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Puerto Rico: Perspectivas económicas
José J. Villamil
25 de Agosto de 2015
1
Agenda
3
Indicadores
macroeconómicos
6
Indicadores
recientes
12
La situación fiscal
23
Proyecciones
económicas
2
Indicadores macroeconómicos
3
Trayectoria del PNB
2.1%
2.7%
1.9%
0.5%
0.5%
-0.2%
-0.3%
-0.9%
-1.2%
-1.7%
-1.7%
-2.9%
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
-3.8% -3.6%
4
Indicadores recientes
5
Indicadores económicos
Indicador
2014
2T 2015
Empleo
-1.8%
1.0%
Ventas de
Autos
-12.3%
-7.5%
Ventas de
Vivienda**
-29.7%
-7.8%
Inflación
0.6%
-1.2%
Ventas al
Detal
0.03%
0.1%*
Ventas de
Cemento
-8.5%
-5.4%
*Primer trimestre 2015.
**Construction & Sales Activity Report. Estudios Técnicos, Inc.
6
Población
3,808,610
3,725,789
3,686,771
3,642,281
3,595,839
3,548,397
3,455,000
2000
2010
2011
2012
2013
2014
2020
Fuente: U.S. Census Bureau.
7
Cambio poblacional
(Censo 2010)
Cambio en
población
1990-2000
Cambio en
población
2000-2010
Cambio en
población
2010-2013
8
Población
Cambio por cohorte 2010-2020
100,000
83,000
62,000
55,000
40-59
60-69
50,000
0
-50,000
-66,000
-100,000
-150,000
-200,000
-162,000
0-19
20-39
70+
Fuente: Oficina del Censo de los Estados Unidos.
9
Mediana de ingresos por hogar,
2010
Mediana de ingresos
10
Situación fiscal
11
Situación fiscal
Deuda total
• La deuda se ha mantenido por encima del 95% del PNB desde el 2010. En
el 2014 la deuda llegó a representar un 98.1% del PNB y en el 2015, 103.0%.
$80,000.0
120.0%
$70,000.0
100.0%
$60,000.0
80.0%
$50,000.0
$40,000.0
60.0%
$30,000.0
40.0%
$43,136
$46,183
$53,393
$58,415
$62,206
$64,279
$69,948
$70,043
$71,435
$72,204
$0.0
$40,268
$10,000.0
$37,434
$20,000.0
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Deuda total
20.0%
0.0%
como % del PNB
Fuente: Fuentes: OGP. Petición Presupuestaria Fiscales 2009, 2010, 2011, 2012, 2015; Banco Gubernamental
de Fomento; Junta de Planificación, Apéndice Estadístico 2013; Estimados Estudios Técnicos, Inc.
12
Situación fiscal
Déficit estructural
• El déficit estructural representa el déficit fiscal más gastos y
compromisos adicionales recurrentes.
Año Fiscal
Déficit
Estructural
2006
$ (1,419.00)
2007
$
(746.00)
-$673.00
2008
$ (1,326.00)
$580.00
2009
$ (3,306.00)
$1,980.00
2010
$ (2,775.00)
-$531.00
2011
$ (1,801.00)
-$974.00
2012
$ (1,528.00)
-$273.00
2013
$ (1,290.00)
-$238.00
$
$
-$507.00
2014
2015*p
Fuente: OGP. *p= preliminar
(783.00)
(741.00)
Cambio
13
Situación fiscal
Ingresos de Hacienda (AF 2014-2015)
Se prevé que para finales del fiscal 2015 la brecha llegará a $651 millones
Jul-14
Aug-14
Sep-14
Oct-14
Nov-14
Dec-14
Jan-15
Feb-15
Mar-15
Abr-15
May-15
Jun-15
Recaudos
624,229
440,579
709,025
675,822
451,883
853,978
699,533
709,302
838,612
1,332,407
646,900
978,700
Estimados
587,227
467,973
755,041
668,603
455,113
918,039
718,266
715,838
870,092
1,429,833
710,900
1,268,000
Diferencia
37,002
(27,394)
(46,016)
7,219
(3,230)
(64,061)
(18,733)
(6,536)
(31,480)
(97,426)
(64,040
(289,370)
Total
8,960,900
9,565,000
(604,100)
Fuente: Departamento de Hacienda.
