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Jeremy Berman
Universitat de Barcelona - MCFI - Módulo III
Proyecto de Tesina
UNIVERSITAT DE BARCELONA
Facultat de Ciencias Econòmiques i Empresarials
Master en Comercio y Finanzas Internacionales
Proyecto
Crisis Financiera Internacional: Causas de la falta de liquidez
y su impacto sobre el coste y la oferta de financiación, y en la
reorganización del sector financiero del Reino Unido
Presentado por:
Jeremy Berman
Barcelona, España
Noviembre, 2009
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Jeremy Berman
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Introducción
En el verano de 2007, el mundo empezó a conocer el término “subprime”, que
utilizó Chairman Ben Bernake de la Federal Reserve de EE UU para describir los
problemas de los mercados de las hipotecas de alto riesgo en su discurso el 17 de
mayo. Varios inversores habían hecho inversiones en productos de titulaciones
que contenían las hipotecas subprime, y en verano de 2007 la morosidad
creciente de las mismas dio raíz a la crisis de liquidez financiera actual.
Las entidades financieras empezaron a dudar de las carteras de inversión
sus homólogos, ya que no pudieron comprobar cuáles eran las hipotecas
subprime ni quiénes las tenían en su cartera, y empezaron a frenar los préstamos
interbancarios por temer estar prestando a entidades afectadas. El efecto de esta
falta de liquidez en este mercado clave para el correcto funcionamiento del
sistema financiero ha sido una subida en las tasas interbancarias. Las eventuales
pérdidas y quiebras de unas instituciones financieras causadas por sus
inversiones en estas hipotecas y la falta de liquidez no han hecho más que
empeorar la situación.
Dos ejercicios han pasado desde el estallido de las hipotecas subprime, y a
pesar de los comentarios de varios directivos y economistas, no parece que el final
definitivo de la crisis vaya a ser a corto plazo y algunos ya dicen esta crisis ha
causado un cambio más duradero en el sistema financiera mundial. Las altas
tasas interbancarias y la falta de liquidez han puesto en peligro la salud financiera
de muchas empresas pequeñas y medianas. Además, los préstamos ligados a las
tasas interbancarias, entre los cuales se encuentran un gran número de hipotecas
y otras financiaciones, se han encarecido dado la subida irregular de estas tasas,
afectando directamente a las empresas, individuos, y familias. Todo esto ha tenido
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un efecto negativo en la actividad económica a nivel general y ha exacerbado la
ralentización económica actual.
Muchos bancos centrales han tenido que intervenir de manera no ortodoxa
y las principales autoridades han iniciado programas de inyecciones de liquidez al
mercado, prestando directamente a las entidades. En caso de Reino Unido, hasta
el gobierno ha intervenido también, iniciando un programa para comprar deuda
corporativa de las principales empresas estratégicas,
así financiándolas
directamente. Sin embargo, la puesta en marcha de varios programas de
intervención directa, y incluso programas de coordinación entre varios bancos
centrales, ha logrado dar liquidez a las entidades que más la necesitan, pero
solamente financiándolas a corto plazo. No han podido acabar con las raíces de
esta crisis financiera y devolver el sistema financiera a la llamada normalidad, de
antes de verano de 2007.
Tras la quiebra de Lehman Brothers y ante el peligro de la quiebra de un
número de entidades financieras principales, algunos gobiernos, incluso lo de
Reino Unido, han organizado programas de rescate que incluyen inyecciones de
capital, gestiones de fusiones con otras entidades, y en algunos casos
intervención (nacionalización) directa. En el caso de Reino Unido, el programa de
rescate ha sido altamente criticado por algunos ya que gobierno tomó una gran
posición en el accionado de los principales bancos y en algunos casos empujó
fusiones en contra a la política antimonopolio, además de incentivarlos a prestar
cantidades importantes al mercado doméstico, lo que ha creado un conflicto de
intereses y un conflicto político internacional.
Las raíces de esta crisis y sus efectos en la economía son únicos en la
historia del los mercados financieros. El interés por esta crisis actual, las noticias
diarias de su evolución y los efectos malignos para varias entidades y la economía
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en general son las razones por las cuales he decidido indagar en este tema y
elaborar este trabajo. El enfoque específico en el Reino Unido me interesa
especialmente dado que he visto las consecuencias de primera mano teniendo la
oportunidad de trabajar en una de las entidades financieras británicas durante a lo
largo de la crisis actual.
