Download Macroeconomía CAÍDA DE TÉRMINOS DE INTERCAMBIO

20-05-2015
Universidad Católica del Norte
Facultad de Ingeniería y Ciencias Geológicas
Escuela de Ingeniería
Macroeconomía
Prof. José Antonio Castillo Venenciano
Ingeniero Civil Industrial, mención proyectos, UTFSM Valparaíso
MsBA, Simon School of Business - University Of Rochester, New York, USA.
Global MBA, Magister en Gestión para la Globalización, Universidad de Chile
Diplomado Evaluación Social de Proyectos, Universidad de Chile
Emprendimiento, Innovación y Asociatividad, Mondragón Unibertsitatea, España
jacastillo@ucn.cl
Coquimbo, 20 mayo de 2015
CAÍDA DE TÉRMINOS DE
INTERCAMBIO
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Caída de términos de intercambio
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En países que una parte importante de sus X/M están
concentradas en un par de bienes y éstas representan un
componente importante del PIB, la variación del precio de
esos productos puede tener efectos importantes en la
economía
A continuación analizamos los efectos de una caída
permanente en los TI (ej. cae precio del cobre)
Una de las forma de escribir la CC es CC = PXX - PMM,
donde F es supuesto a ser cero
Cuando PX cae respecto de PM, implica que para cada
nivel del q el saldo de la CC es más negativo
Caída de términos de intercambio
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Esto significa que la curva
CC se desplaza hacia la
izquierda
Como la caída es
permanente los individuos
ajustan su consumo en la
misma magnitud que caen
sus ingresos, de donde se
concluye que el déficit en la
cuenta corriente no varía
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Caída de términos de intercambio
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Para mantener el mismo nivel de la CC después de la
caída de los TI, el q tiene que subir
Al disminuir las M y aumentar las X, después del
aumento en q, se volverá al mismo nivel de la CC antes
de la caída de los TI
Otra manera de entender ésta depreciación del q, es
que la caída de los TI hace a los habitantes del país
más pobres, por lo tanto, sus bienes, transables y no
transables, van a valer menos en el mundo, que es lo
mismo que el q se deprecie
Aumento de productividad o
descubrimiento de un Recurso Natural
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El boom minero en Chile, entre otras cosas, ha generado una
discusión sobre sus efectos sobre el q
Supondremos que en una economía se descubre una riqueza
natural (ej. minas de cobre)
Esto es lo mismo que decir que hay un aumento permanente
de la productividad, pues con el mismo nivel de factores
productivos (K y L) la economía produce más bienes y
servicios
El aumento de la productividad significa que para cada
nivel de q el saldo de la CC es menor, pues la economía al
producir más cobre hace aumentar sus X
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Aumento de productividad o
descubrimiento de un Recurso Natural
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Es decir, la línea CC se desplaza
a la derecha
Sin embargo, como el aumento
de la productividad es
permanente, los individuos
aumentan C en la misma
magnitud que el aumento de
a,
Y dejando inalterado el saldo
de la CC, apreciándose el q
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Como la economía ahora es más rica, sus bienes se hacen
más caros, esto provoca una apreciación del q
Aumento de productividad o
descubrimiento de un Recurso Natural
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El q se puede apreciar porque la economía ahorra menos, lo
que puede ser síntoma de preocupación
Pero, si el q se aprecia cuando la economía es más rica y
productiva, es un buen signo
Sin embargo, hay una vasta literatura que argumenta que
esto también puede ser un problema por el impacto
negativo sobre los otros sectores, pudiendo tener elevados
costos (síndrome holandés)
Pero, a menos que exista una razón específica por qué
preferir un sector económico a otro, el producir más con los
mismos factores debería aumentar el bienestar
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Control de Capitales
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¿Cuál es el propósito de un control de capital que trate de
acotar el déficit en la CC?
Como vimos anteriormente, un control de capital, actuando
como un impuesto a los flujos de capitales, puede reducir el
déficit en la CC
Sabemos que una reducción en el SE eleva el q
La depreciación ocurre porque el menor SE requiere de más
recursos en la producción de bienes transables
Una conclusión directa es que restringiendo los movimiento
de capitales, por la vía de encarecer el crédito, aumenta q
y reduce el déficit en la CC
Control de Capitales
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Esto no es tan simple, pero es útil hacer algunas observaciones
respecto de este resultado:
El intento de depreciar q en el corto plazo puede terminar con
una apreciación en el largo plazo
 Por qué restringir los movimientos de capital si esto reduce el
bienestar. Un déficit cero en la CC es como exigirle a la gente
que no ahorre ni desahorre
 ¿Si el costo del crédito en el mundo es r* por qué los agentes
nacionales deben pagar con un recargo? Una tasa de interés muy
baja puede llevar a un gasto excesivo
 En nuestro modelo el Y está siempre en pleno empleo, con lo cual
ignoramos uno de los problemas de restringir el gasto, y es que
también puede restringir el C
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Dimensión intertemporal de la
Cuenta Corriente
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La CC está esencialmente ligada a las decisiones intertemporales
de los agentes de una economía
(CCt = Bt+1 - Bt)
Cuando un país tiene un saldo de la CC positivo (negativo),
significa que éste le está prestando (pidiendo prestado) recursos
al resto del mundo
Es importante saber si un país puede tener déficits permanentes,
o qué puede ocurrir si durante un periodo prolongado tiene
elevados déficits
Sabemos que no es posible acumular deudas para siempre, pues
de lo contrario el sistema en algún momento colapsa y el deudor
no puede pagar
Dimensión intertemporal de la
Cuenta Corriente
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Para analizar esto mas formalmente, consideremos la
definición del déficit en la cuenta corriente:
-CCt = Dt+1 - Dt = -XNt + r*Dt
A partir de esta ecuación se tiene:
Dt(1 + r*) = Dt+1 + XNt
La deuda inicial más los intereses al final de t, se debe
financiar con el superávit comercial más la deuda que se
contrae al final del periodo para cubrir la diferencia
Resolviendo la ecuación anterior hasta n, obtenemos:
n1
XNt s
D (1  r*)
Dt (1  r*)  
 t n
s
(1  r*)n
s 0 (1  r*)
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Dimensión intertemporal de la
Cuenta Corriente
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Como en el infinito el individuo paga su deuda, el valor
presente de ésta será cero
Así, si hacemos tender la ecuación al infinito y usamos
D (1  r*) , se tiene:
lím t n
0
n (1  r*)n

