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PROGRAMA MONETARIO 2014-2015
DIRECTORIO
Marlon Ramssés Tábora Muñoz
Presidente
Manuel de Jesús Bautista
Director
Ricardo Enrique Marichal Matuty
Director
José Nicolás Cruz Torres
Director
GERENCIA
Héctor Méndez Cálix
Gerente
Carlos Enrique Espinoza Tejeda
Subgerente de Estudios Económicos
Gerardo Antonio Casco Murillo
Subgerente Técnico
German Donald Dubón Tróchez
Subgerente Administrativo
Jorge Alberto Romero Sorto
Subgerente de Operaciones
Programa Monetario 2014-2015
CONTENIDO
I.
II.
III.
IV.
V.
RESUMEN EJECUTIVO
EVOLUCIÓN ECONÓMICA DURANTE 2013
1.
Panorama Económico Internacional
A.
Crecimiento Económico
B.
Inflación
2.
Comportamiento de la Economía Hondureña
A.
Evolución de los Precios
B.
Actividad Económica
C.
Sector Externo
i. Tipo de Cambio
ii. Balanza de Pagos
1. Cuenta Corriente
a. Exportación de Bienes
b. Importación de Bienes
c. Balanza de Servicios
d. Balanza de Renta
e. Balanza de Transferencias
2. Cuenta Capital
3. Cuenta Financiera
iii.Deuda Externa
iv.Reservas Monetarias Internacionales
D.
Sector Fiscal
i.Administración Central
ii.Sector Público No Financiero
iii.Deuda Interna de la Administración Central
E.
Sector Monetario y Financiero
i.Tasas de Interés
a. Tasa de Política Monetaria
b. Requerimientos de Encaje e Inversiones Obligatorias
c. Tasas de Interés de las Operaciones de Mercado Abierto
d. Tasas de Interés del Mercado Interbancario
e. Tasas de Interés de las Operaciones Nuevas del Sistema Bancario
ii.Operaciones de Mercado Abierto y Balance del Banco Central de Honduras
a. Operaciones de Mercado Abierto y Facilidades Permanentes
b. Balance del Banco Central de Honduras
iii.Agregados Monetarios y Crédito
a. Agregados Monetarios
b. Crédito
iv.Sistema Nacional de Pagos
v.Sistema de Interconexión de Pagos
PERSPECTIVAS ECONÓMICAS Y PROGRAMA MONETARIO 2014-2015
1.
Supuestos Exógenos
2.
Perspectivas Económicas Internacionales
3.
Perspectivas de la Economía Hondureña
A.
Perspectivas para 2014
i.Sector Fiscal
ii.Evolución de precios
iii.Actividad Económica
iv.Sector Externo
v.Sector Monetario y Financiero
B.
Perspectivas para 2015
MEDIDAS DE POLÍTICA MONETARIA, CREDITICIA Y CAMBIARIA
ANEXOS
2
4
4
4
5
6
6
7
8
8
9
9
9
10
10
10
11
11
11
12
12
12
13
13
14
15
15
15
15
15
16
16
16
16
17
18
18
18
18
19
20
20
20
21
21
21
22
22
23
24
25
26
28
1
ADVERTENCIA
Este documento está elaborado con información disponible a abril de 2014. Algunas cifras son de carácter preliminar y están
sujetas a revisión posterior.
El Banco Central de Honduras autoriza la reproducción total o parcial del texto, gráficas y cifras que figuran en esta publicación,
siempre que se mencione la fuente. No obstante, esta Institución no asume responsabilidad legal alguna o de cualquier otra
índole, por la manipulación, interpretación personal y uso de dicha información.
Derechos Reservados © 2014
Programa Monetario 2014-2015
I. Resumen Ejecutivo
El Banco Central de Honduras (BCH), con la facultad que le confiere su Ley, presenta el
Programa Monetario para el período 2014-2015, como instrumento de orientación y
divulgación de las medidas de política monetaria, crediticia y cambiaria que implementará
para cumplir con el objetivo de velar por el mantenimiento del valor interno y externo de la
moneda nacional. Este Programa se elaboró tomando como referencia los supuestos para
el comportamiento de la economía nacional e internacional, mismos que podrían registrar
modificaciones; por tal razón el BCH monitoreará periódicamente el desenvolvimiento de
dicho comportamiento para revisar tales estimaciones en caso de ser necesario.
En 2013, la actividad económica mundial creció en 3.0%, menor en 0.2 puntos
porcentuales (pp) a lo observado en 2012. Dicho comportamiento fue influenciado por la
evolución de las economías avanzadas, especialmente la de los Estados Unidos de
América (EUA) que presentó un crecimiento de 1.9%, aunado a la tendencia positiva de
algunas economías emergentes (China, India y otros países asiáticos).
En el ámbito nacional y producto -entre otros factores- de una política monetaria más
activa del BCH, del menor dinamismo de la economía y de una menor depreciación del
tipo de cambio, la inflación interanual al cierre de 2013 se situó en 4.92%, ubicada dentro
del rango establecido en el Programa Monetario Revisado 2013-2014. Por su parte, la
economía hondureña registró una tasa de crecimiento positiva (2.6%), pero menor al 3.9%
de 2012, debido a la desaceleración de las exportaciones de bienes y servicios y a la
reducción en la inversión privada; resultado explicado principalmente por el crecimiento
observado de las siguientes actividades económicas: Intermediación Financiera;
Agricultura, Ganadería, Caza, Silvicultura y Pesca; Comunicaciones; Industria
Manufacturera y Comercio.
El menor dinamismo económico experimentado por los socios comerciales de Honduras
en 2013 ocasionó la caída del valor de los principales productos de exportación. En el
caso del café se produjo una disminución en precio y volumen, esto último a
consecuencia de las pérdidas causadas por la plaga de la roya. Lo anterior provocó que
las exportaciones experimentaran una significativa contracción que fue compensada, en
parte, por el incremento en el flujo de remesas familiares y la reducción en valor de las
importaciones de bienes y servicios. Estas transacciones generaron un déficit en cuenta
corriente de la Balanza de Pagos de 8.9% del Producto Interno Bruto (PIB).
De acuerdo a la información suministrada por la Secretaría de Finanzas (Sefin), el déficit
de la Administración Central (AC) alcanzó L29,649.4 millones en 2013 (L21,516.6 millones
el año previo), efecto del mayor ritmo de crecimiento de los gastos totales (14.5%) con
relación al de los ingresos (6.2%).
Al cierre de 2013, el saldo de Letras del BCH (LBCH) mostró un aumento de L6,476.5
millones con relación al de diciembre de 2012, evidenciando la política monetaria activa
implementada por el BCH. Este comportamiento está asociado a la acumulación
registrada en las RIN durante el mismo período (US$485.0 millones).
2
Programa Monetario 2014-2015
Para 2014 y 2015, considerando las perspectivas y supuestos relevantes para el contexto
mundial y nacional, así como las medidas previstas en este documento, el
comportamiento de las principales variables económicas se proyectaría como sigue:
Programa Monetario 2014-2015
Proyecciones Macroeconómicas
Conceptos
Inflación (Variación porcentual interanual del IPC)
PIB real (Variación porcentual interanual)
Exportaciones de Bienes (Variación porcentual interanual)
Importaciones de Bienes (Variación porcentual interanual)
Déficit en Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos (% del PIB)
Cobertura de Reservas Internacionales (meses de importación de bienes
y servicios)
Resultado de la Administración Central (En millones de lempiras)
Resultado del Sector Público No Financiero (En millones de lempiras)
Depósitos del Sector Privado en las Otras Sociedades de
Depósitos (OSD) (Variación porcentual interanual)
Crédito Total de las OSD al Sector Privado (Variación porcentual
interanual)
Observado
2013
Programado
2014
2015
4.9
2.6
-5.3
-3.1
8.9
6.5 ± 1.0 pp
2.5 a 3.5
4.3
4.1
7.8
5.0 ± 1.0 pp
2.5 a 3.5
5.9
4.8
7.1
3.6
≥ 3.0
≥ 3.0
-29,649.4
-26,685.9
-21,413.6
-20,896.3
-14,867.0
-7,519.2
8.8
11.4
8.6
11.2
10.0
9.7
El BCH reafirma su compromiso de vigilar permanentemente la evolución de la economía
nacional y dar seguimiento al contexto externo a través de la revisión periódica del
Programa, adoptando oportunamente las medidas requeridas; contribuyendo así a la
estabilidad macroeconómica del país y a la mejora del bienestar de la población.
3
Programa Monetario 2014-2015
II.
Evolución Económica durante 2013
1. Panorama Económico Internacional1
A. Crecimiento Económico
La actividad económica mundial continuó
mostrando signos de reactivación en 2013,
aunque persisten los riesgos a la baja. Las
economías avanzadas se han fortalecido de
manera gradual, mientras que el crecimiento
de los mercados emergentes ha mostrado
signos de desaceleración. Es así, que para
2013 el crecimiento del producto mundial fue
de 3.0%, menor en 0.2 pp al observado en
2012.
PIB Mundial
(Variación porcentual interanual)
8
2012
2013
2014 pr/
6
5.0
4
2
3.2 3.0
4.7 4.9
3.6
2.8
2.8
1.9
1.2
1.4 1.5 1.4
0
-0.7
-0.5
Las economías avanzadas denotaron un -2
Mundo
EUA
Zona Euro
Japón
Economías
crecimiento económico menos robusto
Emergentes y
en
Desarrollo
(1.3%) comparado con 2012 (1.4%). Si bien,
la producción industrial de dichas economías Fuente: World Economic Outlook, abril 2014, FMI y Bureau of Economic Analysis.
se ha recuperado en forma gradual, el Proyectado.
crecimiento continúa siendo bajo -particularmente en la Zona Euro- en respuesta a las
condiciones crediticias más drásticas que ha provocado la contracción en la concesión de
préstamos.
pr/
La economía de los EUA creció en 1.9%, menor a lo observado en 2012 (2.8%), ya que la
fuerte regulación del gasto fiscal de la actual administración ha significado un obstáculo
para un mayor crecimiento, a pesar que la demanda privada se ha mantenido sólida. Así,
esa economía ha comenzado a mostrar más dinamismo, impulsada por el sector
inmobiliario, el aumento en el ingreso de los hogares, condiciones más favorables para
acceso al crédito y mayores niveles de endeudamiento por parte del sector privado.
La Zona Euro registró una leve mejora en la actividad económica (-0.5%) respecto a la
observada en 2012 (-0.7%). El anuncio del Banco Central Europeo (BCE) que su tasa de
política monetaria se mantendría inalterada por un período prolongado o podría presentar
reducciones adicionales (dada la debilidad de la economía) dio lugar a la recuperación de
los precios de los bienes. Al cierre de 2013, la actividad productiva de los países de la
periferia (España, Grecia, Irlanda y Portugal) se estabilizó. No obstante, en el resto de
países, las mejoras en la competitividad y en la promoción de las exportaciones no fueron
lo suficientemente sólidas para compensar una demanda interna deprimida.
Por su parte, el desempeño en las economías de los mercados emergentes y en
desarrollo ha sido afectado por limitaciones en la capacidad productiva, la estabilización o
la caída de precios de las materias primas, menor apoyo de las políticas públicas y
desaceleración del crédito después de un período de rápida profundización financiera,
conduciendo hacia un crecimiento económico de 4.7% en 2013, inferior al 5.0% del año
previo.
1
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe; World Economic Outlook del FMI, abril 2014; y Bureau of
Economic Analysis de los EUA.
4
Programa Monetario 2014-2015
En cuanto a las economías en desarrollo de Asia, su desempeño está siendo afectado por
el menor ritmo de crecimiento en China, lo cual ha tenido un impacto desfavorable en
varios países, particularmente en aquellos exportadores de materias primas; así como por
el leve dinamismo económico mostrado por India. Pese a lo anterior, Japón ha continuado
experimentando un repunte. En ese contexto, en 2013 la economía de los países
asiáticos en vías de desarrollo alcanzó un incremento de 6.5% (6.7% en 2012).
En América Latina y el Caribe, el crecimiento económico sigue avanzando a un ritmo
lento, frenado por un contexto externo menos favorable. El producto de la región se
expandió en 2.7% en 2013 (3.1% en 2012), impulsado principalmente por la demanda
interna. Cabe resaltar la recuperación gradual de la actividad en Brasil luego del alza
moderada que comenzó a mediados de 2011.
El crecimiento de 4.0% de la actividad económica de Centroamérica para 2013 fue menor
al registrado durante 2012 (5.0%), principalmente por el efecto del debilitamiento del
producto mundial, por la persistencia de los déficits fiscales y el aumento de la deuda
pública. Sin embargo, es de destacar que el déficit de la balanza comercial de la región se
mantuvo relativamente estable en el año, debido al leve aumento de las exportaciones
centroamericanas -a pesar de la caída en los precios internacionales del café- y por la
poca variación en los precios mundiales de las materias primas importadas,
especialmente del petróleo.
