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BANCO DE ESPAÑA
LA INFORMACIÓN
MACROECONÓMICA Y FINANCIERA
José Luis Malo de Molina
Director General
Curso sobre “El auge de la información económica. Presente y futuro”
San Lorenzo de El Escorial, 9 de julio de 2001
PANORÁMICA GENERAL (I)
LA INFORMACIÓN ESTADÍSTICA COMO INPUT EN LAS DECISIONES DE
POLÍTICA ECONÓMICA
LA IMPORTANCIA DE TENER UNA VISIÓN ESTADÍSITCA COMPLETA Y
AGREGADA DE LA ECONOMÍA: LA INTEGRACIÓN DE LAS CUENTAS
NACIONALES Y FINANCIERAS (SEC 95)
OTRAS MEJORAS INTRODUCIDAS RECIENTEMENTE EN EL APARATO
ESTADÍSTICO ESPAÑOL: EPA, IPC, ICL
LA DINÁMICA SOCIAL Y ECONÓMICA IMPONE NUEVOS RETOS:



Integración en al aparato estadístico de la UEM
Consecuencias del progreso tecnológico
En ambos casos se plantea la necesidad de nuevas estadísticas y de
adaptar la metodología de las existentes
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1
PANORÁMICA GENERAL (II)
LA INTEGRACIÓN EN LA UEM GENERA UNA NECESIDAD DOBLE:


Contribuir a la elaboración de estadísticas agregadas para la zona,
mediante la implantación de estadísticas homogéneas en los países
miembros
Permitir el análisis de la economía española en el contexto de la UEM:
análisis de la convergencia con la zona y de la competitividad frente a ella
EL PROGRESO TECNOLÓGICO PLANTEA NECESIDADES DE
ADAPTACIÓN ESTADÍSTICA EN:


La medición del fenómeno de la “nueva economía”
Los cambios en la calidad y la medición de las variaciones de precios
EL BE COMO ELABORADOR DE ESTADÍSTICAS QUE OCUPAN UN LUGAR
SEÑALADO EN EL APARATO ESTADÍSTICO ESPAÑOL: CBBE, CFE, BP
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2
FECHAS DE PUBLICACIÓN DE ESTADÍSTICAS
PRINCIPALES AGREGADOS DE CONTABILIDAD NACIONAL
BE
UK (*)
100
PRODUCCIÓN INDUSTRIAL
BE
DK
UK
80
SE
DE
60
FI
SE
0
40
FI
UEM
DE
60
GR
20
PT
DK
80
EEUU
40
100
GR
20
ES
0
PT
AT
ES
FR
AT
NL
FR
IE
LU
NL
SALARIOS (a)
IT (*)
IE
LU
IT
BE
UK
100
DK
80
SE
60
40
FI
DE
GR
20
0
PT
AT
ES
FR
NL
IE
LU
IT
Nota: Número de días después del final del periodo de referencia. Primera estimación de todos los países.
(*) No proporcionan desglose del PIB.
(a) Índice de costes laborales.
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3
1. LA CONVERGENCIA REAL CON LA UEM
LA INTEGRACIÓN EN LA UE -Y EN LA UEM- CONLLEVA LA NECESIDAD
DE EVALUAR LA CONVERGENCIA REAL CON LOS NIVELES DE
BIENESTAR DE ESTAS ZONAS
LA MEDIDA BÁSICA PARA COMPARAR LOS NIVELES DE BIENESTAR ES
EL PIB PER CÁPITA

Componentes: tasa de ocupación, productividad del trabajo y porcentaje de
la población en edad de trabajar

Determinantes: mercado de trabajo, eficiencia productiva y factores
demográficos
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4
PIB PER CÁPITA Y COMPONENTES
NIVELES RELATIVOS DE ESPAÑA RESPECTO A LA UE
105
PIB PER CÁPITA
105
%
95
95
85
85
75
75
65
65
86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00
TASA DE
OCUPACIÓN
110
%
110
100
100
90
90
80
80
70
70
% POBLACIÓN 15-64
PRODUCTIVIDAD
POR OCUPADO
86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00
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5
2. LOS DETERMINANTES DE LA CONVERGENCIA REAL
SON LOS CONDICIONANTES ESTRUCTURALES DE LA COMPETITIVIDAD
DE LA ECONOMÍA
DOTACIÓN DE FACTORES PRODUCTIVOS



