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Estrategias de salida de la crisis y desafíos
de la política fiscal:
La experiencia Uruguaya
Fernando Lorenzo
Seminario Regional de Política Fiscal (CEPAL)
Santiago de Chile, 26 de enero de 2010
La crisis internacional ha tenido impactos
acotados en Uruguay
Baja
● Sector productivo
Medio

● Sector financiero

● Sector externo

● Cuentas públicas

● Indicadores sociales

Alta
El papel de la Política Económica
Crisis Internacional
URUGUAY
Sector Privado
Sectores
afectados
Canal de las
expectativas
Sector Público
Cuentas
públicas
Respuestas
de política
Acciones en
la coyuntura
Acciones
previas
ACCIONES PREVIAS:
Uruguay construyó fortalezas que permitieron
amortiguar los impactos de la crisis …
Inversión
Equilibrios
macroeconómicos
Menores
vulnerabilidades
Reformas estructurales
Estabilidad
Marco institucional
sólido
Participación social en los frutos del crecimiento
… y la política fiscal programada previamente ya
contemplaba medidas que mitigaron la
contracción de la demanda externa
Baja de
impuestos
Fortalecimiento de
la red de
protección social
Aumento
inversión
pública
ACCIONES EN LA COYUNTURA:
¿Cómo reaccionaron los gobiernos en materia
fiscal ?
Países con cuentas fiscales
sólidas y/o con acceso a los
mercados de capitales
Política fiscal anticíclica:
- baja de impuestos
- inversión en infraestructura
- aumento del gasto social
- apoyo al sector productivo
Ejemplos: EE.UU., Unión Europea,
China, En la región: México, Chile,
Brasil
Países con cuentas fiscales
débiles y sin acceso a los
mercados de capitales
Política fiscal procíclica:
- ajuste fiscal
- recorte beneficios sociales
- exigentes metas fiscales en el
marco de programas de
condicionalidad con FMI
Ejemplos: Ucrania, Hungría, Serbia,
Pakistán, Islandia
¿Qué podía hacer Uruguay?
•
Capacidad de respuesta ante crisis depende de un conjunto
de factores:
- Posición fiscal
- Acceso al crédito
- Solidez del sistema bancario
- Nivel de inflación previa
•
No se estaba en condiciones de adoptar medidas fiscales
más expansivas, pero tampoco era necesario implementar
una política fiscal procíclica.
•
No existían márgenes para aumentar gastos o reducir
impuestos en forma generalizada, actuar en esta dirección
hubiera implicado aceptar elevados riesgos en materia de
estabilidad macroeconómica.
El diagnóstico de la situación de la economía
uruguaya y de los impactos de la crisis resultó
fundamental para la toma de decisiones
DIAGNÓSTICO
DECISIONES DE POL. ECONÓMICA
• Impacto acotado y transitorio
de la crisis internacional
sobre Uruguay
• Mantener el gasto social previsto
en la programación presupuestal y
acelerar ejecución de inversiones
en infraestructura
• Shock de oferta (sequía) con
importantes efectos en el nivel
de actividad y la inflación
• Fortalezas construidas en los
últimos años permitían
implementar políticas
macroeconómicas destinadas
a minimizar el impacto de
ambos shocks
• Mantener los aumentos acordados
en las negociaciones salariales,
incorporando una cláusula de
salvaguardia
• Enfrentar el eventual efecto
inflacionario con un conjunto
balanceado de medidas que no
atentaran contra el nivel de
actividad
Objetivos de la reacción de política económica
Asegurar estabilidad
económico y
financiera
Amortiguar
shock externo
e interno
Consolidar mejora de
indicadores sociales
Necesidad de un manejo cuidadoso de los instrumentos,
para no afectar negativamente alguno de los objetivos
Estímulos a la actividad económica:
un enfoque pro activo y equilibrado
Reorientación del
gasto público
Preservación de los ingresos
del Estado
Medidas de apoyo
al sector productivo y al empleo
Las respuestas de la política económica
Financiamiento del Estado
• Acelerar desembolsos del BID y del Banco Mundial
• Asegurar líneas de crédito contingente
Política monetaria y cambiaria
• Mantener flexibilidad cambiaria, sin comprometer estabilidad de precios
• Disponer de adecuados niveles de liquidez, asegurando un adecuado
•