B. Inflación
Las presiones inflacionarias mundiales se
mantuvieron estables durante 2013, debido
a que el repunte de la actividad económica
en las economías avanzadas no ha
reducido considerablemente las brechas
del producto; aunado a ello, los precios de
las materias primas han caído, en un
contexto de mejoras de la oferta y un
menor crecimiento de la demanda de las
economías emergentes, en particular
China. No obstante, las limitaciones de la
capacidad productiva y el debilitamiento de
los tipos de cambio en algunas economías
contrarrestaron en parte las presiones a la
baja de la inflación.
Inflación Centroamérica
(Variación porcentual interanual)
10.0
2011
2012
2013 p/
8.0
8.0
6.6
6.2
6.0
5.6
4.7
4.0
5.1
4.6
4.4
3.7
5.4
5.7
4.9
3.5
2.0
0.8
0.8
0.0
Costa Rica
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
Fuente: BCH y Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano, diciembre de
cada año.
p/
Preliminar.
En América Latina y el Caribe se experimentó un reajuste de precios en respuesta al
aumento de las tasas de interés de largo plazo en los EUA, afectando los tipos de cambio,
los diferenciales de tasas de interés de bonos soberanos, los rendimientos de los bonos
locales y los mercados de acciones de varios países. De esa manera, la inflación regional
se ubicó en 6.8%, mayor que la registrada en el año previo (5.9%).
En Centroamérica, el ritmo inflacionario fue estable durante 2013, ubicándose dentro de
los rangos de inflación establecidos por cada país. El crecimiento interanual de dicha
variable ha permanecido alrededor de la media de los rangos y ha respondido
5
Programa Monetario 2014-2015
fundamentalmente al comportamiento poco volátil que han mantenido los precios
internacionales de las materias primas, particularmente del petróleo.
2. Comportamiento de la Economía Hondureña
A. Evolución de los Precios
Síntesis
En cumplimiento al objetivo del BCH de mantener el valor interno de la moneda nacional,
al cierre de 2013, la inflación se ubicó dentro del rango establecido en la revisión del
Programa Monetario 2013-2014 (5.5% ± 1.0 pp), denotando una variación interanual de
4.92%. Cabe destacar, que a partir del segundo semestre de 2013, se observó
desaceleración en el ritmo inflacionario producto de una política monetaria activa por parte
del BCH, aunado al comportamiento en los precios de los combustibles, algunos
productos alimenticios y del suministro de electricidad residencial, de menor depreciación
de la moneda y de la desaceleración económica.
Inflación
La variación interanual del Índice de Precios
al Consumidor (IPC) a diciembre de 2013 fue
de 4.92%, inferior en 0.47 pp a la registrada
en igual mes del año previo. Los rubros que
más influyeron al comportamiento de precios
fueron: “Alimentos y Bebidas no Alcohólicas”;
“Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros
Combustibles” y “Prendas de Vestir y
Calzado”.
Contribución por Rubros al IPC
(Variación porcentual interanual)
12.0
10.83
10.0
8.0
6.0
6.49
2.95
5.60
5.39
4.92
4.0
2.0
0.0
-2.0
-4.0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
A partir de julio de 2013, el precio del petróleo
Transporte
sobrepasó los US$100.0 por barril; pese a
Hoteles, Cafeterías y Restaurantes
Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros Combustibles
ello, no hubo presiones inflacionarias
Alimentos y Bebidas no Alcohólicas
significativas, ya que fueron contrarrestadas
Otros Rubros
Inflación Total
en parte por el menor nivel de depreciación de
la moneda y de la desaceleración Fuente: Subgerencia de Estudios Económicos, BCH.
económica.Sin embargo, desde octubre de 2013, el precio del petróleo mostró una
tendencia a la baja, influenciada por un aumento en la producción de crudo por parte de
los EUA, manteniéndose hasta el cierre del año.
A diciembre de 2013, el rubro “Alimentos y Bebidas no Alcohólicas” registró la mayor
participación en la inflación total del IPC, al contribuir con 32.3%; seguido de “Alojamiento,
Agua, Electricidad, Gas y Otros Combustibles” (22.2%); “Prendas de Vestir y Calzado”
(8.5%) y “Muebles y Artículos para la Conservación del Hogar” (7.3%).
Otros rubros registraron menor contribución al incremento de precios: “Transporte” (6.7%);
“Hoteles, Cafeterías y Restaurantes” (5.9%); “Cuidado Personal” (4.5%); “Salud” (4.3%);
“Recreacion y Cultura“(4.1%); “Educación” (3.5%); “Comunicaciones” (0.4%) y “Bebidas
Alcohólicas y Tabaco” (0.4%).
6
Programa Monetario 2014-2015
B. Actividad Económica
Síntesis
Durante 2013, el PIB en términos constantes creció en 2.6%, inferior en 1.3 pp al observado en
2012, desaceleración asociada a la caída de la inversión privada y al comportamiento de las
exportaciones de bienes y servicios, consecuencia del menor dinamismo económico de los
principales socios comerciales, en particular de los EUA, provocando una débil demanda de los
productos hondureños. Por el enfoque de la oferta, las actividades económicas de mayor aporte
al crecimiento fueron: Intermediación Financiera; Agricultura, Ganadería, Caza, Silvicultura y
Pesca; Comunicaciones; Industrias Manufactureras y Comercio.
Producto Interno Bruto Real
(Variaciones porcentuales interanuales)
5.0
4.2
3.7
Los
servicios
de
Intermediación
Financiera
presentaron incremento de 5.6%, justificado por
mayor margen de intermediación financiera y más
ingresos por primas, aportaciones y cotizaciones de
las compañías de seguros y fondos de pensiones.
Por su parte, las Comunicaciones denotaron alza de
5.8%, vinculada a las inversiones de las empresas de
telefonía celular, así como por la diversificación de
los servicios de televisión por cable y satelital.
3.9
3.8
3.0
2.6
1.0
-1.0
-2.4
-3.0
2008
2009
2011 r/
2010
2012 p/
2013 e/
Fuente: Subgerencia de Estudios Económicos, BCH.
r/
revisado, p/ Preliminar, e/ Estimado
PIB por Actividad Económica
(Variación porcentual interanual)
12
2011 r/
2012p/
2013e/
9.9
8.7
7.6
8
6.6
6.5
5.8
4.4
4
6.5
5.6
4.4
2.6
4.2
1.9
4.3
4.44.3
3.9
2.2
2.3
2.3
0
Fuente: Subgerencia de Estudios Económicos, BCH.
r/
revisado,
p/
Preliminar,
e/
Estimado
Transporte
Intermediación
Financiera
Comercio
Agricultura
Comunicaciones
Construcción
Manufactura
-2.8
-4
La Agricultura, Ganadería, Caza, Silvicultura y Pesca
creció en 4.2% (9.9% en 2012), asociado a la
producción de banano (16.8%), palma africana
(3.7%), tubérculos y hortalizas (4.2%) y en la pesca
(11.2%), este último por el aumento en el cultivo de
camarón. Asimismo, la Industria Manufacturera se
incrementó en 2.2% (1.9% en el año anterior),
derivado de la fabricación de arneses para
automóviles (19.2%), debido a la mayor demanda
externa y elaboración y conservación de productos
de pescado (9.1%).
Los servicios de Comercio, y Transporte y
Almacenamiento, crecieron en 2.3% cada uno. Este
comportamiento fue influenciado por las actividades
agropecuarias y manufactureras, contrarrestado
parcialmente por la reducción de las importaciones,
particularmente las de bienes de consumo y capital.
Por el enfoque del gasto, el consumo final refleja una
variación de 3.3%, mayor en 0.6 pp en comparación
a la del año precedente. Dicha evolución es
explicada por el alza de 3.1% en el consumo privado
y de 4.1% en el consumo público.
7
Programa Monetario 2014-2015
La formación bruta de capital fijo disminuyó 0.9%
respecto a la observada en 2012. La inversión
privada se redujo 3.9% por el comportamiento del
sector construcción, especialmente en proyectos
residenciales y comerciales. Por su parte, la
inversión pública aumentó 21.0% (reducción de
9.1% en 2012), debido a la ejecución de proyectos
de infraestructura vial.
Contribución al crecimiento de la Demanda Global
(Puntos porcentuales en términos constantes)
10
7.9
7.3
6
3.9
3.4
2
0.5
-2
Inversión Doméstica
Demanda Externa
Consumo Privado
Las exportaciones de bienes y servicios en -6
Consumo Público
términos constantes crecieron 0.2% (5.8% el año
-10
Demanda Global
anterior), impulsadas por el incremento en las
ventas al exterior de bienes como banano, azúcar,
-12.7
-14
camarón cultivado, langosta, frutas, legumbres y
2008
2009
2010
2011
2012
2013
hortalizas, así como de arneses para vehículos. Fuente: Subgerencia de Estudios Económicos, BCH.
Por su parte, las ventas de café al exterior revisado, Preliminar, Estimado
experimentaron una caída originada por menores volúmenes producidos ante los efectos
negativos de la roya, aunado a la reducción del precio de este producto en el mercado
internacional. En tanto, las importaciones disminuyeron 2.5% en 2013 en comparación a las del
año previo, debido a la caída en el volumen de compra de bienes de consumo, materias primas,
materiales de construcción, bienes de capital y bienes para transformación de la industria textil.
r/
r/
p/
p/
e/
e/
OFERTA Y DEMANDA GLOBAL
(En millones de lempiras constantes)
CONCEPTO
Oferta Global
Producto Interno Bruto
Importaciones de Bienes y Servicios
Demanda Global
Demanda Interna
Gasto de Consumo Final
Inversión Interna Bruta
Demanda Externa
r/ Revisado. p/ Preliminar. e/ Estimado.
2011r/
2012p/
2013e/
280,135
165,958
114,177
280,135
185,651
146,187
39,464
94,484
290,928
172,369
118,559
290,928
190,975
150,178
40,797
99,953
292,344
176,789
115,555
292,344
192,184
155,125
37,059
100,160
Variación Relativa
11/10 12/11 13/12
7.3
3.8
12.7
7.3
6.7
2.8
24.1
8.4
3.9
3.9
3.8
3.9
2.9
2.7
3.4
5.8
0.5
2.6
-2.5
0.5
0.6
3.3
-9.2
0.2
C. Sector Externo
Síntesis
En un contexto internacional caracterizado por un menor dinamismo económico que ha
derivado en la reducción de la demanda externa, el déficit en cuenta corriente de la
Balanza de Pagos representó 8.9% del PIB en 2013, mayor en 0.3 pp al registrado en
2012 (8.6%), comportamiento explicado por una contracción en las exportaciones,
originada principalmente de la caída del precio internacional del café y de la disminución
en su producción a causa de la plaga de la roya; no obstante, dichos efectos fueron
contrarrestados parcialmente por la reducción de las importaciones y por el crecimiento
del flujo de remesas familiares.
i. Tipo de Cambio
Durante 2013, el BCH continuó utilizando el régimen de banda cambiaria con un margen
de + 7.0% con respecto al precio base, a efecto de determinar el tipo de cambio de
8
Programa Monetario 2014-2015
referencia. En ese contexto, en julio de 2013, con la finalidad de que el tipo de cambio de
referencia reflejase las señales del mercado implícitas en el precio base, el Directorio del
BCH estableció que los precios de ofertas de las solicitudes de compra en el mercado
organizado de divisas no deberán ser mayores del uno por ciento (1.0%) del promedio del
precio base vigente en las subastas realizadas en los siete (7) días hábiles previos. Al
cierre de diciembre de 2013, el tipo de cambio nominal mostró una variación interanual de
3.2% (4.8% en 2012), al situarse en L20.5975 por US$1.00.
El Índice de Tipo de Cambio Efectivo Real continuó experimentando ganancias teóricas
de competitividad de las exportaciones en relación con nuestros principales socios
comerciales. Este comportamiento fue observado de septiembre de 2012 a diciembre de
2013, destacándose la ganancia con los países del resto de la región centroamericana.
ii. Balanza de Pagos
1. Cuenta Corriente
La cuenta corriente de la Balanza de Pagos mostró un déficit de US$1,655.1 millones en
2013, superior en US$68.2 millones al reflejado el año precedente, representando 8.9%
del PIB. Lo anterior se explica por el resultado deficitario de la balanza de bienes y
servicios, así como de renta, compensado en parte con las transferencias recibidas.
a. Exportación de Bienes
En 2013, las exportaciones de bienes
alcanzaron US$7,833.2 millones (42.2% del
PIB), menores en US$440.5 millones a las
acumuladas en 2012. Del total de bienes
exportados, los bienes para transformación
(maquila) representaron 49.6% (46.7% en
2012), las mercancías generales 48.9%
(51.7% en 2012) y otros bienes 1.5% (1.6%
en 2012).
