Inhabilidad del gobierno para proporcionar estímulos
16 reducciones
Dieciséis países experimentaron un aumento en
riesgo: Brasil, China, Eritrea, India, Jordania, Kiribati,
16
reducciones
En general, veintidós cambios de calificaciones
fueron registradas en el 2013 en comparación a 25
cambios en el 2012.
RIESGO MEDIO
RIESGO MEDIO-ALTO
RIESGO ALTO
Micronesia, Moldavia, Rusia, Samoa, Sur África,
Suazilandia, Tonga, Tuvalu, Ucrania y Vanuatu.
22 cambios de calificación
AUMENTO
SÍMBOLOS ILUSTRANDO RIESGOS
SIGNIFICATIVOS
RIESGO BAJO-MEDIO
REDUCCIÓN
NIVEL DE RIESGO DEL PAÍS
RIESGO BAJO
RIESGO MUY ALTO
22 cambios
de calificación
Riesgo muy alto.
No calificado
8
9
Los 15 países más afectados en general
• Países con calificación de de riesgo muy alto:
Afganistán, Chad, Congo RDC, Guinea Bissau,
Irán, Irak, Corea del Norte, Somalia, Sudán del
Norte, Siria, Venezuela, Yemen, Zimbabue, Sudán
del Sur, Ucrania.
Países con reducción notable de riesgo desde el 2013 (Mejoras)
• Ghana, Haití, Moldavia, Filipinas, Rusia, Surinam, Uganda, Ucrania.
Países con principales incrementos en riesgo o nivel de riesgo sostenido desde el 2013
• Incrementos en riesgo: Brasil, China, Eritrea, India, Jordania, Micronesia, Sur África, Suazilandia
y Ucrania.
• Riesgo de transferencia de intercambio: Jamaica, Bielorrusia, Cuba, Egipto, Eritrea, Suazilandia,
Ucrania.
• No-pago Soberano (Alto o Muy Alto): Chad,
Congo RDC, Costa de Marfil, Egipto, Eritrea,
Guinea Conarky, Guinea Bissau, Haití, Líbano,
Mauritania, Somalia, Sudán del Norte, Siria, Ucrania, Palestina, Yemen, Zimbabue, Sudán del Sur.
• Violencia Política (Muy Alta): Afganistán, Argentina, Burundi, CAR, Congo RDC, Costa de Marfil,
Etiopía, Irán, Irak, Kenia, Corea del Norte, Líbano,
Libia, Nigeria, Pakistán, Somalia, Sudán del Norte,
Siria, Palestina, Yemen, Zimbabue, Sudán del Sur.
• Vulnerabilidad del sector bancario (en base al
peligro y nivel de riesgo) o cualquier otro riesgo
no básico: Bahamas, Bermuda, Vietnam, Tailandia, Marruecos.
Principales riesgos enfrentados por los países
Principales riesgos incrementales
a vigilar para el 2014
Principales riesgos enfrentados por los
países
• Nuevo enfoque en riesgo de transferencia de intercambio: La recuperación económica en países
desarrollados reduce el capital a mercados emergentes, añadiendo presión a países con balances
externos débiles. La ampliación de medidas de
riesgo para controlar el déficit externo y retener el
capital, lo cual impide la transferencia de fondos/
repatriación de activos.
• Mayor enfoque en el riesgo de no-pago soberano a medida que los balances fiscales se debilitan: con el riesgo de mora aumentando en países
como Ucrania y la presión de las tasas de cambio
(FX), los inversionistas (financieros y corporativos)
necesitan prepararse para un cambio en la dis-
10
ponibilidad y habilidad de pago de los gobiernos.
Nuestra medida monitorea las dos variables y resalta la debilidad con anterioridad.
malización por parte de la Reserva Federal, retirarán capital de las economías más riesgosas de
los mercados emergentes, particularmente si su
crecimiento es decepcionante. Un crecimiento
más débil ha expuesto retos de gobernabilidad,
mientras que los esfuerzos para retener capital
podrían resultar en controles de capital para evitar los egresos.
La reducción en los flujos de capital y la inversión,
aumentará la competencia por el capital entre
mercados emergentes y de frontera. A medida
que crecen las necesidades de financiamiento,
estas presiones aumentarán el riesgo de disturbios en los mercados monetarios y posibles demoras en el pago de crédito soberano.
Entre los países con los mayores niveles de riesgo
de transferencia de intercambio (Jamaica, Bielorrusia, Cuba, Egipto, Eritrea, Irán, Suazilandia,
Ucrania), algunos también tienen un nivel alto de riesgo de no-pago soberano incluyendo a Ucrania, donde
su habilidad de cumplir sus pagos de deuda externa
dependen de asegurar un programa con el FMI.
2013 vs. 2014: ¿Qué Cambió?
