Download Mercados financieros en América latina

MERCADOS FINANCIEROS EN AMÉRICA LATINA
Su desempeño como motores de la vida democrática
MSc. Mariano Segura A.
Banco Central de Costa Rica
Reflexiones Iniciales…

La expansión mundial está perdiendo dinamismo frente a una grave
crisis financiera.

La inflación creció en el mundo entero impulsada por el
comportamiento del precio de los alimentos y de la energía.

El auge de precios de los productos básicos continúa pese a la
ralentización de la actividad mundial.

Las perturbaciones que sufren los mercados financieros desde
agosto del 2007 se propagaron rápido e imprevisiblemente,
generando daños graves a los mercados e instituciones que
conforman el núcleo del sistema financiero.
Reflexiones Iniciales…

Las tensiones financieras recientes también golpearon a los
mercados cambiarios.

Los desbordamientos directos hacia economías emergentes y en
desarrollo hasta ahora son menos pronunciados que durante otras
convulsiones de las finanzas mundiales.

La capacidad de resistencia de las economías emergentes y en
desarrollo se ha fundamentado en una integración cada vez más
estrecha con la economía mundial y en su ligamen con la
exportación de granos básicos, el dinamismo de la inversión
extranjera directa y la inversión nacional.
Diagnóstico de la Economía Global
Impacto en países emergentes y en desarrollo
Impacto en el mercado financiero
Diagnóstico de la Economía Global
Mercados Financieros en América Latina
Crecimiento de la Producción
Desaceleración
generalizada de la
actividad
económica.
Crecimiento del PIB Real según grupo de países
-en porcentajes7.0
6.0
Excepciones
notables: China e
India
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
PIB Mundial
Economías Avanzadas
Economías Emergentes y en Desarrollo
0.0
2002
Fuente: WEO Fondo Monetario Internacional, abril, 2008
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Crecimiento de la Producción
Evidencia de una
posible recesión.
Ajustes fuertes a
la baja en la tasa
de interés para
reactivar la
economía.
Crecimiento del PIB Real en los Estados Unidos
-en porcentajes6
5
4
4.9
4.8
4.5
3.8
3.5 3.6
3.1
3
3
2.5
2.8
2.4
2.1
2
1.2
1.1
1
0.6
0.6
0.9
Fuente: U.S. Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis Economic
2008.1
2007.4
2007.3
2007.2
2007.1
2006.4
2006.3
2006.2
2006.1
2005.4
2005.3
2005.2
2005.1
2004.4
2004.3
2004.2
2004.1
0
PIB per Cápita
Contracción de
bienestar
reflejado en un
menor
producto per
cápita
Crecimiento del PIB per Cápita según grupo de países
-en porcentajes8.0
Economías Avanzadas
Economías Emergentes y en Desarrollo
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
2002
Fuente: WEO Fondo Monetario Internacional, abril, 2008
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Precio de los combustibles y materias primas
Principal
detonante de la
inflación
mundial.
Co-generador
de la crisis
alimentaria y
escasos signos
de reversión