Efecto Volumen y Precio en la Variación de las Exportaciones
de ProductosSeleccionados (2013/2012)
(En millones de dólares estadounidenses)
Volumen
Precio
Langostas
Papel y Cartón
Textiles
Camarón Cultivado
Aceite de palma
Banano
Las ventas externas de bienes para
Zinc
transformación crecieron 0.5% al compararlas
Azúcar
con las de 2012 (-3.4%), originado por
Café
mayores exportaciones de arneses para la
industria automotriz; mientras que la venta de -700 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100
productos textiles registró una reducción, Fuente: Subgerencia de Estudios Económicos, BCH.
vinculada a la menor demanda de estos
bienes por parte de los EUA. Las exportaciones de mercancías generales se situaron en
US$3,830.9 millones, inferiores en 10.5% a las observadas el año anterior, especialmente
en productos como café, aceite de palma, papel y cartón, asimismo plásticos y sus
manufacturas.
Las exportaciones de café disminuyeron US$652.6 millones (46.5%) comparadas con las
de 2012, resultado de la caída de 29.6% en su precio y 24.0% en el volumen exportado,
debido a los efectos de la plaga de la roya en los cultivos. Por su parte, las ventas
externas de aceite de palma se redujeron US$17.8 millones, producto del menor precio
(-14.8%), a pesar del incremento en el volumen exportado (10.5%).
9
Programa Monetario 2014-2015
En contraste, otros productos registraron alza en sus exportaciones. Entre ellos destacan:
camarón cultivado (US$52.6 millones), banano (US$47.7 millones), jabones (US$14.9
millones), textiles (US$13.7 millones), azúcar (US$10.4 millones) y melones y sandías
(US$7.9 millones).
b. Importación de Bienes
Las importaciones FOB de bienes totalizaron US$11,025.6 millones, menores en
US$348.4 millones (3.1%) que las de 2012; explicado básicamente por la disminución de
US$268.4 millones en las compras de mercancías generales (US$8,429.7 millones), que
representan 76.5% del total importado. Las menores importaciones de mercancías
generales en valores CIF se explican por la reducción de US$96.9 millones en las
compras de bienes de consumo, US$85.7 millones en bienes de capital, US$59.3 millones
en materias primas y productos intermedios; resultado de la moderada demanda interna y
menores precios de dichos bienes.
La importación de combustibles, lubricantes y energía eléctrica reportó un incremento de
US$22.1 millones (1.0%), alcanzando US$2,264.3 millones, levemente superior a los
US$2,242.2 millones de 2012, explicado por un mayor volumen importado (5.7%), a pesar
de la caída de 4.8% en el precio promedio de importación de los derivados del petróleo.
Por su parte, las importaciones FOB de bienes para transformación sumaron US$2,594.1
millones, inferiores en US$79.2 millones respecto a las del año precedente, por las
menores compras de materias primas textiles para la elaboración de prendas de vestir y
tejidos de punto procedentes de los EUA.
c. Balanza de Servicios
Las transacciones de servicios de Honduras con el resto del mundo generaron un déficit
de US$504.0 millones, mayor en US$58.0 millones respecto al observado en 2012. El
ingreso por concepto de servicios fue de US$1,135.8 millones, con un crecimiento
interanual de 6.5%, mientras que los egresos ascendieron a US$1,639.8 millones
(crecimiento de 8.4% con relación al año anterior).
El rubro de viajes (turismo) aportó 61.4% del total de ingresos por servicios, US$697.6
millones (5.6% de aumento respecto al de 2012); le siguen en importancia,
telecomunicaciones con US$239.5 millones (21.1% del total) y transporte con US$89.5
millones (representando 7.9%). Los egresos por concepto de servicios se componen
fundamentalmente por gastos de transporte en US$850.2 millones (51.8% del total de
egresos) y de viajes que realizaron los hondureños al exterior por US$403.0 millones
(24.6% del total).
d. Balanza de Renta
En 2013, la balanza de renta mostró un déficit de US$1,301.2 millones, superior en
US$26.1 millones a lo reportado en el año previo, explicado básicamente por egresos en
la renta de la Inversión Extranjera Directa (IED) por US$1,168.8 millones, derivado del
registro de utilidades reinvertidas y distribuidas; asimismo, por intereses sobre préstamos
del Gobierno General por US$71.0 millones. Por su parte, los ingresos totales por renta
reflejaron US$58.5 millones (US$80.3 millones en 2012), comprendidos principalmente
por los rendimientos que generaron los depósitos del BCH en el exterior y del sector
privado no financiero.
10
Programa Monetario 2014-2015
e. Balanza de Transferencias
La balanza de transferencias corrientes alcanzó un superávit de US$3,342.5 millones,
conformado esencialmente por remesas familiares que reportaron un ingreso de divisas
de US$3,120.5 millones, superiores en 7.9% comparadas con las recibidas en 2012. Las
remesas representaron 16.8% del PIB en 2013.
2. Cuenta Capital
La cuenta capital registró un flujo neto de
US$132.5 millones, mayor en US$31.3
millones a lo del año anterior. Las donaciones
destinadas al Gobierno General fueron
US$26.9 millones, inferiores en US$8.1
millones con relación a las de 2012; mientras
que las remesas familiares para inversión
fueron US$104.5 millones, incrementándose
en US$38.2 millones respecto a las
registradas en el año previo.
Cuenta Capital por Componente
(Saldos en millones de dólares estadounidenses)
120
2010
2011p/
2012 p/
2013 pr/
100
80
60
40
20
3. Cuenta Financiera
La cuenta financiera reflejó una entrada neta 0
Transferencias para Gobierno General
Remesas de Trabajadores
de US$2,524.1 millones; superior en Nota: Incluye
condonación de deuda de ICO por US$53.8 millones en 2011.
US$1,073.3 millones a lo acumulado en 2012. Fuente: Subgerencia de Estudios Económicos, BCH.
Dicho resultado se originó en los flujos netos Preliminar, Proyectado
de la IED, la cual contribuyó con US$1,033.3 millones y la inversión en cartera con
US$1,006.9 millones, resultado principalmente de las colocaciones de los Bonos
Soberanos en el mercado internacional de capitales realizadas en el primer y cuarto
trimestre de 2013.
p/
Las demás transacciones de desembolsos y
amortizaciones de préstamos, créditos
comerciales, depósitos y otras cuentas de
activos y pasivos mostraron un flujo neto de
US$483.9 millones, mayor en US$37.9
millones a lo alcanzado al cierre de 2012. A
diciembre de 2013, los activos reflejaron una
salida neta de US$106.4 millones, explicado
por el incremento en las inversiones en
depósitos externos del Sector Financiero y los
Otros Sectores. Los pasivos totalizaron
US$590.3 millones, superiores en US$281.6
millones
respecto
a
los
de
2012,
destacándose los préstamos netos al
Gobierno General por el orden de US$540.7
millones, los que representaron 80.3% del
total de préstamos.
pr/
Inversión Extranjera Directa Neta
(Flujos en millones de dólares estadounidenses y como porcentaje del PIB)
1,200
12
Flujos
% del PIB (eje derecho)
1,000
10
800
8
7.3
600
6
6.1
5.7
5.7
5.7
400
4
3.5
200
2
0
0
2008
2009
2010
2011p/
2012 p/
2013pr/
Fuente: Subgerencia de Estudios Económicos, BCH.
p/
Preliminar,
pr/
Proyectado
En consecuencia, el resultado global de la Balanza de Pagos reflejó una ganancia en
Activos de Reserva del BCH de US$484.7 millones. En cambio, en 2012 se registró una
desacumulación de US$282.7 millones.
11
Programa Monetario 2014-2015
iii. Deuda Externa
A diciembre de 2013, la deuda externa de Deuda Externa Pública
(En millones de dólares estadounidenses y en porcentajes del PIB)
Honduras alcanzó un saldo total de 5,500.0
US$6,639.2 millones, mostrando un
Deuda externa pública
27.7
aumento de US$1,795.1 millones en 5,000.0
% del PIB (eje derecho)
comparación a lo observado a diciembre de
2012. De dichas obligaciones, el sector 4,500.0
22.1
público adeuda 78.2% y el restante 21.8%
4,000.0
corresponde al sector privado.
3,500.0
15.4
16.2
30.0
22.5
18.1
15.8
El endeudamiento del sector público fue
15.0
de US$5,190.3 millones, superando en
3,000.0
US$1,543.5 millones al registrado al cierre
del año previo; producto esencialmente de 2,500.0
recursos
recibidos
por
US$1,602.7
millones (incluye ingresos de las 2,000.0
7.5
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
colocaciones de los Bonos Soberanos
Fuente: Subgerencia de Estudios Económicos, BCH.
realizadas en marzo y diciembre de 2013)
y
una
variación cambiaria de US$14.0 millones. Lo anterior fue contrarrestado parcialmente por
amortizaciones de US$73.2 millones.
Por su parte, el sector privado reportó un saldo de deuda externa de US$1,448.9 millones,
superior en US$251.6 millones al registrado al finalizar 2012. Este comportamiento fue
determinado principalmente por desembolsos de US$953.3 millones (83.2% al Sector
Privado Financiero y 16.8% al Sector Privado No Financiero) y pagos de capital por
US$700.8 millones.
iv. Reservas Monetarias Internacionales
Las Reservas Internacionales Netas (RIN), al cierre de 2013, alcanzaron un saldo de
US$3,055.9 millones, presentando una ganancia de US$485.0 millones respecto al del 31
de diciembre del año previo. En este período destacan los ingresos provenientes de las
colocaciones de los Bonos Soberanos en el mercado internacional de capitales,
realizadas en marzo y diciembre del mismo año, por un total de US$1,000.0 millones y el
mayor flujo de remesas familiares.
De acuerdo a la metodología de la Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario
Centroamericano, al finalizar 2013, las reservas internacionales cubren 4.0 meses de
importaciones de bienes y servicios. Entre tanto, según la definición del FMI, la cobertura
fue de 3.6 meses, ubicándose dentro del criterio establecido en el Programa Monetario
Revisado 2013-2014.
D. Sector Fiscal2
Síntesis
El déficit de la AC se ubicó en L29,649.4 millones al cierre de 2013, superior a los
L21,516.6 millones registrados en 2012, consecuencia del mayor ritmo de crecimiento de
los gastos totales (14.5%) con relación a los ingresos (6.2%).
2
Datos preliminares proporcionados por la Sefin.
12
Programa Monetario 2014-2015
i. Administración Central
En 2013, la AC registró ingresos totales por
L64,119.4 millones, mayores en 6.2% a los
observados en 2012. Dicho comportamiento
es explicado principalmente por el crecimiento
de 6.0% de los ingresos tributarios, en
particular el impuesto sobre la renta que
mostró una expansión interanual de 13.7%.
Cuenta Financiera de la Administración Central
(Porcentaje del PIB)
30.0
Ingresos Totales
Gastos Totales
Resultado Global
25.0
20.0
15.0
10.0
Por su parte, los gastos totales se situaron en
5.0
L93,768.8 millones, reflejando un incremento
0.0
interanual de 14.5%. De éstos, 76.4% se
destinó a gasto corriente (L71,601.4 millones), -5.0
-2.4
-4.6
-4.7
superior en 11.3% a las erogaciones
-5.9
-6.0
-7.9
realizadas en 2012, producto del aumento en -10.0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
el pago de servicio de deuda interna y Fuente: Secretaría de Finanzas.
externa,
remuneraciones,
transferencias Preliminar
corrientes y compras de bienes y servicios. El restante 23.6% se destinó a gasto de
capital (L22,167.4 millones), el cual fue superior en 26.5% al del año anterior, generado
básicamente por mayores gastos de inversión.
p/
p/
ii. Sector Público No Financiero
Según cifras disponibles para 2013, el déficit
del Sector Público no Financiero (SPNF) fue de
L26,685.9 millones, ubicándose L13,296.1
millones por arriba del registrado al cierre de
2012. Dicho resultado es explicado por el
mayor déficit de la AC y de la Empresa
Nacional de Energía Eléctrica (ENEE), así
como por el menor superávit de los institutos
públicos de pensión.
El SPNF percibió ingresos por un total de
L114,707.0 millones, superiores en 8.0%
respecto a los de 2012. Del total de los
ingresos, 96.3% corresponde a ingresos
corrientes que crecieron 8.3%, producto del
aumento en la recaudación tributaria y la venta
de bienes y servicios.