Veintidós cambios de calificación fueron registrados en el 2013 en comparación a 25 cambios en
el 2012. La entrega trimestral de cambios de calificación le permitió al mapa resaltar el deterioro
en países como Ucrania varios trimestres antes
de desarrollar una crisis política, permitiéndoles a
algunos inversionistas estar preparados para estas exposiciones.
Las perspectivas de países de Roubini Global
Economics capturan una serie de pequeños cambios de manera trimestral, dando una advertencia
anticipada de algunos de ellos. El mayor número
de reducciones en el 2013, junto con el hecho de
que muchas de estas reducciones ocurrieron en
países más grandes, reversa una tendencia de
mejoras en el riesgo político que identificamos al
principio del 2013. Del 2012 al 2013, se obtuvieron
más mejoras en riesgo político que deterioros, el
único año de los últimos cuatro en el cual se obtuvieron más mejoras.
¿Sabía usted?
Varios de los temas que resaltamos en el Mapa del 2013 se han materializado, incluyendo:
• Una estabilización del riesgo político en el Medio Oriente y África del Norte varios años después de la
Primavera Árabe
• Mejoras en África Sub-Sahara
Dos tendencias resaltadas el año pasado no se han materializado:
• Mejoras en la CEI/Cáucaso se reversaron
• El riesgo político en África Occidental se estabilizó en un nivel alto
• Un largo ciclo de elecciones podría exacerbar la
violencia política y otros riesgos políticos.
• Todos estos varían entre los países y resaltan la
necesidad para una herramienta de riesgo sofisticada como el Mapa de Riesgo Político de Aon.
Vigilancia del Riesgo de Transferencia de Intercambio
En el 2014 el riesgo de transferencia de intercambio sobresale como una preocupación particular.
Crecimiento más fuerte en economías avanzadas incluyendo los EE.UU. y el inicio de la Nor-
11
Un gran trastorno en los países
emergentes más grandes
La debilitación del poder de recuperación
de BRICS impulsa los cambios en el riesgo
político
Las reducciones en el 2013 incluyeron varias de
las economías emergentes más grandes incluyendo los BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sur
África). Como resultado, países que representan
una proporción alta de la producción global, experimentaron un aumento general en el riesgo
político, incluyendo violencia política, interferencia del gobierno y el riesgo de no-pago soberano.
El riesgo creciente en estos grandes mercados
emergentes reversa las anteriores tendencias de
mejoras.
Los resultados políticos han debilitado el entorno
para corporaciones e inversionistas, lo cual quiere
decir que las vulnerabilidades políticas y económicas eran propiamente reforzadas. Por ejemplo,
como se anotó en nuestra actualización del 3er
trimestre, al aumento en el riesgo político de Brasil, lo cual se manifestó en grandes protestas en
el verano del 2013, tomaron lugar después de un
periodo de bajo crecimiento, cuando la generación de ingreso y el crecimiento del crédito eran
insuficientes para contrarrestar débiles exportaciones y la falta de infraestructura. Similarmente,
nuestra nota del 4to trimestre resaltó las vulnerabilidades en Sur África, donde las dificultades
en los empleos y el estancamiento político están
alargando las huelgas y la falta de electricidad,
debilitando el panorama económico y forzando
al banco central a adoptar políticas más agresivas. El estrés político a corto plazo generado por
demandas por mejores servicios e infraestructura
pueden mejorar el ambiente de riesgo político en
el futuro.
Movimientos de los BRICS en el 2013
• Brasil: de Mediano-Bajo a Mediano
• Rusia: de Mediano a Mediano-Alto
• India: de Mediano-Bajo a Mediano
• China: de Mediano a Mediano-Alto
• Sur África: de Mediano-Bajo a Mediano
Estas reducciones en las calificaciones del riesgo
político coinciden con el deterioro en las condiciones macro-económicas, incluyendo crecimiento débil y grandes balances externos, lo cual
ha estresado los balances generales locales y ha
reducido el poder de recuperación de estos gobiernos debido a choques y un aumento de incertidumbre para los inversionistas.
El crecimiento económico ha desacelerado en varios mercados emergentes.
Perspectiva para el 2014:
¿Brics enfrentando riesgos
más altos?
Mirando hacia el 2014, existen posibilidades de
algunas mejoras después de la intensa agenda
de elecciones del año. Después de estas, los gobiernos pueden tener menos miedo de realizar
reformas con altos costos políticos que preparan
el camino para un mayor crecimiento económico,
mejoras en el ambiente de negocios y eventualmente una mayor estabilidad política.
Adicionalmente, anticipamos que habrá modestas mejoras en el entorno inflacionario y un angostamiento de los déficits actuales que fueron
objeto de escrutinio por parte de los inversionistas. Esto sugiere que algunos controles de capital
serán removidos, resultando en cierta reducción
en el riesgo de transferencia de intercambio.