14
Eventos Recientes
• Como se mencionó anteriormente, la brecha entre recaudos y estimados se
estima en $651 millones.
Las siguientes medidas se adoptaron para reducir la brecha:
• La amnistía contributiva y un impuesto temporero sobre los dividendos de las
corporaciones;
• Un dividendo de $100 millones del fondo de Seguro del Estado
• Un corte de $125 millones del presupuesto actual
• Un cierre de gobierno es posible para fines de 2015.
• El no aumentar los ingresos para el fiscal 2016 llevaría al gobierno a recortar $1,583
millones de su presupuesto. Algunas de los recortes propuestos son:
• Reducir las partidas fijas del presupuesto (formulas) por 20%
• Reducir la jornada laboral por 15 horas mensuales
• Eliminar la asistencia económica para el 98% de las organizaciones sin fines de lucro
15
Eventos Recientes (cont.)
• En mayo se adoptó una nueva legislación contributiva la cual
conllevó un aumento en el IVU al 11.5%.La propuesta también
incluye un IVA para las transacciones de servicios entre
negocios (B2B), de 4.0% que se convierte en 10.5% en el 2016.
• Nueve meses después de su implantación, el IVU sería sustituido
por un IVA con la misma tasa de 11.5%.
• También se considera un arbitrio al “transfer pricing” de las
megatiendas que podría generar unos $105 millones
adicionales en recaudos.
• Se designarían $150 millones para alivios a los más
desventajados.
16
Historial crediticio de Puerto Rico
Date
January 1976
Stable
Perspective
Ratings
Baa1
Date
October 1983
Stable
October 1983
Stable
Baa2
October 2001
Negative outlook
A
October 2001
Stable
Baa1
May 2002
Classification down to A- with stable outlook
A-
June 2002
Stable
Baa1
April 2003
Perspective moved from stable to negative
A-
April 2003
Stable
Baa1
September 2004
Negative perspective maintained
A-
September 2004
Down to negative
Baa1
January 2005
Negative oulook and rating maintianed
January 2005
Negative outlook and rating maintained
Baa1
May 2005
Negative outlook maintained and rating down
May 2005
Negative outlook maintained and credit rating down
Baa2
February 2006
On CreditWatch with negative implications
BBB
February 2006
Under observation for posible revision; negative outlook maintained
Baa2
May 2007
GO debt rating lowered but outlook is upgraded to stable
BBB-
May 2006
Downgrade of Commonwealth's G.O. bonds with negative outlook
Baa3
July 2009
Debt rating and outlook maintained.
BBB-
May 2007
Maintains rating and negative outlook for pending issues of $2.0 billion of public improvement bonds
Baa3
November 2010
Outlook from stable to positive
BBB-
November 2007
Maintains rating and stable outlook.
Baa3
March 7, 2011
Stable
BBB
April 2010
Revised up to A3 with a stable outlook
A3
June 6, 2012
Negative outlook
BBB
August 10, 2010
Outlook changed to negative
A3
March 13, 2013
Negative outlook maintained and credit rating down
BBB-
August 8, 2011
Negative outlook
Baa1
October 24, 2013
Negative outlook maintained
BBB-
December 13, 2012
Negative outlook maintained and credit rating down
Baa3
February 4, 2014*
Credit rating down and negative outlook maintained
BB+
October 3, 2013
Negative outlook maintained
Baa3
July 11, 2014*
Credit rating down and negative outlook maintained
BB
February 7, 2014*
Negative outlook maintained and credit rating down two notches
July 1st, 2014*
Negative outlook maintained and credit rating down three notches
February 19, 2015*
Negative outlook maintained and credit rating down two notches
May 21, 2015*
Negative Outlook
Ca
July 1st, 2015*
Negative Outlook
Caa3
Date
August 8, 2011
March, 2013
November 13, 2013
February 11, 2014*
July 9, 2014*
March 26th, 2015*
June 29, 2015*
Perspective
Stable
Negative outlook and credit rating down
Negative watch
Credit rating down and negative outlook maintained
Credit rating down and negative outlook maintained
Credit rating down and negative outlook maintained
Credit rating down and Watch Negative
Ba2
Perspective
Ratings
A
ABBB
February 12, 2015* Credit rating down and negative outlook maintained
B
B2
Aprll 24, 2015*
Credit rating down and negative outlook maintained
CCC+
Caa1
June 30, 2015*
Credit rating down and negative outlook maintained
CCC-
Ratings
BBB+
BBBBBBBB
BBB
CC
Sources: Government Development Bank; Rating agencies.
