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Programa de Actualización Económica
MSc. Alberto Franco Mejía
Jueves 14 de Noviembre 2013
Contenido
 Actualidad de la Economía Internacional
o Estados Unidos
o Europa
o América Central y México
 Actualidad de la Economía Nacional
o Actividad económica, comercio exterior, finanzas públicas, tasas de interés, inflación y tipo de
cambio
 Actualidad del Sistema Financiero
o Riqueza, depósitos, crédito, premios e indicadores de desempeño del sector bancario
 Reflexiones finales
Economía Internacional
Estados Unidos de América
El ajuste fiscal en EE.UU. sigue frenando el crecimiento
Crecimiento del PIB por componentes
(%)
Porcentajes
Gasto del Gobierno
Exportaciones Netas
Inversión
Consumo
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
0.3
1.5
1.0
I
II
III
IV
2011
Fuente: Elaboración propia con datos del Bureau of Economic Analysis
I
II
III
2012
IV
I
II
2013
III
La confianza de los consumidores resintió
el impasse reciente sobre el techo de la deuda
n Unidos: Indicadores de Confiaz a
Estados
100
Reuters - U. Michigan
Conference Board
90
80
72.0
70
60
50
40
20
nov-10
dic-10
ene-11
feb-11
mar-11
abr-11
may-11
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
30
Fuente: Elaboración propia con datos del Bureau of Economic Analysis
Aun así, varios indicadores y proyecciones
apuntan a un mayor crecimiento en el 2014
Estados Unidos: Desempleo y Creación de Empleos
Nuevos Empleos
Tasa de Desempleo
350
10
300
8
250
204
200
150
6
4
Porcentajes
Miles de personas
7.3
100
2
0
Estados Unidos: Indice Producción
No Manufacturero
oct-13
ago-13
jun-13
abr-13
dic-12
oct-12
ago-12
jun-12
abr-12
feb-12
56.4
55.4
dic-11
Fuente: Elaboración propia con datos del Bureau of Economic Analysis
60
58
56
54
52
50
48
46
44
42
40
oct-11
Porcentajes
Manufacturero
feb-13
oct-13
ago-13
jun-13
abr-13
feb-13
dic-12
oct-12
ago-12
jun-12
abr-12
feb-12
dic-11
0
oct-11
50
Como el comportamiento de los mercados accionarios…
13-nov-13
Fuente: Elaboración propia con datos del BCCR
Y los indicadores adelantados de actividad económica
Fuente: Conference Board
De hecho que los mercados financieros anticipan
un pronto recorte de las compras de títulos por parte de la FED
Rendimiento Tesoro de EEUU a 10 años
5.0
4.5
Porcentajes
4.0
3.5
3.0
2.7
2.5
2.0
Fuente: Elaboración propia con datos del BCCR
13 Nov 2013
25 Abr 2013
8 Oct 2012
22 Mar 2012
4 Set 2011
17 Feb 2011
1 Ago 2010
14 Ene 2010
28 Jun 2009
11 Dic 2008
25 May 2008
1.0
7 Nov 2007
1.5
En el plano fiscal, el ajuste ha dado lugar a una significativa
mejoría en las cuentas del Gobierno Federal
400
4
200
2
0
0
-200
-2
-400
-4
-600
-6
-680
-800
-8
% del PIB
Billones
-1,000
-10
-1,200
-12
-1,400
-14
-16
-1,600
2000
2001
2002
2003
2004
Fuente: Elaboración propia con datos de la Oficina del Presupuesto
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Porcentaje del PIB
Billones de dólares
Estados Unidos: Resultado fiscal del Gobierno Federal