Las fuentes de crecimiento fáciles ya han sido utilizadas en su mayoría y esfuerzos para estimular
el crecimiento darán como resultado más intervenciones del gobierno en varias economías importantes. Esta tendencia, la cual está presente
en todos los países BRICS, perjudica el ambiente
para muchos inversionistas extranjeros quienes
no tienen acceso a capital barato y aportes que
reciben los jugadores estatales.
Una herramienta como el Mapa de Riesgo Político de Aon ayuda a identificar países más fuertes
con menos riesgo político extenso, o ayuda a los
inversionistas a protegerse de los riesgos principales, poniendo sus inversiones bajo pruebas de
estrés.
Perspectivas país por país
Perspectiva de China: Los incidentes de violencia
política y las protestas han aumentado mientras
que el crecimiento económico se ha reducido.
La calificación de China en cuanto a su riesgo
político ha aumentado a un nivel moderadamente
alto y es la segunda calificación más alta de los
BRICS. Esfuerzos provenientes de los niveles más
altos para controlar la corrupción de oficiales todavía no han resultado efectivos, aumentando los
riesgos legales y regulatorios para los inversionistas. Es probable que el crecimiento económico
desacelere de manera significante, lo cual pondrá
presión en las instituciones locales y por lo tanto
aumentará los riesgos políticos y regulatorios.
Perspectiva de India: India tiene niveles moderados de riesgo político con niveles elevados de
riesgos legales y regulatorios debido a la continua corrupción y niveles moderadamente altos
de interferencia política. Esfuerzos por reducir sus
déficits dobles, incluyendo restricciones en oro y
petróleo contribuyeron al riesgo de transferencia
de intercambio, como también el rol del gobierno
en la economía del país.
Desacuerdos territoriales, terrorismo y conflictos
regionales y étnicos también contribuyen a riesgos elevados de violencia política.
Perspectiva de Sur África: Los riesgos políticos de
Sur África han venido aumentando a medida que
un estancamiento en el crecimiento quebranta los
esfuerzos de aumentar el empleo y persiste una
desigualdad racial y de riqueza. Sin embargo, Sur
África se beneficia de una red institucional bien
desarrollada, incluyendo un sistema legal robusto, extensa protección al inversionista y una buena gestión económica. El ambiente de negocios
es favorable, pero la ineficiencia del gobierno, la
corrupción y la violencia callejera perjudican el
ambiente de negocios.
*Favor referirse a la página 15 para la perspectiva de
Rusia y la página 20 para la perspectiva de Brasil.
Fuente: FMI, Roubini
Global Economics
12
13
Crisis en ucrania:
análisis especial
(Comentarios ofrecidos por Roubini Global Economics)
Mayor riesgo de hacer negocios en Ucrania
El reciente deterioro político en Ucrania, incluyendo el colapso del gobierno y el anexo de Crimea a
Rusia vía un referendo defectuoso, han resaltado
los riesgos políticos en la región y han reversado
las mejoras del 2012 en algunas economías regionales (Moldavia, Armenia y Azerbaiyán). A pesar
de una cierta des-intensificación vía descentralización y federalización de Ucrania, los costos
de operar en Ucrania se mantendrán muy altos e
inciertos; en particular la violencia política, transferencia de intercambio y el riesgo de no-pago soberano. Aunque Ucrania está dispuesta a cumplir
con sus obligaciones financieras internacionales,
carece de los recursos financieros y el gobierno
ya presenta atrasos en sus pagos.
Identificado en el 3rt trimestre del 2013, nuestra
actualización trimestral de riesgos señaló un aumento en el riesgo político de Ucrania de mediano-alto a alto, resaltando la importancia de proporcionar actualizaciones de forma trimestral en
vez de forma anual. El alto riesgo general de Ucrania refleja altos niveles de incertidumbre a través
de todos las áreas monitoreadas por el mapa de
Riesgo Político de Aon – los más notable siendo
la violencia política (a medida que el número de
muertos aumenta), riesgo de transferencia de
intercambio (a medida que la depreciación de la
moneda y las presiones bancarias arriesgan los
controles de capital) y riesgo de no-pago soberano (aumento de atrasos). Todas estas áreas se
han debilitado durante los primeros tres meses
del 2014 y Roubini Global Economics anticipa que
los riesgos de hacer negocios en Ucrania se mantendrán muy elevados mientras que el enfrentamiento con Rusia continúa.
14
La crisis en Ucrania resalta el Aumento de
Riesgos en la CEI
Este reciente deterioro en los riesgos políticos
se concentra en Ucrania, pero también afecta
a Rusia y varios otros antiguos estados soviéticos incluyendo Moldavia, Armenia, Bielorrusia
y Georgia. Todos estos países son fichas clave
del deseo del Gobierno Ruso de crear una unión
Euro-Asiática. Como mínimo, las autoridades Rusas creen firmemente que estos países no deben
acercarse al occidente vía la aceptación a la UE o
acercarse por integración a la OTAN.