Cuenta Financiera del Sector Público No Financiero
(Porcentaje del PIB)
40.0
Ingresos Totales
Gastos Totales
Resultado Global
35.0
30.0
25.0
20.0
15.0
10.0
5.0
0.0
-5.0
-1.4
-4.2
-2.6
-2.5
-3.7
-7.1
-10.0
2008
2009
2010
2011
2012
p/2013
Fuente: Secretaría de Finanzas.
p/
Preliminar
Los gastos totales se ubicaron en L141,392.9 millones, mostrando crecimiento de 18.2%
en comparación al año previo. Este comportamiento fue generado por mayores
remuneraciones, compras de bienes y servicios, pagos de servicio de deuda interna y
externa, así como por transferencias corrientes.
A finales de 2013, el Congreso Nacional de la República aprobó la Ley de Ordenamiento
de las Finanzas Públicas, Control de las Exoneraciones y Medidas Antievasión con el
propósito de reducir el déficit fiscal mediante la contención del gasto corriente,
13
Programa Monetario 2014-2015
disminución de la evasión fiscal y control de las exoneraciones tributarias. Entre las
principales medidas de la Ley están:







Derogar todas las exoneraciones y franquicias aduaneras a la importación de
mercancías con dispensa y compras locales; así como todas las exoneraciones
otorgadas a las organizaciones privadas voluntarias de interés público sin fines de
lucro.
Reformar el aporte en dólares de los impuestos sobre la importación de combustibles
y productos derivados, que son destinados para la conservación del patrimonio vial y
atención a programas sociales.
Derogar todas las exoneraciones en concepto de impuesto sobre la renta establecidas
mediante decretos y leyes especiales, excepto las otorgadas por: la Constitución de la
República, convenios o tratados comerciales, el Banco Centroamericano de
Integración Económica, la Escuela Agrícola Panamericana, contratos suscritos con el
Estado, entre otras.
Establecer un impuesto de 10% sobre el incremento de valor, ubicación o plusvalía de
los bienes inmuebles.
Pago de una aportación solidaria de 5% sobre el exceso de la renta neta gravable
superior a un millón de lempiras (L1,000,000.00) por parte de las personas jurídicas,
excepto las incluidas en Regímenes Especiales de Exportación y Turismo.
Elevar la tasa general del impuesto sobre ventas a 15% y a 18% la tasa aplicada
sobre bebidas alcohólicas, cerveza y cigarrillos.
Mantener los mismos valores nominales que los contemplados en el Presupuesto
General de Ingresos y Egresos de la República 2013 de las transferencias asignadas
a las Secretarías de Estado, Órganos Desconcentrados, Instituciones
Descentralizadas y Gobiernos Municipales, Poderes del Estado y las establecidas por
la Constitución de la República para el ejercicio fiscal 2014.
iii. Deuda Interna de la Administración Central
A diciembre de 2013, la AC mostró un saldo Deuda Interna del Gobierno
de Deuda Interna (DI) de L58,203.9 millones, (Saldos en millones de Lempiras y como porcentaje del PIB)
mayor en L3,681.3 millones (6.8%) con 70,000
15.1
Saldos
relación al del cierre de 2012. Del total de la
% PIB (eje derecho)
DI, 99.5% está conformado por deuda 60,000
54,523
bonificada, la cual creció en L4,005.6 millones 50,000
48,080
(7.4%) respecto al año previo.
40,000
16.0
15.1
58,204
14.0
12.0
10.0
37,420
8.0
Dicho
comportamiento
es
explicado 30,000
6.0
principalmente por la colocación de Bonos
22,988
20,000
GDH 2013 denominados en dólares (L6,381.9
4.0
12,802
millones), Bonos GDH 2013 (L2,647.0
10,000
2.0
millones), Letras de Tesorería en dólares
0
0.0
(L2,821.5 millones), Bonos Remanentes GDH
Dic-08
Dic-09
Dic-10
Dic-11
Dic-12
Dic-13
2012 (L2,013.0 millones) y Letras de
Tesorería (L1,852.0 millones); alzas compensadas por la amortización de bonos por
L12,199.5 millones. Por su parte, la deuda no bonificada representa 0.5% del total de la DI
y mostró una reducción de L324.3 millones en el año.
p/
14
Programa Monetario 2014-2015
E. Sector Monetario y Financiero
Síntesis
En 2013, cumpliendo con lo establecido en el Programa Monetario 2013-2014, el BCH
mantuvo una política monetaria activa dirigida a mantener control sobre los niveles de
liquidez y consecuentemente en el nivel de precios. En línea con lo anterior, la Institución
emitió los Certificados de Inversión Primaria (CIP), los que pueden ser adquiridos por
personas naturales y jurídicas. Asimismo, a fin de mejorar la eficiencia en la transmisión
de las señales de la Tasa de Política Monetaria (TPM) se estableció que las tasas de
interés aplicables a las Facilidades Permanentes de Inversión serían equivalentes a la
TPM menos 2.00 pp y para las de Crédito la TPM más 2.00 pp; reduciéndose el corredor
de política monetaria en 300 puntos básicos.
i. Tasas de Interés
a. Tasa de Política Monetaria
El crecimiento de la economía mundial
continuó siendo moderado durante 2013,
afectando la actividad económica nacional, lo
que acompañado de niveles de inflación
dentro del rango establecido incidió en la
estabilidad de la TPM en su nivel de 7.0%.
Dicho nivel contribuyó a mantener una
posición externa favorable para el país, así
como a adecuar la liquidez en la economía
para alcanzar los objetivos macroeconómicos,
particularmente la estabilidad de precios.
Tasas de interés promedio ponderado de Letras del BCH y TPM
(Porcentajes)
12.0
Liquidez
Estructural
TPM
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
b. Requerimientos de Encaje e
dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13
Inversiones Obligatorias
Luego de realizar un monitoreo constante de Fuente: Subgerencia de Estudios Económicos, BCH.
los niveles de liquidez en la economía, el BCH, como encargado de formular, desarrollar y
ejecutar la política monetaria, crediticia y cambiaria, mantuvo los requerimientos de encaje
y de inversiones obligatorias en moneda nacional y en extranjera en los mismos
porcentajes que los de diciembre de 20123.
c. Tasas de Interés de las Operaciones de Mercado Abierto
A diciembre de 2013, la tasa de interés promedio ponderado de la subasta financiera de
LBCH (a siete días plazo) fue igual a la TPM (7.0%). Por su parte, la tasa de interés
promedio ponderado anual de la subasta estructural de LBCH en moneda nacional
(10.53%) aumentó en 1.53 pp respecto a lo observado en el mismo período del año previo
(9.00%).
3
Para las obligaciones depositarias en moneda nacional, el encaje legal es de 6% que debe mantenerse en depósitos a la
vista en el BCH y 12.0% de inversiones obligatorias (IO) en cuentas de registro contable en el BCH, de las cuales pueden
computarse hasta 10.0% con Bonos y Letras del Gobierno emitidos por la Secretaría de Finanzas incluyendo la emisión de
Bonos RPE ENEE por US$107.5 millones (denominados en dólares estadounidenses).
Asimismo, para las captaciones en moneda extranjera el encaje legal es 12.0%, que debe mantenerse en depósitos a la
vista en el BCH, así como 2.0% de encaje adicional en Bancos del Exterior y 10.0% de IO en cuentas de registro contable
en el BCH, de los cuales se reconocerá un monto de hasta US$107.5 millones de los Bonos RPE ENEE.
15
Programa Monetario 2014-2015
En mayo de 2013, el BCH implementó un
nuevo instrumento de absorción de liquidez
denominado
“Certificado
de
Inversión
Primaria” (CIP), mismo que puede ser
adquirido por personas naturales o jurídicas
privadas. La tasa de referencia que se otorga
sobre estos títulos es la tasa promedio
ponderado de la subasta de LBCH al plazo
más cercano a 6 meses, habiéndose colocado
a diciembre de 2013 L8.0 millones.
Tasa Promedio y Monto Transado Mensualmente en el Mercado
Interbancario
(Tasas en porcentajes y montos en millones de Lempiras)
3,000
12
Monto (eje izq.)
Tasa Interbancaria
2,500
10
TPM
2,000
8
1,500
6
1,000
4
500
2
dic-13
jun-13
dic-12
jun-12
dic-11
jun-11
dic-10
jun-10
dic-09
jun-09
dic-08
d. Tasas de Interés del Mercado
Interbancario
0
0
Al cierre de 2013, la tasa promedio ponderado
de las operaciones interbancarias se ubicó en Fuente: Subgerencia de Estudios Económicos, BCH.
8.31%, reduciéndose en 0.42 pp en
comparación con lo observado al finalizar el año anterior. Con ello, la tasa interbancaria
se acercó a la TPM (7.00%), siendo superior en 1.31 pp a la fecha analizada (1.73 pp en
2012).
e. Tasas de Interés de las Operaciones Nuevas del Sistema Bancario
A diciembre de 2013, la tasa de interés Tasas sobre Operaciones Nuevas y Margen de Intermediación
promedio ponderado activa sobre operaciones del Sistema Bancario en Moneda Nacional
nuevas del sistema bancario se ubicó en (Porcentajes)
16.85%, mostrando un aumento interanual de 21.0
Activa
Pasiva
Margen (eje der.)
0.15 pp; en cambio la tasa pasiva (11.04%)
16.9
denotó una reducción de 0.39 pp. Derivado de 18.0
lo anterior, el margen de intermediación
15.0
financiera fue de 5.81% (5.27% en la misma
5.8
fecha del año previo).
12.0
Cabe destacar que en el transcurso de 2013,
9.0
el comportamiento de las tasas de interés
6.0
activas presentó menor variación en
comparación a la registrada en las tasas
3.0
pasivas. Estas últimas registraron un mayor
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
nivel en el primer semestre del año y a partir Fuente: Subgerencia de Estudios Económicos, BCH.
del segundo semestre de 2013 comenzaron a
reducirse, en parte por la liquidez en el sistema bancario.
15.0
12.0
9.0
6.0
11.0
3.0
0.0
dic-12
-3.0
dic-13
ii. Operaciones de Mercado Abierto y Balance del Banco Central de Honduras
a. Operaciones de Mercado Abierto y Facilidades Permanentes
Al 31 de diciembre de 2013, asociado a una política monetaria más activa, el saldo de
LBCH en moneda nacional ascendió a L21,685.2 millones, aumentando L6,476.4 millones
con relación al registrado en 2012. Las LBCH en moneda extranjera mostraron una
16
Programa Monetario 2014-2015
disminución de L4,464.9 millones al cierre de año (quedando sin saldo), debido a que su
oferta fue suspendida por la ausencia de demanda y por subastas desiertas.
Liquidez del Sistema Bancario en MN
(En millones de lempiras y porcentaje)
40,000.0
12.0
11.3
35,000.0
10.0
6,549.5
9.2
8.9
25,000.0
7.4
6.7
5,927.0
20,000.0
16,628.9
15,000.0
10,000.0
2,007.8
4.0
2.0
5,000.0
0.0
8.0
6.0
25,449.0
30,000.0
2,090.8
Similar a lo observado en años previos, las
instituciones bancarias efectuaron un mayor
uso de las subastas de valores a 7 días, con
el propósito de disponer de liquidez que les
permita atender necesidades de corto plazo.
Asimismo, el BCH, con el fin de mantener un
control eficiente de la liquidez del sistema
financiero, continuó utilizando las ventanillas
de Facilidades Permanentes de Inversión
(FPI) y las Facilidades Permanentes de
Crédito (FPC).
0.0
En el caso de las FPI se observó un fuerte
crecimiento desde enero hasta abril de 2013,
Caja
Encaje efectivo (eje derecho)
mes en el cual alcanzaron el promedio diario
Fuente: Subgerencia de Estudios Económicos, BCH.
más alto (L4,055.5 millones) como resultado
de la mayor disponibilidad de recursos por la estacionalidad de las exportaciones de café
y la liquidez presentada en el sistema financiero, producto de la inyección de recursos del
Bono Soberano. A partir de mayo, el promedio de la colocación de FPI fue reduciéndose
gradualmente (determinado en parte por un menor excedente de liquidez de corto plazo
en el sistema bancario), registrando en diciembre de 2013 un promedio diario de L2,243.2
millones (L1,082.3 millones al cierre de 2012).
Dic-09
Dic-10
Excedente de Encaje
Dic-11
Dic-12
Dic-13
Inversiones Voluntarias
En 2013 se efectuaron 25 operaciones de FPC (64 operaciones en 2012), con un monto
acumulado de L5,483.0 millones, menor en L6,667.4 millones respecto a lo observado 12
meses atrás (L12,150.4 millones). Lo anterior debido a la mayor liquidez denotada por el
sistema financiero.