Europa
En la eurozona, la contracción de la
economía se detuvo
PIB real Zona Euro: Crecimiento
(intertrimestral)
0.8
Crecimiento (%)
Porcentajes
0.6
0.3
0.4
0.2
0.2
0.0
-0.2
-0.2
-0.4
-0.6
-0.8
I
II
III
2011
Fuente: Elaboración propia con datos de Eurostat
IV
I
II
III
2012
IV
I
II
2013
En el 2013, el escaso crecimiento
se concentra en el norte de Europa
Fuente: WEO FMI. Octubre 2013
Fuente: Elaboración propia con datos de Eurostat y Tradingeconomic
40
52
50
48
46
44
42
oct-13
-20
ago-13
jun-13
abr-13
feb-13
dic-12
oct-12
ago-12
jun-12
abr-12
feb-12
dic-11
oct-11
ago-11
jun-11
abr-11
feb-11
dic-10
oct-10
ago-10
jun-10
abr-10
-15
oct-13
ago-13
jun-13
abr-13
Manufacturero
feb-13
75
dic-12
80
oct-12
85
ago-12
95
jun-12
-40
abr-12
97.8
dic-09
-35
feb-10
105
oct-09
-30
feb-12
100
oct-13
ago-13
jun-13
abr-13
feb-13
dic-12
oct-12
ago-12
jun-12
abr-12
feb-12
dic-11
oct-11
ago-11
jun-11
abr-11
feb-11
dic-10
oct-10
ago-10
jun-10
abr-10
110
dic-11
dic-09
feb-10
Indicador de Sen miento Económico
oct-11
Porcentajes
70
oct-09
Indicadores y proyecciones auguran una leve mejoría en el 2014
Europa: n
Indice de Confiaz a del Consumidor
Indice Confianza
-5
0
-10
-14.5
-25
90
Zona Euro: Indice Producción
54
No Manufacturero
51.3
Como el comportamiento de los “spreads” soberanos
Zona Euro: Índices Bursá les
(Indice base 2005)
EURO STOXX 50
DAX
CAC 40
180
160
Índice
140
120
100
80
sep-13
jul-13
may-13
mar-13
ene-13
nov-12
sep-12
jul-12
may-12
mar-12
ene-12
nov-11
sep-11
jul-11
may-11
mar-11
ene-11
nov-10
40
sep-10
60
Bonos del Gobierno: Rendimiento del mercado secundario con
vencimiento cercano a 10 años
España
Italia
Alemania
Grecia
Portugal
Francia
30
Porcentajes
25
20
15
10
oct-13
sep-13
jul-13
ago-13
jun-13
abr-13
may-13
mar-13
feb-13
dic-12
ene-13
nov-12
oct-12
sep-12
ago-12
jul-12
jun-12
may-12
abr-12
feb-12
mar-12
dic-11
ene-12
Fuente: Elaboración propia con datos de Eurostat, Conference Board
nov-11
0
oct-11
5
La inflación regional ha tendido a la baja
y se encuentra por debajo de la meta del BCE
Zona Euro : Inflación
3.5
3.0
Zona Euro
Porcentajes
2.5
2.0
1.5
1.0
0.74
Fuente: Elaboración propia con datos de Eurostat
oct-13
ago-13
jun-13
abr-13
feb-13
dic-12
oct-12
ago-12
jun-12
abr-12
feb-12
dic-11
oct-11
ago-11
jun-11
abr-11
feb-11
dic-10
0.0
oct-10
0.5
13-nov-13
Lo cual lo ha motivado a recortar su tasa de
interés de referencia
Fuente: Elaboración propia con datos de Eurostat y Banco Central Costa Rica
América Central y México
La economía de América Central ha resentido el bajo
crecimiento en el mundo desarrollado
Centroamérica y Panamá: IMAE
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
Panamá
Centroamérica*
12
Porcentajes
10
8
6
4
Fuente: Elaboración propia con datos de SECMCA
* Centroamérica excluye Panamá
ago-13
jun-13
abr-13
feb-13
dic-12
oct-12
ago-12
jun-12
abr-12
feb-12
dic-11
oct-11
0
ago-11
2
En México, la desaceleración de la economía
ha sido particularmente sensible
PIB real México: Tasa Crecimiento Anual
