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Informativo Económico Mensual
N° 382
2015
Diciembre
ENTORNO INTERNACIONAL:
PROBABILIDAD DE ALZA
EN ESTADOS UNIDOS.
DE TASA RECTORA
En noviembre el desempeño de los mercados financieros se asoció a la mayor
probabilidad de aumento de la tasa en Estados Unidos en diciembre y al esperado
relajamiento de la política monetaria por parte del Banco Central Europeo y de Japón.
Adicionalmente, el atentado terrorista en París y la crisis entre Rusia y Turquía volvieron a
poner en primer lugar los riesgos geo-políticos y de seguridad. Todo lo anterior se reflejó
en que el dólar se apreció respecto a las principales monedas de reserva internacional.
Respecto al euro, se apreció 4,1% en el mes, cotizándose en el margen en US$1,056 por
euro. Con respecto al yen se depreció 2%, al cotizarse al cierre en ¥123,2 por dólar.
En Estados Unidos, los eventos recientes fortalecieron aún más el escenario de alza en la
tasa de política monetaria en diciembre próximo. Ello, de concretarse, tendrá implicancias
relevantes sobre los mercados financieros. El balance de los últimos datos de actividad
publicados, confirmando la recuperación en el ritmo de crecimiento de la economía en la
última parte del año. En este sentido, destaca el repunte en octubre del indicador líder
publicado por el Conference Board, sustentado en sus componentes financieros y en los
permisos de construcción de viviendas. En tanto, la actividad manufacturera repuntó
inesperadamente en similar período, destacando las alzas en los segmentos más
sensibles a la demanda interna: automóviles y materiales de construcción. A pesar de
ello, sus perspectivas siguen siendo débiles. Por otra parte, la edificación iniciada de
viviendas se situó por debajo de lo esperado en octubre, a pesar de lo cual su trayectoria
esperada sigue siendo positiva, dada la tendencia reciente de sus principales indicadores
anticipatorios (permisos de construcción y confianza de los constructores de viviendas).
En este contexto, la minuta de la Reserva Federal correspondiente a su última reunión,
reforzó el escenario de alza en la tasa rectora en diciembre próximo. Es pertinente notar,
sin embargo, que el mercado también se enfocó en el comentario respecto al ajuste
gradual en la tasa rectora, lo que mitigó la presión sobre las tasas de interés y el dólar a
escala global. La decisión de la Reserva Federal, de subir la tasa rectora, sumada a
expectativas de un persistente dinamismo en el mercado laboral y la demanda interna,
podría provocar ajustes alcistas en las tasas de interés, acentuándose la presión hacia el
fortalecimiento del dólar a escala global. Esto último constituye un riesgo relevante para
los precios de los commodities.
Fecha de Cierre: 30 de noviembre de 2015. A partir de agosto del 2001 la tasa interbancaria real se obtiene
deflactando por la inflación esperada.
ACTIVIDAD ECONÓMICA:
BANCO CENTRAL MANTUVO TPM.
El Banco Central efectuó su reunión de noviembre, validando las expectativas de
mercado de mantener la tasa de política monetaria (TPM) en 3,25%. En el
comunicado adjunto a la decisión, la autoridad advirtió que a nivel externo la
información más reciente confirma el mayor crecimiento de las economías
desarrolladas y el menor dinamismo de las emergentes. Los datos conocidos para
Estados Unidos aumentaron significativamente la probabilidad de que la primera
alza de tasa de la Reserva Federal ocurra en diciembre. Pese a lo esperado de
este evento, persisten los riesgos en torno a las posibles disrupciones que esto
pueda provocar en los mercados. En general, los precios de las materias primas
descendieron durante el mes.