A diciembre de 2013, los recursos líquidos disponibles en moneda nacional presentaron
un aumento con relación al cierre de 2012 de L9,525.7 millones. Dicho comportamiento
fue producto del crecimiento de las inversiones voluntarias en L8,820.1 millones (53.0%),
caja L622.5 millones (10.5%) y el excedente de encaje L83.0 millones (4.1%). En lo
referente a los recursos líquidos en moneda extranjera se observó un alza en el año de
L619.9 millones, debido al incremento de los excedentes de encaje en L3,827.5 millones,
movimiento contrarrestado por la reducción en inversiones voluntarias y caja de L3,158.2
millones y L49.5 millones, respectivamente.
b. Balance del Banco Central de Honduras
La emisión monetaria registró una variación interanual de 6.6% en diciembre de 2013
(3.7% en 2012), equivalente a L1,451.4 millones. Este resultado es explicado
principalmente por el aumento en las RIN, Otros Activos Netos y Activos Netos Frente a
no Residentes a Largo Plazo, así como en el crédito de las OSF (por la reactivación del
Fideicomiso BCH-Banhprovi) y de Otros Sectores Residentes; compensado por el alza de
los depósitos del Sector Público y de las OSD, así como en el saldo de LBCH, Depósitos
para Encaje e Inversiones Obligatorias.
17
Programa Monetario 2014-2015
iii. Agregados Monetarios y Crédito
b. Crédito
El saldo del crédito total concedido al sector
privado por las OSD a diciembre de 2013,
ascendió a L204,442.9 millones, denotando
una variación interanual de 11.2% (16.9% el
año previo). En moneda nacional, éste
aumentó 8.4%, inferior en 6.2 pp al del cierre
de 2012, destinándose los recursos en su
mayoría a los sectores Propiedad Raíz,
Consumo y Comercio.
Oferta Monetaria M3
(Variación porcentual interanual)
25.0
Oferta Monetaria Total
Moneda Nacional
Moneda Extranjera
20.0
15.0
9.1
8.3
8.0
10.0
5.0
0.0
-5.0
dic-13
jun-13
sep-13
dic-12
mar-13
jun-12
sep-12
dic-11
mar-12
jun-11
sep-11
dic-10
mar-11
jun-10
sep-10
dic-09
mar-10
jun-09
sep-09
dic-08
-10.0
mar-09
a. Agregados Monetarios
La Oferta Monetaria, más conocida como M3
o Dinero en Sentido Amplio4, se situó en
L199,981.0 millones (53.0% del PIB) a
diciembre de 2013, superior en L15,358.5
millones al observado al cierre de 2012,
reflejando un crecimiento interanual de 8.3%
(7.0% en igual mes de 2012). Por su parte,
los depósitos totales de las OSD aumentaron
8.8%, mayor a lo registrado al cierre de 2012
(7.6%); de éstos, la captación en moneda
extranjera presentó crecimiento de 10.0% y la
de moneda nacional de 8.4%.
Fuente: Subgerencia de Estudios Económicos, BCH.
Crédito al Sector Privado
(Variación porcentual interanual)
30.0
Crédito Total
Moneda Nacional
Moneda Extranjera
25.0
20.0
18.6
15.0
11.2
10.0
8.4
5.0
0.0
-5.0
dic-13
jun-13
sep-13
dic-12
mar-13
sep-12
jun-12
mar-12
dic-11
sep-11
jun-11
dic-10
mar-11
sep-10
jun-10
mar-10
dic-09
Por su parte, el crédito en moneda extranjera
denotó un incremento interanual de 18.6%, -10.0
manteniendo un crecimiento asociado al -15.0
menor costo de la deuda respecto a los -20.0
préstamos en moneda nacional. Los
principales destinos a los que se dirigieron
Fuente: Subgerencia de Estudios Económicos, BCH.
estos recursos fueron: Industria, Comercio y
Propiedad Raíz. Adicionalmente, el crédito al sector privado fue dirigido en 53.1% a los
hogares, disminuyendo 1.1 pp en comparación a lo observado el año previo; superando la
participación de las empresas (46.9%) en 6.2 pp.
iv. Sistema Nacional de Pagos
La innovación tecnológica y operativa continuó implementándose en el BCH mediante el
desarrollo de los sistemas Banco Central de Honduras en Tiempo Real (BCH-TR) y la
Depositaria de Valores del Banco Central de Honduras (DV-BCH). Dichos sistemas
mejoran la rapidez de las transferencias de fondos y valores de los agentes económicos
que realizan transacciones en el sistema financiero.
4
El M3 está conformado por billetes y monedas en poder del público, valores distintos de acciones y los depósitos del
público en el sistema bancario nacional (M1 más M2).
18
Programa Monetario 2014-2015
La primera etapa del Sistema BCH-TR entró en funcionamiento el 4 de marzo de 2013,
consistiendo en que las instituciones financieras pueden realizar transferencias
electrónicas de fondos entre sí y saldar sus operaciones de pagos de forma continua e
inmediata en sus cuentas de depósito constituidas en el BCH. En la segunda etapa, los
bancos participantes podrán efectuar transferencias de fondos en representación de
terceros.
La DV-BCH inició operaciones en febrero de 2014, enlazándose con el BCH-TR para
permitir a las entidades bancarias, casas de bolsa, institutos públicos de pensiones y
demás instituciones del sector público, la realización de todas las transacciones
relacionadas con la administración y negociación de valores gubernamentales.
v. Sistema de Interconexión de Pagos
A nivel de Centroamérica y República Dominicana se maneja el sistema regional
administrado por los bancos centrales de la región, el cual se denomina Sistema de
Interconexión de Pagos (SIP); mismo que tiene como propósito brindar los mecanismos
automatizados mediante procesos transparentes, eficientes y seguros. El sistema permite
a los participantes liquidar electrónicamente, en forma bruta y en tiempo real sus
operaciones derivadas de pagos intrarregionales en dólares estadounidenses, facilitando
así el comercio regional.
A diciembre de 2013, el número de transacciones realizadas a través del SIP se
incrementó 6.2% con relación al año precedente. Del total de transferencias enviadas en
la región centroamericana y República Dominicana durante 2013, Honduras efectuó
62.0% (494 operaciones por un monto de US$25.1 millones), siendo el país de la región
con mayor participación en el SIP en relación al número de transacciones enviadas,
ejecutando mayor cantidad de pagos de los que recibe.
Asimismo, el resto de países de la región ha tenido que revaluar factores de índole
comercial, presupuestario y tecnológico para promover el sistema en la banca comercial
de sus economías. Cabe destacar, que Guatemala alcanzó el monto más alto a través del
SIP, lo que obedece a que ese país recibe por parte de Honduras la mayor cantidad de
transferencias, ya que es su principal socio comercial en la región.
19
Programa Monetario 2014-2015
III.
Perspectivas Económicas y Programa Monetario 2014-2015
1. Supuestos Exógenos
Los principales supuestos exógenos considerados para el Programa Monetario 20142015, se obtuvieron de las proyecciones a abril 2014 del contexto internacional por parte
del FMI y de datos de la cuenta financiera5 proyectada por la Sefin.
Supuestos Exógenos
Conceptos
2014
2015
Crecimiento Mundial (tasa % de crecimiento)
3.6
3.9
Crecimiento EUA (tasa % de crecimiento)
2.8
3.0
Tasa Desempleo EUA (%)
7.4
6.9
Café (precio en US$, saco de 46 kg)
142.6
173.3
Combustibles (precio en US$ por barril)
113.4
106.4
Resultado de la Administración Central (millones de Lempiras)
-21,413.6
-14,867.0
Resultado del Sector Público No Financiero (millones de Lempiras)
-20,896.3
-7,519.2
830.6
600.0
Contexto Internacional
Contexto Nacional: Sector Fiscal
Desembolsos Externos (millones de US$)
2. Perspectivas Económicas Internacionales6
La economía mundial continúa con un ritmo de crecimiento lento, sin embargo se espera
que para 2014 la actividad económica se ubique en 3.6%, superior al crecimiento
observado en 2013 (3.0%). Lo anterior es producto de una recuperación de las economías
avanzadas y al crecimiento de las economías emergentes y en desarrollo, que si bien es
menor que sus máximos históricos, se mantiene por encima de las avanzadas.
Las economías avanzadas se están fortaleciendo gradualmente denotando una expansión
de 2.2%, superior a la registrada el año anterior (1.3%). Por su parte, las economías de
mercados emergentes y en desarrollo se estima que alcancen un crecimiento de 4.9%
(4.7% en 2013) resultado principalmente del incremento de la demanda externa de las
economías avanzadas.
Se espera que la economía estadounidense impulse el crecimiento de la economía
mundial, generado por una demanda privada sólida y una reducción de la presión fiscal
motivada por el acuerdo presupuestario obtenido en el senado norteamericano. La
actividad económica se proyecta con un aumento de 2.8%, mayor al observado el año
previo (1.9%).
La economía de la Zona Euro se proyecta que se encamine en la senda de crecimiento,
pasando de la recesión a la recuperación, después de denotar una tasa de -0.5% en 2013
5
6
Cuenta financiera proporcionada por la Sefin el 26 de abril de 2014.
Fuente: World Economic Outlook del FMI, abril 2014, y Comisión Económica para América Latina (CEPAL).
20
Programa Monetario 2014-2015
a 1.2% en 2014; no obstante, la reactivación será distinta ya que las economías que han
presentado más tensiones crecerán con menos vigor respecto a las economías más
estables, resultado de las medidas de política adoptadas, las cuales han reducido algunos
de los riesgos extremos importantes en la zona y han estabilizado los mercados
financieros.
En lo que respecta a América Latina y el Caribe, se espera una expansión económica de
2.5% para 2014 (2.7% en 2013); misma que resultaría de la recuperación en las
economías avanzadas que generará efectos comerciales positivos para la región, los
cuales estarían contrarrestados por precios más bajos de materias primas, condiciones
financieras más restrictivas y menor oferta en algunas economías.
Al revisar las estimaciones inflacionarias mundiales se prevé que se mantengan estables
esencialmente por una baja en los precios de las materias primas, situándose en 1.5%
para las economías avanzadas (1.4% el año anterior) y 5.5% para las economías
emergentes (5.8% el año previo). Por su parte, la inflación pronosticada para América
Latina y el Caribe para 2014 es de 6.5% (6.8% registrado en 2013), debido a las
expectativas sobre las condiciones financieras internacionales, la continua caída en el
precio de las materias primas y a la baja en la demanda de las principales economías
fuera de la región, como el caso de China que está creciendo a un menor ritmo que en
años anteriores.
Para 2014, en Centroamérica se proyecta una tasa de inflación de 3.8%, (4.2% el año
previo). Lo anterior será resultado de la desaceleración en el crecimiento del envío de
remesas familiares y a la baja demanda externa, sumado a la lenta recuperación de la
economía estadounidense.
3. Perspectivas de la Economía Hondureña
A. Perspectivas para 2014
i. Sector Fiscal7
Para 2014, se espera que la AC registre un déficit de L21,413.6 millones, menor en
L8,235.8 millones al resultado de 2013 (L29,649.4 millones). Dicho comportamiento
estaría explicado básicamente por el incremento de 24.6% de la recaudación tributaria,
principal fuente de recursos y que sería superior a la variación positiva esperada de 6.4%
de los gastos totales.
a. Administración Central
De acuerdo a cifras proporcionadas por la Sefin, el déficit de la AC se estima en
L21,413.6 millones para 2014, ubicándose L8,235.8 millones por debajo del resultado
observado en 2013. Dicho comportamiento es explicado por la estimación de mayores
ingresos totales de 22.1%, producto de las medidas fiscales orientadas a mejorar las
recaudaciones tributarias, aunado al menor ritmo de crecimiento esperado en los gastos
totales (6.4%, en contraste con 14.5% en 2013). El déficit de la AC estimado para 2014
será financiado en 58.7% con recursos provenientes del exterior.
7
De acuerdo a proyecciones proporcionadas por la Sefin el 26 de abril de 2014.
21
Programa Monetario 2014-2015
b. Sector Público No Financiero
Para 2014, el SPNF presentará un déficit de L20,896.3 millones, inferior al reportado el
año previo (L26,685.9 millones). El déficit estará definido por el resultado de la AC, de las
Empresas Públicas, los Gobiernos Locales y el Resto de las Descentralizadas,
compensados con el superávit de los Institutos Públicos de Pensiones.
ii. Evolución de precios
El efecto de la Ley de Ordenamiento de las
Finanzas
Públicas,
Control
de
las
Exoneraciones y Medidas Antievasión, el
aumento del salario mínimo (definido por
actividad económica en el Acuerdo Tripartito
2014-2016), a pesar de las expectativas en
los precios internacionales de productos
importados, principalmente los derivados del
petróleo; ejercerían presión en los precios
internos. Sin embargo, producto de la política
monetaria activa que continuará realizando el
BCH, para lograr la estabilidad de precios, se
prevé que la tasa de inflación para 2014 se
mantenga dentro de un rango de 6.5% ± 1.0
pp.
