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Crisis del Sistema Financiero
Argentino
Christian E. Castro
5 de Noviembre de 2002
UPF
Argentina
Septiembre de 1998...
Antecedentes I:
Principales aspectos macroeconómicos:
• Tercer trimestre del 1998 comienza recesión del sector real
de la economía. Caída del producto.
• Aumento constante y sostenido del desempleo.
• Se detiene el ingreso de flujo de capital externo.
• Déficit fiscal sostenido. Financiamiento doméstico
(entidades financieras, AFJP ).
• Tipo de cambio fijo. Régimen de convertibilidad. Pros y
contras de sistemas con tipo de cambio fijo conocidos
(pero...ver antecedentes!)
• Sistema financiero bi-monetario.
Antecedentes II:
Algunos aspectos microeconómicos:
• Sistema financiero :
-Regulaciones prudenciales sólidas (riesgo de crédito,
liquidez, mercado, tasa de interés). Basilea+.
- Consolidación del sistema luego de la crisis del Tequila.
- Alta participación de la banca extranjera.
- Calificaciones externas e internas.
- Capital + Supervisión + Disciplina de mercado.
- Mercado competitivo.
- Liquidez (seguro de depósito privado + RML + Repo).
Antecedentes III
• Privatizaciones.
• Sistema privado de jubilaciones y pensiones (AFJP).
• Mercado de capitales poco desarrollado y concentrado.
• Ley de entidades financieras.
• Intangibilidad de los depósitos.
Noviembre de 2001...
La crisis comienza a afectar al
sistema financiero...
• Rumores de devaluación (ver activos y pasivos bancarios).
• Crisis real comienza a afectar cadena de pagos (créditos!).
• Problemas institucionales con efectos sobre el sistema
financiero (independencia del BCRA, cambio de normas etc).
• Corrida bancaria (corrida hacia la moneda? Crisis de
confianza? Sunspot? Micro o macro fundamentals?). Sistema
altamente bancarizado => Importantes efectos (ahorros!!!).
• Crisis de confianza.
En el resto de la economía.....
• Mega-canje tramo externo.
• Organismos multilaterales (tratamiento de crisis, cambio
de enfoque). Disciplina fiscal en un contexto recesivo.
“Blindajes” y prestamos potenciales.
• Cambio de Ministros.
• Debilidades institucionales importantes (PE, PJ, PL).
• Problemas con las provincias (alto endeudamiento
provincial). Régimen de coparticipación fiscal con
incentivos perversos.
Diciembre de 2001...
•“Corralito”. Restricciones a los retiros de depósitos.
• Se generaliza la corrida. Altos costos de transacción para las
entidades. Efectos en la economía real (economía en “negro”).
• Renuncia del presidente. Caos institucional.
• Salida del régimen de convertibilidad. Tipo de
cambio flotante, pero controlado.
• Recordar: sistema bi-monetario forjado en un tipo de cambio
1$=1US$, con altísimos costos de salida.
• “Desbordamiento” del tipo de cambio.
• Pesificación asimétrica (1 para los activos bancarios,
1.4 para los pasivos).
• Enorme efecto balance. Efecto sistémico (regulaciones
sobre descalce cambiario cubrían mas riesgo específico).
• Default de deuda (declarativa.....deuda domestica vs
deuda externa).
• Gran porcentaje de activos bancarios en deuda del
gobierno.
• Balances.
En suma:
Corralito + Pesificación Asimétrica + Default =
Destrucción de un sistema financiero que había sido capaz
de superar con éxito las crisis rusa y brasileña.
Pero hay mas...
• “Goteo”. Amparos judiciales.
• “Corralón”. Se profundiza el corralito y se imponen mas
restricciones.
• Continúan los problemas institucionales. Reforma carta
orgánica del BCRA, cambio de directorio etc.
• “Dureza” de los organismos internacionales.
• Caída de reservas del BCRA.
Marzo 2002...
• Desintermediación bancaria (depósitos, créditos, banca
transacción y de inversión).
•Aspectos monetarios: no hay tasas de interés en peso!!!,
política monetaria (volvemos a tener política monetaria!!!).
• Asistencia a entidades. Política de redescuentos.
• Casos específicos de dinero en el corralito.
• Surgimiento de cuasi-monedas provinciales.
Algunas políticas que se
comenzaron a tomar:
• Mercado de letras del BCRA (Lebac’s). Tasa de interés en
pesos. Esquema de tasas de interés (tasa de referencia en el
mercado de dinero!!!) . Instrumento de inversión y de
regulación de liquidez.
• Nuevos instrumentos: letras en pesos y en dólares a plazos
variables , aceptaciones bancarias, depósitos mas cortos etc.
• Política monetaria: programa monetario.
• Encajes remunerados.
• Levantamiento gradual del corralito (depósitos vista).
Actualmente...
•
Política monetaria (inflation targeting?, interest rate
targeting?, targeting?).
•
Política de redescuentos. Normas de liquidación e
intervención de entidades financieras (diversas
alternativas).
•
Salida del corralito:
- Stocks: depósitos reprogramados, bonos, dinero etc.
- Flujos: reestructuración del sistema financiero (
division funcional de la banca?, off-shore banking?,
division por divisas? etc)
Futuro cercano...
• Muchas indefiniciones. Elecciones en Marzo del 2003.