Respecto al escenario interno, la autoridad reconoció que el IPC de octubre fue
algo mayor que lo previsto, con una sorpresa que se concentró en la inflación
subyacente. La inflación anual del IPC se situó en 4% y la del IPC sin alimentos y
energía en 4,8%. Sin embargo, las expectativas de inflación a dos años siguen
ancladas en 3%. También indicó que los datos conocidos del tercer trimestre
indican que la actividad y la demanda evolucionaron en línea con lo previsto en el
IPoM, con los índices de confianza mejorando en el margen, aunque siguen en
niveles pesimistas. La creación de empleo y el crecimiento de los salarios
mantienen su dinamismo.
Dado lo anterior, el organismo mantuvo su discurso, referente a que “la trayectoria
futura de la TPM contempla ajustes adicionales para asegurar la convergencia de
la inflación a la meta, a un ritmo que dependerá de la nueva información que se
acumule y de sus implicancias sobre la inflación”.
DATOS DE LA ECONOMÍA CRECIÓ 2,2% EN
EL TERCER TRIMESTRE.
El Banco Central informó que el crecimiento de la economía experimentó una
moderada aceleración durante el tercer trimestre, impulsado por un mejor
desempeño de la demanda interna, principalmente de la inversión. En términos
interanuales, el PIB se expandió 2,2% durante el tercer trimestre del año, tras
crecer 2,5% en el primero y 1,9% en el segundo, acumulando así un alza de 2,2%
en lo que va corrido del año. Se contabilizaron dos días hábiles más que en el
tercer trimestre del 2014, resultando el efecto calendario igual a 0,1 puntos
porcentuales. En términos desestacionalizados, el PIB aumentó 0,4% respecto al
segundo trimestre.
La recuperación en el ritmo de crecimiento fue consecuencia de una aceleración
en la demanda interna, principalmente de la inversión. La demanda interna
aumentó 3,6% en doce meses, y 1,1% en términos desestacionalizados, respecto
del segundo trimestre, impulsada tanto por el consumo total como por la inversión.
En el caso de ambas variables, el aumento fue generalizado a nivel de todos sus
componentes. El consumo total aumentó 2,5%, reflejando el alza del consumo
privado en bienes y servicios (1,8%), y el dinamismo del consumo de gobierno
(5,9%). En tanto, en el crecimiento de la inversión predominó el dinamismo de la
FBCF, que anotó un alza de 7,1%, impulsada por la inversión en maquinaria y
equipos (12,2% en el tercer trimestre frente a -6,1% del primero y -15,5% del
segundo) y en construcción y otras obras (4,9% tercer trimestre frente a -0,1% del
primero y 2,7% del segundo). Sin embargo, cabe tener presente que esto último
fue el resultado de un elevado crecimiento en las internaciones de otros vehículos
de transporte (que no marcan un cambio de tendencia en la inversión), la
continuación de una política fiscal fuertemente expansiva y el mayor dinamismo en
la edificación de viviendas sustentada por un fenómeno de adelantamiento
provocado por la implementación del IVA el 2017. Por su parte, respecto de igual
período del año anterior, se registró menor desacumulación de inventarios en el
tercer trimestre del año; con ello, la variación de existencias alcanzó una tasa
acumulada en doce meses de -0,3% del PIB, valorada a precios del año anterior.
Ello, unido a las persistentes señales contractivas de los distintos indicadores de
confianza empresarial, sugiere que el repunte de la inversión registrado en el
tercer trimestre es de carácter transitorio.
Por otra parte, las exportaciones de bienes y servicios cayeron 0,9%, debido a
menores envíos de bienes, particularmente de cobre y productos metálicos,
maquinaria y equipos. En contraste, las importaciones crecieron 3,1%, impulsadas
tanto por el componente de bienes como el de servicios, donde destacaron las
mayores internaciones de productos metálicos, maquinaria y equipos y las
mayores importaciones de servicios empresariales, respectivamente.
El ingreso nacional bruto disponible real creció 1,5%, luego de hacerlo en 2,8% el
segundo trimestre. El resultado fue impulsado por el crecimiento del PIB y las
menores rentas pagadas al exterior, lo que fue en gran parte compensado por el
menor efecto de la relación de términos de intercambio.