Crecimiento del precio de las materias primas
-en porcentajes-
50.0
Petróleo
No Combustibles
40.0
30.0
20.0
10.0
0.0
-10.0
2002
Fuente: WEO Fondo Monetario Internacional, abril, 2008
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Precio de alimentos
Crecimiento
más marcado
en el 2008.
Pocos signos de
reversión
Efecto más
directo sobre
las economías
emergentes y
en desarrollo.
Crecimiento del precio de los alimentos
-en porcentajes140.0%
116.2%
120.0%
100.0%
76.6%
80.0%
60.0%
93.8%
91.2%
59.5%
52.5%
Jun-07
40.0%
Jun-08
31.4%
20.0%
0.0%
-4.3%
-20.0%
Trigo
Fuente: WEO Fondo Monetario Internacional, abril, 2008
Maíz
Soya
Aceite
Arroz
Café
Sorgo
Brent
Inflación Mundial
Incremento más
notable en el
nivel general de
precios de las
economías
emergentes y en
desarrollo.
Se espera una
desaceleración
leve en el 2009
Crecimiento del Índice de Precios al Consumidor
-en porcentajes8.0
7.0
6.0
Economías
Emergentes y en
Desarrollo
5.0
4.0
3.0
2.0
Economías
Avanzadas
1.0
0.0
2002
Fuente: WEO Fondo Monetario Internacional, abril, 2008
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Términos de Intercambio
Países
emergentes han
sido más
beneficiados con
el shok de
términos de
intercambio
(excepto por
precio del
petróleo)
Variación de los Términos de Intercambio
-en porcentajes8.0
7.0
Economías Avanzadas
Economías Emergentes y en Desarrollo
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
-2.0
2002
Fuente: WEO Fondo Monetario Internacional, abril, 2008
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Comercio Internacional
Contracción
importante
como resultado
del efecto
precio.
Se espera una
tasa de
variación
inferior en el
2009
Variación de los Componentes de Comercio Internacional
-en porcentajes-
12.0
10.0
8.0
Volumen
6.0
4.0
2.0
Deflactor de Precios
0.0
2002
Fuente: WEO Fondo Monetario Internacional, abril, 2008
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Diagnóstico de la Economía Global
Impacto en países emergentes y en desarrollo
Impacto en el mercado financiero
Impacto en las Economías Emergentes y en Desarrollo
Mercados Financieros en América Latina
Producción
América Latina
figura dentro
del grupo de
países con
mayor
contracción de
crecimiento.
Variación de PIB Real en los países emergentes y en desarrollo
-en porcentajes12
10
8
África
América
6
Europa Central y Oriental
Oriente Medio
4
PVD Asia
2
0
2002
2003
Fuente: WEO Fondo Monetario Internacional, abril, 2008
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Producción en América Latina
Reducción ha
sido
generalizada.
No se espera
una
recuperación
importante
para el 2009.
Variación de PIB Real en América Latina
-en porcentajes-
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
-10.9
8.8
9.0
9.2
8.5
8.7
7.0
4.5
Brasil
2.7
1.1
5.7
3.2
3.8
5.4
4.8
3.7
Chile
2.2
4.0
6.0
5.7
4.0
5.0
4.5
4.5
Colombia
1.9
3.9
4.9
4.7
6.8
7.0
4.6
4.5
Costa Rica
2.9
6.4
4.3
5.9
8.8
6.8
4.1
4.0
El Salvador