Los trabajos escritos hasta el día de hoy acerca de la crisis subprime
consisten en varios subtemas desde análisis teóricos generales sobre el efecto en
la macroeconomía, análisis de las crisis financieras anteriores comparándolas con
la actual, la regulación de sector financieros, trabajos específicos sobre los efectos
en los mercados de hipotecas, la titulización de las hipotecas subprime, análisis de
las políticas de los bancos centrales implementadas ante la crisis, etc. En el Reino
Unido, ha habido mucho debate acerca de programa de rescate del gobierno si
realmente ha tenido los efectos deseados. Sin embargo, aun no existe un trabajo
que analiza cómo la crisis de liquidez afecta la cantidad y el coste de los productos
financieros en el sector financiero británico y si la subsecuente reorganización
sectorial ha influenciado y/o exacerbado esta tendencia.
Los objetivos de este trabajo en primer lugar son de entender las raíces de
la situación actual y los efectos sobre el sistema financiera internacional y
específicamente sobre el de Reino Unido, mediante un análisis de los cambios
sistemáticos: los efectos en la menor oferta y falta de liquidez sobre los productos
financieros y el impacto en el coste de las mismas. Luego, procedo a hacer un
análisis de los efectos sobre el sector financiero británico hasta la actualidad en
cuanto a la evolución de la reorganización sectorial. Explico cómo las
intervenciones por parte del gobierno y el banco central del Reino Unido y
influenciado en esta evolución y intento analizar su subsiguiente efecto en la
liquidez y coste de financiación. Finalmente, presento perspectivas acerca de la
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evolución de la crisis en cuanto a la organización sectorial en Reino Unido, la
liquidez en sistema y los costes de financiación a corto y medio plazo.
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Hipótesis

¿Cuáles han sido los efectos inmediatos de la crisis actual sobre el sistema
financiero internacional y como han reaccionado las distintas autoridades
bancarias y específicamente las del Reino Unido?

¿Cuál ha sido el efecto sobre la liquidez de crédito y la cantidad de
préstamos, créditos y otros productos financieros concedidos como
consecuencia de la crisis 2007-2009 en el Reino Unido?

¿Cuál ha sido el impacto de la menor liquidez en los costes de los
productos financieros en Reino Unido y cuánto se han encarecido como
consecuencia?

¿Cómo ha afectado la evolución de la crisis a las entidades financieras, la
reorganización del sector mediante las quiebras, operaciones corporativas y
las intervenciones por parte del gobierno británico en el Reino Unido?
¿Cómo ha afectado la reorganización sectorial e intervención
gubernamental para la competencia, liquidez, y costes de financiación?

Finalmente, ¿Cuáles son las perspectivas para la evolución de la crisis de
liquidez, los costes de financiación y la organización del sector financiero en
el Reino Unido a corto plazo y medio plazo?
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Metodología
Como primer paso para emprender el trabajo, de manera descriptiva procedo a
hacer una revisión histórica de las causas de la crisis financiera mediante un
estudio de la literatura acerca del mercado las hipotecas subprime, sus posteriores
titulizaciones, el estallido de la crisis de liquidez en el verano de 2007, y la
reacción de las autoridades bancarias principales con especial énfasis en los del
Reino Unido. Propongo hacer tal revisión bibliográfica, revisando las bases de
datos de la literatura económica ECONLIT además de las ediciones de las
principales publicaciones de revistas y periódicos económicos y financieros como
Financial Times, The Economist, The Wall Street Journal, y Expansión, entre
otros.
Así llego a enfocar la discusión desde una explicación de los aspectos
principales hasta los efectos de la crisis sobre el sector financiero británico
analizando las consecuencias para los productos financieros en cuanto sus costes
y cantidades concedidas. Entonces, procedo a hacer un análisis estadístico de las
tasas interbancarias de las principales divisas en las que están denominados los
préstamos y créditos concedidos por entidades financieras británicas. Luego hago
un análisis de la cantidad y márgenes de los préstamos interbancarios y de los
principales productos financieros concedidos desde el segundo semestre de 2007
hasta la actualidad de entidades en Reino Unido. A fin de llevar a cabo este
análisis, utilizo bases de datos del British Bankers Association (BBA) de las tasas
LIBOR históricas, EURIBOR.org para las tasas EURIBOR, además de otras
fuentes de las tasas interbancarias mundiales.
