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MACROECONOMÍA
 La economía abierta y el tipo de cambio
en el largo plazo
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slide 0
Objetivos
 Desarrollar un modelo de Ahorro e
Inversión para una economía pequeña y
abierta
 ¿Cómo se determinan la balanza
comercial y el tipo de cambio?
 ¿Cómo afectan las políticas económicas a
la balanza comercial y al tipo de cambio?
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La identidad del ingreso nacional en
una economía abierta
Y = C + I + G + NX
o,
NX = Y – (C + I + G )
gasto interno
exportaciones
netas
producto
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Flujos internacionaIes de capitales
 Salida neta de capitales
=S –I
= salida neta de “fondos prestables”
= adquisición neta de activos externos
compras de un país de activos externos menos
compras de extranjeros de activos domésticos
 Cuando S > I, el país es un prestamista neto
 Cuando S < I, el país es deudor neto
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Otra identidad importante
NX = Y – (C + I + G )
implica
NX = (Y – C – G ) – I
=
S
–
I
balanza comercial = salida neta de capitales
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Otra identidad importante
Las identidades se pueden también se pueden expresar
como:
Y
= C + I + G + NX
Restando
Y–T
T a mabos lados
= C + I + G – T + NX
(Y – T – C) + (T – G) – NX
Spriv
+
Spúb +
Sx
=
I
=
I
Ahorro Nacional
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Ahorro e Inversión en una economía
pequeña y abierta
 Versión para una economía abierta del
modelo de fondos prestables.
 Incluye muchos elementos similares:
Función
de producción:
production
function:
Y  Y  F (K , L )
Función consumo:
consumption
function:
C  C (Y T )
Función inversión:
investment
function:
I  I (r )
Variables de
política
exog.: G  G , T  T
exogenous
policy
variables:
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Ahorro Nacional:
La oferta de fondos prestables
r
S  Y  C (Y  T )  G
Como se vio
anteriormente,
el ahorro nacional no
depende de la tasa de
interés
S
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S, I
slide 7
Supuestos: flujos de capital
a. bonos domésticos & externos son sustitutos
perfectos (igual riesgo, plazo, etc.)
b. perfecta movilidad de capitales:
no existen restricciones sobre el intercambio
internacional de activos
c. la economía es pequeña:
no puede afectar la tasa de interés mundial, r*
a & b implican r = r*
c implica que r* es exógena
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slide 8
La inversión: la demanda
por fondos prestables
r
La inversión sigue siendo un
función negativa de la tasa
de interés,
pero la tasa de interés
mundial es exógena…
r*
…y determina el nivel
de inversión del país.
I (r )
I (r* )
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S, I
slide 9
Si la economía fuera cerrada…
r
…la tasa de
interés se
ajustaría
para
equlibrar la
inversión y
el ahorro:
S
rc
I (r )
I (rc )
S, I
S
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slide 10
Pero en una economía pequeña y
abierta…
la tasa de
interés mundial
(exog.)
determina la
inversión…
r
…y la diferencia r*
entre el ahorro
rc
y la inversión
determina la
salida neta de
capitales y las
exportaciones
netas.
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S
NX
I (r )
I1
S, I
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Tres experimentos
1. Política fiscal interna expansiva
2. Política fiscal en el exterior expansiva
3. Un incremento en la demanda de
inversión
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slide 12
1. Política fiscal interna expansiva
r
Un incremento en G
o disminución de T
reduce el ahorro.
r
*
1
S 2 S1
NX2
NX1
Resultados:
I  0
I (r )
NX  S  0
I1
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S, I
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2. Política fiscal en el exterior expansiva
Una política fiscal
expansiva en el
exterior eleva la
tasa de interés
mundial.
r
NX2
r2*
S1
NX1
r
*
1
Resultados:
I  0
I (r )
NX  I  0
I (r )
*
2
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I (r1* )
S, I
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3. Incremento en la demanda de
inversión
r
S
r*
EJERCICIO:
Use el modelo para
determinar el
impacto de un
incremento en la
demnada de
inversión sobre NX,
S, I, y la salida neta
de capitales.
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NX1
I (r )1
I1
S, I
slide 15
3. Incremento en la demanda de
inversión
r
RESPUESTA:
I > 0,
S = 0,
S
NX2
r*
La salida neta
de capitales y
XN caen en
un monto
igual a I
NX1
I (r )1
I1
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I (r )2
I2
S, I
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El tipo de cambio nominal
e = tipo de cambio nominal,
el precio relativo entre dos monedas
– ¿precio de la moneda externa
en términos de la doméstica?
(ej: soles por dólar)
– ¿precio de la moneda doméstica
en términos de la externa?
(ej.: dólares por sol)
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El tipo de cambio real
ε = tipo de cambio real,
minúscula de
la letra griega
epsilon
el precio relativo entre los bienes de
dos países
– ¿precio de los bienes externos en
términos del precio de los bienes
domésticos?
– ¿precio de los bienes domésticos
en términos del precio de los
bienes externos?
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slide 18
Entendiendo las unidades de ε
ε
e  P*
P

