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Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Inflación
5. La Deflación


La deflación es un fenómeno opuesto a la inflación y se produce
cuando la masa de dinero en circulación es menor al valor de la
producción de bienes y servicios que se ofertan en una
economía.
En una primera fase aparecen excedentes de producción. Al no
existir dinero en cantidades suficientes para comprar la totalidad
de los bienes y servicios ofertados, las empresas acumularán
inventarios de productos terminados. En otras palabras, la oferta
superará la demanda y el resultado será una disminución en el
nivel general de precios.
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

En una segunda fase, las empresas procurarán reducir sus stocks,
disminuyendo sus niveles de producción. A medida que este
situación se va generalizando, aumenta la desocupación y el
gasto total de la sociedad disminuye, con lo cual también
decrece la masa de dinero en circulación. En cada período se
va acumulando un mayor número de desempleados y se va
erosionando la masa de dinero en circulación. Se crea un círculo
vicioso, que de no romperse con medidas concretas de política
fiscal y monetaria puede llegar a convertirse en un proceso que
se autoalimenta en forma indefinida, conocido como espiral
deflacionaria.
En la práctica, la deflación se caracteriza por:

demanda monetaria decreciente

reducción en la producción de bienes y servicios

reducción en la demanda de factores de producción

reducción en las rentas monetarias
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

Factores psicológicos contribuyen a acelerar el proceso. Una vez
que en la economía se impone y generaliza el pesimismo, los
empresarios optan por reducir los niveles de producción y los
consumidores o disminuir los gastos. Ante la expectativa de que
los precios bajen, la gente decide aplazar sus compras.
Frente a una situación de esta naturaleza, los gobiernos tienen la
obligación de intervenir con el objeto de estimular la demanda
agregada, por medio de la política fiscal (gasto público e
impuestos). Adicionalmente, el banco central debe instrurmentar
medidas para mantener bajas las tasas de interés, a fin de
estimular la inversión privada.
6. La Estanflación

Es la presencia simultánea en una economía de estancamiento
con inflación. Estos dos males se consideraron incompatibles en
el pasado. Este fenómeno se presentó en algunos países
desarrollados en los años setenta y se manifestó con aumento en
las tasas de desempleo, elevación de los precios y de los salarios
monetarios.
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

La estanflación es una combinación de dos patologías cuya
gravedad estriba en que los remedios que sirven para curar una,
tienen efectos secundarios que agravan la otra. Así, las medidas
que tradicionalmente se adoptan para facilitar el pleno empleo,
tienen efectos sobre la inflación y viceversa.
El dilema que plantea la estanflación es cuál de los dos males
debe atacarse en primer lugar:

Propuesta monetarista
• Se fundamenta en la necesidad de que las autoridades
tomen medidas para controlar el stock total de dinero,
como remedio para combatir la inflación, que es el paso
previo indispensable para enfrentar la estanflación. Esto se
conoce como la regla del crecimiento constante del
dinero, que consiste en que la oferta monetaria debe crecer
a una tasa constante que, sin alentar la inflación, permita un
crecimiento razonable de la oferta monetaria, a fin de
impedir riesgos recesivos. La consecuencia de no atacar la
inflación no es otra que el desempleo.
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• Luego, a los gobiernos no les queda otro camino que
adoptar estrictas medidas contra la inflación, por duras que
éstas sean.
• Las políticas por el lado de la oferta son las medidas
recomendadas por los monetaristas. Entre éstas, se pueden
citar las siguientes:
a) reducir o reestructurar la presión fiscal
b) flexibilizar los precios y los salarios
c) aliviar las presiones inflacionarias
d) limitar el crecimiento monetario
e) facilitar la movilidad y capacitación de la fuerza laboral
f ) eliminar las trabas y controles innecesarios en la
actividad económica
g) disminuir el tamaño del Estado
h) disminuir el intervencionismo estatal
i ) propiciar la disposición de los particulares a asumir sus
propios riesgos
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j ) evitar que el Estado asuma el costo de los fracasos de
los particulares
k ) fomentar la productividad, estimulando todo tipo de
innovaciones
l ) propiciar la aplicación de la economía de mercado
m) eliminar las medidas proteccionistas
n) eliminar o reducir los subsidios.
• Cada país debe escoger el menú y las prioridades en la
aplicación de estas medidas.