(%)
8
6
Porcentajes
4
1.5
2
0
-2
-4
-6
-8
2008
2009
Fuente: Elaboración propia con datos de Tradingeconomics
2010
2011
2012
II trim
I trim
IV trim
III trim
II trim
I trim
IV trim
III trim
II trim
I trim
IV trim
III trim
II trim
I trim
IV trim
III trim
II trim
I trim
IV trim
III trim
II trim
I trim
-10
2013
Este año, la mayoría de los países de América Latina y
El Caribe crecerá entre 2% y 4%
Fuente: WEO FMI. Octubre 2013
La economía de Brasil pareciera haber tocado fondo
PIB real Brasil: Tasa Crecimiento Anual
(%)
10
8
Porcentajes
6
3.3
4
2
0
2008
2009
Fuente: Elaboración propia con datos de Tradingeconomic
2010
2011
2012
II trim
I trim
IV trim
III trim
II trim
I trim
IV trim
III trim
II trim
I trim
IV trim
III trim
II trim
I trim
IV trim
III trim
II trim
I trim
IV trim
III trim
I trim
-4
II trim
-2
2013
Entorno externo:
Resumen parcial y reflexiones adicionales
Resumen y algunas consideraciones adicionales
o Las más recientes revisiones del crecimiento mundial para el 2013 han
sido a la baja.
o Este año, la economía de EE.UU. crecerá más lentamente que en 2012. La
de Europa decrecerá por segundo año consecutivo.
o Las perspectivas para el 2014 son algo más positivas.
o En el 2014, el ajuste fiscal en EE.UU. será menos gravoso y, la economía
de Europa, crecería marginalmente. Una mejora en el entorno externo
permitiría repunte el crecimiento en el mundo en desarrollo mas no
fuertemente.
Economía Nacional
Economía Nacional:
Actividad Económica
En los meses más recientes, la Industria de Zonas Francas
ha impulsado la economía
IMAE: Var. Interanual
(tendencia ciclo, %)
10
IMAE
IMAE sin ZF
6
4.6
4
2.6
Fuente: Elaboración propia con datos del BCCR
jul-13
may-1
mar-13
ene-13
nov-12
sep-12
jul-12
may-1
mar-12
ene-12
nov-11
0
sep-11
2
sep-13
Porcentaje
8
Transporte y Comunicaciones también han mostrado
un repunte de su actividad
IMAE por sectores: Var. Interanual
Comercio (15.6%)
IMAE (100%)
Transporte (8.1%)
Hoteles (1.6%)
Porcentajes
8
6
4.6
4
0
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-1
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-1
jun-13
jul-13
ago-13
sep-13
2
Fuente: Elaboración propia con datos del BCCR
Por otro lado, la Construcción ha seguido desacelerandose,
y la Agricultura se mantiene en recesión
IMAE por sectores: Var. Interanual
Agricultura (13.4%)
IMAE (100%)
Electricidad y agua (3%)
Construcción (4%)
8
Porcentajes
6
4.6
4
2
2.1
0
0.3
-0.7
Fuente: Elaboración propia con datos del BCCR
sep-13
ago-13
jul-13
jun-13
may-13
abr-13
mar-13
feb-13
ene-13
dic-12
nov-12
oct-12
sep-12
ago-12
jul-12
jun-12
may-12
abr-12
mar-12
feb-12
ene-12
dic-11
nov-11
sep-11
-4
oct-11
-2
Economía Nacional:
Comercio Exterior
Las exportaciones de bienes han tendido a estabilizarse
A
setiembre las exportaciones
agrícolas han caído un 8%
(representa 21% del total).
 Las
exportaciones de productos del
sector eléctrico y de electrónica han
crecido un 6% y representan 28%
del total.