Estas recientes tendencias reversan y contrarrestan algunas modestas mejoras anteriores en
el riesgo político en otras partes de la Comunidad de Estados Independientes (CEI) resaltados a
principios del año pasado – notablemente en los
países del Cáucaso de Armenia y Azerbaiyán.
Desde entonces, los riesgos políticos se han materializado a lo largo de todos los elementos de la
economía y la política de Ucrania. A pesar de la
creación de un gobierno de coalición, la situación
con Rusia no se resolverá fácilmente, aunque las
elecciones de Mayo traen una serie de retos y
posibles cambios regulatorios.
El impacto de la crisis en la economía de
Ucrania
La falta de financiamiento resalta el riesgo de
transferencia de intercambio, el cual ya es muy
alto. Aunque Ucrania continúa teniendo la fuerte
intención de cumplir con sus obligaciones financieras internacionales, carece de recursos y el
gobierno ya está teniendo atrasos con las insti-
tuciones locales. Su deseo de cumplir con los
pagos de deudas resultó en el cese de pagos
del gobierno a contratistas y se cortaron todos
los gastos menos los salarios del sector público.
Continuamos viendo el apoyo financiero externo
como algo crítico para poder cumplir con sus
amplias necesidades de financiamiento externo y
deuda pública. Esto muy probablemente vendrá
vía un acuerdo de emergencia por parte del FMI/
UE/G7 que le ayudará a Ucrania a cumplir sus obligaciones de corto plazo. Sin embargo, Roubini
Global Economics cree que se está adelantando
una restructuración de la deuda como parte de
un acuerdo condicional, mientras que los bancos
enfrentarán préstamos en mora.
El riesgo político de Rusia también aumenta
Vemos un modesto aumento en los riesgos políticos de Rusia que ya estaban en un nivel moderadamente altos, los más altos de BRICS. Rusia
ha sufrido de elevados y crecientes riesgos de
interferencia política, riesgo de transferencia de
intercambio (a medida que la moneda se deprecia y las autoridades tratan de evitar las fugas de
capital).
Mientras tanto, la falta de acción política perpetúa los riesgos legales y regulatorios de hacer negocios y altos niveles de corrupción. Sanciones del G7 puede añadir a estos costos de
hacer negocios, particularmente perjudicando el
sistema financiero si su agresión en Ucrania causa sanciones sectoriales amplias. A mediados de
Marzo, los EE.UU., la UE y Canadá solo habían
impuesto sanciones de nivel bajo “nivel 2”, que
consisten en congelamiento de activos y prohibición de viajes a miembros clave del gobierno
(aunque no el Presidente o Ministro del Exterior).
Más agresiones por parte de Rusia hacia Ucrania
resultarían en otro nivel de sanciones las cuales
podrían incluir medidas sectoriales para reducir
el acceso al mercado financiero por parte de las
compañías y bancos de propiedad de estos individuos. El riesgo a contrapartes ya ha aumentado
y varios bancos Europeos han dejado de extender
crédito a entidades Rusas para no estar expuestos en caso de haber sanciones. El gobierno Ruso
puede también tomar represalias que podrían incluir congelación de activos compensatorios, tari-
fas comerciales y otras medidas que aumentarían
el costo de hacer negocios.
La seguridad de la oferta de energía en riesgo
Ucrania es un punto clave de tránsito para la
energía Rusa que se vende a Europa, particularmente para el gas natural. Aunque los países
Europeos han diversificado sus suministros y
Gazprom ha diversificado sus tuberías, 30% del
consumo de gas de Europa es suministrado por
Rusia y 50% de eso transita a través de Ucrania. El
conflicto militar puede llevar a la interrupción voluntaria, aunque de corta duración, mientras que
los oficiales Rusos pueden cortar los suministros
de gas a Ucrania como resultado del pago atrasado del gobierno. Si es así, Ucrania puede llegar a
utilizar algo del gas que transita por el país para
uso doméstico. Países de Europa Oriental como
Polonia dependen más del gas Ruso que transita
por Ucrania, teniendo pocas otras opciones para
el suministro de energía. RGE no cree que Rusia
sea tan propensa a utilizar el gas como un arma
como lo habría hecho en el pasado, dado que
ya está perdiendo participación de mercado en
Europa. Sin embargo, las interrupciones accidentales todavía son un riesgo. Los países Europeos
estarían forzados a buscar nuevos suministros o
recurrir a sus más bien amplias reservas durante
el resto del invierno.