Propuesta del nuevo keynesianismo
• Utilizar la dirección de la demanda, procurando expandir
los gastos monetarios a una tasa moderadamente estable
capaz de propiciar la expansión deseada del nivel de
producción y de empleo, así como el uso de instituciones
que fijen los salarios con la finalidad de promover el empleo
de acuerdo con las necesidades de cada uno de los
sectores de la economía.
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• La intención de esta corriente de opinión es propiciar un
incremento del producto real, convenciendo al mismo
tiempo a la sociedad de que no es posible insistir en
exigencias que sobrepasen la oferta disponible.
7. Políticas Antinflacionarias

Los gobiernos deben cumplir con la función estabilizadora de la
economía, mediante la aplicación de medidas de tipo macroeconómico para evitar excesivas fluctuaciones de la economía y
procurando alcanzar el pleno empleo, combatir la inflación y
evitar caídas en la actividad productiva. Por ejemplo, pueden
controlar el gasto público, modificar los impuestos, controlar la
masa monetaria, etc. Algunas de estas medidas que se aplican
para lograr un objetivo determinado, suelen tener efectos
secundarios en otros sectores.
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
Políticas monetarias. Consisten en la aplicación de medidas que
tiendan a controlar el volumen de dinero y por este medio
estabilizar tanto la producción como los precios. Entre éstas se
cuentan:
 Modificación de la tasa de redescuento. Es el precio que
pagan los bancos comerciales al Banco Central por las operaciones relacionadas con ciertas clases de documentos
mercantiles, correspondientes a financiamientos otorgados
por dichos bancos a sus clientes. Cuando el Banco Central
desea restringir el crédito, aumenta las tasas de redescuento.
Por tanto, los bancos tienen que incrementar las tasas de
interés que cobran a sus clientes y viceversa.

Operaciones de mercado abierto. Cuando las autoridades
monetarias desean disminuir el volumen de circulante en la
economía, pueden vender diversos tipos de valores en el
mercado, retirando de la circulación el monto de su contrapartida en moneda. Cuando el objetivo es aumentarlos niveles
de circulante, las autoridades monetarias compran esos
valores en el mercado, inyectando así el monto de la correspondiente partida monetaria. Ejemplo: venta de Bonos Cero
Cupón y de Títulos de Estabilización Monetaria (TEM).
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

Modificación del encaje legal. Los bancos comerciales están
obligados por ley a mantener un determinado porcentaje de
los depósitos del público en forma de efectivo o depósitos en
el Banco Central. Cuando las autoridades monetarias desean
restringir los niveles de circulante, pueden exigir a los bancos
comerciales un aumento del encaje legal. Esta medida
disminuye la liquidez disponible para otorgar préstamos y
viceversa.

Operaciones de mesa de dinero. Con el objeto de drenar los
excedentes de liquidez, el Banco Central acepta depósitos de
los bancos comerciales a muy corto plazo y a intereses
atractivos.
Política fiscal. Consiste en hacer variar los montos del gasto
público de inversión o de consumo, con la finalidad de influir en
el la liquidez monetaria. De igual forma, por medio de aumentos
o disminuciones de los impuestos se puede lograr variaciones en
el ingreso disponible, canalizando su uso hacia la inversión o
hacia el consumo.
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

Política flexible de precios y salarios. Una mayor flexibilidad en
las políticas de precios y salarios puede contribuir de manera
importante a hacer más efectivas las políticas monetaria y fiscal.
Las cuatro parejas de políticas fiscales y monetarias. Consiste en
aplicar cuatro posibles combinaciones de una política fiscal
instrumentada por el gobierno, por una parte, y una política
monetaria, instrumentada por el Banco Central, por la otra.

Política fiscal restrictiva (PFR) con política monetaria expansionista (PME). En este caso, la cooperación de la política
monetaria consiste únicamente en seguirle la pista a las
variaciones monetarias provocadas por la política fiscal, pero
no actúa para contrarrestarlas.

Política fiscal restrictiva (PFR) con política monetaria restrictiva
(PMR). La política monetaria debe ser activa, pues si permanece neutral frente a una PFR, la tendencia de la tasa de
interés será a disminuir. La política monetaria puede ser
escalonada.
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
Política fiscal expansiva (PFE) con política monetaria expansionista (PME). En esta combinación se pueden presentar dos
casos:
• cuando la política monetaria juega un papel de simple
acompañante de la política fiscal. En este caso, se amplía
la oferta monetaria en un monto que impida la subida de
las tasas de interés.
• cuando la expansión monetaria debe ser activa, a fin de
disminuir la tasa de interés.