CRECIMIENTO
DEL PIB FUE IMPULSADO
POR LOS SERVICIOS.
El ahorro bruto total ascendió a 22,8% del PIB en términos nominales, compuesto
por una tasa de ahorro nacional de 18,2% del PIB y un ahorro externo de 4,6% del
PIB, correspondiente al déficit en cuenta corriente de la Balanza de Pagos.
Los datos de actividad conocidos para octubre, muestran un debilitamiento del
comercio y del sector manufacturero, destacando, en esta última agrupación, la
caída en los segmentos relacionados con la inversión. En contraste, el sector
minero reveló una pequeña mejoría. Ello hace estimar que el crecimiento del
cuarto trimestre de 2015 esté por debajo del tercero, con lo que el crecimiento del
PIB en 2015 bordearía el 2%.
LA
CUENTA CORRIENTE ALCANZÓ UN
DÉFICIT EQUIVALENTE A 4,6% DEL PIB EN
EL TERCER TRIMESTRE.
DEUDA
PIB.
EXTERNA EQUIVALE AL
68%
DEL
Desde la perspectiva del origen, el PIB fue impulsado, principalmente, por los
servicios, donde destacaron los empresariales (3,1%) y personales (2,9%). En
tanto, en términos de dinamismo, destacó la actividad de comunicaciones que
aumentó 7,2%, luego de anotar un alza de 7,7% el trimestre anterior, reflejó el
desempeño de los servicios de telefonía móvil asociados a internet.
Compensando parcialmente lo anterior, se contrajeron restaurante y hoteles,
pesca y minería, siendo esta última la actividad de mayor incidencia negativa. El
sector minero disminuyó 3,0%, luego de anotar un alza de 0,8% el trimestre
anterior, lo que explica tanto por el desempeño de la actividad cuprífera como del
resto de la minería, tras caer 2,8% y 3,6%, respectivamente. El sector comercio
creció 1,2%, tras registrar una variación de 1,0% el trimestre anterior. La mayor
contribución al resultado sectorial, provino del comercio minorista.
La Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos en el tercer trimestre anotó un déficit
equivalente a 4,6% del PIB. En el tercer trimestre del año, la cuenta corriente
cerró con un déficit de US$2.595 millones, monto superior en US$1.010 millones
al observado un año atrás. En tanto las cifras acumuladas de los últimos cuatro
trimestres arrojaron un déficit de 1,2% del PIB anual. Dicho déficit fue
consecuencia de un saldo negativo de la balanza comercial (US$611 millones) y
de la renta (US$1.481 millones). Específicamente para la balanza comercial, este
resultado se explica por la disminución de las exportaciones (17,8% anual),
superior a la caída de las importaciones (9,1% anual). Por su parte, las
transacciones de la cuenta financiera reflejaron un endeudamiento de Chile con el
resto del mundo por US$4.025 millones. Estos recursos que ingresaron a la
economía chilena provinieron principalmente de los Fondos de pensiones y del
Gobierno.
Respecto de la deuda externa de Chile, ésta alcanzó a US$148.716 millones al
cierre del tercer trimestre, equivalente a 67,7% del PIB anual, superior en 5,3
puntos porcentuales al periodo anterior. Si bien el monto de la deuda disminuyó
en dólares, la depreciación del peso chileno respecto al dólar, hizo que el ratio
aumentara debido a que el PIB está denominado en pesos. La disminución de las
obligaciones externas fue explicada por el sector privado, que redujo su deuda
externa a US$ 118.569 millones, alcanzando 54,0% del PIB. Lo anterior debido a
pagos de bonos y préstamos por parte de los bancos. Por su parte, el sector
público incrementó su deuda externa en US$505 millones, llegando a US$30.147
millones (13,7% de PIB). Este resultado se debe a emisiones de bonos durante
este periodo.
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