El perfil del riesgo político para Rusia en el
2014
Cualquier sanción económica agravaría la debilidad económica de Rusia, la cual ya ha aumentado los riesgos operacionales. La economía Rusa
falló en el 2013, apenas creciendo, a medida
que las debilidades de la estructura institucional perjudican la inversión de jugadores locales y
extranjeros. Estas tendencias reforzaron su alto
nivel de riesgo. La economía de Rusia continúa
siendo dominada por el gobierno, por lo que el
estancamiento de políticas ha llevado el crecimiento a un punto muerto y ha aumentado la
violencia política. Los riesgos de transferencia
de intercambio están aumentando ya que el gobierno podría introducir nuevas medidas para limitar las fugas de capital. Los riesgos de no-pago
soberano son insignificantes sin embargo, dado
15
el fuerte balance general soberano – no esperamos incumplimientos, pero algunos gobiernos
proyectan atrasos y las expropiaciones se mantienen, particularmente para negocios de EE.UU /
UE, los cuales podrían sufrir los efectos negativos
de cualquier guerra comercial. El gobierno Ruso
ha amenazado con confiscar activos, mientras
que sanciones más duras por parte de EE.UU. restringirían que las compañías realizaran negocios
tanto en Rusia como en EE.UU. Aunque dichas
sanciones amplias no son parte de una línea base
de des-intensificación, las corporaciones pueden
desear obtener cobertura por estos riesgos.
gos políticos para otros miembros de la CEI incluyendo Moldavia, Bielorrusia, Georgia y Armenia, los cuales se mantienen vulnerables a algún
tipo de mayor presión por parte de Rusia incluyendo posibles sanciones comerciales. Todos estos países son puntos de tránsito claves para energía de Rusia o del Caspio, o están en el proceso
de integrarse a la UE. Los eventos de Ucrania han
aumentado la importancia que Bielorrusia juega
en transportar combustible ruso y mantenerse en
la Unión aduanera Rusa. Mientras tanto, presión
por parte de Rusia hacia Moldavia aumenta los
riesgos de transferencia de intercambio y no-pago soberano, reversando otras mejoras.
Los eventos en Ucrania también resaltan los ries-
Efectos de la crisis de ucrania
en sectores industriales
nación de condiciones climáticas favorables, amplias reservas de gas y esfuerzos por diversificar las
rutas de gas.
Agricultura
Ucrania representa el 3% de la producción de granos y cereales del mundo, estando entre los cinco
principales exportadores de trigo y maíz, con Rusia siguiéndole cerca con 2.4% de la producción
mundial. Los dos países son los proveedores dominantes de varios países en Europa, África y el Medio
Oriente. Las tensiones geopolíticas ya han gener-
ado un alza en los precios de trigo y maíz – 9.5%
y 8% respectivamente – en el día que los mercados abrieron despuédel anuncio por parte de Rusia
de un potencial despliegue de tropas; los precios
se mantuvieron elevados. En nuestro caso base de
des-intensificación del conflicto con Rusia, no debería haber serios disturbios en los suministros por
parte de Ucrania; sin embargo, si continuaran los
disturbios políticos y la incertidumbre a la época
de cosecha, los mercados podrían experimentar algunas demoras en la recolección y en las exportaciones de granos de Ucrania, lo cual continuaría a
pesar en los precios para el resto del año.
La exposición de Europa a los suministros de gas Rusos, 2012 (azul claro dependiente de tránsito a través de Ucrania)
Los siguientes escenarios describen como las incertidumbres políticas se desarrollarían y los
canales de exposición. Los principales canales de exposición directa son: comercio (general, energía, agricultura); financiero / bancos; y corporativo, los cuales son examinados a continuación.
Vínculos Comerciales
Energía
Los vínculos comerciales de Rusia y Ucrania
son mucho más fuertes con Europa que con
EE.UU, como se ve fácilmente en la figura presentada abajo, en la cual los vínculos comerciales
Globales y Regionales con Rusia y Ucrania son
relativamente modestos y más pronunciados con
la CEI y en menor grado con Europa Oriental.
Las interrupciones en el suministro de energía
serían el canal de transmisión más importante
para la economía global. Rusia suministra un tercio del gas natural de la UE y aproximadamente la
mitad de estos suministros todavía son transportados a través de Ucrania, pasando del 80% en
el 2011, antes de que la tubería Nord Stream se
completara. Los países de Europa Oriental están
más expuestos a los suministros de gas de Rusia.
Los países Bálticos, Polonia y Finlandia reciben su
gas ya sea de forma directa de Rusia o a través de
Bielorrusia y por lo tanto están menos expuestos
al conflicto de Rusia con Ucrania. Hungría, Bulgaria, República Checa, Eslovenia y Austria, por
otra parte, son dependientes de la ruta de tránsito
por Ucrania. Italia
Como es de esperarse, dado su tamaño, Rusia es
un socio comercial más importante para Europa
que Ucrania. Ambos países sin embargo, juegan
un rol indispensable en el comercio de energía y
agricultura global.
