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José María Talegón Guerrero
Antonio Ortiz Flórez
Diferencias de políticas monetarias entre la Reserva
Federal, el Banco de Japón y el BCE
Vamos a analizar las distintas políticas monetarias de la reserva federal
estadounidense, del Banco de Japón con respecto a las del Banco Central Europeo.
Vamos a comenzar dicho análisis desde la quiebra de Lehman Brothers en septiembre
de 2008 punto álgido de la crisis financiera internacional.
RESERVA FEDERAL (FED)
El Sistema de Reserva Federal (Federal Reserve System, informalmente conocido como
FED) es el sistema bancario central de los Estados Unidos de América. El Sistema de
Reserva Federal fue fundado el 23 de diciembre de 1913 por la Ley de Reserva Federal
(Federal Reserve Act). La actual presidenta es Janet Yellen. El Sistema de Reserva
Federal tiene cuatro responsabilidades principales: Conducir la política monetaria
influenciando las condiciones monetarias y crediticias de la economía, buscando el
nivel máximo de empleo, precios estables, y tasas de interés moderadas a largo plazo.
Supervisar y regular las instituciones bancarias para proteger el sistema bancario y
financiero del país y proteger los derechos crediticios de los consumidores. Mantener
la estabilidad y contener los riesgos que puedan surgir en el sistema financiero.
Proveer de servicios financieros a las instituciones de depósito, al gobierno y a
instituciones oficiales extranjeras (incluyendo la operación del sistema de pagos
nacional).
Comenzamos con la reserva federal (FED), la consecuencia más inmediata tras el
conocimiento de la existencia de la crisis económica fue tomar la decisión de llevar a
cabo una política de reducción de tipos de interés. la Reserva Federal recurrió a las
operaciones de repos y utilizó los préstamos a los bancos comerciales a través de la
ventana de descuento, qué en raras ocasiones es utilizada debido a que el tipo al que
presta normalmente es superior a los tipos del mercado interbancario. La Reserva
Federal, durante el primer semestre de 2008 la Reserva Federal redujo de modo
drástico el tipo de interés, situándolo en el 2 por 100 en abril de 2008. Además de
extender el plazo de los préstamos y ampliar las clases de garantía que podían
presentarse (para incluir hipotecas y activos similares).
Fechas de cambio
Nivel en %
Variación pb
29/06/2006
18/09/2007
31/10/2007
11/12/2007
22/01/2008
30/01/2008
18/03/2008
30/04/2008
8/10/2008
29/10/2008
16/12/2008
Hasta octubre de 2008
5.25
4.75
4.50
4.25
3.50
3.00
2.25
2.00
1.5
1.00
0 – 0.25
13 meses
- 50
- 25
- 25
- 75
- 50
- 75
- 25
- 50
- 50
- 75, - 100
- 325
Octubre 2008 - diciembre 2008
3 meses
Fuente: Reserva Federal.
- 175, -200
Otra medida que llevo a cabo la FED fue ``credit easing´´.la Reserva Federal ideó un
segundo conjunto de medidas para proporcionar liquidez a los mercados de crédito,
relajar las condiciones financieras, evitar un proceso deflacionario y contribuir a la
mejora de la actividad económica.
La política de `` credit easing´´ consiste básicamente en que la Reserva Federal
proporciona liquidez de corto plazo a bancos y a instituciones financieras para que
unos y otros aumenten su confianza y puedan afrontar préstamos e inversiones de
largo plazo, con la seguridad de que tendrán acceso a financiación cuando lo
necesiten.
El tercer tipo de iniciativas de la Reserva Federal es Compra de títulos de largo plazo. El
25 de noviembre de 2008, la Reserva Federal anunció que emprendería planes de
compra de obligaciones y de titulizaciones hipotecarias de las empresas vinculadas al
Gobierno relacionadas con el mercado inmobiliario además en marzo de 2009 anunció
que compraría bonos del Tesoro de largo plazo.