Política fiscal expansiva (PFE) con política monetaria restrictiva
(PMR). En esta combinación también se pueden distinguir dos
casos:
• cuando la política monetaria es neutra. En este caso, el
Banco Central renuncia a contrarrestar el aumento de la
tasa de interés que de por sí provoca la política fiscal
expansiva.
• cuando la política monetaria actúa para atenuar los
efectos expansionistas de la política fiscal.
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
¿Qué combinación se ha aplicado últimamente
Venezuela? Se ha aplicado la combinación PFE con PMR.
52
en
Comentarios:
• Se ha observado una evidente contradicción entre el
objetivo planteado por las autoridades de frenar las
presiones de la demanda, originadas en un crecimiento
excesivo de la liquidez y los incrementos que experimentan
los medios de pago por acción del gasto público. Es decir,
mientras el Banco Central se esfuerza por ejercer una
acción restrictiva sobre la liquidez monetaria, mediante la
absorción de excedentes, la acción fiscal permite un
crecimiento constante de la liquidez.
• Esta situación implica un costo para el BCV. La economía se
encuentra en un círculo vicioso, que plantea un recorte del
gasto público, debido a que la existencia de un déficit en
las cuentas fiscales es lo que origina presiones sobre la
economía.
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• Además, este déficit se cubre con emisiones de dinero
inorgánico. Ello da origen a una presión sobre los precios y
sobre el tipo de cambio, a la par que hace necesario
actuar en mayor medida sobre los excedentes de liquidez
con un costo mayor.
• Por otra parte, el recorte del gasto podría surtir efectos
inmediatos, pero con un costo social elevado, ya que
disminuye la inversión y aumenta el desempleo en el sector
público.
• La instrumentación de esta combinación ha generado un
efecto inflacionario.
• Las medidas monetarias del BCV han empeorado la
inflación al establecer tasas de interés artificialmente altas
con los bonos cero cupón, que encarecieron el financiamiento de la producción agrícola e industrial, reduciéndola
y por consiguiente, contrayendo la oferta de bienes y
presionando hacia arriba los costos unitarios.
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• La única solución objetiva y que el gobierno no se atreve a
tomar es reducir el gasto público real y estimular la
producción e inversión privada, reduciéndole la carga
financiera, para que el sector privado estimule la ocupación, las exportaciones y mejore su posición financiera
para lograr mejor competitividad.
• La política monetaria aplicada por el BCV ha demostrado
poca efectividad como instrumento de lucha antiinflacionaria.
• El objetivo ha sido incentivar el ahorro y desestimular el
consumo y la compra de divisas. Esta política sacrifica el
ritmo de la actividad económica. Por tanto, su aplicación
debe ser temporal; no es recomendable mantenerla largo
tiempo, porque es un estímulo a una economía rentista y
frena las iniciativas de producción.
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8. Comentarios Finales

En opinión de Emeterio Gómez*, en los últimos cuarenta años han
aparecido tres enfoques para enfrentar la inflación:

El primer enfoque la concibe como un problema ligado a la
productividad, a la posibilidad de aumentar la oferta para
compensar los excesos de la demanda. Para combatir la
inflación, es necesario desarrollar el aparato productivo.

Un segundo enfoque, de los años 70, hace hincapié en los
cambios estructurales y en las pugnas redistributivas. Esto significa que la inflación es causada por el desequilibrio entre
oferta y demanda agregadas, pero sobre todo, de las
diferencias entre el capital y el trabajo a la hora de repartirse
el producto, lo que es igual al enfrentamiento entre las
empresas para imponer tasas de ganancia muy altas y los
sindicatos que desean salarios nominales también muy altos.
*
Ver El Universal, (Caracas, 15 de mayo de 1998), p. 2-2.
55
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


El tercer enfoque, años 80, hace énfasis en la emisión
inorgánica de dinero.
Al citar a Milton Friedman, recuerda que la inflación es causada
por diversidad de factores, pero si cualquiera de ellos genera un
aumento de la existencia de moneda, producirá inflación.
En las dos últimas décadas, en el contexto de los programas de
ajuste de las economías latinoamericanas, se ha propuesto la
necesidad de hacer cambios estructurales y pactos sociales, que
frenen las luchas redistributivas, acompañados de políticas
monetarias restrictivas, que impidan la emisión de dinero
inorgánico, a fin de contener la inflación.
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9. La Inflación en Venezuela

Antecedentes

El financiamiento sostenido del nivel general de precios, que
es lo que se conoce como inflación, se puede hacer
mediante el incremento de dinero disponible y/o aumentando
la velocidad de circulación de ese dinero. Como la velocidad
de circulación del dinero no tiende a aumentar constantemente, a menos que se presente una situación inflacionaria, la
explicación de los aumentos de precios, debe buscarse en la
liquidez monetaria.