2.3
2.3
1.9
3.1
4.2
4.7
3.0
3.4
Guatemala
3.9
2.5
3.2
3.3
5.2
5.7
4.8
4.5
México
0.8
1.4
4.2
2.8
4.8
3.3
2.0
2.3
Perú
5.0
4.0
5.1
6.7
7.6
9.0
7.0
6.0
Venezuela
-8.9
-7.8
18.3
10.3
10.3
8.4
5.8
3.5
Argentina
Fuente: WEO Fondo Monetario Internacional, abril, 2008
Inflación
El retorno a
niveles más bajos
de inflación se
espera que sea
más complicado
para América
Latina.
Se evidencia un
grado más alto
de inercia
inflacionaria
Inflación interanual en los países emergentes y en desarrollo
-en porcentajes18
16
14
12
África
10
América
Europa Central y Oriental
8
Oriente Medio
6
PVD Asia
4
2
0
2002
2003
Fuente: WEO Fondo Monetario Internacional, abril, 2008
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Inflación en América Latina
Aceleración casi
generalizada en
América Latina.
Los países de la
región
centroamericana
se han visto más
afectados.
Precios domésticos en América Latina
-variación interanual en porcentajes-
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Argentina
25.9
13.4
4.4
9.6
10.9
8.8
9.2
9.1
Brasil
8.4
14.8
6.6
6.9
4.2
3.6
4.8
4.3
Chile
2.5
2.5
1.1
3.1
3.4
4.4
6.6
3.6
Colombia
6.3
7.1
5.9
5.0
4.3
5.5
5.5
4.6
Costa Rica
9.2
9.4
12.3
13.8
11.5
9.4
13.5
10.0
El Salvador
1.9
2.1
4.5
4.7
4.0
3.9
5.5
4.4
Guatemala
8.1
5.6
7.6
9.1
6.6
6.8
8.0
6.0
México
5.0
4.5
4.7
4.0
3.6
4.0
3.8
3.2
Perú
2.0
2.3
3.3
1.6
2.0
1.8
4.2
2.5
Venezuela
22.4
31.1
21.7
16.0
13.7
18.7
25.7
31.0
Fuente: WEO Fondo Monetario Internacional, abril, 2008
Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos
Marcado
deterioro como
resultado de la
factura
petrolera y el
aumento el
precio de los
granos básicos.
Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos
-en miles de millones de US$100
450
400
50
350
0
300
África
250
América
-50
200
-100
150
Europa Central y Oriental
Oriente Medio (ES)
PVD Asia (ES)
100
-150
50
-200
0
2002
2003
2004
Fuente: WEO Fondo Monetario Internacional, abril, 2008
2005
2006
2007
2008
2009
Cuenta Corriente en América Latina
Deterioro
generalizado
aún en aquellos
países
productores de
petróleo.
Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos en América Latina
-% del PIB-
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Argentina
8.9
6.3
2.1
2.0
2.5
1.1
0.4
-0.5
Brasil
-1.5
0.8
1.8
1.6
1.3
0.3
-0.7
-0.9
Chile
-0.9
-1.1
2.2
1.1
3.6
3.7
-0.5
-1.3
Colombia
-1.7
-1.2
-0.9
-1.5
-2.1
-3.8
-4.9
-4.3
Costa Rica
-4.9
-4.8
-4.5
-5.2
-4.9
-5.8
-6.6
-6.1
El Salvador
-2.8
-4.7
-4.0
-4.2
-3.8
-4.8
-5.8
-5.3
Guatemala
-6.1
-4.6
-4.9
-4.5
-5.0
-5.0
-5.5
-5.4
México
-2.2
-1.3
-1.0
-0.7
-0.3
-0.8
-1.0
-1.6
Perú
-1.9
-1.5
0.0
1.4
2.8
1.6
-0.2
-0.3
Venezuela
8.2
14.1
13.8
17.7
14.7
9.8
7.2
5.0
Fuente: WEO Fondo Monetario Internacional, abril, 2008
Flujos de Capital
Inversión Extranjera Directa Neta
Variación de Reservas Internacionales
-miles de millones de US$-
-miles de millones de US$-
120
250
100
200
800
700
600
África
80
150
500
América
60