funcionamiento del sistema financiero
Evitar volatilidad excesiva del tipo de cambio
Medidas de apoyo a sectores productivos y el empleo
• Apoyo focalizado a sectores más afectados
• Mejoras en régimen de devolución de Impuestos indirectos a la exportación
• Seguro de desempleo parcial + capacitación
• Mayores beneficios tributarios a inversiones
• Facilitación de acceso al crédito
Las políticas macroeconómicas durante la crisis
4
Uruguay
Uruguay
crisis 2002
2
Política fiscal
contractiva
Resultado Primario y Tasa de Política Monetaria 1/
0
-2
Países
avanzados
G20
expansiva
-4
-6
Política monetaria
-8
0
5
10
expansiva
15
20
25
30
35
40
contractiva
Fuente: FMI, BCU y MEF
1/ Durante la crisis de 2002 el BCU controló agregados monetarios. A efectos de poder comparar, se utiliza la tasa call BCU
en pesos de diciembre de 2001 y marzo de 2003.
Comportamiento de las cuentas públicas durante
la crisis
7
5
Variación del Resultado
Primario Sector Público
3
1
-1
-3
-5
-7
Uruguay actual
Países
desarrollados
Componente discrecional
Cambio total en resultado primario
Uruguay crisis 2002
Estabilizadores automáticos
Fuente: Estimaciones MEF para Uruguay. Estimaciones FMI para países desarrollados “The State of Public
Finances Cross-Country Fiscal Monitor: November 2009”. Períodos analizados: 2009 vs 2007 y 2003 vs 2001.
En la comparación internacional Uruguay mostró
un buen desempeño fiscal …
10
Resultado Sector Público 2009
(% del PIB)
5
0
-5
-10
URUGUAY
Fuente: proyecciones FMI.
Para América Latina, resultado del sector público global; para otros países déficit del Gobierno Central.
Singapur
Bolivia
Perú
Paraguay
Uruguay
Sudáfrica
Colombia
Luxemburgo
Ecuador
China
Brasil
Argentina
Chipre
Chile
Australia
Malta
Canada
Eslovaquia
Belgica
Eslovenia
Rusia
Israel
Venezuela
India
UK
España
Islandia
-15
6
5
4
3
2
1
0
-20%
Lituania
Estonia
Turquía
Rep. Checa
Singapur
México
Finlandia
Islandia
Japón
Tailandia
Hungría
Dinamarca
Irlanda
Hong Kong
Alemania
Italia
Suecia
Reino Unido
Holanda
Euro Zona
Corea del Sur
Holanda
Austria
España
Brasil
Chile
Bélgica
Protugal
EEUU
Francia
N. Zelanda
Canadá
Uruguay
Suiza
Noruega
Colombia
Israel
Australia
… con un impacto acotado sobre la actividad
económica
Cantidad de trimestres con variación negativa de PIB y caída acumulada
0%
-5%
-10%
-15%
Fuente: Bloomberg, se consideraron datos hasta el tercer trimestre de 2009 en los casos en que
la información se encuentra disponible.
Uruguay es uno de los pocos países de la región
que crecerá en 2009
Proyecciones 2009- Producto Interno Bruto
Variaciones reales (%)
15
10
5
Uruguay +2%
Sin sequía
3,5%
+6,2%
0
-2,5%
-5
-3,4%
-5,0%
-10
-15
-20
Avanzados
A. Latina
Fuente: FMI, para Uruguay proyección MEF.
Europa
Central y
del Este
Asia en
desarrollo
La reactivación está siendo más rápida que en
otros países de la región
Reloj del ciclo económico
Uruguay
América Latina
recuperación
boom
recuperación
Oct-09
boom
10
8
6
0
2
4 4
2
recesión
0
6
8
Jul-08
deterioro
10
Indice de expectativas
10
8
6
0
2
4 4
Jul-08
Oct-09
6
8
2
recesión
Indice de situación actual
Fuente: Índice de clima económico, Fundación Getulio Vargas, IBRE.
deterioro
0
10
Principales desafíos de la política fiscal en
los próximos años
• Profundizar la capacidad de desarrollar políticas contracíclicas:
tender al equilibrio estructural en las cuentas públicas, tomando
en cuenta el efecto del ciclo económico
• Continuar reduciendo el ratio deuda producto que, a pesar de la
significativa reducción de los últimos años, aún se ubica en
niveles relativamente elevados
• Mejorar la calidad del gasto público, promoviendo la utilización
eficiente de los recursos y la implementación de compromisos de
gestión en los diferentes organismos
• Focalizar la asignación de recursos públicos hacia las áreas y
proyectos estratégicos de mayor impacto económico y social
Estrategias de salida de la crisis y
desafíos de la política fiscal
Fernando Lorenzo
Seminario Regional de Política Fiscal
CEPAL
Santiago de Chile, 26 de enero de 2010