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UNIVERSIDAD RICARDO PALMA
Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales
CENTRO DE INNOVACIÓN Y CREATIVIDAD EMPRESARIAL- CICE
XVIII DIPLOMADO EN FINANZAS
Curso 1 Módulo 1
“VARIABLES FINANCIERAS PARA
TOMA DE DECISIONES”
Facilitador: Eco.
LUIS UGARTE MORALES
1
CURRICULO RESUMIDO DEL FACILITADOR
LUIS UGARTE MORALES
Economista especializado en Finanzas, Magister en
Comportamiento Organizacional, candidato a Dr. en
Administración, experiencias universitarias en Suiza e
Italia. Docente de Finanzas en las Universidades: Ricardo
Palma, San Marcos, Villarreal. Gerente Financiero de la
empresa EduSwiss, actual coordinador general del Centro
de Innovación y Creatividad Empresarial “CICE” de la
Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales.
Asesor y Consultor Financiero. Conferencista
internacional
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ESQUEMA SESIÓN I
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Objetivo básico de las empresas
Funciones Financieras de una empresa
Sector real y monetario de la economía
Riesgo país e inversión
Conceptos financieros básicos
Procesos financieros
Instituciones Financieras
Instrumentos Financieros
Mercados Financieros
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OBJETIVO BÁSICO DE
LAS EMPRESAS
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¿Cuál es el objetivo de las empresas?
• ¿Maximizar las ventas?
Si A vende S/1’000 y B vende S/.5’000 ¿B está
mejor que A?
• ¿Maximizar las utilidades?
Si A tiene utilidad neta de S/.100, y B tiene utilidad neta de S/.300, ¿B está mejor que A?
• ¿Maximizar la rentabilidad?
Si A tiene rentabilidad del 10% y B tiene rentabilidad
del 6% ¿A está mejor que B?
5
RIQUEZA DE ACCIONISTAS
• El objetivo de la empresa, y por lo tanto de
todos los gerentes y empleados, consiste en
maximizar la riqueza de los propietarios para
los que opera.
• En cada análisis de oportunidades para
maximizar la riqueza de los accionistas se
debe considerar el “momento” junto con el
“riesgo” asociado.
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Maximizar el Valor de Mercado de las Acciones: Esto
depende de tecnología de producción, tasas de interés
de mercado, riesgo de mercado y precio de las
acciones.
El administrador financiero busca maximizar los flujos
de efectivo que genere el negocio a largo plazo y
cubrirse del riesgo de las variables críticas del negocio,
maximizando así el valor de la acción.
Dirección de la empresa y los accionistas: Los
propietarios deben delegar la administración siempre
que el costo beneficio sea aceptable.
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PRINCIPALES PROBLEMAS
EMPRESARIALES
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Falta de liquidez
No hay facilidades de crédito/falta de apoyo de los bancos
Falta de capital de trabajo
Elevadas tasas de interés/costo financiero
Problemas tributarios/impuestos
Recesión
Disminución de ingresos/ventas
Cartera atrasada/clientes morosos
Política económica incierta
Competencia
Endeudamiento excesivo
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FUNCIONES
FINANCIERAS DE
UNA EMPRESA
9
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•
•
•
Planeación
Administración de fondos
Contabilidad y Control
Protección del Activo
Administración de impuestos
Relaciones con los inversionistas
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PLANEACION
– Planeación financiera a largo y corto plazo.
– Elaboración del presupuestos.
– Pronóstico de ventas.
– Política de precios.
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ADMINISTRACIÓN DE FONDOS
– Recepción, custodia y desembolso del dinero y
valores de la compañía.
– Administración del efectivo.
– Administración de los fondos de pensiones.
– Administración de las inversiones.
– Administración de créditos y cobranzas.
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CONTABILIDAD Y CONTROL
– Establecer las políticas contables.
– Estándares de costo.
– Auditoria interna.
– Presentación de informes para el gobierno.
– Comparar el desempeño con los estándares.
– Informe e interpretación de resultados de las
operaciones de la gerencia.
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PROTECCIÓN DEL ACTIVO
– Obtención de la cobertura de seguro.