Relación capital trabajo y productividad total de los factores
Stocks de capital: tecnológico, humano, en infraestructuras
Gasto en I+D; importación de tecnología; gasto público en educación y
formación profesional
SE GENERAN NECESIDADES DE INFORMACIÓN PARA EVALUAR TODOS
ESTOS ASPECTOS:




La comparabilidad con la UE es fundamental
La comparación debe realizarse en niveles
El stock de capital, en sus diversas definiciones plantea problemas
conceptuales y de retraso de la información precisa para su estimación
La elaboración de indicadores complementarios plantea los problemas de
diversidad de fuentes, periodicidad, retraso en la publicación.
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6
CONDICIONANTES ESTRUCTURALES DE LA
COMPETITIVIDAD: STOCKS DE CAPITAL
NIVELES RELATIVOS DE ESPAÑA RESPECTO A LA UE
1986
100
80
87
2000
100
89
78
80
79
69
68
60
60
56
40
40
39
37
30
20
20
0
0
Capital total /
Empleo
Capital físico /
empleo
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Capital tecnológico /
PIB
Capital humano /
población 16-64
Capital público /
población
7
CONDICIONANTES ESTRUCTURALES DE LA
COMPETITIVIDAD: OTROS INDICADORES
NIVELES RELATIVOS DE ESPAÑA RESPECTO A LA UE
1986
140
2000
138
120
140
120
116
117
100
100
94
80
80
60
60
40
20
40
44
28
20
0
0
I+D
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FBKF Privada
FBKF Pública
8
3. LA NUEVA ECONOMÍA
EL PROGRESO TECNOLÓGICO ES ESPECIALMENTE RÁPIDO EN LAS
TECNOLOGÍAS DE LA INFORMACIÓN Y LAS TELECOMUNICACIONES
(TIC)


Están sujetas a un fuerte crecimiento
Mejoran el stock de capital y la productividad de otros sectores
LA IMPORTANCIA DE LOS SECTORES DE "NUEVA ECONOMÍA” (TIC) SE
PUEDE ANALIZAR DESDE DOS PUNTOS DE VISTA:


El impacto económico de los sectores productores de este tipo de bienes:
directo y a través de su utilización como input
El grado de implantación de estas tecnologías en la economía y la sociedad
PROBLEMAS DE MEDICIÓN

Fuentes heterogéneas, poco sistemáticas y muy retrasadas
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9
IMPORTANCIA DE LAS RAMAS TIC EN LA ECONOMÍA
% VA TIC
sobre VA Ec. Mdo.
% Empleo TIC
sobre Empleo Ec.Mdo.
Nivel de Productividad
5,3
14,1
12,3
4,0
2,6
7,0
2,3
1.995
1.999
1.995
1.999
TIC
Ec.Mdo.
1.995
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6,9
TIC
Ec.Mdo.
1.999
10
4. PRECIOS HEDÓNICOS
EL PROGRESO TECNOLÓGICO PROVOCA CAMBIOS CONSTANTES EN
LA CALIDAD DE LOS PRODUCTOS Y SESGA LA MEDICIÓN DE LAS
VARIACIONES DE PRECIOS (productos TIC, automóviles,
electrodomésticos)
ESTE SESGO TIENE IMPLICACIONES


Para la medición de la inflación a través del IPC
Distorsiona la medición de los deflactores del gasto y de los agregados
macroeconómicos en términos reales (inversión )
LAS REGRESIONES HEDÓNICAS: AJUSTE DE LOS ÍNDICES DE PRECIOS
EN FUNCIÓN DE LOS CAMBIOS EN LAS CARACTERÍSTICAS DE LOS
PRODUCTOS



