Download Macroeconomía - Tongoy - Universidad Católica del Norte

09-04-2015
Universidad Católica del Norte
Facultad de Ingeniería y Ciencias Geológicas
Escuela de Ingeniería
Macroeconomía
Prof. José Antonio Castillo Venenciano
Ingeniero Civil Industrial, mención proyectos, UTFSM Valparaíso
MsBA, Simon School of Business - University Of Rochester, New York, USA.
Global MBA, Magister en Gestión para la Globalización, Universidad de Chile
Diplomado Evaluación Social de Proyectos, Universidad de Chile
Emprendimiento, Innovación y Asociatividad, Mondragón Unibertsitatea, España
jacastillo@ucn.cl
Coquimbo, 8 Abril de 2015
Ahorro-Inversión: Economía Abierta con
Gobierno



Esta economía exporta bienes al exterior (X), importa
bienes del resto del mundo (M) y es un empleador neto
de factor productivo externo, cuyo pago es F
El gobierno gasta G en bienes de consumo final, TR en
transferencias al sector privado (ingreso para ellos), y lo
financia vía impuestos (T)
El gasto en esta economía está dado por:
Y = C + I + G + XN
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Economía Abierta con Gobierno:
Ahorro Privado
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
Los agentes privados tienen un ingreso Y, reciben
transferencias TR del gobierno, pagan impuestos directos
T al gobierno y realizan un pago neto de F al exterior
por el uso de factores productivos
Entonces, su ingreso disponible es:
Yd = Y + TR - T - F
Mientras que el ahorro privado es:
Sp = Yd - C = Y + TR - T - F - C
Economía Abierta con Gobierno: Ahorro
Nacional



El gobierno obtiene ingresos vía impuestos de T, que usa
para pagar las transferencias (TR) y para gastar en bienes
de consumo final (G)
Entonces, el ahorro del gobierno es:
Sg = T - G - TR
Luego, el ahorro nacional (privados + gobierno) es:
S n = Sp + Sg
= (Y + TR - T - F - C) + (T - G - TR)
= Y - F - C - G = PNB - C - G
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Economía Abierta con Gobierno: Ahorro Externo



El resto del mundo obtiene ingresos de esta economía por el
pago de las importaciones (M) y el pago neto al factor
externo (F), mientras que paga a esta economía los bienes
que ella exporta al resto del mundo (X)
Así, el ahorro externo, o déficit de la cuenta corriente, es:
Se = M + F - X = C + I + G - (Y - F) = A - PNB
Si esta economía debe pagar al resto del mundo (M + F)
más de lo que recibe de él (X), significa que el país se está
endeudando con el exterior (ahorro externo)
Economía Abierta con Gobierno: Ahorro Total
Luego, el ahorro total de la economía será el ahorro
nacional más el ahorro externo, es decir:
S = S n + Se = S p + S g + Se
= (Y - F - C - G) + (M + F - X)
= Y - (C + G + X - M)
= Y - (Y - I) = I
 Entonces, al igual que en la economía cerrada, en la
economía abierta todo lo que se ahorra se invierte

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Déficit de la Cuenta Corriente
como Exceso de Gasto
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

La cuenta corriente está compuesta por la balanza
comercial (exportaciones e importaciones), más el pago
de intereses por deuda, las remesas de utilidades y las
transferencias, todos desde y hacia el exterior
La cuenta corriente se define como:
CC = (X - M) - F = Y - (C + I + G) - F
= Y - F - A = PNB - A
El déficit en la cuenta corriente mide el exceso de gasto
sobre el ingreso nacional
Balanza Comercial
Fuente: Sofofa
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Déficit de la Cuenta Corriente
como Exceso de Gasto


Además, tenemos que:
CC = -Se = Sp + Sg - I
= Sp - I + (T - G - TR)
De aquí se puede notar que la cuenta corriente es
deficitaria (CC<0) cuando:
 El
ahorro privado (Sp) es bajo (sustitución de ahorro)
 La inversión (I) es alta
 El ahorro de gobierno (Sg) es bajo (twin déficit)
La Cuenta Corriente y la Balanza
de Pagos
La balanza de pagos es el registro de todas las
transacciones entre un país y el resto del mundo
 La balanza de pagos está compuesta por la cuenta
corriente y la cuenta de capitales