En términos generales, todos los episodios inflacionarios han
surgido de algún tipo de shock interno o externo, que ha dado
origen al déficit fiscal. Como este déficit se monetiza, aumenta
la liquidez monetaria y, por tato, la demanda agregada y se
produce inflación.
57
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
El caso venezolano

En Venezuela, el inicio del proceso inflacionario arrancó con
la aparición de un shock: la caída del ingreso petrolero y la
situación de la deuda externa.

Con un tipo de cambio flexible, se tiende a disminuir los
desequilibrios en la balanza de pagos, pero aumenta la
vulnerabilidad a la inflación. Las modificaciones de la tasa de
cambio inciden sobre los precios por la vía del aumento de
costos, de la demanda agregada y de las expectativas.

Por otra parte, la economía venezolana presenta rasgos
estructurales muy peculiares:
• su carácter petrolero
• su alta dependencia fiscal y cambiaria de las divisas
petroleras
• ser pequeña y muy abierta
• importancia de los insumos y de los bienes de capital
importados
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• la separación del sector petrolero del resto de la economía
• la fuerte presencia de elementos oligopólicos en el proceso
de formación de precios.

El esquema anexo señala el financiamiento de la economía
venezolana:
• (PDVSA) exporta petróleo al resto del mundo (1), el cual le
retribuye con $ (2).
• Estos son convertidos en bolívares a la tasa de cambio
vigente en el BCV (3). Con estos bolívares paga impuestos
al gobierno (4), quien los gasta fundamentalmente en la
economía interna (5).
• Esta última utiliza los bolívares para obtener $ en el BCV (6)
y con esos $ compra bienes y servicios en el resto del
mundo(7).
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60
El financiamiento de la economía venezolana
Bs.
PDVSA
GOBIERNO
(4)
Bs.
P
E
T
(1) R
O
L
E
O
$
$
(3)
BCV
(5)
Bs.
Bs.
(2)
RESTO DEL
MUNDO
$
$
(7)
BIENES Y SERVICIOS
(6)
ECONOMIA
INTERNA
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
Este circuito parece equilibrado. Sin embargo,
presencia algunos elementos inflacionarios:
61
hacen
• Los ingresos fiscales dependen en gran medida de las
exportaciones petroleras; por tanto, buena parte del gasto
público crea base monetaria. Es decir, el Fisco Nacional es
agente de la política monetaria y el BCV no tiene autonomía en la gerencia de ese componente exógeno del
dinero primario.
• Las reservas internacionales netas constituyen el componente más importante de la base monetaria.
• El gasto fiscal no financiado por impuestos internos es
netamente expansivo; es decir, es creador de demanda
agregada.
• En la medida que aumenta la tasa de cambio, se
producen más bolívares por cada $ que ingresa al país.
• En la discrepancia entre creación de demanda agregada y
creación de oferta agregada interna debe residir una
fuente de impulsos inflacionarios.
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• El crecimiento de los ingresos petroleros no conduce
siempre a un aumento similar de la oferta porque el sector
petrolero es un enclave económico, ya que genera poco
empleo directo, produce escasa difusión tecnológica y
sirve a mercados distintos a los del resto de la economía
interna.
• El ingreso petrolero puede no generar un incremento ni
siquiera del mismo monto de la oferta agregada de origen
externo. Esto es así mientras las reservas internacionales
muestren un nivel positivo, sin su correspondiente monto de
importaciones.
• La generación de expectativas inflacionarias.
• La generación exógena de demanda agregada que
beneficia al gobierno, le permite a éste gastar y por lo
tanto, crear presiones sobre los precios, antes de que haya
respuesta por parte de las exportaciones.
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• El crecimiento del gasto público tiene la característica de
que confiere al presupuesto nacional un carácter expansivo aún si está equilibrado, debido a la devaluación del
bolívar.
• Como la estructura productiva nacional se caracteriza por
la existencia de número relativamente limitado de oferentes, la persistencia de formas oligopólicas de organización
del mercado, supone que los incrementos de costos originados en los aumentos de la tasa de cambio se trasladan
en gran medida a los precios.
• Debido a que desde 1983 la economía venezolana ha
experimentado tasas de crecimiento de los precios de dos
dígitos, los cuales además han estado sobre el 30% durante
más de diez años, se han generado expectativas inflacionarias, por lo cual el componente inercial de la inflación
tiende a hacerse inevitable. Estas expectativas se fundamentan no sólo en la inflación ocurrida en el pasado, sino
también en la inflación esperada.
63
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
Resumen de las causas de la inflación

