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SECRETARÍA DE HACIENDA
Y CRÉDITO PÚBLICO
El impacto de la crisis
bancaria de Estados Unidos
en México
Lorenza Martínez
XXVII Meeting of the Latin American Network
of Central Banks and Finance Ministries
2008 y Crédito Público
Secretaría deMayo
Hacienda
Índice
I. Introducción
II. México frente a la desaceleración de la economía de
Estados Unidos
a. La economía mexicana está mejor preparada que en
el pasado para enfrentar una desaceleración
b. Los efectos de la desaceleración han sido limitados
III. Lecciones de la crisis en los mercados financieros
internacionales y políticas adoptadas en México
IV. Comentarios Finales
Introducción
Introducción
Como se mencionó en las presentaciones anteriores, el análisis de la
actual crisis financiera en Estados Unidos arroja dos conclusiones
importantes:
 La crisis actual presenta rasgos muy similares a los observados en
crisis anteriores registradas en otros países industrializados.
 Si bien la crisis no estuvo precedida de una liberalización financiera
formal, en la práctica se observaron elementos muy similares a los
de una liberalización. En particular, destaca la expansión del
financiamiento hacia nuevos mercados y la amplia utilización de
instrumentos sofisticados, en ausencia de una regulación prudencial
adecuada.
Introducción
Introducción
El contagio de las crisis en los mercados industrializados hacia las
economías emergentes se da a través de los siguientes canales:
 Sector real. La desaceleración de la demanda en los países
industrializados reduce la demanda por exportaciones de las
economías emergentes.
 Sector financiero. El contagio puede darse por tres motivos:
o Disminución de recursos disponibles para el financiamiento en
las economías emergentes, incrementando el costo de
financiamiento.
o Fragilidad de las instituciones financieras.
o Reducción de los montos de remesas recibidos por las
economías emergentes.
Índice
I. Introducción
II. México frente a la desaceleración de la economía de
Estados Unidos
a. La economía mexicana está mejor preparada que en
el pasado para enfrentar una desaceleración
b. Los efectos de la desaceleración han sido limitados
III. Lecciones de la crisis en los mercados financieros
internacionales y políticas adoptadas en México
IV. Comentarios Finales
La economía mexicana está mejor preparada
Ninguna economía es inmune a una recesión de los Estados Unidos.
Sin embargo, la economía mexicana se encuentra en una posición
más sólida respecto al pasado.
El sector real se encuentra en una posición más sólida debido a:
 Mayor fortaleza de la demanda interna y crecimiento del sector no
comerciable, en particular el de vivienda.
 Mayor competitividad y diversificación de las exportaciones.
 Adopción de políticas fiscales contra-cíclicas.
El sector financiero se encuentra en una posición más sólida debido a:
 Reformas estructurales, particularmente al sistema financiero y al sistema
de pensiones.
 Estabilidad macroeconómica y financiera.
 Solidez del sistema bancario y mayor disponibilidad de crédito.
La economía mexicana está mejor preparada: Sector real
El sector de no comerciables se ha fortalecido, creciendo a una tasa
promedio anual de 4.4% en los últimos cuatro años. En el mismo
periodo, el sector de vivienda creció a una tasa promedio de 15.4% y
el ingreso laboral aumentó 4.9% en promedio anual.
Bienes Comerciables y No
Comerciables
(cambio % anual)
4
130
Niveles
250
3.0
% del PIB
125
2.5
200
120
3
2.0
115
150
2
1.5
1
110
100
1.0
50
0.5 100
Jan-08
Jan-07
Jan-06
95
Jan-05
2008e
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
0.0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
I 2007
II 2007
III 2007
IV 2007
Fuente: INEGI
0
Jan-04
-2
-3
105
Jan-03
-1
Jan-02
0
Jan-01
5
Comerciables
No Comerciables
Jan-00
6
Ingreso laboral
(Índice empleo x salario real,
2000=100)
