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Intermezzo
Déficits Presupuestales y Flujos de Capital
 Suponga que el gobierno mantiene un déficit
presupuestal (Antes de esto, el presupuesto era
balanceado)
 Use los diagramas apropiados para determinar los
efectos sobre la tasa de interés real y la salida neta de
capitales (NCO)
0
Intermezzo!
Respuestas
Cuando use este modelo, recuerde:
Esta r más alta
hace a los
bonos
de USA
más atractivos
en
El
mercado
de
FP
determina
r
(gráfico
izquierdo),
Un déficit presupuestal reduce los ahorros y la oferta de FP, causando que r
relación
aDespués
los bonos
extranjeros,
reduciendo
NCO.derecho).
este valor
de r determina
NCO (gráfico
suba.
r
Fondos Prestables
S2
r
Salida neta de Capital
S1
r2
r2
r1
r1
D1
NCO1
LF
NCO
1
Intermezzo
Déficits Presupuestales, Tipo de Cambio, y NX
 Inicialmente, el presupuesto gubernamental se
encuentra balanceado y el comercio también (NX = 0).
 Suponga que el gobierno genera un déficit presupuestal.
Como vimos antes, r sube y NCO cae.
 ¿Cómo afecta el déficit presupuestal al tipo de cambio
real de USA? ¿Cómo afecta a la balanza comercial?
2
Intermezzo!
Respuestas
El déficit presupuestal
reduce NCO y la oferta de
dólares.
El tipo de cambio real se
aprecia, reduciendo las
exportaciones netas.
Dado que NX = 0
inicialmente, el déficit
presupuestal causa un
déficit comercial (NX <
0).
Mercado de Cambios de
Divisas Extranjeras
S2 = NCO2
E
S1 = NCO1
E2
E1
D = NX
Dólares
3
Los Efectos de un Déficit Presupuestal: Resumen
•
•
•
El ahorro nacional cae
•
•
El tipo de cambio Real se aprecia
Los tipos de interés real suben
Tanto la Inversión doméstica como la Salida Neta de
Capitales caen
Las exportaciones netas caen (o, el déficit comercial se
incrementa)
CAPÍTULO 32
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
4
La Conexión entre Tasas
de Interés y Tipos de
Cambio
r
r2
r1
Anything that increases r
Recuerde:
Elwill
Mercado
FP (no
reducede
NCO
mostrado)
determina
r.
and the supply
of dollars
Este
valor
de r exchange
in the
foreign
después
market.determina NCO
(Gráfico Superior).
Result:
Este
de NCO después
Thevalor
real exchange
rate
determina
la oferta de dólares
appreciates.
en los mercados de cambios de
divisas (Gráfico Inferior).
NCO
NCO
NCO2
E
S2
NCO1
S1 = NCO1
E2
E1
D=
NX dólares
NCO2
NCO1
5
Intermezzo!
Incentivos a la Inversión
 Suponga que el gobierno provee un nuevo incentivo
fiscal para incentivar la inversión.
 Use los diagramas apropiados para determinar cómo
afectará esta política:
• La Tasa de Interés Real
• La Salida Neta de Capitales
• El Tipo de Cambio Real
• Las Exportaciones Netas
6
Intermezzo!
Respuestas
Inversión
r sube, – y la demanda por FP– sube para cada valor de r.
Causando que NCO caiga.
r
Fondos Prestables
r
Salida Neta de Capital
S1
r2
r2
r1
r1
D1
D2
NCO
LF
NCO
NCO2
NCO1
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Intermezzo!
Respuestas
La caída en NCO reduce
la oferta de dólares en el
mercado de divisas.
El tipo de cambio real
se aprecia, reduciendo
las exportaciones netas.
Mercado de Cambio de
Divisas Extranjeras
S2 = NCO2
E
S1 = NCO1
E2
E1
D=
NX
Dólares
8
Análisis de una Cuota sobre Autos Japoneses
Dado que NCO no cambia, la
curva S tampoco cambia.
Mercado de Cambio de Divisas
Extranjeras
La curva D sí cambia: para cada
E
E, las importaciones de autos
caen, así que las exportaciones E2
netas suben,
D se mueve a la derecha.