Hacia 1973 Venezuela perdió su tradicional estabilidad de
precios, como consecuencia del aumento del los precios del
petróleo y, por lo tanto, del ingreso de divisas al país.

Hasta 1983, sin embargo, la inflación tiende a permanecer en
el rango de un dígito, con la excepción de los períodos en los
cuales los precios se liberan, tras el mantenimiento de los
controles sobre los mismos.

En 1983, la modificación de la tasa de cambio, la caída de los
precios del petróleo y la aparición de los problemas de la
deuda externa, la inflación se elevó a dos dígitos. El proceso
de devaluaciones sucesivas inició el ciclo acumulativo
devaluación o depreciación e inflación moderada crónica.*
*
La depreciación de la moneda se refiere al descenso del precio de una moneda
con respecto a otra o a todas las demás. La develuación se limita a las
situaciones en las que un país fija oficialmente su tipo de cambio con respecto a
otra moneda o al oro y en las que el tipo o paridad fija se modifica elevando el
precio de la otra moneda o el oro.
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
Las devaluaciones sucesivas afectan los costos de producción
y los precios de los bienes terminados, los cuales agudizan las
peticiones de incrementos salariales para compensar el
deterioro del poder adquisitivo del ingreso real.

A esto se suma el aumento de los precios y tarifas de los
bienes y servicios públicos.

Este proceso acumulativo se financia con el incremento del
número de bolívares que se inyectan a la circulación por la
vía del gasto público.

Este aumento del circulante que agita la demanda agregada
proviene de la devaluación del bolívar desde 1983 hasta 1989.
De aquí en adelante influyen en este proceso la depreciación
y la devaluación.

El incremento de la demanda agregada crea presiones
inflacionarias que tienden a ser sostenidas.
65
Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Inflación

El aumento de la base monetaria hace que el circulante se
incremente varias veces a través del trabajo del multiplicador
monetario. Si la oferta monetaria no crece en la misma
proporción que la demanda de dinero, significa que dicho
aumento se dirige a la adquisición de bienes y servicios o al
compra de dólares. Es decir, se producirán incrementos en el
nivel general de precios y en la tasa de cambio.

Esquema del proceso
EL PROCESO INFLACIONARIO
Shock  devaluación (depreciación)  incremento de
costos  aumento de precios  alza de salarios 
incremento del gasto público nominal  crecimiento de
la basa monetaria  aumento de la oferta monetaria
66
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
El programa antiinflacionario. En virtud de que la inflación en
Venezuela tiene distintas aristas y se ha convertido en un
problema crónico, se debe atacar simultáneamente desde
distintos frentes:

Reforzamiento de los procesos de la economía de mercado.
• Esta afirmación se fundamenta en el hecho de que la
economía de mercado asigna mejor los recursos, ya que
tiende a responder a los problemas de qué, cómo y para
quién producir de manera más eficiente.
• Si esto es así, el crecimiento de la oferta agregada a un
ritmo que se acerque a su potencial, tiende más rápidamente a cerrar cualquier brecha que se haya creado con
respecto a la demanda agregada y por consiguiente a
restarle impulso al crecimiento de los precios.
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Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Inflación

En este sentido, las medidas que se recomiendan son:
• Reducir el tamaño del sector público.
• No entorpecer el proceso de liberalización del comercio.
• Afianzar la aplicación de la Ley Antimonopólica.
• Descentralizar con la idea de mejorar los servicios.
• Profundizar la desregulación del sector financiero a fin de
que se pueda financiar mejor y más económicamente al
aparato productivo.
• Profundizar y acelerar las reformas judicial, laboral y de
seguridad social, a fin de que incentiven la inversión.
• Avanzar en el proceso privatizador.
• Eliminación de los controles de precios.
• Enfatizar en la calidad de la educación y la modernización
de los precesos tecnológicos, a fin de incrementar la
productividad.
68
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
Decisión política
• Se refiere al saneamiento de las finanzas públicas y a
restarle importancia al crecimiento inducido por el gasto
público.
• Además, esta acción debe ser sostenida.
• Es fácil perder la estabilidad de precios y muy difícil
recobrarla. Esto último supone sacrificios para todos.
• Las políticas antiinflacionarias tomadas como prioridad
nacional dan resultado.