 Otros
sectores con mayores ventas:
industrias alimentaria y de equipos
médicos y de precisión (13% del total
cada una)
Fuente: Elaboración propia con datos del BCCR
50
Fuente: Elaboración propia con datos Index Mundi
Oct-13
Sep-13
Aug-13
Jul-13
Jun-13
May-13
Apr-13
Mar-13
Café Mild Arabicas
Feb-13
Jan-13
Dec-12
Nov-12
Oct-12
Sep-12
Aug-12
Jul-12
Jun-12
May-12
Apr-12
Mar-12
Feb-12
Jan-12
Dec-11
Nov-11
Oct-11
Dólares por quintal
El precio del Café ha disminuido fuertemente
Precios del Café
Café Robusta
300
250
200
150
130.1
100
90.1
Las exportaciones de servicios
continúan teniendo un buen desempeño
Exportaciones de Servicios Netas
Var Interanual (%)
Absolutos
60
50
40
30
20
II trim. 13
I trim. 13
IV trim. 12
III trim. 12
II trim. 12
10
I trim. 12
2,000
1,800
1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
Var Interanual (%)
IV trim. 11
Fuente: Elaboración propia con datos del BCCR
Exportaciones de Servicios Netas (excluye Viajes)
0
Porcentajes
Millones de dólares
II trim. 13
I trim. 13
IV trim. 12
III trim. 12
II trim. 12
I trim. 12
IV trim. 11
III trim. 11
II trim. 11
I trim. 11
IV trim. 10
III trim. 10
0
II trim. 10
200
III trim. 11
400
II trim. 11
600
I trim. 11
800
IV trim. 10
1,000
Porcentajes
Millones de dólares
1,200
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
III trim. 10
1,400
II trim. 10
Absolutos
El menor dinamismo de la demanda interna y externa continua
condicionando el desempeño de las importaciones
 A setiembre las
importaciones totales
crecen 3.3%
 Importaciones
de bienes de capital
(18 % del total) y combustibles (14%
del total) crecen 15.6% y 6.5%,
respectivamente
 Materias
primas (46 % del total) y
bienes de consumo (20% del total)
crecen menos que el total
 Sin
Zona Franca las importaciones
crecen 2.6%
Fuente: Elaboración propia con datos del BCCR
El precio del Petróleo ha reaccionado al acercamiento de Irán
hacia la comunidad internacional
Precios internacionales del barril de petróleo
130
125
WTI
Dólares por barril
120
Brent
115
110
109.2
105
105.4
100
95
90
Fuente: Elaboración propia con datos de EIA
oct-13
ago-13
jun-13
abr-13
feb-13
dic-12
oct-12
ago-12
jun-12
abr-12
feb-12
dic-11
80
oct-11
85
Economía Nacional:
Finanzas Públicas
El crecimiento del gasto público
continúa excediendo el de los ingresos
Ingreso total y gasto total: Var. Interanual
(Acumulado a octubre)
30
Porcentaje
25
Ingresos
23.6
23.8
Gastos
20.8
20
15.6
14.6
15
12.9
10
7.8
9.5
10.2 9.5
8.1
5
0
Prom 08-10 Prom 11-13
Gastos
20.0
10.3
Ingresos
10.6
8.7
-5
-7.5
-10
2008
2009
Fuente: Elaboración propia con datos de Ministerio de Hacienda
2010
2011
2012
2013
A octubre el déficit financiero
aumentó en 226 mil millones de colones
Déficit Primario y Financiero del Gobierno Central
(Acum. Octubre)
Miles de millones de colones
1,100 i
1,022
900
796
700
514
500
395
300
100
-100
2010
Défic t financiero
i
Fuente: Elaboración propia con datos del Ministerio de Hacienda
2011
2012
Défic t primario
2013
La merma en los depósitos del Gobierno en el BCCR
augura pronta nueva colocación de Eurobonos
Fuente: Elaboración propia con datos de Banco Central de Costa Rica