Importaciones de Rusia como % del total de
importaciones, 2012
16
y Alemania son algunos de los mayores consumidores de gas Ruso en términos de volumen, pero
Rusia no es su principal proveedor de gas. Como
escribimos recientemente, las economías de Europa Oriental, aunque todavía vulnerables, están en mejor posición de afrontar interrupciones
menores que en el pasado, gracias a una combi-
Fuente. Eurogas
Principales importadores de granos y cereales de Ucrania y Rusia, 2011-2012
(% de importaciones de granos y cereales)
Fuente: Comtrade de UN
17
Medio oriente, áfrica del norte
y áfrica occidental
Ampliación de la divergencia dentro de
MOAN y África Occidental
Eventos en el 2013 han reforzado la relativa fortaleza de los países ricos en exportaciones de
petróleo del Medio Oriente, África del Norte y
África Occidental (MOAN) del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG) en comparación a sus
compañeros de África del Norte, los cuales continúan a tener calificaciones más altas de riesgo a
través de todos los elementos de riesgo político
monitoreados por Aon y menores recursos para
manejar cualquier choque. Los tres países con un
aumento en la calificación de riesgo en el mapa
de riesgo del 2013 (Omán, EAU y Bahréin), mantuvieron su panorama más flexible y de menor
riesgo, mientras que Jordania, donde refugiados
de Siria han agravado los choques domésticos,
tuvo una reducción en su calificación de riesgo.
Varios de los países de África del Norte como
Libia, Argelia y Egipto, ya tienen calificaciones
de riesgo muy altas, mucho más altas que sus
contrapartes, calificaciones que son consistentes
con los choques políticos, incluyendo violentas protestas e interrupciones en la cadena de
suministros. En estos países, incluyendo a Libia
y Egipto como también Irak, los riesgos continuos de violencia política, anunciaron un aumento/
renacimiento en el riesgo político en otros segmentos relevantes a inversionistas incluyendo el
riesgo de no-pago soberano y el riesgo de transferencia de intercambio. La violencia política llevó
a bloqueos en la producción de energía, lo que a
su vez redujo los ingresos del gobierno y su habilidad y disponibilidad para pagar. Mientras que
Jordania fue el único país de MOAN en tener un
cambio en su calificación en todos los ámbitos,
varios íconos individuales de calificación fueron
reducidos a través de África del Norte e incluso
en Arabia Saudita, el cual fue un aumento en el
nivel de desigualdad y un aumento moderado
en la violencia política, los cuales incrementan la
probabilidad de interferencia.
Violencia Política en Productores de Petróleo Africanos (Libia) Oferta
Moderada de la OPEP
18
África sub-sahara
También hay algunas mejoras en África Sub-Sahara, particularmente en África Occidental (Ghana) y Oriental (Uganda), que contrarrestan el deterioro en África del Sur (la calificación de Sur África
y Suazilandia fue reducida). Aunque Ghana sufrió
de un sobre-gasto fiscal y aumento en la inflación,
lo cual debilitó la estabilidad macro-económica,
el aumento en los ingresos y la inversión reforzó
las ya fuertes instituciones políticas. Mientras
que Uganda continua sufriendo de un gobierno
sobre-centralizado e importantes problemas de
derechos humanos, la estabilización de las finanzas por donantes mejoró su habilidad y disponibilidad para pagar deudas y redujo la interferencia
política.
Mientras tanto, las calificaciones en África
Nor-Occidental (Mali, Mauritania, entre otros) se
estabilizaron a un nivel muy bajo. Continuamos
resaltando el riesgo de reducciones adicionales,
el cual todavía no se ha materializado. La participación mundial en Mali puede haber ayudado a
estabilizar los resultados, pero otro movimiento
de reducción es posible ya que existen grupos
terroristas como Al Qaeda en el Magreb Islámico que continúan operando, como también en
la región de los Grandes Lagos (RDC, República
Central de África).
En contraste, las condiciones políticas en África
del Sur se deterioraron, particularmente en Suazilandia, la cual está siendo apoyada financieramente por sus vecinos y sufrió un aumento general en el riesgo político y dificultades económicas
las cuales aumentaron el riesgo de expropiación.
Sur África, a pesar de tener fuertes instituciones
políticas, está luchando contra huelgas recurrentes las cuales se han convertido en la forma
más común de establecer los salarios y debilitan
el panorama de negocios.
19
América latina
Brasil se destaca por su debilidad en América Latina
Brasil fue el único país importante en América
Latina y el Caribe con una reducción en su calificación, con violencia política y la efectividad del
gobierno deteriorándose. Algunos otros países
incluyendo Haití y Cuba mostraron signos de mejora de un riesgo político muy alto, incitando un
aumento en la calificación del primero y una mejora en la calificación de íconos individuales en el
último, lo cual quiere decir que está bajo vigilancia para mejoras adicionales. Continuamos viendo una amplia divergencia dentro de la región, a
medida que países como Argentina sufren bajo el
peso de un mal manejo económico, arriesgando
el contagio financiero temporal a otros países en
la región.