Política fiscal
• En Venezuela, las acciones fiscales antiinflacionarias son
particularmente difíciles, debido a que el esfuerzo de
recabar ingresos ha sido bajo y a la comunidad nacional
tampoco le ha costado demandar con fuerza gastos del
gobierno porque éstos no suponen contribuciones
impositivas.
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• En todos los casos de desinflaciones exitosas en el mundo,
ha habido una contracción fiscal de consideración para
hacer desaparecer el déficit fiscal monetizado.
• El déficit que no encuentra solución en la venta de activos
nacionales, se puede financiar de cuatro maneras:




Vendiendo instrumentos financieros en el país o en el
extranjero.
Usando las reservas internacionales.
Emitiendo dinero mediante la adquisición por parte del
BCV de los instrumentos de deuda del gobierno.
No pagando las obligaciones.
• La presencia del déficit fiscal dificulta la credibilidad en
cualquier estrategia inflacionaria.
• El saneamiento de las finanzas públicas debe incluir a todos
los niveles del gobierno.
70
Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Inflación
• La disciplina fiscal es una condición necesaria pero no
suficiente para resolver el problema inflacionario.

Política de ingresos (política heterodoxa)
• Se refiere a un programa temporal de control de precios y
salarios. La aplicación de este tipo de programa hace
ceder rápidamente la inflación.
• Trata de atacar las inercias que se producen como
consecuencia de las inflaciones crónicas.
• El proceso de inflación crónica se caracteriza porque los
mercados desarrollan sistemas sofisticados para convivir
con ella. A esto se agregan los problemas de expectativas:


La dinámica del mecanismo precios-salarios es tal, que
al convivir con la inflación, se hace más fácil posponer el
programa antiinflacionario.
Al posponerse, el ataque a la inflación se hace menos
creíble.
71
Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Inflación



Las aceleraciones de la inflación son más difíciles de
percibir.
Es más complicado enlazar el proceso inflacionario a sus
causas.
Los fracasos de planes de estabilización inducen a la
falta de confianza en nuevos planes.
• Las inercias son de dos tipos:


Las que se originan en las indexaciones hacia atrás. En
economías con baja o moderada inflación es difícil
encontrar argumentos sólidos para usar políticas de
ingreso. En economías con alta inflación, los controles de
precios tiene menos posibilidades de crear distorsiones.
Las que se generan en las expectativas por la falta de
credibilidad en los programas antiinflacionarios. Estas no
pueden atacarse con un control de precios y salarios de
corto plazo. Deberá tomarse en consideración el largo
plazo.
72
Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Inflación

Si se consideran ambos tipos de inercia, aún en
economías con baja inflación, hay ventajas en la
utilización de la política de ingresos:
– para cortar la inflación, el aumento de los salarios de
hoy debe ser inferior al de ayer. Esto tiende a lograrse
más eficazmente con un control;
– la depreciación de la tasa de cambio debe ser inferior
a la inflación pasada.
• El combate a la inflación requiere que se acabe el proceso
por medio del cual cada sector de la economía le da
acomodo a la inflación que proviene de cada otro sector.
• El caso en el cual los controles son definitivamente no
recomendables es el de la hiperinflación, ya que en él, el
proceso no genera inercia por ser explosivo y crear todo
tipo de expectativas.
73
Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Inflación

