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Tema 1. El Modelo Clásico sin Dinero:
Ahorro-Inversión y la Determinación de la
Tasa de Cambio Real
• Cómo se determina la balanza comercial y la
tasa de cambio real.
• Cómo las políticas afectan la balanza comercial
y la tasa de cambio real.
Esquema del modelo
El lado de la oferta está determinado por:
– Mercado de factores (oferta, demanda y precios)
– La función de producción
El lado de la demanda
– Determinantes de C, I, y G
Equilibrio
– Mercado de bienes
A. Supuestos del modelo
1.
Supóngase una economía pequeña, abierta y perfectamente
competitiva
• Salarios y precios son determinados en mercados
competitivos
2.
La función de producción (la tecnología) se supone es
estable, exhibe rendimientos constantes a escala y se
denota por
Y  F ( K , L)
3.
donde Y es la cantidad de producto que se puede obtener
empleando K unidades de capital y L unidades de trabajo
La oferta de capital y trabajo son fijas y en consecuencia el
producto es fijo
KK
LL
Y  F ( K , L)
A. Supuestos del modelo
4. Se supone las firmas son maximizadoras de ganancias y
así las demandas de trabajo y capital vienen dadas por
los productos marginales del trabajo y del capital.
MPL = W/P
y
MPK = R/P
De esta manera el salario real y el costo de uso del
capital son determinados en cada uno de esos
mercados.
Determinación del salario real
W/P
L
Salario real
de equilibrio
El salario real se
ajusta para
igualar la
demanda y la
oferta de trabajo
MPL=W/P
L
L (trabajo)
Igual ocurre en el mercado de bienes de capital
Supuestos del modelo (cont)
5. Bonos domésticos y extranjeros son sustitutos perfectos
(mismo riesgo, madurez, etc)
6.
Mobilidad perfecta de capitales:
no existen barreras a las transacciones financieras
internacionales
7.
Dado que la economía es pequeña no puede afectar la tasa
de interés del resto del mundo, r*. Entonces, 5 y 6 implican
que r = r*
8.
La inversión depende de la tasa de interés real, r ,pero el
ahorro es independiente de ésta.
I
0
r
S
0
r
¿Cómo funciona el modelo?
NX  Y  (C  G  I )
NX mide la magnitud del superávit (déficit) de la
balanza comercial
Por otra parte, defínase la salida neta de capitales
(NCO) como:
NCO  S  I
Si S > I entonces el país es un acreedor neto
Si S < I entonces el país es un deudor neto
¿Cómo funciona el modelo?
NX  Y  (C  G  I )
NCO  S  I
La manipulación de la primera expresión conduce a:
NX  (Y  C  G)  I
NX  S  I
Como se puede apreciar, un saldo positivo en la
balanza comercial es equivalente a que el exceso de
ahorro sobre la inversión se utiliza para financiar al
resto del mundo. De alli que en equilibrio:
NX  NCO
Si la economía es cerrada…
r
…la tasa de
interés
doméstica
se ajustaría
para igualar
el ahorro y
la inversión
S
rc
I (r )
I (rc )
S
S, I
Pero en la economía abierta…
La tasa de interés
del resto del mundo
r* determina el nivel
de la inversión…
r
S
NX
r*
…y la diferencia
entre el ahorro y
la inversión
determina la
salida neta de
capital (NCO)
rc
I (r )
I1
S, I
Estática comparativa e implicaciones de
política económica
1. Política fiscal
2. Política fiscal externa
3. Aumento de la demanda de inversión
1. Política fiscal
r
Un aumento de
G o una
disminución de T
reduce el ahorro
r
*
1
S 2 S1
NX2
NX1
Resultados:
I  0
I (r )
NX  S  0
I1
S, I
2. Política fiscal en el RM
…aumenta la
tasa de interés
del RM, r*.
r
NX2
r2*
S1
NX1
r
*
1
Resultados:
I  0
I (r )
NX  I  0
I (r )
*
2
I (r1* )
S, I
3. Un aumento de la inversión
r
Respuestas:
I > 0,
S = 0,
NCO y NX
caen en la
magnitud del
aumento de la
inversión I
S
NX2
r*
NX1
I (r )2
I (r )1
I1
I2
S, I
La tasa de cambio real
ε = tasa de cambio real, el precio relativo de un bien del RM en
unidades del bien doméstico (ej. Cuátos Big Macs de Venezuela
cuesta un Big Mac de EEUU
Bs por unidad de bien de Vzla
P
 *
eP
=
(Bs/$)x($ por unidad de bien de RM)
Bs unidad de bien de Vzla
Bs unidad de bien de RM
unidades de PIB Vzla
=
unidad de PIB*
Un aumento de  representa una apreciación de la moneda local

EX, IM

NX
La función NX
• La función NX refleja la relación inversa existente entre
NX y ε :
NX = NX(ε )
NX
0

