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INFORME ESPECIAL
15 de Marzo de 2006
Continúa fortaleciéndose el segmento de inversores institucionales…
LAS AFJP Y LOS FONDOS COMUNES DE INVERSION
MANEJAN MÁS DE $ 88.000 MILLONES,
CANALIZANDO CADA VEZ MÁS FONDOS HACIA EL
SECTOR PRIVADO
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Continúa fortaleciéndose el segmento de inversores institucionales…
LAS AFJP Y LOS FONDOS COMUNES DE INVERSION
MANEJAN MÁS DE $ 88.000 MILLONES,
CANALIZANDO CADA VEZ MÁS FONDOS HACIA EL
SECTOR PRIVADO
En el actual marco de fuerte crecimiento económico, buenas perspectivas macro y de
estabilidad financiera constituye el ambiente propicio para afianzar el despegue de los inversores
institucionales. En este sentido las mejores perspectivas de rentabilidad en diversos sectores
económicos y la consolidación del sistema financiero impulsan la demanda de títulos del sector
privado en las carteras de estos actores del mercado de capitales. Por otra parte, la dinámica de
creación de empleo y la recomposición salarial favorece el mayor volumen de ahorro de las AFJP,
necesario para potenciar las inversiones en el sector real de la economía.
En el presente informe se describen las condiciones actuales de cada segmento (AFJP y
FCI) en lo que respecta a su dimensión, composición de la cartera, como así también algunos de
los resultados obtenidos.
1. Situación actual de las Administradoras de Fondos de Jubilación y
Pensión
● Crece el número de aportantes y la recaudación
De acuerdo al último relevamiento, al 28 de febrero de 2006 el sistema de jubilación
privada presentó un total de 11 AFJP, las cuales sumaron fondos bajo administración por un valor
de $ 73.656 millones, con un crecimiento del 1.5% ($ 1.098 millones) en el mes y del 29 % ($
16.724 millones) respecto de igual período de 2005.
● Cartera de Inversión
En referencia a la composición de la cartera de inversión1, los títulos públicos sumaron $
40.183 millones alcanzando una participación sobre el total del 55% (a diferencia de febrero de
2005 y febrero de 2004 cuando representaba el 59% y 68% respectivamente).
El 85% de la cartera se explicó por la presencia de activos ligados al CER (encabezados
por el bono Cuasi Par con el 53% y el Boden 2014 con el 12% del total). Asimismo, las AFJP
prácticamente duplicaron su participación en Nobacs a tasa Badlar al pasar de $326 millones en
enero a $ 488 millones en febrero de 2006. Esto último denota el interés de los inversores en
papeles a tasa variable en ausencia de oferta de títulos indexados por CER. También, indica la
percepción de un camino gradual de suba de los rendimientos en el sistema financiero.
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Información a febrero de 2006
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Por su parte, los plazos fijos ocuparon el 4% ($ 2.998 millones) de la cartera total
reduciendo su participación respecto de febrero de 2005 en 3 pp. Las administradoras
concentraron el 99% ($ 2.960 millones) de las inversiones en depósitos ajustados por CER y
apenas $ 37 millones a tasa fija.
La participación de los fideicomisos de titulización, esto es securitizaciones sobre
préstamos de consumo, hipotecarios o prendarios (verdadero ahorro genuino para la economía
real) se ubicó en $ 521 millones (1% de la cartera) lejos del límite superior de inversión admitido,
20%. La participación absoluta de las Cedulas y Letras Hipotecarias pasó de $ 10 millones en
febrero de 2004 a $ 99 millones en febrero de 2006 (0.1%).
En cuanto a los fideicomisos estructurados, cuyos bienes fideicomitidos son productos
financieros ocuparon el 2% de la cartera ($ 1.609 millones) lo cual presupone, para las AFJP, un
incremento en la exposición al riesgo soberano y de tasa de interés real (el rubro se concentra en
titulizaciones de prestamos garantizados ajustados por CER). Esto se debe a que el rubro
fideicomisos estructurados se encuentra estrechamente vinculado a la securitización de
préstamos garantizados.
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Inversiones de las AFJP en términos de exposición por sectores
Después de repasar el detalle de la cartera de las AFJP por tipo de inversión podemos
concluir, como se aprecia en el gráfico, que la participación del sector privado en sus carteras
pasó de ocupar el 19% en 2003 a 34% en febrero de 2006.
En el transcurso de los 3 primeros años la expansión del riesgo privado presente en el
portafolio de las AFJP tuvo como contrapartida la caída del riesgo público (en 2006 la exposición
al sector público cayó 16 pp respecto de enero de 2003). Si bien las carteras se mantuvieron en
niveles elevados de exposición al riesgo soberano, se observa una sana y paulatina
diversificación.
Hacia febrero de 2006 la contracara de la expansión del riesgo privado pasa a ser la
contracción del segmento depósitos a plazo fijo, al tiempo que aumenta el riesgo público en 1 pp
respecto de 2005. Claramente la securitización de préstamos garantizado a fines de 2005 y enero
de 2006 modificó marginalmente el mapa de riesgo existente aumentando nuevamente la
presencia del sector público. Sin embargo, a diferencia de lo ocurrido en años anteriores la
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adquisición de riesgo soberano por parte de las AFJP vía FF sintéticos no conlleva nuevo
financiamiento al Estado sino que es un traspaso de riesgo público hacia terceros inversores (en
este caso AFJP).
2. Perfomance de los Fondos Comunes de Inversión
En clara consonancia con un marco de buenas perspectivas macro y estabilidad financiera,
en lo que va del año el patrimonio conjunto de los Fondos Comunes de Inversión (FCI) evidenció
una excelente performance cerrando a febrero de 2006 en $14.785 millones. De esta manera, los
FCI registraron un incremento mensual del 12% 2 ($ 1.607 millones) e interanual del 79% ($ 6.526
millones) consolidando un muy buen sendero de crecimiento y afianzándose entre las alternativa
de inversión vigentes en plaza tanto para el público minorista como para el resto de los inversores
institucionales.
• Carteras de Inversión de los FCI
Tras la resolución del canje de la deuda convalidando un horizonte de mayor certidumbre y
estabilidad, los FCI de renta variable ganaron preponderancia sobre la cartera total hasta
convertirse, en la actualidad, en la fuerza motora de la industria. En febrero de 2006 el patrimonio
de los FCI de renta variable alcanzó los $7.458 millones, esto es, una participación del 50%,
registrando un crecimiento interanual del 211% ($ 5.057 millones) y mensual del 11% ($ 737
millones).
3. Consideraciones Finales
El camino de estabilidad en los fundamentos macroeconómicos, elevado crecimiento
económico y consolidación del sistema financiero, están solidificando la confianza de los
inversores que reorientan sus fondos hacia instrumentos del mercado de capitales. Este es un
ambiente favorable para lograr la consolidación de inversores institucionales como las AFJP, FCI,
Compañías de Seguro, entre los más relevantes.
La mayor fortaleza de este segmento resulta de importancia para incrementar el horizonte
temporal de la estructura de ahorro de nuestro país, lo cual representa una necesidad para
canalizar recursos hacia actividades productivas, así como también hacia proyectos de
infraestructura y vivienda.
Cabe tener en cuenta que gran parte de esta importante revalorización obedece al aumento de cotizaciones tanto en el
mercado de renta variable como fija.
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