Los riesgos políticos de Brasil han venido aumentando de niveles moderados a medida que
la debilidad económica ha aumentado el rol del
gobierno en la economía. Las finanzas fiscales de
Brasil y los balances generales de los bancos se
debilitaron a medida que el crecimiento se redujo, mientras que la alta inflación ha aumentado
además del descontento público. Esta posición
fiscal más débil aumentó de manera moderada
el riesgo de no-pago soberano y redujo la calificación general de Brasil. A pesar de un desempeño económico débil, el apoyo al Gobierno
Rousseff permanece alto. El gobierno respondió
de manera relativamente efectiva a las protestas
sincronizadas de mediados del 2013en las principales ciudades, las cuales fueron atenuadas por
las reducciones en los costos de transporte.
Sin embargo, el gobierno Brasileño se ha vuelto
cada vez más intervencionista, aplicando una variedad de medidas para controlar el ciclo de negocios, como controles de capital volátiles e impredecibles, como también controles de precios
y del mercado laboral y las reformas e inversiones
en infraestructura están atrasadas.
20
Asia y oceanía
Inversionistas en sectores de recursos claves
deben tener en cuenta las regulaciones de contratación local y de suministro.
Mejoras en Asia Sur Oriental, moderada debilidad en otras partes
Cuba y Haití se mantienen como países de
alto riesgo
Los aumentos en calificaciones para Laos y Filipinas son ejemplos de amplias mejoras en las instituciones y los balances generales en Asia Sur
Oriental. Todos los países aparte de Tailandia, han
experimentado algunas mejoras, lo cual ha aumentado su poder de recuperación.
Cuba tiene altos niveles de riesgo, el más notable siendo la interferencia política a pesar de recientes esfuerzos para liberalizar la economía. No
obstante el reciente impulso de reforma, el cual
es reflejado en algunas de las calificaciones más
institucionales, la violencia política ha venido aumentando mientras que una reducción en reservas aumenta el riesgo de transferencia de intercambio. Fuertes restricciones en el ambiente de
negocio y un débil ambiente regulatorio hacen de
Cuba uno de los sitios con mayor dificultad para
hacer negocios en el mundo. Dada la deplorablemente anticuada infraestructura del país, su cadena de suministros es altamente susceptible a las
condiciones climáticas, especialmente a los huracanes. Cuba tiene el nivel más bajo de calidad
regulatoria y responsabilidad en América Latina.
Tailandia ha experimentado un fuerte aumento en
violencia política, de acuerdo con su calificación,
moviéndose en la dirección opuesta a la región
a medida que la estabilidad política y el potencial económico se redujeron al mismo tiempo.
Todavía no hemos reducido la calificación, pero
consistentes luchas políticas, las cuales demoran
aun más las inversiones, presentarían un deterioro general a una variedad de riesgos. A pesar
de episodios de violencia política, la efectividad
del gobierno de Tailandia sugiere que debe poder
enfrentar con el tiempo dichos choques y que su
economía es resistente.
Mientras tanto, varias de las economías más
grandes de Asia incluyendo India y China, han
experimentado un aumento en el riesgo político
después de años de calificaciones estables. El
principal problema sigue siendo la intervención
del gobierno en la economía y aumentos moderados de violencia política. Como con sus contrapartes de mercados emergentes, el deterioro
en riesgo político ha ocurrido al mismo tiempo
que el crecimiento económico ha desacelerado, sugiriendo que un punto muerto político y el
estancamiento económico se refuerzan mutuamente. Niveles relativamente altos de corrupción
y bajos niveles de efectividad gubernamental.
Como en el pasado reciente, las Islas Pacíficas se
han mantenido relativamente estables; sin embargo continúan a estar expuestas a interrupciones
en la cadena de suministros. Micronesia se destacó en el 2013 por un aumento del riesgo político de Bajo a Moderadamente bajo. Esto reflejó
una debilitación en varias áreas diferentes. Su nivel general de riesgo moderado sugiere que estas
son áreas que aun son manejables.
Haití, el país más pobre del Caribe, as también
el más riesgoso. Sin embargo, Haití experimentó
modestas mejoras en el 2013 a través de la mayoría de las áreas de riesgo político, desde niveles
muy altos de riesgo a niveles altos. Peligros legales y regulatorios como también la persistente
violencia política son de particular preocupación.
El nivel extremadamente bajo de efectividad gubernamental, el alto nivel de corrupción, débil calidad regulatoria y el estado de la ley y falta de
protección para todos los derechos de propiedad,
quebrantan el ambiente para la inversión.
El riesgo de interrupciones en la cadena de suministros también es alto, reflejando una pobre infraestructura de transporte y la habilidad particularmente débil del gobierno para responder a
interrupciones y al ciclo de huracanes.