Europa Central y Oriental
Oriente Medio
40
100
400
300
50
PVD Asia
200
0
20
100
-50
0
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
0
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
América Latina está siendo afectada por la disminución del flujo de inversión extranjera directa, lo que ha
contribuido junto al resultado en la cuenta corriente a una pérdida casi generalizada de reservas
monetarias. Lo anterior ha ido acompañado de una devaluación nominal de las monedas
Fuente: WEO Fondo Monetario Internacional, abril, 2008
Diagnóstico de la Economía Global
Impacto en países emergentes y en desarrollo
Impacto en el mercado financiero
Impacto en el Mercado Financiero
Mercados Financieros en América Latina
Jul-06
Jul-07
Zona Euro
10.0%
10.0%
-10.0%
-20.0%
-30.0%
Jul-02
Jul-04
Ene-04
Jul-03
Ene-03
Ene-05
Ene-08
Jul-07
-20.0%
Jul-07
-15.0%
Ene-08
-10.0%
Jul-07
-5.0%
Ene-08
0.0%
-10.0%
Jul-06
5.0%
Ene-07
0.0%
Jul-06
10.0%
Ene-07
15.0%
Jul-06
Reino Unido
Ene-07
-8.0%
Jul-05
-10.0%
Ene-06
-6.0%
Jul-05
-4.0%
Ene-06
0.0%
Jul-05
-2.0%
Ene-06
China
Ene-05
20.0%
Jul-04
2.0%
Ene-05
20.0%
Jul-04
30.0%
Jul-03
-15.0%
Ene-04
-10.0%
Jul-03
-10.0%
Ene-04
5.0%
Jul-02
Perú
Ene-03
20.0%
Jul-02
-10.0%
Jul-01
-30.0%
Ene-02
-50.0%
Jul-01
-5.0%
Jul-00
-20.0%
Ene-01
0.0%
Ene-02
10.0%
Ene-00
5.0%
Ene-01
Jul-07
Ene-08
0.0%
Jul-00
Jul-06
Ene-07
-10.0%
Ene-00
Jul-05
Ene-06
Brasil
Ene-03
Jul-07
Ene-08
Jul-04
Ene-05
10.0%
Jul-01
Jul-06
Ene-07
Jul-03
Ene-04
10.0%
100.0%
Ene-02
Jul-05
Ene-06
Jul-02
Ene-03
20.0%
Ene-01
Jul-04
Ene-05
Jul-01
Ene-02
150.0%
Jul-00
Jul-03
Ene-04
Jul-00
30.0%
Ene-00
Ene-08
-20.0%
Ene-07
-15.0%
Jul-05
-5.0%
Ene-06
0.0%
Jul-04
5.0%
Ene-05
15.0%
Jul-03
Japón
Ene-04
20.0%
Jul-02
Colombia
Ene-03
-30.0%
Jul-02
-20.0%
Ene-01
Argentina
Ene-03
-5.0%
Jul-01
0.0%
0.0%
Ene-02
10.0%
Jul-01
30.0%
Ene-02
40.0%
Ene-01
50.0%
Ene-01
50.0%
Ene-00
250.0%
Jul-00
200.0%
Ene-00
Ene-08
Jul-07
Ene-07
Jul-06
Ene-06
Jul-05
Ene-05
Jul-04
Ene-04
Jul-03
Ene-03
Jul-02
Ene-02
Jul-01
Ene-01
Jul-00
Ene-00
60.0%
Jul-00
Ene-08
Jul-07
Ene-07
Jul-06
Ene-06
Jul-05
Ene-05
Jul-04
Ene-04
Jul-03
Ene-03
Jul-02
Ene-02
Jul-01
Ene-01
Jul-00
Ene-00
300.0%
Ene-00
Ene-08
Jul-07
Ene-07
Jul-06
Ene-06
Jul-05
Ene-05
Jul-04
Ene-04
Jul-03
Ene-03
Jul-02
Ene-02
Jul-01
Ene-01
Jul-00
Ene-00
Tipos de Cambio
Tipos de Cambio respecto al Dólar de los Estados Unidos
-monedas de cada país o región por cada US$-
25.0%
México
40.0%
20.0%
15.0%
0.0%
Tasas de Interés
Tasa LIBOR: observada y proyecciones
-en porcentajes-
6
30 días
90 días
180 días
5.5
5
4.5
4
3.5
3
2.5
2
Ene-07
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
Ene-08
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
Se prevé una
mayor
estabilidad de
las tasas de
interés, pero
siempre en un
nivel bajo.
Fuente: Bloomberg
Tasas de Interés
-en porcentajes0.40
0.20
0.00
-0.20
-0.40
-0.60
-0.80
-1.00
Fuente: Bloomberg
May
Ene-08
Sep
May
Sep
Ene-07
May
Sep
Ene-06
May
Ene-05