Combinando las tasas
interbancarias e información y datos sobre la tendencia de los márgenes cobrados
sobre éstas, puedo llegar a una conclusión acerca del grado del impacto de la
crisis financiera después de su comienzo sobre el coste de productos financieros
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ligados a estas tasas. Después, procedo a hacer un análisis acerca del impacto
de la crisis en los las cantidades de los préstamos y créditos concedidos de
bancos en el Reino Unido utilizando bases de datos del Banco de Inglaterra (BoE),
Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial, la Comisión Europea y el
OCDE, entre otros.
En cuanto a los efectos sobre la organización del sector financiero en el
Reino Unido, procedo a hacer una lista y descripción cualitativo de las varias
quiebras, operaciones corporativas (compras y rescates) e intervenciones por el
gobierno británico que se han hecho desde el comienzo de la crisis financiera con
las principales entidades financieras.
Utilizo la información publicada en los
principales medios de comunicación como periódicos y revistas económicas y la
información pública de informes corporativos (comunicaciones a las autoridades,
informes anuales, balances etc.) Me concentro entonces en las entidades de
mayor tamaño involucradas en la reorganización sectorial y sus posiciones
respectivas en el mercado británico, analizando en especial cuotas de mercado de
productos como hipotecas, seguros, préstamos corporativos, etc. Así, puedo
analizar la concentración y volumen de los activos como saldos en cuentas
corrientes y depósitos (los activos) y de los préstamos y créditos (los pasivos) de
las principales entidades británicas. Con estos datos, hago un análisis cuantitativo
de los cambios en la organización del sector en términos de la concentración
créditos/préstamos y otros productos financieros en manos de cada vez menos
entidades y luego un análisis cualitativo acerca de la su mayor poder de mercado
y/o tratamiento especial en cuanto a las entidades intervenidas por los gobiernos.
Finalmente, analizando las raíces de la crisis financiera y su evolución y
utilizando la información pública publicada, explico la reorganización en el sector
financiero británico y las múltiples actuaciones hechas en cuanto a los planes de
rescate y cambios en las políticas económicas y monetarias de la autoridad
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bancaria del Reino Unido y el gobierno británico con el fin de analizar las
consecuencias sobre la competencia, la liquidez en el sistema y los costes de
financiación.
A continuación, presento mis perspectivas acerca de la evolución de la
crisis financiera al corto y medio plazo y los impactos sobre la organización del
sector financiero británico, la liquidez en el sistema y los costes de los productos
financieros en el Reino Unido.
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Índice por capítulos y temas del trabajo
1.) Introducción
2.) La crisis financiera arraizada en las hipotecas subprime
2.1) Orígenes de las hipotecas subprime.
2.2) Las titulizaciones de las hipotecas subprime
2.3) El estallido de la crisis de liquidez en el verano de 2007
2.4) Los efectos inmediatos de la crisis en el sistema financiero mundial y
en el Reino Unido
2.5) Las respuestas iníciales a la crisis de liquidez por parte de las
autoridades monetarias y específicamente por las del Reino Unido.