74
Políticas monetaria y cambiaria
• En Venezuela, la política monetaria está marcada por una
tendencia forzosamente contractiva, ya que el gasto
público es un creador importante de base monetaria.
• La asistencia crediticia debe activarse sólo para resolver
problemas de liquidez temporal o cuando se pueda presentar una situación de quiebra sistémica del sector financiero.
• La política de
restrictiva.
mercado
abierto
debe
ser
asimismo
• El uso de otros instrumentos, como la mesa de dinero, por el
hecho de ser caros, debe reservarse para situaciones
especiales, como cuando se desee aplicar una importante
restricción a los agregados monetarios.
Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Inflación
• La mezcla óptima entre tasas de interés y política cambiaria
se ha aplicado en Venezuela desde 1993. La tasa de interés
lleva una porción significativa del peso del ajuste, de
acuerdo a las fuerzas del mercado y buscando que se
constituya en un incentivo al ahorro interno, al equilibrio del
ahorro con la inversión, la compensación al riesgo país y un
freno
al
aumento
de
la
demanda
agregada.
Dejando en libertad a la tasa de interés, se puede
intervenir en el mercado cambiario. Hacer lo contrario,
puede provocar repercusiones en la tasa de cambio, con lo
cual se retroalimentaría la inflación. El aumento de la
inflación repercutiría sobre la tasa de interés hacia el alza.
• La intervención en el mercado cambiario puede hacerse
mediante minidevaluaciones, cambio libre o bandas
cambiarias.
75
Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Inflación
• Para doblegar el efecto del mercado cambiario sobre la
inflación sólo existen dos alternativas:


que el Fisco acumule un superávit de consideración
o que se disminuya la cantidad de bolívares que se
obtiene por cada dólar que entra al país por la vía del
mercado petrolero. Es decir, depreciar la moneda a un
ritmo menor al de la inflación neta esperada.*
• El usar la tasa de cambio como ancla tiende a disminuir la
inflación por tres vías:

*
impone disciplina en los precios de los bienes. Como la
economía se va dolarizando, los precios tienden a ser
fijados en dólares y convertidos a bolívares al multiplicar
los primeros por la tasa de cambio. Por lo tanto, si la tasa
de cambio se estabiliza, los precios internos tienden a
seguir la misma orientación;
La inflación neta se define como la diferencia entre la inflación interna menos la
inflación de los socios comerciales del país.
76
Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Inflación


reduce las expectativas inflacionarias porque es visible
como indicador;
disminuye la base monetaria, con lo cual decrece la
demanda agregada.
• La experiencia indica que los programas desinflacionarios
exitosos en economías con inflación moderada crónica,
como es el caso de Venezuela, se han basado en tasas de
cambio fijas o con tasas fluctuantes que van bajando
gradualmente su depreciación, que es la vía más segura.
• Es fundamental que la política fiscal sea rectrictiva.

Resumen y conclusiones
• Los programas de estabilización de precios son aquéllos
que has insistido en ser coherentes:


el gobierno se compromete a balancear su presupuesto;
el Banco Central debe fijar tasas de cambio más bajas,
que produzcan más bajas tasas de interés;
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Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Inflación

los empresarios y los dirigentes sindicales deben limitar el
crecimiento de sus precios y reivindicaciones salariales.
• La condición para alcanzar las metas señaladas es que la
oferta de divisas de la cual dispone el país permanezca
inalterada o que hasta aumente.
• La experiencia ha demostrado que los países que consiguen estabilizar sus principales variables macroeconómicas
se constituyen en polo de crecimiento y de atracción de la
inversión extranjera, además de que logran estabilizar la
tasa de cambio.
• Al gobierno, aunque la tasa de depreciación más baja le
produzca menos bolívares, también le conviene que se crea
menos inflación, ya que las recaudaciones de impuestos en
términos reales serán mayores.
• Si el programa de estabilización tiene éxito:

la política fiscal debe mantener una situación viable para
las finanzas públicas;
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Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Inflación


la política de ingresos puede disminuir en sus exigencias
y luego desaparecer;
la política cambiaria puede crear una banda de
flotación que no aleje el capital productivo, pero sí el
especulativo de corto plazo.
• Si las finanzas públicas no logran ajustarse y/o se produce
un shock debido, por ejemplo, a la caída de los precios del
petróleo o a una crisis bancaria, el Banco Central:
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
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pudiera verse imposibilitado de aplicar una política
como la descrita anteriormente;
pudiera verse obligado a no estabilizar la tasa de
cambio. Lo cual equivale a olvidarse de las metas inflacionarias y dedicarse a mantener las reservas internacionales y/o cuidar de que no ocurra una quiebra sistémica
del sector financiero;
debería dejar flotar el bolívar;
puede intervenir en el mercado cambiario en la oportunidad y dirección que crea conveniente.
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