BANCO CENTRAL DE JAPÓN(BOJ)
Con respecto a las políticas monetarias del banco central de Japón, actuó más tarde
que la reserva federal pero su estrategia fue casi un calco del mencionado banco
central, con la bajada de tipos de interés como media m as inmediata, pero en 2012 el
banco central de Japón con la llegada de su nuevo presidente (Harukiro Kuroda)
decidió dar un giro a las políticas monetarias con un nuevo plan que consiste en los
siguiente:
La base monetaria se incrementará a un ritmo de entre 473.000 y 552.000 millones de
euros anuales. De esta forma, el volumen de la base monetaria pasará de 1,08 billones
de euros a finales de 2012 a 2,13 billones a finales de 2014, según los cálculos de la
entidad.
Se efectuará un incremento anual de 79.000 millones de euros en las compras de
fondos cotizados (ETF) y de 236 millones en las de fondos inmobiliarios japoneses (JREIT).
Aumentará la compra de bonos a un ritmo de unos 394.000 millones de euros al año. Y
se podrán adquirir títulos con vencimiento de hasta 40 años. Así, la vida media de los
bonos adquiridos por la autoridad monetaria se alargará de tres a siete años.
Se mantendrá la compra de deuda corporativa privada y se relajarán las condiciones de
acceso a las entidades financieras en próximas reuniones para impulsar el crédito.
Con la introducción de estas medidas, el Banco de Japón está siendo muy contundente
para impulsar el crecimiento y lograr que la inflación se sitúe en el 2% lo antes posible.
El gobierno no ha ocultado su intención de propiciar una devaluación del yen con el
objetivo de impulsar sus exportaciones, en directa competencia con sus vecinos de
Corea del Sur y China.
BANCO CENTRAL EUROPEO (BCE)
El Banco Central Europeo (BCE) es el banco central de la Unión Europea, la
administración encargada de manejar la política monetaria de los 19 estados
miembros de la Eurozona. El BCE fue establecido por el Tratado de Ámsterdam en el
año 1998 y tiene su sede en Fráncfort del Meno (Alemania). Actualmente está
presidido por Mario Draghi, exgobernador del Banco de Italia.
El objetivo principal del Banco Central Europeo es mantener la estabilidad de precios
en la zona euro, es decir, mantener la inflación en niveles bajos. La estrategia que los
bancos centrales y los gobiernos de la zona del euro han adoptado durante la crisis
financiera se pueden agrupar en cuatro categorías diferentes: ajustes a la política
monetaria, la estrategia de apoyo al crédito, ajustes a la política fiscal y medidas de
apoyo al sistema financiero.
La respuesta de la política monetaria
En el ámbito de la política monetaria, desde el principio de la crisis, el BCE ha ajustado
a la baja sus tipos de interés oficiales en respuesta a la disminución de los riesgos para
la estabilidad de precios en la zona del euro.
El 8 de octubre de 2008, el BCE anunció una reducción de 50 puntos básicos (hasta el
3,75%) de su tipo de interés de referencia, en una acción coordinada con otros bancos
centrales, incluida la Reserva Federal. Desde entonces, el BCE ha reducido los tipos en
325 puntos básicos, en un contexto de descenso de las presiones inflacionistas en los
horizontes temporales relevantes para la política monetaria, como reflejo del
recrudecimiento de la crisis financiera y del deterioro de las perspectivas económicas.
La estrategia de apoyo al crédito
Para minimizar los riesgos derivados de la inestabilidad económica, el BCE se ha
centrado en los siguientes objetivos:
1) Ayudar al correcto funcionamiento del mercado monetario interbancario.
2) Relajar las condiciones de financiación para las entidades de crédito y mejorar con
ello el flujo de crédito a la economía en mayor medida de lo que se lograría bajando
los tipos de interés oficiales.
3) Incrementar la liquidez en segmentos importantes del mercado de valores de renta
fija privada.
Es importante apreciar que todas estas medidas extraordinarias se centran en las
entidades de crédito. De hecho, la respuesta del Eurosistema a la crisis se ha dirigido
prioritariamente a ofrecer soporte al sector bancario, teniendo en cuenta que, en la
zona del euro, estas entidades desempeñan un papel fundamental en tanto que son la
fuente principal de financiación para la economía real.
