Download Flash - El Banco Central Europeo lanza un Nuevo

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Flash Informativo
Septiembre 4, 2014
Refuerzo del Paquete de Estímulo del BCE y
Reacción de los Mercados Financieros
El pasado 5 de junio el Banco Central Europeo (BCE) anunció un paquete de estímulo monetario
para contrarrestar la desaceleración de la actividad económica y mitigar el riesgo de deflación que
amenazaba la economía europea. En ese momento, el BCE explicó que la baja inflación que se
experimentaba se debía a la caída en los precios del petróleo y de los alimentos, la debilidad de la
demanda interna y la fortaleza del euro. El paquete anunciado constaba de tres partes: una relajación
de la política monetaria, el fortalecimiento de la transmisión de la política monetaria hacia la
economía real y la reafirmación del uso de herramientas no convencionales en el futuro, tal como lo
describe siguiente tabla:
Decisiones del BCE en su Reunión de Junio 2014
1. Relajación de la política monetaria
1.1 Reducción del Corredor de las tasas de política (desde junio 11)
1.2 Refuerzo de la Directriz Futura (incluyendo 2016)
1,3 Eliminación de la esterilización de la compra de activos (Security Market Program).
2. Fortalecimiento de la transmisión hacia la economía real
2,1 Lanzamiento de los Repos Focalizados de Largo Plazo (TLTRO - por sus siglas en
inglés) de plazo 4 años, costo menor que las anteriores operaciones repos de largo
plazo (LTRO) y cuyo uso está restringido a incrementar el crédito al sector real por
parte de los bancos solicitantes.Valor estimado de EUR$400.000 millones.
2,2 Ampliación de títulos elegibles como colateral en operaciones repo.
3. Reafirmación del uso de herramientas no convencionales en el futuro (cercano)
"We aren't finished here" - Mario Draghi
Anuncio de un Programa de Compras de Asset Back Securities en el futuro.
Fuente: Comunicado de Prensa BCE
Sin embargo, el deterioro que se evidenció en el crecimiento y en la inflación de la eurozona durante
el tercer trimestre hicieron reaccionar a los miembros del Consejo de Gobierno del BCE y anunciar
en su reunión de hoy, tres meses después del lanzamiento del paquete de estímulo, un refuerzo a
dicho paquete y la nueva corrección de sus proyecciones de crecimiento e inflación. El BCE redujo
sus pronósticos de crecimiento para 2014 y 2015 a 0.9% y 1.6% desde 1.0% y 1.7% reportado
previamente. En la rueda de prensa, el presidente del BCE, Mario Draghi, indicó que había una
pérdida de “momentum” en la recuperación de la demanda doméstica que debería revertirse por las
medidas adoptadas por el BCE, los bajos precios de la energía, las reformas estructurales que deben
adoptar los países de la región y la recuperación del sector externo. En cuanto a la inflación, el
presidente Draghi enfatizó que la caída experimentada durante el presente año, y que la sitúa en
agosto en 0.3% anual, refleja, principalmente, la reducción en los precios de la energía. El BCE
redujo, entonces, su pronóstico de inflación para 2014 a 0.6% desde 0.7% pero mantuvo sus
proyecciones para 2015 y 2016 en 1.1% y 1.4%.
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Evolución del Crecimiento y la Inflación en la eurozona
Las medidas adoptadas por el BCE, en su reunión de hoy, fueron la reducción de 10 puntos básicos
en su corredor de tasas de política monetaria y la anticipación de la implementación del programa de
compras de titularizaciones de créditos otorgados al sector real (asset back securities) en octubre.
La tasa de expansión principal se redujo a 0.05% mientras que la tasa de contracción se contrajo
hasta -0.2%. Estos valores son los mínimos históricos para el BCE y aseguran tanto una mayor
oferta de euros a nivel global como una mayor diferencial de tasas de interés frente a sus principales
pares del G-10 y de mercados emergentes.
Corredor de Tasas de Política del BCE
Los mercados internacionales han reaccionado con bastante volatilidad ante estos anuncios. Hasta el
momento, el euro se ha devaluado 1.41% mientras que el dólar a nivel global, medido mediante el
índice DXY, se ha revaluado 0.88%.
Evolución Euro 3 días
Evolución DXY 3 días
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Los bonos europeos se han valorizado mientras que el bono del tesoro americano, si bien se valorizó
al momento de conocerse el anuncio, posteriormente tomó una senda ascendente en su tasa,
ampliando el margen de rendimiento frente a los bunds alemanes hasta 148pbs, nivel máximo
observado en la última década. En este momento, los bonos del tesoro americano de 10 años están
pagando más retorno que los bonos españoles e italianos, que tienen calificaciones de riesgo
menores. Este fenómeno, que parece inconsistente, se explica por las expectativas de los
inversionistas de sorpresas económicas positivas en la economía estadounidense y de anuncios de
mayor normalización monetaria por parte de la FED en su reunión del próximo 17 de septiembre.
Evolución de los Bonos de 10 Años Europeos y Estadounidense
Las monedas y los bonos locales de mercados emergentes, por su parte, también han presentado
volatilidad. En el momento del anuncio se valorizaron debido a la nueva liquidez que tendrá la
economía global esta vez proveniente del BCE pero, posteriormente, han tomado una tendencia de
desvalorización ante la fortaleza del dólar a nivel global y la tendencia alcista de la tasa del tesoro
americano de 10 años. El ETF de IShares de bonos de moneda local de mercados emergentes ha
perdido 0.49% mientras que el índice de monedas emergentes de JPMorgan se ha desvalorizado
0.24%.
IShares Emerging Markets Local Currency BondsÍndice de Monedas Emergentes JPMorgan
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