– Conseguir la protección de los activos de la
empresa y prevenir las pérdidas mediante
control.
– Administración de bienes raíces.
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ADMINISTRACIÓN DE IMPUESTOS
– Establecimiento y administración de políticas
y procedimientos fiscales.
– Relación con los organismos fiscales.
– Planeación de impuestos.
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RELACIONES CON LOS
INVERSIONISTAS
– Establecer y mantener una relación con la
comunidad inversionista.
– Establecer y mantener comunicación con
compañías corredoras de bolsa.
– Estar en contacto con analistas económicos y
con información financiera pública.
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SECTORES REAL Y
MONETARIO DE LA
ECONOMÍA
17
• El Sector Real está conformado por todos los
bienes y servicios, así como por los factores
que ayudan a generarlos.
• El Sector Monetario está conformado por el
dinero y los medios de pago en general.
• El “crédito” se otorga tanto en el sector real
(empresas industriales, comerciales y de
servicios) como a través de las entidades
crediticias.
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SECTOR REAL
EMPRESAS:
Comerciales, servicios, industriales y otras.
ENTIDADES REGULADORAS Y FISCALIZADORAS:
Ministerio de Trabajo y Promoción Social, Sunat,
Essalud, SNP, Sunad, Sunass, Osiptel, Osinerg,
Osiptran, Indecopi
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SECTOR MONETARIO
EMPRESAS:
Operaciones Múltiples, Especializadas,
Seguros,
Pensiones, Conexos, Sector Público.
ENTES RECTORES, REGULADORES,
SUPERVISORES, FISCALIZADORES,
INTERVENTORES:
BCR, SBS, CONASEV, FONAFE
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MODELOS DE FINANCIACIÓN DE LA
ECONOMÍA REAL
La economía real se refiere a las decisiones de
producción, consumo, ahorro e intercambio.
Los modelos de financiación de la economía real
pueden ser de dos tipos:
A.Basados en Mercado Financiero
B.Basados en Entidades Bancarias
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A.Basados en el Mercado Financiero (Inglaterra,
E.E.U.U., Australia, Canadá, Nueva Zelanda): La
financiación se canaliza directamente mediante
negociación de instrumentos financieros a
mediano y largo plazo (bonos, obligaciones,
acciones, etc) emitidos por los agentes con
necesidades de financiación y adquiridos por
prestamistas últimos.
Esta canalización se
realiza a través de los mercados financieros,
mientras los banco comerciales se limitan a
facilitar fondos a corto plazo a las empresas para
cubrir sus necesidades de tesorería o de
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circulante.
B.Basados
en
Entidades
Bancarias
(Alemania, Japón, España, Francia, Noruega,
Suiza, etc.):
La mayor parte de flujos
financieros se canaliza a través de
intermediarios financieros (bancos) que
emiten instrumentos financieros indirectos
para adquirir (con los recursos obtenidos)
activos financieros directos de las unidades
con necesidad de financiación.
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RIESGO PAÍS E
INVERSIÓN
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EVALUACIÓN DEL RIESGO PAÍS
• Las agencias calificadoras emiten una valoración o
juicio sobre la probabilidad de que un prestatario
determinado pueda incumplir sus compromisos con
respecto al servicio de la deuda.
• El proceso se basa en el buen entendimiento entre
el país emisor y la calificadora. El país recibe un
cuestionario sobre su grado de endeudamiento y
sobre su capacidad para atender el servicio de la
deuda, el que es el punto de partida para varias
entrevistas.
25
EVALUACIÓN DEL RIESGO PAÍS
• Tras la visita de los analistas de la calificadora
y tomando en cuenta algunas variables
macroeconómicas, se elabora un informe que
será revisado y comentado por el país
evaluado.
• Una vez que el país muestra su conformidad o
reparos al informe, éste pasa al Comité de
Riesgos Soberanos para otorgar la
calificación definitiva, difundiendo el “rating”
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concedido.
CLASIFICACION DE RIESGO
PAIS (RISK RATING)
Clasificadoras: Standard & Poor’s / Moody’s /
Fitch
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC
CC
C
D
E
F
20
18
14
12
09
07
05
03
01
-05
-10
-20
EE.UU.