(S/.
(US$
EE.UU)
(Yen/ US$)
per $)  ($
perpor
unitunid.
U.S.bien
goods)

Yen
Japanese
goods
S/.per
por unit
unidad
bien Perú


=
Yen
per unid.
unit U.S.
goods
S/. por
bien EE.UU
YenS/.
per
unit
Japanese
goods
por
unidad
bien Perú
Units
ofde
Japanese
goods por
unid.
bienes peruanos
per unit
U.S.EE.UU
goods
cadaofbien
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ε en el mundo real & en nuestro modelo
 En el mundo real :
Puede considerarse ε como el precio
relativo de una canasta de bienes externos
en términos de una canasta de bienes
internos.
 En nuestro modelo macro:
Sólo existe un bien, “el producto.”
Por lo tanto, ε es el precio relativo del
producto de un país en términos del
producto del otro país.
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¿Cómo dependen las NX de ε
ε  Los bienes peruanos se vuelven más baratos
en relación a los bienes del exterior

EX, IM

NX
Nota: Usando la definición de Estados Unidos, una
elevación de ε implicaría fectos sobre EX, IM &
XN contrarios.
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La función de exportaciones netas
 La función de exportaciones netas
muestra una relación directa entre NX y ε:
NX = NX (ε )
Nota: Para la definición EE.UU. esta relación
sería inversa
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La curva de NX
ε
Cuando ε es
NX(ε)
ε1
por lo
tanto, las
export. del
Perú se
elevarán
alto, los bienes
peruanos son
relativamente
baratos
0
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NX(ε1)
NX
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La curva de NX
Si ε es muy
ε
bajo, los
productos
peruanos se
hacen muy caro
NX(ε)
ε2
NX(ε2)
La Economía Abierta
0
Entonces
exportamos
menos de
lo que
importamos
NX
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¿Cómo se determina ε ?
 La identidad establece que NX = S  I
 Anteriormente vimos cómo se determina S  I :
• S depende de factores domésticos (producto,
política fiscal, etc)
• I determinada por tasa de interés mundial r*
 Por lo tanto, ε debe ajustarse para asegurar
que:
NX (ε )  S  I (r *)
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¿Cómo se determina ε ?
Ni S ni I dependen
ε
de ε, entonces la
curva de salida
neta de capitales
es vertical.
ε se adjusta para
igualar NX con la
S 1  I (r *)
NX(ε )
ε1
salida neta de
capitales, S  I.
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NX 1
NX
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Interpretación: oferta y demanda en el
mercado cambiario
oferta:
En Perú, las NX
proporcionan dólares
a la economía
demanda:
La salida neta de
capitales (S  I )
es la demanda por
dólares que serán
invertidos en el
exterior.
ε
S 1  I (r *)
NX(ε )
ε1
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NX 1
NX
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Cuatro experimentos
1. Política fiscal interna expansiva
2. Política fiscal en el exterior expansiva
3. Incremento en la demanda de inversión
4. Política comercial: restricciones a las
importaciones
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1. Política fiscal interna expansiva
Una expansión
fiscal reduce el
ahorro nacional, la
salida neta de
capitales, y la
demanda de
dólares…
ε
S 2  I (r *)
S 1  I (r *)
ε1
NX(ε )
ε2
…con lo que
disminuye ε y,
por lo tanto,
NX.
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NX 2
NX 1
NX
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2. Política fiscal en el exterior expansiva
Un incremento en
r* reduce la I,
aumentando la
salida neta de
capitales y la
demanda de
dólares…
ε
S 1  I (r1 *)
S 1  I (r2 *)
NX(ε )
ε2
ε1
…con lo que
aumenta ε y,
por lo tanto
NX.
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NX 1
NX 2
NX
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3. Incremento en la demanda por
inversión
Un incremento
en I reduce la
salida neta de
capitales y la
demanda de
dólares…
ε
S1  I 2
S1  I 1
NX(ε )
ε1
ε2
…con lo que
disminuye ε y,
por lo tanto
NX.
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NX 2
NX 1
NX
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4. Política comercial: restricciones a
las importaciones
Para un valor dado de
ε, una cuota a las
importaciones
 IM  NX
 la oferta de
dólares se traslada
a la derecha
ε
S I
NX (ε )1
NX (ε )2
ε1
ε2
La política comercial
no afecta S o I, por lo
que el flujo de
capitales y la demanda
por dólares permanece
constante.
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NX1
NX
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4. Política comercial: restricciones a
las importaciones
Resultados:
ε < 0
(aumenta la
oferta)
NX = 0
(demanda fija)
IM < 0
(política)
EX < 0
(caída de ε )
ε
S I
NX (ε )1
NX (ε )2
ε1
ε2
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NX1
NX
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Determinantes del tipo de cambio
nominal
 La expresión para el tipo de cambio real:
ε

e  P*
P
 Exprésela para el tipo de cambio nominal:
e ε
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P