Economía Nacional:
Inflación, Tipo de Cambio y Tasas de Interés
En octubre, las rebajas en electricidad y combustibles
pesaron sobre la Inflación al Consumidor
Indice de Precios: Var. Interanual
IPC
ISI
7
5
4.1
4
3
Fuente: Elaboración propia con datos del BCCR
ago-13
jun-13
abr-13
feb-13
dic-12
oct-12
ago-12
jun-12
abr-12
feb-12
dic-11
oct-11
ago-11
jun-11
abr-11
feb-11
dic-10
oct-10
2
2.7
oct-13
Porcentajes
6
450
1 Ene
12 Feb
26 Mar
7 May
18 Jun
30 Jul
10 Set
22 Oct
3 Dic
14 Ene
25 Feb
8 Abr
20 May
1 Jul
12 Ago
23 Set
4 Nov
16 Dic
27 Ene
10 Mar
21 Abr
2 Jun
14 Jul
25 Ago
6 Oct
17 Nov
29 Dic
9 Feb
23 Mar
4 May
15 Jun
27 Jul
7 Set
19 Oct
Colones por dólar
El tipo de cambio continua mostrando gran estabilidad
MONEX: Tipo de Cambio Nominal
600
T. Cambio
2010
Fuente: Elaboración propia con datos del BCCR
Piso
550
500
2011
2012
2013
En octubre, la tasa de interés real aumentó
debido a la baja de la inflación
Tasa Básica Pasiva: Nominal y real
(cierre mes)
12
TBP
TBP real
8
6.6
6
4
2.4
Fuente: Elaboración propia con datos del BCCR
ago-13
jun-13
abr-13
feb-13
dic-12
oct-12
ago-12
jun-12
abr-12
feb-12
dic-11
oct-11
ago-11
jun-11
abr-11
feb-11
dic-10
0
oct-10
2
oct-13
Porcentajes
10
Indicadores del Sistema Financiero
La desdolarización de los depósitos bancarios
se tomó una pausa
Depósitos como % Riqueza Financiera
(porcentajes)
Dólares
Colones
50
Porcentajes
45
43.4
40
35
30
Fuente: Elaboración propia con datos del BCCR
oct-13
ago-13
jun-13
abr-13
feb-13
dic-12
oct-12
ago-12
jun-12
abr-12
feb-12
dic-11
oct-11
ago-11
jun-11
abr-11
feb-11
dic-10
oct-10
25
30.0
Los cambios en la composición de la riqueza financiera responden
en parte a la merma en el premio por invertir en colones
Premio por inver r en colones
Premio Interno
P Externo (Libor)
Dev. Esperada 6m anualizada
12
Porcentajes
10
8
6
4
4.0
2
2.0
1.0
0
Fuente: Elaboración propia con datos del BCCR
oct-13
ago-13
jun-13
abr-13
feb-13
dic-12
oct-12
ago-12
jun-12
abr-12
feb-12
dic-11
oct-11
ago-11
jun-11
abr-11
feb-11
dic-10
-4
oct-10
-2
En meses recientes, el crédito privado en colones
ha repuntado ligeramente
Crédito: Var. Interanual (%)
MN
ME
Total
25
20
Porcentajes
15
16.7
10
10.1
5
4.4
0
-5
Fuente: Elaboración propia con datos del BCCR
oct-13
ago-13
jun-13
abr-13
feb-13
dic-12
oct-12
ago-12
jun-12
abr-12
feb-12
dic-11
oct-11
ago-11
jun-11
abr-11
feb-11
dic-10
-15
oct-10
-10
Durante este año, el crédito para consumo
es el renglón que ha crecido a mayor ritmo
Crédito por act. económica: Var. Interanual
Total (100%)
Consumo (23%)
Vivienda (31%)
Agricultura (3%)
Industria (5%)
Comercio (15%)
30
25
Porcentajes
20
15
10
5
0
Fuente: Elaboración propia con datos del BCCR
ago-13
jun-13
abr-13
feb-13
dic-12
oct-12
ago-12
jun-12
abr-12
feb-12
dic-11
oct-11
ago-11
jun-11
abr-11
feb-11
dic-10
oct-10
-10
ago-10
-5
En ese renglón se incluye el crédito mediante tarjetas
Crédito de Consumo
Otros
Tarjetas de Crédito
Miles de millones de colones
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
sep-10
Tarjetas Crédito (% del total):
21%
Fuente: Elaboración propia con datos de SUGEF