Francia
Chile
México
Perú
Ecuador
Argentina
Hay más dinero que
proyectos de inversión
Hay más proyectos de
inversión que dinero
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CLASES DE INVERSIONISTAS
I. INDIVIDUALES: personas naturales.
II. INSTITUCIONALES: AFPs, Aseguradoras,
Bancos, Fundaciones, Sociedades de
Inversión, Fondos Mutuos
III. OPERADORES: Transnacionales y Nacionales
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INVERSION EXTRANJERA LIBRE
ESTABILIDAD POLITICA
Democracia,plaza financiera,seguridad,marco legal específico,
favorable y simple.
VENTAJA COMPARATIVA MACROECONOMICA
Sector básico estratégico,ventaja geográfica y costo de mano
de obra.
VENTAJA COMPETITIVA MICROECONOMICA
Marketing,dirección,financiamiento,tecnología.
LIQUIDEZ
Mercado de valores desarrollado,sistema de clasificación de
riesgo,acciones y oferta pública nacional e internacional.
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PROYECTO DE INVERSIÓN
Privado: Es una plan para materializar o concretar una alternativa empresarial. Tiene 3
fases:
-Pre Inversión: idea, perfil, pre factibilidad y factibilidad.
-Inversión o Ejecución: expedientes técnicos y
ejecución.
-Post Inversión: operación y evaluación.
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PROYECTOS DE INVERSIÓN
Público: Es un conjunto de actividades relacionadas
entre sí, destinadas a conseguir un objetivo específico de desarrollo en un plazo dado y a un costo
predeterminado.
Tiene 4 fases:
- Planificación: Plan Nacional, Plan Estratégico Sectorial, Plan Estratégico Institucional, Plan Multianual de
inversiones
- Pre Inversión: perfil, pre-factibilidad y factibilidad.
- Inversión: expedientes técnicos y ejecución.
- Post Inversión: operación y evaluación.
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CONCEPTOS
FINANCIEROS
BÁSICOS
Flujo de fondos a través de la empresa
Riesgo, rendimiento y seguridad
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FLUJO DE FONDOS A TRAVÉS DE LA
EMPRESA
ACTIV. DE FINANCIAMIENTO
Junta de
Accionistas
Deuda Bancos
C.P
Deuda
Bonos L.P
ACTIVIDAD DE OPERACIÓN
Cuentas
por Pagar
Dividendos
Aporte de Capital
Préstamo
Pago Cuota
CAJA
Fondeo
Intereses
ACTIV. DE
INVERSIÓN
Compra
A. Fijo
Venta
A. Fijo
Ventas al
Contado
Mat. Prima
M. De Obra
Directa
Ventas
Costos Indirectos
de Fabricación
Gastos Admin.
Ventas al
Crédito
Seguim. Y
Cobranzas
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a) RIESGO: Es cuando se puede asignar estimados de
probabilidad a una gama de posibles resultados. La
incertidumbre es cuando las probabilidades no pueden
asociarse a los resultados.
En finanzas la mayor parte del riesgo es de tipo
“incertidumbre” pues aunque sea posible derivar previamente
medidas del riesgo, su proyección al futuro puede ser
cuestionable. Aunque no se tengan medidas númericas del
riesgo, se puede percibir que el riesgo A es mayor (o menor)
que el riesgo B.
Existen diferentes tipos de riesgo: Comercial, financiero, de
capacidad adquisitiva, de dinero o de tipo de interés, de
mercado, específico, de proyecto, de país, de tasa de cambio
de M.E.
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b) RENDIMIENTO: La recompensa putativa o el
rendimiento previsto es una de las dos
principales
razones
de
ser
de
las
transacciones financieras, la otra es el deseo
de proteger los activos financieros que se
tienen contra pérdida, erosión por inflación,
impuestos, controles de cambio, confiscación,
etc.
c) SEGURIDAD: El objetivo de la seguridad es
transferir parte del riesgo asociado a un crédito
financiero.