Inversión en Vivienda
(Mmdp de 2007, %)
La economía mexicana está mejor preparada: Sector real
El sector manufacturero se ha vuelto mas competitivo y el destino de
las exportaciones está diversificándose.
Productividad Laboral en
Manufacturas
(Índice, ene. 2000=100)
133
Exportaciones No Petroleras con
Destino Diferente de EU
(proporción de las exportaciones no
petroleras totales, prom. móvil 3m, %)
Otros
Europa
Centro y Sudamérica
Norteamérica
México
EU
19
128
Exportaciones por Región de
Destino
(% del total)
100%
123
17
95%
118
15
90%
113
13
108
85%
11
103
80%
98
Fuente: INEGI
Jun-07
Jun-06
Jun-05
Jun-04
Jun-03
Jun-02
Jun-01
Jun-00
Ene-00
Ene-01
Ene-02
Ene-03
Ene-04
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
9
75%
2006
2007
2008
La economía mexicana está mejor preparada: Sector real
La adopción de políticas públicas contracíclicas se constituirá en un
soporte adicional al crecimiento, basado en tres pilares:
 La Reforma Hacendaria, la evolución de los precios del petróleo y el
Presupuesto aprobado para 2008 permitirán seguir una política fiscal
contracíclica.
 La creación del Fondo Nacional de Infraestructura constituirá una
plataforma financiera para el desarrollo de nuevos proyectos.
 La puesta en marcha del Programa de Apoyo a la Economía
contribuirá a promover la actividad económica y el empleo.
La economía mexicana está mejor preparada: Sector financiero
En 2007 se aprobaron varias reformas importantes que contribuyen
al fortalecimiento del sistema financiero y a incrementar el
crecimiento potencial de la economía mexicana.
• Reforma al Sistema de Pensiones del ISSSTE
• Reforma al Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR)
• Reformas al Sistema Financiero
• Reforma Hacendaria
• Reforma Electoral
• Reforma al Sistema de Seguridad y Justicia
La economía mexicana está mejor preparada: Sector financiero
No obstante la mayor volatilidad en los mercados internacionales, las
tasas de interés y el tipo de cambio se han mantenido estables, y el
gobierno cuenta con condiciones adecuadas de acceso a mercados
internacionales.
Tasa de Interés
(Cetes 365 días, %)
Tipo de Cambio Nominal
(pesos por dólar)
7.5
10.4
7.0
10.2
Ene-06
Mar-06
May-06
Jul-06
Sep-06
Nov-06
Ene-07
Mar-07
May-07
Jul-07
Sep-07
Nov-07
Ene-08
Mar-08
May-08
10.6
May-08
8.0
Ene-08
10.8
Sep-07
8.5
May-07
11.0
Ene-07
9.0
Sep-06
11.2
May-06
9.5
Ene-06
11.4
Sep-05
10.0
May-05
11.6
Ene-05
10.5
Fuente: Banxico.
La economía mexicana está mejor preparada: Sector financiero
El financiamiento interno al sector privado ha crecido a tasas
elevadas impulsado, en gran medida, por la recuperación que ha
tenido el crédito bancario. Esta expansión se encuentra sustentada
en un marco de regulación sólido que se refleja en indicadores
adecuados de la salud del sistema bancario.
Crédito Bancario Comercial
(variación anual, %)
60
Consumo
Vivienda
Comercial
Total
50
40
Crédito al Sector Privado
(% del PIB)
30
180%
No bancario
25
15
20
ICOR:
Reservas / C. Vencida
Mercado de valores
30
20
10
Bancario
23.3
1.7
21.1
19.0 1.7
17.8
1.8
7.4
16.6
1.9
15.9
7.3
14.4 14.5 1.4 1.8
1.2 1.2
7.1
7.1
4.5 5.3 6.0 6.6
14.2
10
5
Indicadores de Solvencia
(Diciembre 2007)
8.7
8.0
8.4
8.2
8.8
10.1
25.5
1.6
160%
140%
8.4
120%
100%
80%
15.6
12.1
60%
40%
20%
Fuente: Banxico.
Fuente: Banxico y CNBV.
2008e
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
0
2000
Ene-06
Abr-06
Jul-06
Oct-06
Ene-07
Abr-07
Jul-07
Oct-07
Ene-08
0
0%
ICAP: Activos
pond. por riesgo /
Capital 18%
4
ICOR
5
ICAP
6
ICAP
7
16%
8
9
10
ICAP
11
11%
12
ICAP
13
10%
14
15
16
ICOR
ICOR
65%
64%
17
18
19
20
21
22 España
México
EEUU
23
ICOR
169%
Fuente: CNBV
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
Índice
I. Introducción
II. México frente a la desaceleración de la economía de
Estados Unidos
a. La economía mexicana está mejor preparada que en
el pasado para enfrentar una desaceleración