3.) El encarecimiento de los productos financieros debido a la crisis de liquidez
3.1) Las tasas interbancarias de la libra esterlina y otras monedas
principalmente denominadas en los préstamos y créditos concedidos por
bancos británicos: análisis del impacto de la crisis de liquidez
3.2) Los márgenes cobrados sobre las tasas interbancarias por entidades
financieras británicas: análisis del impacto de la crisis de liquidez
4.) Los efectos de la crisis de liquidez sobre la cantidad de los productos
financieros concedidos
4.1) La cantidad de los préstamos y créditos concedidos en el Reino Unido:
análisis del impacto de la crisis de liquidez
4.2) El impacto de la crisis de liquidez en otros productos financieros
5.) Las consecuencias de la crisis de liquidez en la organización del sector
financiero del Reino Unido
5.1) Las quiebras de las principales instituciones financieras afectadas
5.2) Las operaciones corporativas de rescate / opas en el sector financiero
5.3) Las operaciones de rescate por parte del gobierno británico
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5.4) Análisis organizacional del sector financiero y las principales
instituciones financieras en el Reino Unido
5.4.1) Análisis cuantitativo de la concentración de productos
financieros en los mercados de las principales entidades afectadas
5.4.1) Análisis cualitativo de posicionamiento y tratamiento especial
en el caso de las entidades intervenidas por el gobierno de Reino
Unido
5.5) El impacto la reorganización del sector financiero británico en la
competencia, liquidez y costes de financiación
5.5.1) Impacto sobre la competencia en el sector financiero
5.5.2) Impacto sobre la liquidez en el sistema
5.5.3) Impacto sobre los costes de financiación
6.) La evolución de la crisis financiera y perspectivas a corto plazo y medio plazo
6.1) Las respuestas y actuaciones por parte de las autoridades monetarias
británicas
6.2) Las intervenciones en el sector financiero por parte del gobierno
británico y los cambios a la política financiera
6.3) Perspectivas a corto y medio plazo para de la organización del sector
financiero en el Reino Unido
6.4) Perspectivas a corto y medio plazo para el coste de los productos
financieros
6.5) Perspectivas a corto y medio plazo para la cantidad de los préstamos y
créditos concedidos
7.) Conclusiones: El impacto de la crisis financiera en el sistema financiero, en la
cantidad y costes de crédito y organización sectorial en el Reino Unido
8.) Bibliografía
9.) Anexos
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Bibliografía a consultar
Base de datos de trabajos e información económica y de negocios de
EBSCOHOST - http://www.ebscohost.com/
EconLit – The American Economic Association’s electronic database
Business Source Elite – Base de datos de publicaciones de negocios
ESJ E – Journals – Base de datos de varias publicaciones de revistas
Otras bases de datos de publicaciones
EconHis – Base de datos de artículos y revistas españolas en economía
http://www.ucm.es/BUCM/cee/econhis/
JDSurvey – Banco de Datos de ciencias sociales
http://www.jdsurvey.net/jds/jdsurvey.jsp
Datos de tasas interbancarias
British Bankers Association – Historic BBA LIBOR rates http://www.bba.org.uk/bba/jsp/polopoly.jsp?d=141&a=627
EURIBOR.org – Euribor Historical Data
http://www.euribor.org/html/content/euribor_data.html
Otras bases de datos estadísticos
Banco de Inglaterra: Statistics http://www.bankofengland.co.uk/statistics/index.htm
Fondo Monetario Internacional – International Financial Statistics – versiones
impresas de la Biblioteca de la UB o en línea en http://www.imfstatistics.org/imf/
El Banco Mundial – Data & Statistics - http://www.worldbank.org/data
Eurostat - Estadísticas Europeas - http://epp.eurostat.ec.europa.eu/
O.C.D.E. – Statistics Portal
Lista de entidades quebradas y/o rescatadas durante la crisis financiera
Wikipedia – List of bankrupt or acquired banks during the subprime mortgage crisis
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Periódicos y publicaciones británicas y mundiales a consultar tanto en
versión impresa como en línea.
The Financial Times - http://www.ft.com/
The Economist - http://www.economist.com/
The Wall Street Journal - http://online.wsj.com/public/us/
The CATO Institute – http://www.cato.org/
Expansión – http://www.expansion.com/
Cinco Días – http://www.cincodias.com/
La Gaceta de los negocios - http://www.negocios.com/negocios/
El Economista - http://www.eleconomista.es/
Autoridades Monetarias / Bancos Centrales:
Banco de Inglaterra – http://www.bankofengland.co.uk/
El Banco Central Europeo – http://www.ecb.int
La Reserva Federa de EE UU - http://www.federalreserve.gov/
Ministerio de economía y finanzas del gobierno británico
Her Majesty’s Treasury - http://www.hm-treasury.gov.uk/
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Cronograma de las tareas a realizar
ACTIVIDADES
Entrega del
proyecto
Corrección /
Revisión del
proyecto
Revisión
Bibliográfica
Redacción de
capítulos 1-2
Corrección de
capítulos 1-2
Colección de
datos e
investigación
Análisis
estadístico
Redacción del
capítulos 3-4
Corrección de
capítulos 3-4
Redacción de
capítulos 5-6
Corrección de
capítulo 5-6
Redacción de
capítulo 7
Revisión y
corrección de
Tesis completo
Entrega de
Tesis final
2009
2010
NOV DIC ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV
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