sep-11
19%
sep-12
sep-13
20%
20%
Por monedas, en los bancos públicos se aceleró el crédito en
dólares. En los privados, el crédito en colones
B. Públicos Crédito: Var. Interanual (%)
MN
Total
ME$
35
30
26.4
Porcentajes
25
20
15
10
8.9
5
1.6
B. Privados Crédito: Var. Interanual (%)
oct-13
ago-13
jun-13
abr-13
feb-13
dic-12
oct-12
ago-12
jun-12
abr-12
feb-12
dic-11
oct-11
ago-11
jun-11
abr-11
feb-11
dic-10
-5
oct-10
0
MN
Total
ME$
25
21.7
20
Porcentajes
15
12.4
10
9.7
5
0
-5
oct-13
ago-13
jun-13
abr-13
feb-13
dic-12
oct-12
ago-12
jun-12
abr-12
feb-12
dic-11
oct-11
ago-11
jun-11
abr-11
feb-11
Fuente: Elaboración propia con datos del BCCR
dic-10
-15
oct-10
-10
El menor premio por endeudarse en dólares podría estar
pesando sobre la demanda de crédito en esa moneda
Premio por endeudarse en dólares
10
Porcentajes
8
Act. Prom
Act. Prom $
Dev. Esp.
6
Premio Interno
%
16.3
10.5
4.0
4
2
1.3
Fuente: Elaboración propia con datos del BCCR
Oct-13
Aug-13
Jun-13
Apr-13
Feb-13
Dec-12
Oct-12
Aug-12
Jun-12
Apr-12
Feb-12
Dec-11
Oct-11
Aug-11
Jun-11
Apr-11
Feb-11
Dec-10
-2
Oct-10
0
Las inversiones financieras de los bancos han crecido
más aceleradamente que el crédito
Fuente: Elaboración propia con datos de SUGEF
En los bancos públicos, los pasivos
con entidades del exterior se han duplicado
Fuente: Elaboración propia con datos de SUGEF
Las entidades han contenido los gastos administrativos
para proteger su rentabilidad…
Fuente: Elaboración propia con datos de SUGEF
… la cual ha disminuído sensiblemente en la banca pública
Fuente: Elaboración propia con datos de SUGEF
La morosidad se ha mantenido estable
Fuente: Elaboración propia con datos de SUGEF
Las menores utilidades han castigado
la suficiencia patrimonial en la banca pública
Fuente: Elaboración propia con datos de SUGEF
Síntesis y reflexiones finales
➔
Principales características escenario descrito:

Crecimiento algo mayor de los principales mercados


Tasas de interés externas con leve tendencia al alza


Aumento del crecimiento de exportaciones, aunque limitado
Riesgo para deudas a tasa ajustable
El “superciclo” de las materias primas pareciera haber concluido


Los riesgos por aumento de costos externos lucen limitados
El precio del petróleo esta sujeto a riesgos geopolíticos importantes y
difíciles de anticipar
Síntesis y reflexiones finales

Tipo de cambio nominal relativamente estable




Tipo de Cambio real no se recuperará por persistencia de diferencial de
inflación
Hacia finales del 2014 riesgo de devaluación podría tender a aumentar
Competitividad debe reforzarse mediante reformas estructurales
Riesgos 2014


1.
2.
3.
4.
Ausencia de acciones correctivas frente a creciente deterioro de las
finanzas públicas
Cambio rápido e inesperado en la dirección de los flujos de capitales
internacionales por :
Alza mayor a la esperada en tasas de interés en EEUU
Choques externos inesperados
Deterioro de la calidad de las políticas macro internas
Combinaciones de lo anterior
Programa de Actualización Económica
MSc. Alberto Franco Mejía
Jueves 14 de Noviembre 2013
Muchas Gracias