b. Los efectos de la desaceleración han sido limitados
III. Lecciones de la crisis en los mercados financieros
internacionales y políticas adoptadas en México
IV. Comentarios Finales
Los efectos de la desaceleración han sido limitados
Gracias a la mayor fortaleza de la economía mexicana, los efectos de
la desaceleración de la economía de Estados Unidos han sido
limitados. Esto se ha hecho evidente en el comportamiento de los
fundamentales de la economía mexicana y de los indicadores del
sistema financiero.
Deuda Pública Neta
(% del PIB)
35
México
30
EEUU
Déficit de Cuenta Corriente
(% del PIB)
7
México
6
EEUU
25
5
20
4
15
3
10
2
5
1
0
0
2003
2004
2005
2006
Fuente: Banxico y Budget of the United States Government
2007
2003
2004
Fuente: Banxico y OCDE
2005
2006
2007
Los efectos de la desaceleración han sido limitados
Los precios de los bienes raíces en México no han mostrado la
inflación desmedida registrada por estos activos en Estados Unidos.
En cuanto al mercado accionario, éste ha seguido mostrando un
desempeño favorable, a pesar del entrono adverso internacional.
Precios Reales de la Vivienda
(Dic-2003 = 100)
Precios Reales del Mercado Accionario
(Dic-2003 = 100)
125
290
México (IPC)
120
240
110
EEUU
105
100
México
Indice
Indice
115
190
140
EEUU (S&P
500)
95
90
90
2003
2004
2005
2006
Fuente: S&P / Case-Shiller Home Price Index y Banxico
2007
2003
2004
Fuente: S&P y Banxico
2005
2006
2007
Mar-08
Los efectos de la desaceleración han sido limitados
La solidez del sistema financiero se ha visto reflejada en la capacidad
del mercado de mantener el ritmo de bursatilizaciones, a diferencia de
lo ocurrido en otros mercados, y en que los costos de los créditos
hipotecarios han continuado su tendencia a la baja.
Crecimiento en la Emisión de
Títulos Respaldados por Activos
(%, 1T07 vs. 1T08)
Australia
Estados
Unidos
Costo Anual Total de Créditos
Hipotecarios
(%)
18.0
-98%
17.5
17.0
-84%
16.5
16.0
Zona Euro
-81%
15.5
15.0
Japón
-37%
14.5
14.0
México
7%
13.5
-120% -100% -80% -60%
Fuente:
Deutsche Bank, CNBV.
Fuente: CNBV
-40% -20%
0%
20%
Ene-05
Mar-05
May-05
Jul-05
Sep-05
Nov-05
Ene-06
Mar-06
May-06
Jul-06
Sep-06
Nov-06
Ene-07
Mar-07
May-07
Jul-07
Sep-07
Nov-07
Ene-08
Mar-08
13.0
Fuente: Banxico
Índice
I. Introducción
II. México frente a la desaceleración de la economía de
Estados Unidos
a. La economía mexicana está mejor preparada que en
el pasado para enfrentar una desaceleración
b. Los efectos de la desaceleración han sido limitados
III. Lecciones de la crisis en los mercados financieros
internacionales y políticas adoptadas en México
IV. Comentarios Finales
Lecciones de los mercados financieros internacionales
Si bien no se considera que la crisis hipotecaria de Estados Unidos
pudiera generar un contagio al sector vivienda en México, hay
muchas lecciones que aprender de esta situación.
En las diferentes fases del proceso de crédito se fueron desalineando los incentivos
necesarios para el sano desarrollo del mercado.
 La retribución de los participantes del mercado (vendedores, originadores y
estructuradores) no dependía del desempeño del crédito o del instrumento
emitido, sino del volumen que generaban.
 En el caso de las remuneraciones de los funcionarios de instituciones financieras
tendían a premiar en exceso el buen desempeño en el corto plazo, sin penalizar las
pérdidas.
 En muchos casos los estructuradores colocaban sus emisiones a través de sus
canales de distribución, sin sujetarse a controles adicionales.
 Los inversionistas y reguladores se apoyaban en gran medida en las agencias
calificadoras, sin contar con los elementos para evaluar su desempeño.
 A pesar del conflicto de interés al que se enfrentaban las calificadoras no se
veían sujetas a un monitoreo cuidadoso de su procesos.
Lecciones de los mercados financieros internacionales
Al desalinearse los incentivos se fueron generando prácticas de
mercado poco sanas.