Para otros países se han obtenido ajustes importantes en los deflactores
que ya están incorporados en las cuentas nacionales
En la UE (Eurostat) existen ya iniciativas para abordar este tema
En España: existen algunos proyectos en marcha y resultados muy
preliminares
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11
DOCUMENTOS PUBLICADOS POR EL BANCO DE ESPAÑA
SOBRE PRECIOS HEDÓNICOS
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12
TASA DE CRECIMIENTO MEDIO ANUAL DEL DEFLACTOR
DEL VAB DEL SECTOR DE MÁQUINAS DE OFICINA Y
EQUIPO INFORMÁTICO 1986-1992
%
10
5
0
-5
-10
-15
España Finlandia
Italia
Francia
Holanda Alemania
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Reino
Unido
Suecia Dinamarca Japón
Canadá
Estados Australia
Unidos
13
5. ÍNDICES DE COMPETITIVIDAD
PERMITEN UNA MEDICIÓN DIRECTA DE LA COMPETITIVIDAD DE LOS
PRODUCTOS ESPAÑOLES EN OTROS MERCADOS
ÍNDICES CALCULADOS CON




Precios de consumo
Precios industriales
Precios de exportación
Costes laborales
DESCOMPOSICIÓN


Precios relativos y tipo de cambio nominal
Por áreas (Euro, No euro)
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14
ÍNDICES DE COMPETITIVIDAD DE LA ECONOMÍA
ESPAÑOLA (medidos por precios de consumo)
Base 100 = 1999-I
Base 100 = 1999-I
110
105
110
ganancia de
competitividad
105
100
100
95
95
90
90
FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS
85
85
FRENTE A LA ZONA DEL EURO
FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS (NO EURO)
80
1997
80
1998
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1999
2000
2001
15
ÍNDICES DE COMPETITIVIDAD DE LA ECONOMÍA
ESPAÑOLA (con costes laborales unitarios)
Base 1999-I=100
110
Base 1999-I=100
ganancia de
competitividad
105
110
105
100
100
95
95
90
90
FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS
85
85
FRENTE A LA ZONA DEL EURO
FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS (NO EURO)
80
80
1997
1998
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1999
2000
2001
16
6. CENTRAL DE BALANCES DEL BANCO DE ESPAÑA
LA CBBE RECOPILA Y MANTIENE INFORMACIÓN ECONÓMICA Y
FINANCIERA SOBRE LAS EMPRESAS NO FINANCIERAS DE LA
ECONOMÍA ESPAÑOLA (colaboración voluntaria)



Central de Balances Anual: información amplia (elevado nivel de cobertura)
y de calidad
Central de Balances Trimestral: menor cobertura (peso empresas grandes),
pero desfase corto para análisis de coyuntura
Central de Balances + datos de Registros Mercantiles: menor calidad pero
cobertura muy elevada y mayor representación de empresas medianas y
pequeñas
ESTA INFORMACIÓN PERMITE


Analizar el comportamiento empresarial y los efectos de las medidas de
política económica sobre la financiación y resultados delas empresas
Realizar un análisis sectorial de contraste con el que se realiza a través de
otras fuentes de información (cuentas nacionales e indicadores)
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17
VALOR AÑADIDO BRUTO AL COSTE DE LOS FACTORES
(Tasas de variación)
12
%
%
CBA / CBT
12
CBT
9
9
TOTAL CBA
6
6
TOTAL CBT
3
3
0
0
1996
1997
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1998
1999
2000
2001
18
GASTOS FINANCIEROS
(Tasas de variación)
50
%
%
CBA / CBT
40
CBT
50
40
30
30
20
20
10
10
0
0
-10
-10
-20
-20
1996
1997
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1998
1999
2000
2001
19
RESULTADO ORDINARIO NETO
(Tasas de variación)
30
CBA / CBT
%
%
CBT
30
25
25
20
20
15
15
10
10
5
5
0
0
1996
1997
Banco de España - Servicio de Estudios
1998
1999
2000
2001
20
APALANCAMIENTO TOTAL Y PRIVADAS
(Ratios)
6
CBA / CBT
6
CBT
4
4
PRIVADAS
2
2
TOTAL
0
0
-2
-2
1996
1997
Banco de España - Servicio de Estudios
1998
1999
2000
2001
21
7. LAS CUENTAS FINANCIERAS DE LA ECONOMÍA
ESPAÑOLA
INFORMACIÓN TRIMESTRAL DE LAS OPERACIONES Y LOS
BALANCES FINANCIEROS DE LOS PRINCIPALES SECTORES
INSTITUCIONALES
MEJORAN NUESTRO CONOCIMIENTO DE:




LAS RELACIONES ENTRE LAS DECISIONES REALES Y FINANCIERAS EN
CADA SECTOR (EN CONJUNCIÓN CON LAS CUENTAS NO FINANCIERAS)
LAS CONDICIONES MONETARIAS Y FINANCIERAS DE LA ECONOMÍA
LOS DISTINTOS CANALES (MERCADOS DE CAPITALES, INTERMEDIARIOS
BANCARIOS, OTROS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS) A TRAVÉS DE LOS
CUALES DISCURREN LOS FLUJOS FINANCIEROS INTERSECTORIALES
LA SITUACIÓN PATRIMONIAL DE CADA SECTOR
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22
7a. AHORRO Y SITUACIÓN PATRIMONIAL
DE LOS HOGARES (E ISFL)
DETERIORO DEL AHORRO NETO DE LOS HOGARES ESPAÑOLES EN
LA SEGUNDA MITAD DE LOS 90 -MENOR AHORRO BRUTO Y MAYOR
INVERSIÓN EN VIVIENDA-, MÁS ACUSADO QUE EN EL RESTO DE LA
UEM (COMPARABLE A EEUU)
PESE A ELLO, EL NIVEL DE ENDEUDAMIENTO ALCANZADO ES
TODAVÍA INFERIOR AL DEL RESTO DE LA UEM (MÁS AÚN, AL DE
EEUU)
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23
AHORRO Y SITUACIÓN PATRIMONIAL
DE LOS HOGARES (E ISFL)
OPERACIONES FINANCIERAS NETAS
% del PIB
% del PIB
% del PIB
RATIO DE ENDEUDAMIENTO
DEUDA/PIB
% del PIB
6
6
75
75
5
5
70
70
4
4
65
65
3
3
60
60
2
2
55
55
1
1
50
50
0
0
45
45
-1
-1
40
40
-2
-2
35
35
-3
-3
30
30
-4
25
-4
1996
1997
1998
1999
2000
ESPAÑA
25
1996
UEM8 (a)
1997
1998
1999
2000
EEUU
(a) No incluye Luxemburgo, Irlanda, Portugal y Grecia.
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24
7b. LA INTERNACIONALIZACIÓN DE LOS FLUJOS
FINANCIEROS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
INCREMENTO, EN LA SEGUNDA MITAD DE LOS 90, DEL RECURSO
NETO DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA AL AHORRO GENERADO EN EL
EXTERIOR.
CRECIMIENTO MAYOR DEL RECURSO BRUTO AL AHORRO
EXTERIOR, PARA FINANCIAR UN DINÁMICO PROCESO DE INVERSIÓN
ESPAÑOLA EN EL RESTO DEL MUNDO.
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25
LA INTERNACIONALIZACIÓN DE LOS FLUJOS
FINANCIEROS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
OPERACIONES FINANCIERAS NETAS
8
% del PIB
FRENTE AL RESTO DEL MUNDO
OPERACIONES FINANCIERAS ACTIVAS
% del PIB
% del PIB
3
HOGARES E ISFL
14
FRENTE AL RESTO DEL MUNDO
% del PIB
30
12
25
SOCIEDADES NO FINANCIERAS
6
10
ADMINISTRACIONES PÚBLICAS
INSTITUCIONES DE CRÉDITO
INVERSORES INSTITUCIONALES
2
20
8
15
TOTAL (escala derecha)
6
4
10
4
1
5
2
2
0
0
1995
0
0
% del PIB
14
2000
OPERACIONES FINANCIERAS PASIVAS
FRENTE AL RESTO DEL MUNDO
12
-2
-1
% del PIB
30
25
10
20
8
-4
15
6
-2
10
4
-6
5
2
-8
-3
1995
2000
Banco de España - Servicio de Estudios
0
0
1995
2000
26
7c. FUERTE CRECIMIENTO DEL CRÉDITO AL SECTOR
PRIVADO RESIDENTE
IMPLICACIONES