Sep
May
Sep
Ene-04
May
Sep
Ene-03
May
Ene-02
Sep
May
Sep
Ene-01
-1.20
May
En los mercados
emergentes la
desaceleración
del crédito no ha
sido tan notable.
Variaciones mensuales en la PRIME RATE
Ene-00
Tasa activas a la
baja como
resultado de
excesos de
liquidez en los
mercado y poca
demanda de
crédito.
Tasas de Interés
Tasas de Interés de los Mercados de Dinero
-en porcentajes12.00
10.00
8.00
Chile
Colombia
Euro Area
6.00
Japan
Mexico
4.00
Peru
United Kingdom
United States
2.00
Fuente: Bloomberg
2007Q3
2007Q2
2007Q1
2006Q4
2006Q3
2006Q2
2006Q1
2005Q4
2005Q3
2005Q2
2005Q1
2004Q4
2004Q3
2004Q2
2004Q1
2003Q4
2003Q3
2003Q2
2003Q1
2002Q4
2002Q3
2002Q2
0.00
2002Q1
En el área es
notable el
esfuerzo de las
autoridades
monetarias por
incrementar el
costo de la
liquidez y
aplicar medidas
más restrictivas
Riesgo Soberano
Spreads soberanos: EMBI global spread
1400
1200
América Latina
Asia
Europa
1000
800
600
400
200
0
Ene-01
Abr
Jul
Oct
Ene-02
Abr
Jul
Oct
Ene-03
Abr
Jul
Oct
Ene-04
Abr
Jul
Oct
Ene-05
Abr
Jul
Oct
Ene-06
Abr
Jul
Oct
Ene-07
Abr
Jul
Oct
Ene-08
Abr
El nivel de
riesgo de la
región ha
repuntado en
los últimos
meses. Las
economías
están más
vulnerables.
Fuente: Bloomberg
Riesgo Soberano
Los rendimientos
han disminuido
como resultado
de una mayor
volatilidad en el
mercado de
deuda.
Recientemente
este
comportamiento
se ha revertido.
Rendimientos de la Deuda Soberana
En porcentajes8
7
6
El Salvador
Colombia
5
Panama
Peru
4
Uruguay
Chile
3
2
Fuente: Bloomberg
Costa Rica
Índices Bursátiles
Principales Índices Bursátiles en Latinoamérica
CHILE
BRASIL
ARGENTINA
2,500.00
2,000.00
1,500.00
1,000.00
80,000.00
4,000.00
70,000.00
3,500.00
60,000.00
3,000.00
50,000.00
2,500.00
40,000.00
2,000.00
30,000.00
1,500.00
20,000.00
1,000.00
10,000.00
500.00
500.00
0.00
0.00
0.00
Ene-01
Ene-02
Ene-03
Ene-04
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Ene-01
Ene-02
Ene-03
VENEZUELA
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Ene-06
Ene-07
Ene-08
MÉXICO
70,000.00
35,000.00
60,000.00
30,000.00
50,000.00
25,000.00
40,000.00
20,000.00
30,000.00
15,000.00
20,000.00
10,000.00
10,000.00
5,000.00
0.00
Ene-01
Ene-04
0.00
Ene-02
Ene-03
Ene-04
Fuente: Bloomberg
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Ene-01
Ene-02
Ene-03
Ene-04
Ene-05
Ene-01
Ene-02
Ene-03
Ene-04
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Índices Bursátiles
Principales Índices de la Bolsa de Nueva York
SP-500
DOW JONES
15,000.00
1,800.00
13,500.00
1,600.00
12,000.00
1,400.00
10,500.00
1,200.00
9,000.00
1,000.00
7,500.00
800.00
600.00
6,000.00
Ene-01
Ene-02
Ene-03
Ene-04
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Ene-01
Ene-02
Ene-03
NASDAQ
Ene-04
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
NYSE
3,000.00
11,000.00
2,800.00
10,000.00
2,600.00
9,000.00
2,400.00
2,200.00
8,000.00
2,000.00
7,000.00
1,800.00
1,600.00
6,000.00
1,400.00
5,000.00
1,200.00
1,000.00
Ene-01
Fuente: Bloomberg