En conjunto, las medidas excepcionales adoptadas han demostrado ser muy efectivas.
Con su adopción se ha garantizado un nivel adecuado de liquidez para el sistema
bancario de la zona del euro a unas condiciones favorables, a fin de apoyar la provisión
de crédito a los hogares y las empresas, contribuyendo con ello a la reactivación de la
economía de la zona del euro.
La reacción de las políticas fiscales
Frente a la intensificación de la crisis económica que tuvo lugar a partir del verano de
2008, y sin necesidad de medidas específicas de las autoridades, los denominados
estabilizadores automáticos contribuyeron significativamente a la expansión
presupuestaria. Dadas las perspectivas de una grave recesión, los gobiernos de la zona
del euro anunciaron en otoño de 2008 una serie de medidas discrecionales
coordinadas de estímulo a la actividad.
Las previsiones de otoño de 2008 de la Comisión Europea situaban el déficit público de
la zona del euro en el 6,4% en 2009 y en el 6,9% en 2010, elevando la deuda pública
hasta cerca del 84% del PIB.
La magnitud del estímulo presupuestario como palanca para la recuperación
económica estaba ciertamente justificada. Pero esa misma dimensión hace
especialmente importante, primero, acertar en el diseño de las medidas, teniendo en
cuenta la situación presupuestaria de cada país, a fin de garantizar que el dinero de los
contribuyentes se gaste de manera adecuada y eficiente y, segundo, que los
programas se entiendan y se diseñen como temporales.
Las medidas de apoyo al sistema financiero
Los gobiernos europeos han adoptado iniciativas decisivas y coordinadas para
estabilizar el sector bancario y mitigar el riesgo de una severa contracción del crédito.
A este fin, los gobiernos han facilitado un respaldo financiero sustancial mediante
recapitalizaciones, esquemas de protección de activos y prestación de garantías a las
emisiones de las entidades bancarias europeas.
Así, los gobiernos pusieron a disposición de las entidades de crédito de la zona del
euro hasta 130 mm de euros en inyecciones de capital, 1,7 billones en garantías para la
emisión de bonos y unos 240 mm en esquemas de protección de activos.
Los Gráficos 1 y 2 muestran la trayectoria del balance del Banco Central Europeo y de
la Reserva Federal en el período que va de enero de 2007 a abril de 2011. Cada serie se
ha normalizado a partir de la primera observación de 2007, asignándole el valor 100.
Gráfico 1. Activo balance BCE. 1 enero 2007=100. Datos semanales
Fuente: Gráfico obtenido de The application of unconventional monetary policies in the international financial crisis.
Vicente Esteve, María A. Prats Albentosa
Gráfico 4. Activo balance Reserva Federal. 1 enero 2007=100
Fuente: Gráfico obtenido de The application of unconventional monetary policies in the international financial crisis.
Vicente Esteve, María A. Prats Albentosa.
BIBLIOGRAFÍA
Datos Reserva Federal:
-
-
Información obtenida de Información obtenida de la secretaria de estado y
comercio, del boletín económico del ICE Nº 2995 del 16 al 31 de agosto de
2010.
Página Oficial Federal Reserve System
http://www.federalreserve.gov/default.htm
Datos Banco Central Europeo:
-
-
The application of unconventional monetary policies in the international
financial crisis. Vicente Esteve. Universidad de Valencia y Universidad de La
Laguna. María A. Prats Albentosa. Universidad de Murcia.
El Diario Exterior. Diario Digital en Español. Información, Análisis y Opinión.
Página Oficial Banco Central Europeo.
https://www.ecb.europa.eu/home/html/index.en.html
Datos Banco de Japón:
-
-
Información
obtenida
del
periódico
El
País,
http://economia.elpais.com/economia/2013/04/06/actualidad/1365270071_1
94806.html
Página Oficial Banco de Japón.
https://www.boj.or.jp/en/