Relajación en criterios de originación.

“Empaquetamiento” de instrumentos que aparentemente respondían a una
estrategia de diversificación, cuando en realidad potenciaban el riesgo.

Relajación en los estándares de calificación de las agencias.

Falta de transparencia e información en diversos aspectos:

En los niveles de apalancamiento totales de los acreedores

En los activos subyacentes de las estructuras

En las metodologías de evaluación de las agencias calificadoras
Lecciones de los mercados financieros internacionales
Existen diferencias significativas entre el mercado hipotecario
mexicano y el de Estados Unidos.

La mayor parte de los créditos se han otorgado a tasas fijas y no a tasas
variables o combinaciones de ambas.

La metodología de asignación de calificaciones a estructuras de bursatilización
es mucho más detallada.

Una gran cantidad de estructuras cuentan con seguros de crédito a la vivienda,
que implica que un tercero revisó el proceso de originación de cada uno de los
créditos incluidos en la estructura y que tendrá una pérdida significativa en caso
de un mal desempeño.

Los precios de los bienes raíces en EEUU se incrementaron a tasas muy altas,
mientras que en México no se ha observado una inflación desmedida en estos
activos.

Pese al crecimiento reciente, el nivel de apalancamiento de las familias en
México es aun muy bajo, mientras que en EEUU ha alcanzado niveles muy
altos.
Políticas adoptadas en México
En México, se han llevado a cabo acciones en dos frentes para
alinear incentivos y fomentar un desarrollo sano de los mercados
financieros:

Alinear incentivos de participantes:

Incremento en las penalidades para valuadores que no se ajusten a las
sanas prácticas de valuación.

Modelos de referencia para avalúos de bienes raíces

Revisión de los regímenes de inversión de los institucionales favoreciendo
aquellas estructuras que alineen los incentivos en el otorgamiento y
monitoreo de créditos.

Revisión de reglas contables de bancos y fideicomisos con lo que
respecta a instrumentos subordinados conforme a reglas internacionales
Políticas adoptadas en México
En México, se han llevado a cabo acciones en varios frentes para
alinear incentivos y fomentar un desarrollo sano de los mercados
financieros (cont.):

Fortalecer mecanismos adicionales de información y monitoreo:

Establecimiento de las reglas para la revelación de información de
emisiones estructuradas, con énfasis en los activos subyacentes.

Fomentar la capacitación de inversionistas con respecto a la valuación de
emisiones de estructuras novedosas.

Promover mayor accesibilidad a mejor información por parte de los
consumidores sobre las condiciones y costos del crédito.

Mejorar el funcionamiento de las Sociedades de Información Crediticias.
Índice
I. Introducción
II. México frente a la desaceleración de la economía de
Estados Unidos
a. La economía mexicana está mejor preparada que en
el pasado para enfrentar una desaceleración
b. Los efectos de la desaceleración han sido limitados
III. Lecciones de la crisis en los mercados financieros
internacionales y políticas adoptadas en México
IV. Comentarios Finales
Comentarios Finales
Si bien la economía mexicana se encuentra en una posición más
sólida respecto al pasado, todavía existen retos importantes.
Para consolidar la fortaleza del sector real es necesario:
 Seguir avanzando en la agenda de reformas estructurales, particularmente en materia
energética, laboral, de telecomunicaciones y de educación.
 Continuar fortaleciendo la seguridad y los derechos de propiedad.
 Lograr mejoras continuas en la regulación y fortalecer la legislación anti-monopolio.
 Promover mayor apertura comercial e inversión extranjera directa.
Para lograr un mayor desarrollo del sector financiero es necesario:
 Fomentar mayor captación e intermediación del ahorro a través del sistema financiero.
 Aumentar la penetración del sistema financiero.
 Continuar incrementando la competencia entre intermediarios.
 Fortalecer el papel de los mercados de valores en el financiamiento al sector privado.
 Garantizar la seguridad, solidez y estabilidad del sistema.
 Desarrollar la cultura financiera y protección al consumidor.