Inflación Interanual Observada y Pronóstico
(Porcentajes)
1212
Observado
Rango Meta
10.8
1010
8.0±1.0
8.9
7.0±1.0
6.5±1.0
88
5.5-6.5
66
44
6.0±1.0
6.48
5.0-6.0
5.6
5.60
4.5±1.0
6.5
5.39
4.92
3.0
2.95
22
00
2009
2007
2010
2008
2011
2009
2012
2010
2013
2011
2014 pr/
2012
Fuente: Subgerencia de Estudios Económicos, BCH.
pr/Proyectado.
iii. Actividad Económica
Para 2014, se estima que la economía
hondureña
continúe
registrando
un
comportamiento positivo; en términos reales
se espera un crecimiento del PIB entre 2.5% y
3.5%. Dicho resultado se explica por
expectativas de un mayor dinamismo de las
actividades de Intermediación Financiera;
Comunicaciones;
Agricultura,
Ganadería,
Caza, Silvicultura y Pesca; Transporte y
Almacenamiento; Comercio e Industria
Manufacturera, aunado a la recuperación de
Construcción.
Crecimiento del PIB
(Variación porcentual interanual en términos constantes)
5.0
4.2
3.8
3.7
4.0
3.9
3.0
2.5- 3.5
2.6
2.0
1.0
0.0
-1.0
-2.0
-2.4
-3.0
2008
2009
2010
2011 r/
2012 p/
2013 e/
2014 pr/
Fuente: Subgerencia de Estudios Económicos, BCH.
r/ Revisado. p/ Preliminar. e/ Estimado. pr/ Proyectado.
Se prevé que la actividad de Intermediación
Financiera crezca debido a la demanda de créditos y a la prestación de más servicios
bancarios, como consecuencia de las expectativas de mayor desempeño en la actividad
económica. Por su parte, la expansión de la actividad de Comunicaciones estaría
influenciada por el inicio de operación de la banda 4G que permitirá la continuidad en la
diversificación de servicios y la entrada en vigencia de la portabilidad numérica.
El crecimiento de la actividad Agropecuaria estará impulsado por el incremento en la
producción de café, banano, palma africana y pesca. La Industria Manufacturera
22
Programa Monetario 2014-2015
registraría un crecimiento asociado a la mejora en la demanda externa e interna; para
esta última sería principalmente en productos alimenticios, bebidas y tabaco.
Inducido por la mayor actividad manufacturera y agropecuaria, así como por el alza en las
exportaciones, se han proyectado incrementos en el Comercio y en los Servicios de
Transporte y Almacenamiento, destacando el traslado y la comercialización de bienes
importados para el consumo, materias primas y de capital. La Construcción se recuperaría
respecto a la del año previo, como consecuencia del aumento en la inversión pública
(destacan proyectos para el mejoramiento vial).
Por el enfoque del gasto se estima una evolución positiva en el consumo (principalmente
del privado), derivado de la compra de bienes y servicios nacionales e importados. En
contraste, se espera una disminución del consumo público por la menor adquisición de
bienes y servicios por parte del Gobierno.
La Formación Bruta de Capital Fijo se incrementaría resultado del aumento en la inversión
privada (adquisición de maquinaria y equipo agrícola e industrial y la recuperación en el
componente de construcción). De igual manera, se prevé una expansión en la inversión
pública en comparación con 2013.
La mayor demanda de productos como banano, café, azúcar, aceites y productos de la
pesca, propiciarán un aumento en las exportaciones de bienes y servicios. Asimismo, se
espera un alza en las importaciones debido a mayores compras de bienes de consumo,
materias primas, materiales de construcción y de capital, asociados a la mayor actividad
económica.
iv. Sector Externo
Las exportaciones de bienes reportarían un incremento absoluto respecto a 2013 de
US$336.1 millones (4.3%), destacando las ventas externas de bienes para transformación
(maquila) que representarían 49.1% del total exportado; este comportamiento estaría
asociado al dinamismo esperado en la economía de los EUA, principal socio comercial del
país, así como a la vigencia del Acuerdo de Asociación (ADA) entre los países
centroamericanos y la Unión Europea.
De lado de las importaciones FOB, las mercancías generales tendrían una variación
interanual de 4.6% (caída de 3.1% en 2013), explicado por la mayor demanda interna,
específicamente del consumo e inversión privada. Asimismo, el crecimiento del déficit de
la balanza de servicios sería de 1.2% respecto al año anterior (13.0% en 2013), resultado
de mayores ingresos por servicios de telecomunicaciones y turismo.
El flujo de remesas familiares mantendrá su tendencia positiva al situarse alrededor de
US$3,200.0 millones, influenciado por el desempeño de la economía de los EUA, así
como por las perspectivas de una menor tasa de desempleo en ese país. La interacción
de las transacciones corrientes derivaría en un déficit de cuenta corriente con relación al
PIB de 7.8%, menor al observado en 2013 (8.9%).
En lo concerniente a la cuenta de capital, se espera recibir ingresos de US$152.9
millones, explicado por las transferencias al gobierno y al sector privado. Por su parte, la
23
Programa Monetario 2014-2015
cuenta financiera mostraría un ingreso neto de US$1,455.7 millones, constituido
principalmente por la IED en el país que rondaría los US$1,100.0 millones. En tanto, la
Otra Inversión registrará ingresos netos de US$386.0 millones, por mayor endeudamiento
del gobierno y del sistema financiero.
El comportamiento de los factores antes mencionados generarían una disminución de
Activos de Reserva de la Balanza de Pagos por US$98.8 millones para 2014; no obstante,
se mantendrá una cobertura de meses de importaciones mayor a 3.0 meses.
v. Sector Monetario y Financiero
El BCH, en 2014, mantendrá el monitoreo de los niveles de liquidez de la economía y de
la posición externa del país, adoptando las medidas de política monetaria necesarias para
lograr la estabilidad de precios. La TPM seguirá siendo la variable de señalización de
postura de política monetaria, la que fungirá como principal instrumento junto con las
operaciones de mercado abierto y con ello se regulará la liquidez en el sistema financiero.
Se estima que el saldo de LBCH se ubique para el cierre de 2014 en L26,793.0 millones,
superior al mostrado al final de 2013; de esta forma se pretende reducir las presiones
inflacionarias por el exceso de liquidez y de la misma manera contribuir al resguardo del
nivel de RIN (las que se prevén tendrán una diminución de US$94.6 millones). Asimismo,
la emisión monetaria reflejará un aumento de 10.4%, asociado al dinamismo esperado de
la actividad económica.
El Dinero en Sentido Amplio (M3) mostrará una variación interanual de 11.4% (8.3% en
2013); influenciado principalmente por el crecimiento del PIB nominal y de la liquidez
causada por el uso de recursos provenientes de la colocación del último Bono Soberano
en diciembre de 2013. Por otra parte, el crédito al sector privado experimentaría una
expansión de 10.0%, menor a la observada en el año previo. No obstante, la eficiente
utilización de los fondos del fideicomiso BCH-Banhprovi durante el año, permitirían
estimular la actividad económica, dirigiendo recursos al sector privado para incentivar la
construcción y otros sectores productivos.
El BCH mantendrá abiertas las ventanillas de FPC y FPI y demás operaciones
monetarias, para coadyuvar a una gestión eficiente de la liquidez de corto plazo por parte
de las instituciones financieras. Asimismo, continuará utilizando el régimen de banda
cambiaria instrumentado mediante el Sistema Electrónico de Negociación de Divisas
(SENDI) para efectuar la asignación de divisas a los agentes económicos.
Coherente con lo antes descrito, el BCH seguirá conduciendo su política monetaria con el
fin de mantener el nivel de precios en el rango establecido en este Programa Monetario
(6.5% ± 1.0 pp). Además, reafirma su compromiso de velar de forma permanente por el
adecuado desempeño de la economía nacional, dando seguimiento oportuno al
comportamiento del entorno doméstico y externo, para adoptar las medidas necesarias
que garanticen el cumplimiento de su objetivo de mantener la estabilidad del valor interno
y externo de la moneda nacional y propiciar el normal funcionamiento de los sistemas
financiero y de pagos del país.
24
Programa Monetario 2014-2015
B. Perspectivas para 2015
Considerando las perspectivas económicas y de inflación mundial, para la economía
hondureña se espera un crecimiento del PIB en términos reales entre 2.5% y 3.5%. Las
principales actividades económicas que favorecerían el desempeño positivo serían:
Intermediación Financiera; Comunicaciones; Industria Manufacturera; y Agricultura,
Ganadería, Caza, Silvicultura y Pesca. Desde la perspectiva del gasto, el impulso de la
economía estaría determinado por el consumo e inversión del sector privado.
Los servicios de Intermediación Financiera reflejarán un alza derivada de la demanda del
crédito, vinculada al comportamiento del resto de actividades económicas. Por su parte,
las Comunicaciones continuarían constituyendo un sector dinámico asociado a la
incorporación de nuevas tecnologías. En la Agricultura, Ganadería, Caza, Silvicultura y
Pesca se espera que los cultivos de palma africana, café, banano, tubérculos y hortalizas
continúen determinando la evolución positiva de esta actividad.
Para este año, la recuperación en los precios y la mayor demanda de productos como
café, aceite de palma, camarón cultivado, así como la fabricación de textiles impulsarán la
Industria Manufacturera, lo que a su vez contribuirá al incremento de 5.9% en las
exportaciones de bienes. Asimismo, las importaciones de bienes registrarán un ascenso
de 4.8%, derivado fundamentalmente por las compras al exterior de materias primas y
productos intermedios, bienes de consumo y de capital. Para las remesas familiares se
espera un comportamiento similar al de 2014, registrando un flujo anual superior a
US$3,200.0 millones. Dado lo anterior, el déficit de la cuenta corriente reflejaría una mejor
posición externa del país, situándose en alrededor de 7.1% del PIB, menor al estimado
para 2014.
La IED en el país continuaría siendo el flujo financiero externo más significativo, con una
variación de 4.1% respecto a la del 2014 (3.7%), seguido de los desembolsos por
préstamos al gobierno general. Las transacciones referidas darían como resultado un flujo
positivo de reservas en el BCH, que permitiría una cobertura que garantice más de 3.0
meses de importaciones de bienes y servicios.
Para el cierre de 2015, se espera que el déficit de la AC se sitúe en L14,867.0 millones,
inferior en L6,546.6 millones al proyectado para 2014 (L21,413.6 millones). Lo anterior
estaría explicado por el efecto positivo de las medidas fiscales antievasión y revisión de
las exoneraciones de impuestos tomadas desde finales de 2013; así como, por la
ampliación de la base tributaria a realizarse en 2014. El déficit del SPNF se ubicará en
L7,519.2 millones, influenciado por el menor déficit de la AC y el superávit de los Institutos
Públicos de Pensiones.
25
Programa Monetario 2014-2015
IV. Medidas de Política Monetaria, Crediticia y Cambiaria
El BCH tiene como finalidad velar por el mantenimiento interno y externo de la moneda
nacional y el buen funcionamiento y estabilidad de los sistemas financiero y de pagos del
país; por tanto, en el Programa Monetario 2014-2015 se establece un objetivo de inflación
de 6.5%, con un margen de tolerancia de ± 1.0 pp para el cierre de 2014 y de 5.0% con
igual margen de tolerancia para 2015. Para lograr este propósito, la Autoridad Monetaria
establece para estos dos años las siguientes medidas de política:
1.
Señalizar las tasas de interés del mercado interbancario y de las operaciones de
mercado abierto utilizando la TPM como la variable operativa de referencia,
manteniendo positivo su valor en términos reales.
2.
Mantener niveles de liquidez que sean congruentes con el objetivo de estabilidad de
precios y el fortalecimiento de la posición externa del país, evaluando
periódicamente el porcentaje del encaje legal y de las inversiones obligatorias
requeridas.
3.
Continuar con la ejecución del Plan de Modernización de la Política Monetaria del
BCH, para aumentar su eficiencia mediante el mejoramiento de sus instrumentos y
de la señalización al mercado financiero.
4.
Continuar facilitando eficientemente la liquidez del sistema bancario mediante la
prestación del servicio de las Facilidades Permanentes de Crédito y de Inversión.
5.
Impulsar una cultura de inclusión financiera a través de la colocación de los
Certificados de Inversión Primaria (valores emitidos por el BCH para compra directa
por parte de personas naturales y jurídicas).
6.
Velar por que el tipo de cambio nominal sea congruente con el comportamiento de
las variables internas y externas que lo determinan, utilizando para ello el
mecanismo de banda cambiaria y la subasta electrónica de negociación de divisas.