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CINCO PROCESOS
FINANCIEROS
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a) Movilización: Es el proceso de trasladar los
ahorros de los ahorristas de fondos a los usuarios
de fondos.
b) Intermediación: Es el proceso que consiste en
que, por una parte, un individuo, institución o
mercado recibe fondos y emite títulos de crédito
contra sí mismo, los que se convierten en sus
obligaciones. Y por otra parte, suministra estos
fondos a otros, contra quienes adquiere títulos de
crédito, los que constituyen sus activos.
c) Transformación de vencimientos: Es la
transformación que realizan las instituciones
financieras de instrumentos financieros a corto
plazo en instrumentos financieros a largo plazo.
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d)
e)
Transferencia de riesgo: Cuando se juntan paquetes
financieros para un proyecto, la división de los riesgos y
rendimientos entre las partes implicadas constituye un
procedimiento delicado y necesario, que con frecuencia no
es explícito.
El riesgo puede ser transferido o asignado mediante dos
métodos principales, es decir , la adopción de algún tipo de
protección o garantía, o mediante la elección del
instrumento financiero.
Intensificación
y
Represión
Financiera:
La
intensificación financiera es la acumulación de activos
financieros a un ritmo más rápido que la acumulación de
bienes no financieros.
Y la represión financiera se caracteriza por el control de los
tipos de interés.
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SISTEMA FINANCIERO
El Sistema Financiero es el conjunto de
instituciones, instrumentos y mercados
financieros.
39
INSTITUCIONES
FINANCIERAS
40
A) INSTITUCIONES FINANCIERAS: Las
instituciones del sistema financiero pueden
ser clasificadas en tres grupos:
a) Entidades de Crédito: Bancos, Financieras,
leasing, Cajas Ahorro, Cooperativas Crédito,
Edpymes, etc.
b) Entidades de Valores: Bolsa de valores,
Empresas de Servicios de Inversión,
Sociedades y Fondos de Inversión,
Instituciones de Inversión Colectiva, etc.
c) Entidades de Seguros: Entidades
Aseguradoras, Fondos de Pensiones, etc.
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ENTIDADES DE CREDITO
•Bancos
•Cajas Municipales
•Cajas Rurales
•Edpymes
Consultar: www.sbs.gob.pe
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RANKING DE PRIMAS DE SEGUROS AL 31/07/2007
(en miles de nuevos soles)
Ramos Generales y
accidentes y
enfermedades
Rímac
El Pacífico Peruano Suiza
El Pacífico Vida
InVita
Interseguro
La Positiva
Mapfre Perú
Latina
Mapfre Perú Vida
La Positiva Vida
Ace
Secrex
Cardif
TOTAL PRIMAS
527’714
428’631
12’236
110
10’078
121’380
83’133
67’820
719
12’679
12’443
1’159
Ramos
de
Vida
250’493
219’391
168’277
128’493
617
6’946
66’750
41’561
8’549
195
Total
Primas de
Seguros
778’207
428’631
231’627
168’387
138’571
121’997
83’133
74’766
67’470
41’561
21’228
12’443
1’354
2,169’374
35.87%
19.76%
10.68%
7.76%
6.39%
5.62%
3.83%
3.45%
3.11%
1.92%
0.98%
0.57%
0.06%
100.00%
43
ADMINISTRADORAS
DE FONDOS DE
PENSIONES
44
TIPOS DE FONDOS
(% máximo de participación por tipo de
instrumento)
Tipos de instrumentos
-Representativos de derecho sobre participación patrimonial o
títulos accionarios.