La función NX para Venezuela
ε
ε2
ε baja →NX será
ε alta → Vzla NX
será baja o
negativa
NX(ε2)
alta y/o positiva
ε1
0
NX(ε1)
NX (ε)
NX
Cambios o desplazamientos
de la función NX
ε
Aumentos en EX exógenas
Dism. en IM exógenas
Caída en EX
exógenas
NX (ε)’
Aumento de IM
exógenas
NX (ε)”
0
NX (ε)
NX
¿Cómo se determina ε?
• De acuerdo con las identidades de las cuentas
NX = S – I
• Además
–S
depende de factores domésticos (PIB, política fiscal,
etc)
–I
está determinada por la tasa de interés del RM r *
• Así, ε debe ajustarse para asegurar la existencia del
equilibrio entre NX y NCO
NX (ε )  S  I (r *)
¿Cómo se determina ε?
ε
S 1  I (r *)
ε1
NX(ε )
NX 1
NX
Interpretación: demanda neta y oferta
neta de bolívares en el mercado cambiario
demanda:
Extranjeros
necesitan Bs para
comprar NX
venezolanas
oferta:
NCO=S-I constituye
la oferta de
bolívares en el
mercado cambiario
ε
S 1  I (r *)
ε1
NX(ε )
NX 1
NX
Estática comparativa
1. Política fiscal doméstica
2. Política fiscal en el RM
3. Aumento de la inversión
1. Política fiscal doméstica
Una expansión fiscal
reduce el ahorro
nacional, NCO y la
oferta de bolívares
en el mercado
cambiario
ε
S 2  I (r *)
S 1  I (r *)
ε2
ε1
…provocando un
aumento de la tasa de
cambio real y una
disminución de NX
NX(ε )
NX 2
NX 1
NX
2. Política fiscal en el RM
ε
Causa un aumento de
r*, reduce la inversión,
incrementa NCO y en
consecuencia la oferta
de bolívares en el
mercado cambiario…
…ocasionando un
caída de la tasa de
cambio real y un
aumento de NX
S 1  I (r1 *)
S 1  I (r2 *)
ε1
ε2
NX(ε )
NX 1
NX 2
NX
3. Aumento de la demanda de inversión
Un aumento de la
inversión reduce
NCO y la oferta de
bolívares en el
mercado cambiario
ε
S1  I 2
S1  I 1
ε2
ε1
…provocando una
apreciación de la
moneda local y
una caída de NX
NX(ε )
NX 2
NX 1
NX
Determinantes de la tasa de cambio
nominal
• De la expresión de la tasa de cambio real, vamos a despejar
la tasa de cambio nominal e:
M
 L (r *   , Y )
P
P
e
P *
NX (ε )  S  I (r *)
M*
*
*

L
(
r
*


*,
Y
)
*
P
Determinantes de la tasa de cambio
nominal
P
e
P *
• Re-escribe la expresión en tasas de crecimiento
e P  P


 *
e
P

P
*
e

*
   
e

• Así para un valor dado de ε, la tasa de crecimiento
de e es igual a la diferencia entre la tasa de
inflación del país y la tasa de inflación del RM
Diferenciales de tasas de inflación y tasas
de crec. del tipo de cambio nominal
35
Mexico
(%) de crec. 30
de tasa de
cambio 25
nominal
20
Islandia
15
Sudáfrica
10 Singapur
Canada
5
Corea del Sur
_
Reino Unido
Japón
0
-5
-5
0
5
10
15
20
25
30
diferencial de inflación
Paridad de Poder de Compra (PPP)
Dos definiciones:
– La hipótesis expresa que todos los bienes deben
verderse al mismo precio (aplicada la tasa de cambio)
en todos los países.
– La tasa de cambio nominal se ajusta para equilibrar el
costo de las canastas de bienes entre países.
¿Cuál es la lógica?:
– arbitrage,
– La ley de un único precio
Paridad de Poder de Compra (PPP)
• PPP:
e  P* = P
Costo de una canasta
extranjeta en moneda
local.
Costo en moneda local
de una canasta
doméstica en el país
Costo de la canasta
extranjera en
moneda extranjera
• Despejando e : e = P/P*
• PPP implica que las tasas de cambio nominal entre
dos países es igual a la razón entre los niveles de
precio entre los mismos
Paridad de Poder de Compra (PPP)
• Si e = P/P*, entonces
Y la curva NX es horizontal:
ε
ε =1
P
P
 *
1
P  P  *
 * P
P 
S I
NX
NX
bajo PPP, cambios en
(S – I ) no tienen
impacto sobre ε o e.
¿Es válida esta hipótesis?
• No, por dos razones:
1. Arbitraje internacional es muy poco probable.
• Existencia de bienes no transables
• Costos de transporte
2. Bienes de diferentes países no son substitutos perfectos.
• No obstante, PPP es una hipótesis muy útil:
– Es sencilla e intuitiva
– En el mundo real, las tasas de cambio nominal tienden
hacia sus valores de paridad de poder de compra en el
largo plazo.