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La Cuenta Corriente y la Balanza
de Pagos



Como ya sabemos, la cuenta corriente registra todos los
flujos de bienes y servicios, incluidos los financieros
La cuenta de capitales registra todo lo que un país pide
prestado y le presta al resto del mundo (ej. préstamos
bancarios e inversión extranjera directa)
Si el saldo en la cuenta de capital en algún periodo es
positivo (superávit), significa que los extranjeros han
invertido más en el país que los habitantes del país en el
resto del mundo
La Cuenta Corriente y la Balanza
de Pagos



Existe un principio básico de la balanza de pagos: la suma de
la cuenta corriente y la cuenta de capitales, incluyendo la
acumulación de reservas del Banco Central, debe ser cero
Esto porque todas las ventas de dólares en el país deben ser
iguales a las compras: todo movimiento de cuenta corriente
posee una contraparte en la cuenta de capitales
Si en un año dado las transacciones de cuenta corriente no
alcanzan a ser cubiertas con la entrada de capitales, el Banco
Central deberá vender las divisas que faltan (reservas finitas
 crisis)
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Tipo de cambio



Es necesario distinguir entre tipo de cambio nominal y tipo
de cambio real
El tipo de cambio nominal (e) es el precio de una moneda
extranjera, usualmente el dólar, en términos de la moneda
nacional, ej. el tipo de cambio en Chile el 19 de Marzo de
2015 es 640,84 pesos chilenos, es decir, un dólar cuesta
$640,84
El tipo de cambio se aprecia (deprecia), o el peso se
aprecia (deprecia), cuando la moneda extranjera se hace
más barata (cara), es decir, e cae (aumenta)
Tipo de cambio



La devaluación y la revaluación se refieren a cambios
en (e) que son decretados por la autoridad económica
Los términos devaluación y revaluación se usan cuando
el tipo de cambio varía en esquemas de tipo de
cambio donde la autoridad decide su valor
Cuando estas variaciones ocurren en el mercado
cambiario, es decir, están asociadas a mecanismos de
tipo de cambio flexible, se habla de depreciación y
apreciación
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Tipo de cambio



Además de los tipos de cambio bilaterales (valor de
una moneda respecto de otra) se pueden definir tipos
de cambio multilaterales
Éstos consisten en ponderar los tipos de cambio con
respecto a diferentes monedas, es decir, crear una
canasta de monedas y medirla a partir de una unidad
común
Los ponderadores regularmente se calculan respecto
de la importancia del comercio de un país
Tipo de cambio


El tipo de cambio real (TCR) es una medida de
competitividad del país respecto al exterior
Si P es el nivel de precios doméstico (precio de un bien
nacional en pesos) y P* el nivel de precios internacional
(precio de un bien externo en moneda extranjera), el
TCR es:
e P*
TCR 
P
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Tipo de cambio
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


Las unidades de TCR son bienes nacionales por unidad de
bien extranjero
Si el tipo de cambio real se aprecia (deprecia), TCR cae
(aumenta), se hace más caro (barato) el bien nacional
respecto al extranjero
Esto puede ocurrir por una disminución (aumento) de los
precios extranjeros medidos en $, que a su vez es causada
por una baja (alza) en e o un alza (baja) de P
Si es buena o mala una apreciación o depreciación real será
discutido después (equilibrio general)
CONSUMO
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Consumo
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

La demanda agregada (gasto del PIB) está compuesta
en aproximadamente un 80% a 90% por consumo e
inversión
Para entender sus determinantes y que es lo que la hace
fluctuar es indispensable estudiar más detalladamente
estos componentes
Durante muchos años los economistas han tratado de
entender el consumo y la inversión, aquí estudiaremos las
teorías más importantes
La Función de Consumo Keynesiana

Los fundamentos de una teoría de consumo, de acuerdo a Keynes, son los siguientes:
El determinante más importante del consumo en un periodo de
tiempo es el ingreso disponible (Yd) durante ese periodo, donde
Yd = Y - T (TR = 0)
 La Propensión marginal a consumir (PMC) es una fracción entre 0 y
1. Es decir: 0  PMC  c  C  1