-Representativos de derecho sobre obligaciones o títulos de
deuda, certificado de depósitos,
bonos con vencimiento > 1 año
-Derivados para cobertura
-Representativos de derecho sobre obligaciones de corto plazo
o activos en efectivo. Títulos de
deuda, certificado de depósitos,
Bonos con vencimiento > 1 año
Fondo 1
Conservador
Fondo 2
Moderado
Fondo 3
Crecimiento
10%
45%
80%
100%
75%
70%
10%
40%
10%
30%
20%
30%
45
EVOLUCIÓN FONDOS DE PENSIONES
(en miles de nuevos soles julio 2007)
Horizonte
Integra
Prima
Profuturo
Total
Fondo 1
714’802
970’835
795’343
471’712
2,952’692
Fondo 2 Fondo 3
11,935’652 1,699’216
14,876’296 4,287’944
13,269’887 4,956’780
6,820’117 1,340’240
46,901’952 12,284’179
46
Rentabilidad de cartera administrada y
número afiliados por AFP a enero 07
Rentabilidad Ene07/Ene06
Tipo de Fondo
Horizonte
Integra
Prima
Profuturo
Promedio
I
II
III
N° afiliados
Hombres
Mujeres
15.13% 29.52% 85.82% 650,080
379,986
379,174
338,573
279,638
620,430
18.30% 30.87% 86.62% 664,823
15.90% 29.86% 72.28% 605,131
17.50% 30.69% 93.69%
16.87% 30.33% 84.57%
Rentabilidades nominales anualizadas
47
INSTRUMENTOS
FINANCIEROS
48
B) INSTRUMENTOS FINANCIEROS:
Los instrumentos financieros son reconocimientos de deuda que emite un
prestatario (quien recibe la financiación) y
que son entregados al prestamista (quien
entrega los fondos).
49
•
CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS
FINANCIEROS (IF):
a) LIQUIDEZ
b) SEGURIDAD
c) RENTABILIDAD
a) LIQUIDEZ: Es la facilidad y certidumbre de la
rápida conversión en dinero del IF sin sufrir
pérdidas. La liquidez depende de la existencia de
mercados secundarios, del riesgo de mercado y
del plazo.
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b) SEGURIDAD:
Es la probabilidad de que al
vencimiento del IF, el emisor proceda a devolver el
crédito concedido. La seguridad es una función
directa de la solvencia futura y de las garantías que
aporta el IF.
Sg = f1( slf ;g), donde slf = f2 (slp, pl)
b) RENTABILIDAD: Es la capacidad que tiene un IF de
producir rendimientos. En tanto que rendimiento que
otorga el IF a su propietario, se puede hablar de
rentabilidad directa o de carácter financiero y de
rentabilidad indirecta o ventajas de carácter fiscal.
51
MERCADOS
FINANCIEROS
52
C)
MERCADOS FINANCIEROS
a) Mercado Primario: Es el referido a la emisión de
deuda pública, acciones, obligaciones, títulos
hipotecarios y, en general, a la primera
colocación de cualquier instrumento financiero.
b)Mercado Secundario:
Es el mercado de
negociación de deuda pública, mercado bursátil y
en general, cualquier otro que recoja operaciones
de IF ya emitidos.
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c) Mercados de dinero: Los mercados monetarios se
caracterizan porque en ellos se negocian IF al por
mayor de gran seguridad, elevada liquidez, y
generalmente, a corto plazo.
d) Mercados de Capitales: Los mercados de capitales
recogen las operaciones de financiación a mediano y
largo plazo, dirigidas a financiar inversiones
duraderas (mercados de valores y de crédito a largo
plazo).
e) A) MERCADO DIRECTO:
Recoge todas las
operaciones de crédito entre familiares, o de socios y
trabajadores a la empresa, adquisición directa por
particulares de acciones u obligaciones o de títulos
de deuda pública.
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1) De Búsqueda Directa: Préstamos en los que los
agentes con necesidad de financiamiento han
acudido, por si mismos, a los que tienen capacidad
de financiación.
2) De Subasta: Los que brindan financiación pujan u
ofertan en las emisiones de IF que realizan los
demandantes últimos de financiación.
3) Con intervención de Especialistas: Los que desean
adquirir IF o los que quieren obtener financiación
recurren a un comisionista (broker) para que le dé
información o los ponga en contacto con otros
agentes, para cerrar la operación financiera. Este
cobra comisión pero no asume riesgos.
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f) B) MERCADO INDIRECTO O
INTERMEDIADO: Aquel donde se adquiere
IF, tales como depósitos bancarios, títulos
hipotecarios, bonos de caja y de tesorería y,
en general, las emisiones de los I.F.
g) C) MERCADO DESINTERMEDIADO: Aquel
donde los oferentes y demandantes finales
acuden directamente al mercado;
prescindiendo de la actividad de los
intermediarios financieros quienes, en muchos
casos, se convierten en comisionistas
(brokers).
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