E1
S = NCO
En E1, hay un exceso de
demanda en el mercado de
cambios de divisas extranjeras.
E sube para restaurar el
equilibrio.
CAPÍTULO 32
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
D2
D1
Dólares
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Análisis de una Cuota sobre Autos Japoneses
¿Qué pasa con NX? ¡Nada!
 Si E pudiera permanecer en E1, NX subiría, y la
cantidad de dólares demandada subiría.
 Pero la cuota de importación no afecta a NCO,
así que la cantidad de dólares ofrecida permanece fija.
 Dado que NX debe igualar a NCO, E debe subir lo
suficiente para mantener a NX en su nivel original.
 Por lo tanto, la política de restringir las importaciones de Autos
del Japón no reduce el déficit comercial.
CAPÍTULO 32
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
10
Fuga de Capitales de México
La
Demanda
FP
=I+
El incremento
ensus
NCO
A
medida
que
los
inversionistas
extranjeros
activos
Los
valores
depor
equilibrio
deNCO.
r y NCO
suben.venden
la demanda
por FP.sube para cada valor de r
yaumenta
sacan sus
capitales, NCO
r
Fondos Prestables
r
Salida Neta de
Capitales
S1
r2
r2
r1
r1
D1
NCO2
D2
NCO1
LF
CAPÍTULO 32
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
NCO
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Fuga de Capitales de México
El Aumento en NCO
ocasiona un incremento en
la oferta de pesos en los
mercados de cambios de
divisas.
El valor del tipo de cambio
real del peso cae.
Mercado de Cambio de
Divisas Extranjeras
E
S1 = NCO1
S2 = NCO2
E1
E2
D1
Pesos
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CONCLUSIÓN
 La economía chilena es una de las más abiertas del
mundo.
• El comercio de bienes y servicios en relación al PIB es
relativamente alto.
• De manera creciente, las personas poseen activos
extranjeros en sus portafolios y las firmas financian sus
inversiones con capitales extranjeros.
CAPÍTULO 32
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
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CONCLUSIÓN
 Aun así, debemos ser cuidadosos de no echarle la culpa
de nuestros problemas a la economía internacional.
• En USA, por ejemplo, el déficit fiscal no es causado
por las prácticas “injustas” de los otros países, sino por
su propia imposibilidad de generar ahorros.
• Los bajos niveles de vida no son producidos por las
importaciones, sino por un bajo crecimiento de la
productividad.
 Cuando los políticos o comentaristas discuten sobre
comercio internacional y finanzas, las lecciones
aprendidas en este y los otros capítulos pueden ayudar a
separar el mito de la realidad.
CAPÍTULO 32
TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS
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RESUMEN DEL CAPÍTULO
 En una economía abierta, la tasa de interés real se ajusta
para balancear la oferta de fondos prestables (ahorros)
con la demanda por fondos prestables (la inversión
doméstica más la salida neta de capitales)
 En el mercado de cambios de divisas extranjeras, el tipo
de cambio real se ajusta para balancear la oferta de
dólares (Salida neta de capitales) con la demanda por
dólares (exportaciones netas)
 La salida neta de capitales es la variable que conecta
dichos mercados.
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RESUMEN DEL CAPÍTULO
 Un déficit presupuestal reduce el ahorro nacional,
subiendo las tasas de interés, reduciendo la salida neta de
capitales, reduciendo la oferta de dólares en los mercados
de cambios de divisas extranjeras, apreciando el tipo de
cambio, y reduciendo las exportaciones netas.
 Una política que restringe las importaciones no afecta la
salida neta de capitales, así que no puede afectar las
exportaciones netas o mejorar el déficit comercial de un
país. Por el contrario, sube los tipos de cambio y reduce
las exportaciones así como las importaciones.
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RESUMEN DEL CAPÍTULO
 La inestabilidad política puede causar fugas de capital, a
medida que los inversionistas nerviosos venden sus
activos y sacan sus capitales del país en cuestión. Como
resultado, las tasas de interés suben y el tipo de cambio
del país cae (depreciándose su moneda). Esto ocurrió en
México en 1994, así como en varios países más en el
pasado reciente.
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