( Y  T )
Además,

0  PMA  s  1  c  1
La propensión media a consumir cae con el aumento del ingreso. Es
decir:
 C 

( Y  T )  0
 Y  T 
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La Función de Consumo Keynesiana

Una expresión para la función
de consumo consistente con los
principios enunciados
anteriormente es:
C  C  c( Y  T), 0  c  1
C
PMC<1
1
C
donde, C representa el consumo autónomo (consumo de
subsistencia) y es una cantidad que los hogares consumen
independiente de su nivel de ingresos
Y-T
La Función de Consumo Keynesiana



El principal problema de esta función de consumo es que
puede contener muchos errores de predicción en periodos
cortos.
A nivel trimestral, por ejemplo, esta función es muchas veces
incapaz de predecir adecuadamente los cambios bruscos
observados en el consumo.
También han resultado inexplicables para esta función los
aumentos más que proporcionales del consumo, luego de
experiencias de estabilización
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Restricción Presupuestaria Intertemporal



La gente planifica el consumo, es decir, cuando
alguien se endeuda para consumir debe considerar
que en el futuro tendrá que pagar su deuda, para
lo cual requerirá tener ingresos
Existe una restricción presupuestaria en cada
periodo de tiempo: el ingreso se tendrá que asignar
entre consumo y ahorro
Sin embargo, las restricciones de cada periodo se
relacionan entre sí, ej. si alguien ahorra mucho hoy
en el futuro tendrá mayores ingresos
Restricción Presupuestaria Intertemporal



Los ingresos totales (Yt), antes de impuestos, tienen dos
orígenes: ingresos del trabajo (Ylt) e ingresos financieros
Si el individuo tiene a principios del periodo t activos
netos positivos por At y estos activos le pagan una tasa
de interés r, los ingresos financieros serán rAt
En consecuencia, los ingresos totales en el periodo t son:
Yt = Ylt + rAt
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Restricción Presupuestaria Intertemporal



Por otra parte, el individuo gasta en consumo (C), paga
impuestos (T), y acumula activos
La acumulación de activos (ahorro) es At+1- At, es decir,
si parte con At y sus ingresos totales son mayores que el
gasto en consumo más pago de impuestos, estará
acumulando activos: At+1>At
Como el ingreso total debe ser igual al gasto total,
incluyendo la acumulación de activos, tenemos que:
Ylt + rAt = Ct + Tt + At+1 - At
Restricción Presupuestaria Intertemporal




La que re-escrita corresponde a:
At+1 = Ylt + At(1 + r) - Ct - Tt
Todas las restricciones están ligadas, por ejemplo, At aparece
en dos restricciones, en compañía de At-1 y de At+1
Esto genera una relación recursiva que liga todos los periodos
Así, reemplazando recursivamente hasta N periodos adelante,
tenemos:
C t s  Tt s  Ylt s
A t N

(1  r ) s
(1  r )N1
s 0
N
(1  r ) A t  
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Restricción Presupuestaria Intertemporal



Si la gente se muere en el periodo N, no tiene sentido que
At+N sea distinto de cero
Esto puede ser visto también como la aplicación del
principio de la no saciación en la teoría del consumidor
Entonces, asumiendo que At+N = 0 se tiene:
N
C t s
Ylt  s  Tt  s

 (1  r ) A t


s
(1  r ) s
s  0 (1  r )
s 0
N

Usando VP para denotar los valores presentes:
VPConsumo = VPIngresos netos del trabajo + Riqueza Física
Restricción Presupuestaria Intertemporal



Al término VPIngresos netos del trabajo le podemos llamar
riqueza humana, ya que es el valor presente de todos
los ingresos del trabajo: el retorno al capital humano
Así, la restricción presupuestaria intertemporal es:
VPConsumo = Riqueza Humana + Riqueza Física
Entonces, el valor presente del consumo debe ser igual
a la riqueza total: no se puede consumir más allá de
ello
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MODELOS DE CONSUMO
Modelo de Consumo y Ahorro en Dos Periodos