4,000.00
Ene-02
Ene-03
Ene-04
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Ene-01
Ene-02
Ene-03
Ene-04
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Spreads de Riesgo Soberano
Principales Índices de otras Bolsas de Valores en el mundo
ALEMANIA
ESPAÑA
18,000.00
9,000.00
16,000.00
8,000.00
14,000.00
7,000.00
12,000.00
6,000.00
10,000.00
5,000.00
8,000.00
4,000.00
6,000.00
3,000.00
2,000.00
4,000.00
Ene-01
Ene-02
Ene-03
Ene-04
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Ene-01
Ene-02
Ene-03
FRANCIA
Ene-04
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Ene-06
Ene-07
Ene-08
JAPÓN
7,000.00
20,000.00
18,000.00
6,000.00
16,000.00
5,000.00
14,000.00
12,000.00
4,000.00
10,000.00
3,000.00
8,000.00
2,000.00
Ene-01
6,000.00
Ene-02
Fuente: Bloomberg
Ene-03
Ene-04
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Ene-01
Ene-02
Ene-03
Ene-04
Ene-05
Condiciones Crediticias
Spread de Crédito de Corporaciones no Financieras
-en puntos baseEmpresas AA
Empresas A
140
240
United States
United States
120
Euro area
Japan
200
100
160
United States
80
Euro area
60
120
Euro area
80
Empresas BBB
350
United States
Euro area
Japan
300
250
United States
200
150
Euro area
100
Japan
50
Fuente: Global Financial Stability Report, IMF, Abr-08
Jul-07
Ene-07
Jul-06
Ene-06
Jul-05
Ene-05
Jul-04
Ene-04
Jul-03
Jul-02
Ene-03
Jul-01
Ene-02
Jul-00
Ene-01
Jul-99
Ene-00
Ene-99
Jul-98
Ene-98
0
Jul-07
Jul-06
Ene-07
Jul-05
Ene-06
Jul-04
Ene-05
Jul-03
Ene-04
Jul-02
Ene-03
Jul-01
Ene-02
Jul-00
Ene-01
Jul-99
Ene-00
Japan
Ene-98
Jul-07
Jul-06
Ene-07
Jul-05
Ene-06
Jul-04
Ene-05
Jul-03
Ene-04
Jul-02
Ene-03
Jul-01
Ene-02
Jul-00
Ene-01
Jul-99
Ene-00
Jul-98
0
Ene-99
0
Ene-98
40
Jul-98
Japan
20
Ene-99
40
Estabilidad Financiera Global
Mapa de Estabilidad Global Financiera
Oct-07
Riesgo Mercado
Abr-08
Riesgo de Crédito
Riesgo Macroeconómico
Riesgo de mercado y
liquidez
Monetarias y financieras
Condiciones
Preferencia por Riesgo
Entre más cerca del centro del mapa son mejores las condiciones
Fuente: Global Financial Stability Report , IMF
Reflexiones Finales…

Las condiciones financieras probablemente continúen siendo difíciles hasta
que se disipen las pérdidas provocadas por la crisis financiera de las
economías desarrolladas.

La economía mundial enfrenta hoy un desapalancamiento generalizado
porque se han dañado los mecanismo de creación de crédito en el sistema
bancario y el mercado bursátil.

Los motores del sistema financiero están fallando simultáneamente.

La evidencia mundial indica que los mercados financieros están
atravesando por un periodo de restricción incipiente del crédito y de una
revaloración más general del riesgo.

La restricción del crédito podría transformarse en una contracción, con
potenciales efectos graves en el crecimiento.
MERCADOS FINANCIEROS EN AMÉRICA LATINA
Su desempeño como motores de la vida democrática
MSc. Mariano Segura A.
Banco Central de Costa Rica