Note: As of July 2, 2015. * The ratings for several public corporations and COFINA were also downgraded. Note: In their 2014 ratings in June and July, S&P, Moody's and Fitch also downgraded severely the credit ratings of one or several
of these entities: the AEE, AAA, ACT, UPR, GDB, the Retirement System, and of the Agency for Municipal Financing and the Authority for the Financing of Infrastructure (AFI), both subsidiaries of the GDB.
17
¿Por qué la crisis fiscal?
• La economía de Puerto Rico fue perdiendo sus capacidad
de generar crecimiento desde los años setenta.
• Cuatro factores ayudaron a esconder esta realidad: las
transferencias federales, la Sección 936, una economía
subterránea creciente y los gastos del gobierno.
• Entre el 2001 y el 2012, se emitieron $42 mil millones en
deuda nueva. Esto mantuvo el bote a flote hasta el 2013
cuando no se pudo seguir emitiendo deuda.
18
¿Por qué la crisis fiscal?
A partir de enero de 2013 un conjunto de errores han hecho aún
más difícil lograr una solución:
1.
No reconocer temprano en la Administración la seriedad de la
situación.
2.
Las nuevas contribuciones aprobadas en el 2013 crearon un sistema
contributivo aún más complejo y llevaron a una contracción en la
economía.
3.
La reforma contributiva que debería haberse comenzado en el 2013, se
comenzó a trabajar a mediados de 2014.
4.
La desconexión entre los fiscal y lo económico no permitió ver las
implicaciones de lo aprobado ni introducir medidas de estímulo.
19
¿Por qué la crisis fiscal? (cont.)
5.
En noviembre de 2014 se introdujo un proyecto de ley para
aumentar los arbitrios sobre la gasolina que permitiría emitir
deuda por $2,900 millones. Esa emisión se pagaría del ingreso
que generaría el arbitrio y haría posible que la ACT pague al
BGF su préstamo por $2,200 millones, causante del problema de
liquidez del Banco.
6.
En diciembre de 2014 se eliminó la patente nacional sin tener
una fuente alterna de ingresos. En los primeros seis meses de
2015, esto redujo los ingresos del gobierno en unos $220
millones.
7.
En 2014 se aprobó una reducción en los arbitrios que pagan los
autos y esto generó una pérdida de ingresos al fisco de unos
$40 / $50 millones.
20
¿Por qué la crisis fiscal? (cont.)
8.
La nueva legislación contributiva aprobada en mayo de 2015 llevará a una
nueva contracción económica y a mayor incertidumbre. La nueva
contribución sobre transacciones de negocios entre empresas afecta al
sector de servicios avanzados que es el sector de mayor empuje y en el
cual se pone mucho énfasis en las estrategias del DDEC.
9.
El señalamiento del Gobernador García Padilla de que la deuda era
impagable causó una caída en los bonos y en las acciones de los bancos
locales, creando mayor incertidumbre y haciendo más difícil la solución al
problema fiscal.
21
Proyecciones económicas
22
Crecimiento de PNB Real y
Proyectado
2.1%
2.7%
1.9%
0.5%
0.5%
-0.2%
-0.3%
-0.9%
-1.2%
-1.7%
-1.0%
-1.7%
-2.9%
-2.2% -2.4%
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
-3.8% -3.6%
23
Tiempo necesario para la
recuperación
$7,600
PNB Real
102
$7,400
(2006=100)
100
98
$7,200
96
PNB Real
$7,000
94
$6,800
92
$6,600
90
88
$6,400
86
$6,200
84
$6,000
82
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
80
2006
$5,800
Fuente: Junta de Planificación de Puerto Rico; Estudios Técnicos, Inc.
• Asumiendo un crecimiento optimista de 1.8% luego del 2018,
no sería hasta el 2022 que la economía volvería a tener el
mismo tamaño que en el 2006.
24
¡Gracias!
José J. Villamil
Presidente, Junta de Directores
jvillamil@estudios-tecnicos.com
25