Los individuos nacen sin activos, viven dos periodos y
después mueren
Sus ingresos en los periodos 1 y 2 son Y1 e Y2,
respectivamente
Asumimos que no hay gobierno en esta economía
En el primer periodo la restricción presupuestaria es:
Y 1 = C1 + S
donde, S>0 (<0) es el ahorro (endeudamiento)
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Modelo de Consumo y Ahorro en Dos Periodos
El individuo muere en el periodo 2, por lo tanto, es
óptimo consumirse todo el ahorro en el segundo periodo
La restricción presupuestaria en el segundo periodo es:


C2 = Y2 + (1+r)S
Así, la restricción presupuestaria intertemporal es:

V  Y1 
Y2
C
 C1  2
(1  r )
(1  r )
Modelo de Consumo y Ahorro en Dos Periodos

Podemos ver como el individuo determina su
consumo óptimo mirando al futuro


Porque sabe que en el
periodo 2 va a tener
ingreso Y2, puede ser
óptimo endeudarse en
el periodo 1
El óptimo satisface
que TMS = (1+r)
C2
Pendiente = - (1+r)
(1+r)V
Pago
Y2
C2 *
U1
Y1
C1 *
V
C1
Deuda
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Modelo de Consumo y Ahorro en Dos Periodos




Aquí (1+r) es el precio relativo del consumo en el periodo
1 en términos del consumo del periodo 2 (p1/p2 = C2/C1)
Si (1+r) sube (r sube) el futuro se hace más barato
respecto del presente y, por lo tanto, conviene trasladar
consumo al futuro (ahorro)
En general, se espera que un aumento de la tasa de
interés incentive el ahorro
Esta conclusión, sin embargo, no es completa ya que hay
que considerar la presencia del efecto ingreso
Modelo de Consumo y Ahorro en Dos Periodos



Es decir, un aumento en r puede enriquecer o
empobrecer a las personas, según sean acreedores o
deudores netos
Así, los deudores netos actuarán como se espera porque
además tendrán menos ingresos para gastar en el
presente y en el futuro (C1)
Pero, lo que suceda con los acreedores netos es incierto
porque el mayor ingreso ganado puede más que
compensar el encarecimiento del consumo presente (C1)
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Modelo de Consumo y Ahorro en Dos Periodos
C2


El individuo de A se
mueve a C, es decir,
contrario a lo que dicta (1+r)V
B
C
el ES, desahorra
A
C2 *
Consistente con el
Y2
modelo de dos periodos,
ES
la evidencia empírica ha
EI
concluido, en general,
Y1
C1 *
que los efectos de la
ET
tasa de interés sobre el ahorro son más bien débiles
V
C1
Modelo de Consumo y Ahorro en Dos Periodos
Debido a que la función de utilidad es cóncava, el
individuo prefiere suavizar consumo, es decir,
U(20,20) > U(40,0)
 El consumo del individuo depende más del valor
presente del ingreso que del ingreso corriente
 Podría aumentar Y2 con Y1 constante, pero nosotros
observaríamos en los datos que C1 aumenta
 Esto no lo captura la función keynesiana

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Modelo de Consumo y Ahorro en Dos Periodos



Una interpretación, que surge a partir del modelo,
de la experiencia chilena de 1992 es que los
agentes económicos podrían haberse formado
expectativas positivas sobre el crecimiento futuro
Así, esto se tradujo en un mayor ingreso esperado a
futuro y, a su vez, en un mayor valor actual de los
ingresos
Esto explica el crecimiento observado en el consumo
de ese año
Restricciones de Liquidez



Las restricciones de liquidez son la mejor forma de
conciliar la teoría keynesiana con el enfoque dinámico
de dos periodos
Si el individuo no puede endeudarse en el periodo 1,
aunque si puede ahorrar, y es un individuo que le
gustaría endeudarse, no le quedará otra que consumir
en el periodo 1 todo su ingreso
Si su ingreso sube en el periodo 1, su consumo lo hará
en la misma proporción, llegando a una situación
similar a la del caso keynesiano
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Restricciones de Liquidez


En una economía con
restricciones de liquidez la
gente que quiere
endeudarse no lo puede
hacer, por lo tanto, el ahorro
agregado en la economía
será mayor
Pero esto no quiere
C2
(1+r)V
C2R=Y2
C2*
U1
U2
C1
R=Y
1
C1
*
V
C1
decir que esta situación sea buena, ya que mucho ahorro
indeseado implica mayor sacrificio del consumo y menor
bienestar
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