21
La metodología del mapa
Análisis y Hallazgos
Aon se asocio con Roubini Global Economics
(RGE), una firma independiente de investigación
global fundada en el 2004 por el reconocido
economista Nouriel Roubini, para producir el
Mapa de riesgo Político con el fin de tomar ventaja de la metodología única de RGE, Perspectivas
de País (CI por sus siglas en Inglés), para analizar
de manera sistemática el riesgo político alrededor
del mundo.
El mapa de riesgo político de Aon es único ya que
sigue un enfoque de 3 niveles para analizar el riesgo político emergente (excluyendo la UE y países
OCED).
Las calificaciones de los países reflejan una combinación de:
• Análisis realizado por Aon Risk Solutions
• Análisis realizado por Roubini Global Economics
• Las opiniones de más de 20 sindicatos de
Lloyds y aseguradoras corporativas, emitiendo
activamente seguros de riesgo.
CI, como se aplica al mapa le permite a los clientes:
• Monitorear sistemáticamente cambios en los
países
• Obtener comparaciones más significativas entre
países
•Tener la habilidad de descomponer cada riesgo
para mostrar los distintos elementos que impulsan ese riesgo.
Para más información, por favor visite la página
web de Roubini: www.roubini.com
Peligros analizados
A cada país se le asigna una calificación empezando con bajo, mediano-bajo, mediano, mediano-alto, alto y muy-alto. Las calificaciones reflejan la severidad de riesgo en cada estado contra
peligros de riesgo básicos.
No están intencionadas a predecir eventos
globales o futuras amenazas. Las calificaciones
se ponderan para acomodar un amplio rango de
variables de riesgo político.
Breve descripción de cada
ícono de riesgo
• Transferencia de intercambio: El riesgo de no
ser capaz de realizar pagos en moneda fuerte
como resultado de la imposición de controles de
la moneda local. El riesgo mira a varios factores
económicos, incluyendo medidas de restricción
en la cuenta de capital, el régimen de la tasa de
cambio de-facto del país y reservas de divisas.
• Legal y Regulatorio: El riesgo de pérdida financiera o de reputación como resultado de dificultades en el cumplimiento de las leyes, regulaciones
o códigos del país anfitrión. Este riesgo incluye
medidas de efectividad gubernamental, estado
de la ley, derechos de propiedad más amplios y la
calidad regulatoria.
• Interferencia Política: El riesgo de la intervención del gobierno anfitrión en la economía u
otras áreas de políticas que afectan de forma negativa los intereses de negocios en el extranjero;
por ejemplo, nacionalización y expropiación. Este
riesgo está compuesto de varias medidas de riesgos sociales, institucionales y regulatorios.
• Violencia política: El riesgo de huelga, protestas,
conmoción civil, sabotaje, terrorismo, daño malicioso, guerra, guerra civil, rebelión, revolución,
insurrección, un acto hostil por un poder beligerante, sublevación o un golpe de estado. La violencia política se cuantifica utilizando medidas
de estabilidad política, el carácter pacífico y actos
específicos de violencia.
riesgo mira a medidas de habilidad y disponibilidad para pagar, incluyendo política fiscal, riesgo
político y estado de la ley.
• Interrupción en la Cadena de Suministros: El
riesgo de la interrupción al flujo de bienes y/o servicios hacia o desde un país, como resultado de
inestabilidad social, económica o ambiental.
• Riesgo de Hacer Negocios: Los obstáculos regulatorios para establecer y operar un negocio en
el país, tales como procedimientos excesivos, el
tiempo y costo de registrar un nuevo negocio,
tratar con permisos de construcción, comercio a
través de fronteras y obtener crédito bancario con
planes de negocios válidos.
• Vulnerabilidad del Sector Bancario: El riesgo de
que el sistema bancario doméstico de un país entre en crisis o no sea capaz de apoyar el crecimiento económico con al crédito adecuado. El riesgo
incluye medidas de la capitalización y fortaleza
del sector bancario y vínculos macro-económicos como endeudamiento total, el desempeño
comercial y la rigidez del mercado laboral.
• Riesgo al Estímulo Fiscal: El riesgo de que el
gobierno no sea capaz de estimular la economía
debido a una falta de credibilidad fiscal, reservas
declinantes, alta carga de endeudamiento o ineficiencia gubernamental.
• No-pago Soberano: El riesgo de falla por parte
de un gobierno extranjero o entidad del gobierno de honorar sus obligaciones en conexión con
préstamos u otros compromisos financieros. Este
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23
Andrea Alvarado Cruz | Gerente de Mercadeo
Cra.11 N°86-53 | Piso 9 | Bogota, Colombia
t: (571) 6381700 ext. 1713 | f. (571) 6381999
andrea.alvarado@aon.com | www.aon.com/colombia
Gonzalo Tenorio L. | Vicepresidente Regional
Avenida 5 Norte #23N-69/71 Barrio Versalles - Cali
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Adolfo Urdaneta | Vicepresidente de Servicio al Cliente
Aon Risk Services Colombia|
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