P*
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Determinantes del tipo de cambio
nominal
 e depende del TCR y de los niveles de
precios internos y externos…
 …y sabemos cómo se determinan c/u de
ellos:
M
 L (r *   , Y )
P
e ε
NX (ε )  S  I (r *)
La Economía Abierta
P

P*
M*
*
*

L
(
r
*


*,
Y
)
*
P
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Determinantes del tipo de cambio
nominal
P
e ε 
P*
 Reescribiendo esta ecuación como
variaciones porcentuales (ver “trucos
aritméticos para var. porcent.,” Cap. 2 ):
ε
e
ε P * P
*

-  +


- * +

e
ε
P
P
ε
 Para un valor dado de ε, la variación de e es
igual a la diferencia entre la inflación interna
y la inflación externa.
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Inflación y tipos de cambio nominales
Percentage 10
change
9
in nominal
exchange 8
rate
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
South Africa
Depreciation
relative to
U.S. dollar
Italy
New Zealand
Australia
Spain
Sweden
Ireland
Canada
Belgium
Germany
UK
France
Appreciation
relative to
U.S. dollar
Netherlands
Switzerland
Japan
-3
-2
-1
0
1
La Economía Abierta
2
3
4
5
6
7
8
Inflation differential
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Poder de Paridad de Compra (PPC)
 def1: los bienes deben venderse al mismo
tiempo precio (adjustado por monedas) en
todos los países.
 def2: el tipo de cambio nominal se ajusta
para igualar el costo de una canasta de
bienes entre países.
 Razonamiento: arbitraje, la ley de un solo
precio
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slide 38
Poder de Paridad de Compra (PPC)
 PPC:
P = e x P*
Costo de una canasta
de bienes domésticos,
en moneda local.
 Resuelva para e :
Costo de una canasta
de bienes externos, en
moneda extranjera.
Costo de una canasta
de bienes externos,
en moneda local.
e = P/P*
 PPC implica que el tipo de cambio nominal
entre dos países es igual al ratio de los sus
niveles de precios.
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slide 39
Poder de Paridad de Compra (PPC)
 Si e = P/P*,
PP* PP * P
P*
entonces ε  e  * 
 * 1
PP
P
PP
P*
y la curva NX es horizontal:
ε
S I
ε =1
NX
Bajo PPC, cambios en
(S  I ) no tienen
impacto sobre ε o e.
NX
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¿Se cumple PPC en el mundo real?
No, por dos razones:
1. Arbitraje internacional no siempre es posible.
 bienes no transables
 costos de transporte
2. Los bienes de diferentes países no son
sustitutos perfectos.
Sin embargo, PPC es una teoría útil:
• Es simple e intuitiva
• En el mundo real, los tipos de cambio
nominales tienden hacia sus valores de PPC en
el largo plazo.
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Resumen
1. Exportaciones netas—diferencia entre
 exportaciones & importaciones
 el producto de un país (Y )
y su gasto agregado (C + I + G)
2. La salida neta de capitales es igual a
 compras activos externos
menos compras de extranjeros de activos locales
 Diferencia entre ahorro e inversión
3. Identidades de las cuentas nacionales:
 Y = C + I + G + NX
 Balanza comercial NX = S  I salida neta de
capitales
La Economía Abierta
slide 42
Resumen
4. Impacto de políticas sobre NX :
 NX aumenta si la política eleva S o disminuye I
 NX no cambia si la política no afecta S ni I.
Ejemplo: política comercial
5. Tipos de cambio
 nominal: el precio de la moneda de un país en
términos del precios de la moneda de otro país
real: el precio de los bienes de un país en
términos de los bienes de otro país
 El tipo de cambio real es igual al nominal
multiplicado por el ratio de los precios de dos
países.
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slide 43
Resumen
6. ¿Cómo se determina el tipo de cambio real
 NX depende postivamente del tipo de cambio
real
 El tipo de cambio real se ajusta para igualar
NX con la salida neta de capitales
7. ¿Cómo se determina el tipo de cambio nominal
 e es igual al tipo de cambio real por el nivel de
precios del país relativo al nivel de precios
externo.
 Para un valor de tipo de cambio real, el cambio
porcentual en el tipo de cambio nominal es
igual a la diferencia entre la inflación interna y
externa.
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