PARA LA SITUACIÓN PATRIMONIAL DE HOGARES Y SOCIEDADES
PARA LA ESTABILIDAD DE PRECIOS
DISTRIBUCIÓN POR SECTORES INSTITUCIONALES: LIGERO
LIDERAZGO, AL INICIO, DE LOS HOGARES, Y MAYOR EQUILIBRIO
ENTRE HOGARES Y SOCIEDADES EN EL ÚLTIMO AÑO
DISTRIBUCIÓN POR FINALIDADES: DOMINIO DE LAS ACTIVIDADES
INMOBILIARIAS, EN SENTIDO AMPLIO (ADQUISICIÓN,
CONSTRUCCIÓN Y PROMOCIÓN DE VIVIENDAS)
PRIMEROS SÍNTOMAS DE MODERACIÓN EN EL AÑO EN CURSO
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27
CONTRIBUCIONES A LA TASA DE CRECIMIENTO DEL
CRÉDITO
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8a. LA BALANZA DE PAGOS: REPERCUSIONES DE LA
INTEGRACIÓN PARA LA CALIDAD DE LA INFORMACIÓN
PROBLEMAS DE MEDICIÓN

PÉRDIDA DE CALIDAD EN LA INFORMACIÓN SOBRE COMERCIO
EXTERIOR: SE INTENTA EVITAR QUE LA OBTENCIÓN DE INFORMACIÓN
SEA UN OBSTÁCULO A LA MAYOR FLUIDEZ COMERCIAL QUE SE
PERSIGUE CON LA DESAPARICIÓN DE LAS BARRERAS ADUANERAS

EXISTEN UNOS UMBRALES POR DEBAJO DE LOS CUALES NO ES
NECESARIO DECLARAR LAS TRANSACCIONES FRENTE AL EXTERIOR

PUEDEN EXISTIR DESFASES ENTRE EL MOVIMIENTO FÍSICO DE LOS
BIENES Y SU DECLARACIÓN Y REGISTROS ESTADÍSTICOS
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29
8b. LA BALANZA DE PAGOS DE UN PAÍS INTEGRADO EN
UNA UNIÓN MONETARIA
CUESTIÓN CONCEPTUAL: ¿TIENE SENTIDO SEGUIR
ANALIZÁNDOLA? Sí, pero con un enfoque distinto:

AHORA, EL DESEQUILIBRIO EXTERIOR NO VA A CONDUCIR A TENSIONES
CAMBIARIAS

EN ESTE SENTIDO, LOS PAÍSES SON AHORA COMO "REGIONES" DENTRO
DE LA ZONA DEL EURO

PIERDE RELEVANCIA EL CONCEPTO DE SOSTENIBILIDAD DE LA
BALANZA DE PAGOS NACIONAL

LA CAPACIDAD DE ENDEUDARSE EN EL EXTERIOR DE LOS AGENTES
ECONÓMICOS APENAS VIENE CONDICIONADA POR SU NACIONALIDAD

EL DESEQUILIBRIO EXTERIOR PUEDE SER MÁS UN SÍNTOMA DE OTROS
PROBLEMAS QUE UN PROBLEMA EN SÍ MISMO
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30
NECESIDAD DE FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA
ESPAÑOLA
% del PIB
% del PIB
4
4
3
3
2
2
1
1
0
0
-1
-1
-2
-2
1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
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31
8c. ¿A QUÉ TIPO DE PROBLEMAS APUNTA LA EXISTENCIA
DE UN DESEQUILIBRIO EXTERIOR?

PROBLEMAS DE COMPETITIVIDAD: QUE, ADEMÁS, NO SE
PUEDEN RESOLVER, COMO ANTES, MEDIANTE LA DEVALUACIÓN

SI NO EXISTE UN ALTO GRADO DE FLEXIBILIDAD EN LA
ECONOMÍA, ESTO VA A EXIGIR AJUSTES MÁS DUROS

PROBLEMAS DE ESTABILIDAD FINANCIERA: SI, POR EJEMPLO,
EL ENDEUDAMIENTO DE DETERMINADOS SECTORES ES
EXCESIVO Y LOS HACE PARTICULARMENTE VULNERABLES
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32