XNt s
Dt (1  r*)  
s
s 0 (1  r*)
Esta ecuación nos dice que la deuda y los intereses de esa
deuda que un país tiene en el periodo t es igual al valor
presente de las exportaciones netas futuras
Un país que hoy tiene una deuda no puede tener para
siempre un déficit en la balanza comercial
Dimensión intertemporal de la
Cuenta Corriente
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Este hecho tiene implicancias sobre la trayectoria de q
Por ejemplo, podríamos definir una trayectoria de largo
plazo del q
Si q se aprecia “artificialmente” por un lapso de tiempo,
esto deberá ser revertido en el futuro con una depreciacion
por encima de la trayectoria de equilibrio
Alternativamente, dado que un menor nivel de Y genera un
aumento en XN, la única forma de mantener
permanentemente q por debajo de su nivel de largo plazo o
equilibrio, puede ser con un nivel de Y permanentemente por
debajo del pleno empleo
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Dimensión intertemporal de la
Cuenta Corriente
A continuación analizaremos la evolución del q usando un
ejemplo de dos periodos
 Supongamos que las XN están dadas por:
XNt = qt + zt
donde,  > 0 es la sensibilidad de XN al q y la variable zt
representa todos los demás factores que afectan a las XN,
como la productividad, las políticas comerciales, Y*, Y, etc.
 Despejando el q desde la ecuación de -CC obtenemos:
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qt 
r*D t  z t  D t 1  D t 

Dimensión intertemporal de la
Cuenta Corriente
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Supondremos que esta economía existe sólo por dos
periodos y que nace con una deuda D1
La ecuación determina el q en ambos periodos:
1  r*D1  z1  Dy2
1  r*D2  z2
q1 
q2 


donde, hemos asumido que D3 = 0
 Esto es razonable porque la economía no puede
desaparecer dejando deuda, sus acreedores no lo
permitirán
 Nótese que si D es elevado al principio de cada periodo, el
q se depreciará
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Dimensión intertemporal de la
Cuenta Corriente
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La razón es que hay que aumentar las XN para financiar la
mayor deuda o, los mayores intereses en el caso que suba r*
En consecuencia, mientras menor es D1 más apreciado será
su q
Por otra parte, si aumenta la productividad (z sube) el q se
aprecia
El déficit de la CC queda determinado por la relación S-I,
por lo tanto, -CC = D2 - D1 es un dato aquí
Podemos pensar que las autoridades tienen instrumentos
para reducir el déficit en CC
Dimensión intertemporal de la
Cuenta Corriente
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Si las autoridades desean bajar D2, entonces el q en el primer
periodo sube (efecto estático)
Sin embargo, el q en el segundo periodo baja porque la
economía tiene que desviar menos recursos al sector de bienes
transables para pagar las menores deudas asumidas en el
primer periodo
En consecuencia, el intento de frenar la apreciación del q y el
control del déficit en la CC pueden ser efectivos en el corto
plazo, pero inefectivos en el largo plazo producto de este
efecto riqueza
Ej. la alta tasa de ahorro no fue capaz de generar una
depreciación del q en Japón
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