7.
Mantener un nivel de reservas internacionales que permita una cobertura de al
menos tres meses de importaciones de acuerdo a los estándares internacionales.
8.
Mejorar la posición patrimonial del BCH impulsando ante el Congreso Nacional la
aprobación del Convenio de Capitalización.
9.
Fortalecer el marco legal del sistema de pagos gestionando ante el Congreso
Nacional la aprobación de la Ley de Sistema de Pagos.
10.
Estimular la actividad económica de los sectores productivos prioritarios, a través de
la utilización eficiente de los fondos del fidecomiso BCH-Banhprovi.
11.
Fortalecer la comunicación interinstitucional con el propósito de lograr una mejor
coordinación entre las políticas monetaria y fiscal y la regulación macroprudencial.
26
Programa Monetario 2014-2015
12.
Adaptar las medidas de política monetaria, crediticia y cambiaria a la evolución de
los principales indicadores macroeconómicos nacionales e internacionales, a través
de la revisión periódica del Programa Monetario.
13.
Modernizar el marco regulatorio de la política monetaria, crediticia y cambiaria, en
especial, pero no limitado a, la adecuación de los Reglamentos para las
Operaciones de Crédito de las Instituciones Financieras con Partes Relacionadas,
para las Operaciones de Crédito de las Instituciones de Seguros con Partes
Relacionadas, para el Manejo de Cuentas de Depósito en Moneda Extranjera, para
la Negociación en el Mercado Organizado de Divisas y de Sanciones por
Incumplimiento de la Normativa Cambiaria.
27
Programa Monetario 2014-2015
V. Anexos
Anexo 1
PANORAMA DE LAS SOCIEDADES FINANCIERAS
(saldos en millones de lempiras)
Variaciones Absolutas
12/11 13/12 14/13 15/14
2012 p/
2013 p/
2014 pr/
2015 pr/
47,940
70,962
-23,022
55,699
84,225
-28,526
50,604
83,297
-32,693
55,395
88,710
-33,315
-8,468
-3,941
-4,527
7,759
13,263
-5,505
-5,095
-929
-4,167
4,791
5,413
-622
Activos Internos (AI)
Gobierno Central (neto)
Gobiernos locales
Sociedades públicas no financieras
Otras Sociedades no financieras
Hogares e ISFLSH
Otras partidas (neto)
132,864
8,994
4,425
1,227
86,421
101,293
-69,496
137,672
-1,745
4,067
5,640
98,384
110,189
-78,862
163,532
8,780
4,067
11,195
106,910
119,481
-86,901
177,289
10,577
4,067
11,195
117,918
132,741
-99,209
19,606
60
375
496
11,483
15,426
-8,234
4,809
-10,739
-358
4,413
11,963
8,896
-9,366
25,859
10,526
0
5,555
8,526
9,292
-8,039
13,758
1,797
0
0
11,009
13,260
-12,307
Activos = Pasivos
180,804
193,371
214,136
232,684
11,138
12,567
20,764
18,548
Pasivos
Billetes y monedas en poder del
público
Depósitos
Moneda nacional
Moneda extranjera
Valores
Moneda nacional
Moneda extranjera
Reservas técnicas de seguros
Otros pasivos
p/ Preliminar.
pr/ Proyectado.
180,804
193,371
214,136
232,684
11,138
12,567
20,764
18,548
16,426
159,326
112,601
46,726
43
43
0
3,622
1,387
17,062
171,158
120,541
50,616
37
37
0
3,782
1,333
18,607
190,204
133,477
56,726
71
71
0
3,917
1,338
20,775
206,559
144,599
61,960
71
71
0
3,917
1,362
227
11,001
4,691
6,310
-499
-290
-210
303
106
636
11,831
7,941
3,891
-5
-5
0
160
-54
1,545
19,046
12,936
6,110
33
33
0
135
5
2,168
16,356
11,122
5,234
0
0
0
0
24
Concepto
Activos Externos Netos (AEN)
Activos frente a no residentes
Pasivos frente a no residentes
28
Programa Monetario 2014-2015
Anexo 2
PANORAMA DEL BANCO CENTRAL DE HONDURAS
(saldos en millones de lempiras)
Concepto
Reservas Internacionales Líquidas 1/
2012 p/
2013 p/ 2014 pr/ 2015 pr/
33,245
45,541
43,875
46,660 -5,468
Activos Internos Netos (AIN)
-11,096 -21,941 -17,821 -18,140
Crédito al Sector Público No Financiero
12,714
7,230 17,071 19,326
Gobierno Central
12,961
7,479
17,514
20,084
Crédito
24,619
24,447
27,302
29,792
Obligaciones
-11,658 -16,968
-9,788
-9,707
d.c. Letras del BCH
-1,692
-769
-650
-645
Sociedades Públicas no Financieras
-246
-249
-443
-758
Crédito
0
0
0
0
Obligaciones
-246
-249
-443
-758
d.c. Letras del BCH
0
0
0
0
Gobiernos Locales
0
0
0
0
Crédito
0
0
0
0
Obligaciones
0
0
0
0
d.c. Letras del BCH
0
0
0
0
Otras Sociedades de Depósito Neto
-42,618 -49,112 -58,156 -62,563
Depósitos en MN
-10,044 -12,095 -13,892 -15,214
Depósitos en ME
-8,139 -10,377 -11,795 -13,030
Letras del BCH
-15,571 -18,458 -23,252 -24,422
Facilidades Permanentes Inversión
0
0
0
0
Inversiones Obligatorias MN
-3,859
-3,999
-4,593
-5,098
Inversiones Obligatorias ME
-5,715
-4,183
-4,812
-4,987
Otras Sociedades Financieras Neto
6,268
6,917
8,429
9,375
d.c. Letras del BCH
-2,369
-2,421
-2,821
-2,821
Otros Sectores Residentes
-275
-212
-262
-250
d.c. Letras del BCH
-43
-37
-71
-71
Obligaciones externas netas (M y L Plazo)
1,304
2,191
2,935
3,628
Otras Partidas Neto
11,510 11,045 12,162 12,343
Emisión Monetaria
22,149
23,600
26,054
Variaciones Absolutas
12/11
13/12 14/13 15/14
28,520
12,296 -1,666
2,785
6,259 -10,844 4,120
-319
148 -5,484 9,841 2,255
51
-5,481 10,034
2,571
1,130
-172
2,854
2,490
-1,079
-5,310
7,180
81
1,008
922
120
5
97
-3
-194
-315
0
0
0
0
97
-3
-194
-315
91
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1,357 -6,493 -9,044 -4,407
-2,952
-2,051 -1,797 -1,323
-2,003
-2,238 -1,418 -1,235
4,423
-2,887 -4,795 -1,170
0
0
0
0
1,971
-140
-595
-505
-792
1,532
-629
-175
-585
649 1,512
946
-689
-53
-400
0
318
63
-51
12
409
5
-33
0
297
886
744
693
4,724
-466 1,117
181
791
1,451
2,454
2,466
1/ Comprende las RIN menos depósitos para encaje e inversiones obligatorias en moneda extranjera de las OSD y
los Aportes al FOCEM, los Bonos Cupón Cero, Repatriaciones de Hondutel y Letras del BCH ME en divisas.
p/ Preliminar.
pr/ Proyectado.
29
Programa Monetario 2014-2015
Anexo 3
PANORAMA DE LAS SOCIEDADES DE DEPÓSITO
(saldos en millones de lempiras)
Concepto
Activos Externos Netos (AEN)
Activos frente a no residentes
Pasivos frente a no residentes
Activos Internos (AI)
Gobierno Central (neto)
Sociedades públicas no financieras
Gobiernos locales
Otras sociedades financieras
Otras sociedades no financieras
Hogares e ISFLSH
Otras partidas neto
Dinero en Sentido Amplio (M3)
Billetes y monedas en poder del público
Depósitos transferibles
Moneda Nacional
Moneda Extranjera
Otros depósitos
Moneda Nacional
Moneda Extranjera
Valores
Moneda Nacional
Moneda Extranjera
p/ Preliminar.
pr/ Proyectado.
Variaciones Absolutas
12/11
13/12
14/13
15/14
2012 p/
2013 pr/
2014 pr/
2015 pr/
47,173
69,408
-22,235
54,859
82,551
-27,692
50,274
82,087
-31,812
55,047
87,445
-32,399
-8,694
-4,219
-4,474
7,686
13,143
-5,457
-4,584
-464
-4,120
4,772
5,359
-586
137,465
9,255
1,227
4,425
10,472
84,316
99,600
-71,831
-71,846
184,623
16,426
29,087
21,974
7,113
136,698
96,061
40,637
2,411
2,040
371
145,138
-1,048
5,640
4,067
11,265
95,956
108,487
-79,229
-79,244
199,981
17,062
29,793
23,058
6,735
150,668
104,888
45,780
2,458
2,458
0
172,442
9,482
11,195
4,067
13,318
106,044
118,874
-90,538
-90,538
222,716
18,607
34,246
26,399
7,847
166,972
115,412
51,559
2,891
2,891
0
187,333
11,291
11,195
4,067
14,262
115,597
131,114
-100,193
-100,193
242,380
20,775
36,600
27,471
9,129
182,112
126,131
55,981
2,892
2,892
0
20,759
-120
496
375
-271
11,491
15,163
-6,374
7,673
-10,303
4,413
-358
793
11,640
8,887
-7,398
27,304
10,530
5,555
0
2,053
10,088
10,387
-11,309
14,891
1,808
0
0
944
9,554
12,240
-9,655
12,050
227
-1,710
-3,053
1,343
13,343
8,195
5,148
189
358
-169
15,358
636
705
1,084
-379
13,970
8,827
5,143
47
418
-371
22,735
1,545
4,454
3,341
1,113
16,304
10,524
5,780
433
433
0
19,663
2,168
2,354
1,072
1,282
15,140
10,719
4,422
0
0
0
15.1
15.4
0.0
30
Programa Monetario 2014-2015
Anexo 4
BALANZA DE PAGOS DE HONDURAS
(En millones de US dólares)
Variaciones Relativas
2013/12 2014/13 2015/14
4.3
-7.5
-4.9
2012
2013 p/
2014 pr/
2015 pr/
-1,587
-1,655
-1,531
-1,456
2012/11
12.7
-3,546
-3,100
8,274
4,281
3,864
11,374
8,698
2,673
-3,696
-3,192
7,833
3,831
3,883
11,026
8,430
2,594
-3,823
-3,313
8,169
4,052
4,011
11,483
8,814
2,667
-3,902
-3,388
8,647
4,358
4,178
12,035
9,247
2,786
-0.7
-1.5
3.7
10.7
-3.4
2.2
4.1
-3.4
4.2
3.0
-5.3
-10.5
0.5
-3.1
-3.1
-3.0
3.4
3.8
4.3
5.8
3.3
4.1
4.6
2.8
2.1
2.3
5.9
7.5
4.2
4.8
4.9
4.5
-446
1,066
79
661
327
1,512
819
378
315
-504
1,136
89
698
349
1,640
850
403
387
-510
1,212
102
713
397
1,722
920
416
386
-514
1,276
109
748
420
1,790
939
431
420
5.4
4.2
-0.9
3.8
6.5
4.6
2.9
6.7
6.5
13.0
6.5
13.4
5.6
6.7
8.4
3.8
6.5
22.8
1.2
6.7
13.5
2.3
13.8
5.0
8.2
3.3
-0.2
0.7
5.3
7.2
4.8
5.7
4.0
2.1
3.5
8.9
-1,275
80
52
1,355
99
1,220
-1,301
58
43
1,360
150
1,169
-1,187
68
52
1,255
208
1,005
-1,189
63
47
1,252
176
1,035
31.0
37.0
13.4
31.3
10.1
34.1
2.0
-27.2
-16.9
0.3
51.9
-4.2
-8.8
16.9
21.2
-7.7
38.7
-14.0
0.2
-7.9
-10.5
-0.2
-15.5
3.0
3,235
2,892
3,342
3,121
3,480
3,261
3,635
3,408
3.1
3.4
3.3
7.9
4.1
4.5
4.5
4.5
101
101
101
133
133
133
153
153
153
163
163
163
1,451
1,004
-55
1,059
2,524
1,033
-26
1,060
1,456
1,078
-21
1,099
1,377
1,123
-21
1,144
1
-12
1
-12
13
13
1,007
0
0
0
1,007
1,007
-8
-5
0
-5
-3
-3
-2
-2
0
-2
0
0
446
137
-31
-2
171
0
309
-252
541
-9
440
130
-20
19
0
484
-106
-97
-4
23
-28
590
-85
674
-2
541
242
-108
3
-2
386
-20
-70
-7
48
10
406
-70
428
-1
616
101
-289
37
12
257
-68
16
-8
-75
0
325
-61
385
-1
383
-36
39
0
0
IV. ERRORES Y OMISIONES NETOS
-248
-517
-180
0
BALANCE GLOBAL
V. RESERVAS Y RUBROS RELACIONADOS
Activos de Reservas BCH
p/ Preliminar.
pr/ Proyectado.
-282
282
283
485
-485
-485
-102
102
99
84
-84
-80
Concepto
I. CUENTA CORRIENTE
BALANZA DE BIENES Y SERVICIOS
BIENES
Exportaciones
d.c. Mercancías Generales
Bienes de Transformación
Importaciones
d.c. Mercancías Generales
Bienes de Transformación
SERVICIOS
Ingresos
Transporte
Viajes
Otros Servicios
Egresos
Transporte
Viajes
Otros Servicios
BALANZA DE RENTA
Ingresos
d.c. Intereses
Pagos
d.c. Intereses
Inversión Directa
BALANZA DE TRANSFERENCIAS
d.c. Ingreso por Remesas Familiares
II. CUENTA CAPITAL
Crédito
Transferencias de Capital
III. CUENTA FINANCIERA
Inversión Directa
Inversión directa en el exterior
Inversión directa en Honduras
Inversión de Cartera
Activos
Acciones y otras participaciones
Títulos de deuda
Pasivos
Titulos de deuda
Otra Inversión
Activos
Créditos Comerciales
Préstamos
Moneda y Depósitos
Otros Activos
Pasivos
Créditos Comerciales
Préstamos
Banco Central
Gobierno general
Sector financiero
Otros sectores
Moneda y Depósitos
Otros Pasivos
31
Programa Monetario 2014-2015
Anexo 5
CUENTA FINANCIERA DE LA ADMINISTRACIÓN CENTRAL
(Flujos en millones de Lempiras)
2013 pr/
Variaciones Relativas
12/11 13/12 14/13 15/14
6.0
6.2
22.1
8.8
2014 pr/
2015 pr/
64,119
78,316
85,191
56,886
52,478
4,127
281
61,246
55,622.2
5,487
137
75,226
69,324.3
5,886
16
81,769
75,090
6,549
131
6.9
6.0
22.0
-1.8
7.7
6.0
33.0
-51.2
22.8
24.6
7.3
-88.3
8.7
8.3
11.3
716.3
56,756
40,205
32,144
8,060
4,520
3,546
974
12,032
64,354
44,512
34,647
9,866
6,135
4,878
1,257
13,707
71,601.4
47,692
36,532
11,161
8,523
6,503
2,019
15,387
77,629
48,261
38,447
9,814
10,806
7,168
3,638
18,562
79,067
49,632
39,823
9,810
11,726
8,494
3,232
17,708
13.4
10.7
7.8
22.4
35.7
37.6
29.1
13.9
11.3
7.1
5.4
13.1
38.9
33.3
60.6
12.3
8.4
1.2
5.2
-12.1
26.8
10.2
80.1
20.6
1.9
2.8
3.6
0.0
8.5
18.5
-11.2
-4.6
-3,564
-7,469
-10,355
-2,403
2,703
109.5
38.6
-76.8
-212.5
3,733
3,471
2,873
3,090
3,421
-7.0
-17.2
7.6
10.7
15,466
17,519
22,167.4
22,100
20,991
13.3
26.5
-0.3
-5.0
5,560
9,909
-3
5,611
11,444
464
9,463
13,131
-427
11,553
9,573
974
9,585
11,432
-26
0.9
15.5
-
68.7
14.7
-
22.1
-27.1
-
-17.0
19.4
-
0
0
0
0
0
-
-
-
-
72,222
81,873
93,769
99,730
100,058
13.4
14.5
6.4
0.3
-15,298
-21,517
-29,649
-21,414
-14,867
40.7
37.8
-27.8
-30.6
15,298
21,517
29,649
21,414
14,867
-
-
-
-
Financiamiento Externo Neto
8,988
8,724
31,435
12,572
Financiamiento Interno Neto
6,310
12,793
-1,786
8,841
Fuente: Unidad de Planeamiento y Evaluación de Gestión (UPEG), Secretaría de Finanzas y BCH.
p/ Preliminar.
pr/ Proyección.
8,197
6,670
-
-
-
-
Concepto
2011
2012
INGRESOS TOTALES
56,925
60,357
INGRESOS CORRIENTES
Ingresos Tributarios
Ingresos No Tributarios
Transferencias Corrientes
53,192
49,524
3,382
286
GASTOS CORRIENTES
Gastos de consumo
Remuneraciones
Bienes y Servicios
Intereses netos
Internos
Externos
Transferencias Corrientes
AHORRO CORRIENTE
INGRESOS DE CAPITAL
GASTOS DE CAPITAL Y CONCESIÓN NETA DE
PRÉSTAMOS
Inversión Real
Transferencias de Capital
Concesión Neta de Préstamos
INTERESES RECIBIDOS SOBRE PRÉSTAMOS
EN CONCESIÓN
TOTAL GASTO NETO
DÉFICIT O SUPERÁVIT GLOBAL
FINANCIAMIENTO
32
Programa Monetario 2014-2015
Anexo 6
CUENTA FINANCIERA DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO
(Flujos en millones de Lempiras)
INGRESOS TOTALES
Variaciones Relativas
12/11 13/12 14/13 15/14
99,567 106,195 114,707 132,214 146,310
6.7
8.0
15.3
10.7
INGRESOS CORRIENTES
Venta de Bienes y servicios
Intereses y otros ingresos
Transferencias Corrientes
95,087 101,966 110,454 128,319 142,061
88,740
94,687 102,324 119,970 132,783
4,346
4,962
5,785
5,827
6,645
2,001
2,317
2,345
2,522
2,633
7.2
6.7
14.2
15.8
8.3
8.1
16.6
1.2
16.2
17.2
0.7
7.6
10.7
10.7
14.0
4.4
GASTOS CORRIENTES
Gastos de consumo
Remuneraciones
Bienes y Servicios
Intereses netos
Internos
Externos
Transferencias Corrientes
90,598 100,343 115,879 124,968 127,712
74,236
82,191
93,346
95,388
97,943
44,959
47,817
53,529
54,878
55,876
29,276
34,374
39,817
40,511
42,067
3,545
4,532
7,643
9,780
10,698
2,559
3,251
5,617
6,052
7,372
986
1,281
2,027
3,728
3,326
12,818
13,620
14,889
19,800
19,071
10.8
10.7
6.4
17.4
27.8
27.0
29.9
6.3
15.5
13.6
11.9
15.8
68.7
72.8
58.2
9.3
7.8
2.2
2.5
1.7
28.0
7.7
83.9
33.0
2.2
2.7
1.8
3.8
9.4
21.8
-10.8
-3.7
-63.8 -434.0 -161.8
328.3
Concepto
2011
2013 pr/
2012
2014 pr/
2015 pr/
AHORRO EN CUENTA CORRIENTE
4,489
1,624
-5,424
3,350
14,349
INGRESOS DE CAPITAL
4,479
4,228
4,253
3,896
4,249
-5.6
0.6
-8.4
17,357
19,242
25,514
28,142
26,118
10.9
32.6
10.3
-7.2
14,612
320
4,724
-2,299
13,401
706
7,525
-2,391
19,333
-363
7,893
-1,348
22,824
0
5,347
-28
18,149
0
7,996
-28
-8.3
59.3
-
44.3
4.9
-
18.1
-32.3
-
-20.5
49.5
-
0
0
0
0
0
-
-
-
-
107,955 119,585 141,393 153,111 153,829
10.8
18.2
8.3
0.5
GASTOS DE CAPITAL Y CONCESIÓN NETA
DE PRÉSTAMOS
Inversión Real
Variación de inventarios
Transferencias de Capital
Concesión Neta
INTERESES RECIBIDOS SOBRE PRÉSTAMOS
EN CONCESIÓN
TOTAL GASTO NETO
DÉFICIT O SUPERÁVIT GLOBAL
-8,388
-13,390
-26,686
9.1
-20,896
-7,519
59.6
99.3
-21.7
-64.0
FINANCIAMIENTO
8,388
13,390
26,686
20,896
Financiamiento Externo Neto
8,913
8,631
31,355
14,884
Financiamiento Interno Neto
-525
4,759
-4,669
6,012
Fuente: Unidad de Planeamiento y Evaluación de Gestión (UPEG), Secretaría de Finanzas y BCH.
p/ Preliminar.
pr/ Proyección.
7,519
10,310
-2,790
-
-
-
-
33
Programa Monetario 2014-2015
Anexo 7
OFERTA Y DEMANDA GLOBAL
(Variaciones porcentuales)
2012p/ 2013pr/
Concepto
2014 pr/
2015 pr/
PRECIOS CONSTANTES
OFERTA GLOBAL
Producto Interno Bruto a p.m.
Importación de Bienes y Servicios
3.9
3.9
3.8
0.5
2.6
-2.5
2.0 a 3.0
2.5 a 3.5
1.0 a 2.0
2.8 a 3.8
2.5 a 3.5
3.6 a 4.6
DEMANDA GLOBAL
DEMANDA INTERNA
Gastos de Consumo Final
Sector privado
Sector público
3.9
0.7
2.7
3.0
1.3
0.5
0.6
3.3
3.1
4.1
2.0 a 3.0
0.5 a 1.5
0.4 a 1.4
1.7 a 2.7
-5.8 a -4.8
2.8 a 3.8
1.9 a 2.9
1.1 a 2.1
1.9 a 2.9
-3.1 a -2.1
Inversión Interna Bruta
Formación Bruta de Capital Fijo
Sector privado
Sector público
Variación de existencias
3.4
4.2
6.4
-9.1
-9.2
-0.9
-3.9
21.0
1.0 a 2.0
2.0 a 3.0
2.3 a 3.3
0.3 a 1.3
4.9 a 5.9
2.3 a 3.3
4.0 a 5.0
-7.9 a -6.9
DEMANDA EXTERNA
Exportación de Bienes y Servicios
5.8
5.8
0.2
0.2
4.7 a 5.7
4.7 a 5.7
4.5 a 5.5
4.5 a 5.5
2014 pr/
2015 pr/
p/ Preliminar.
pr/ Proyectado.
Anexo 8
PRODUCTO INTERNO BRUTO POR RAMA DE ACTIVIDAD
(Variaciones porcentuales)
Concepto
2012p/ 2013pr/
PRECIOS CONSTANTES
Agricultura, Ganadería, Caza, Silvicultura y Pesca
Explotación de Minas y Canteras
Industrias Manufactureras
Electricidad y Distribución de Agua
Construcción
Comercio, Reparac. de Vehículos Automot., Motoci., Efectos Personales y Enseres
Domésticos
Hoteles y Restaurantes
Transporte y Almacenamiento
Comunicaciones
Intermediación Financiera
Propiedad de Vivienda
Actividades Inmobiliarias y Empresariales
Administración Pública y Defensa; Planes de Seguridad Social de Afiliación Obligatoria
Servicios de Enseñanza
Servicios Sociales y de Salud
Servicios Comunitarios, Sociales y Personales
Menos: Servicios de Intermediación Financiera Medidos Indirectamente
Valor Agregado Bruto
Más: Impuestos netos de subvenciones sobre la producción y las importaciones
Producto Interno Bruto a p. m.
p/ Preliminar.
pr/ Proyectado.
9.9
7.4
1.9
3.9
2.6
4.2
-2.1
2.2
1.0
-2.8
1.9
-5.1
0.6
2.9
0.5
a
a
a
a
a
2.9
-4.1
1.6
3.9
1.5
2.5 a 3.5
-0.5 a 0.5
1.8 a 2.8
4.3 a 5.3
-5.0 a -4.0
3.9
2.4
4.3
6.6
6.5
1.9
2.7
2.3
2.3
3.2
2.9
8.2
4.0
2.4
3.9
2.3
1.7
2.3
5.8
5.6
2.0
2.6
4.6
1.7
2.4
2.6
6.1
2.8
-0.4
2.6
0.9 a 1.9
1.1 a 2.1
1.0 a 2.0
5.3 a 6.3
5.3 a 6.3
1.4 a 2.4
1.4 a 2.4
-1.3 a -0.3
-0.7 a 0.3
1.7 a 2.7
1.5 a 2.5
4.1 a 5.1
1.7 a 2.7
13.8 a 14.8
2.5 a 3.5
0.9 a 1.9
1.8 a 2.8
1.3 a 2.3
5.6 a 6.6
5.3 a 6.3
1.6 a 2.6
1.6 a 2.6
-0.6 a 0.4
0.7 a 1.7
1.9 a 2.9
1.6 a 2.6
4.2 a 5.2
2.1 a 3.1
4.8 a 5.8
2.5 a 3.5
34

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