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Colombia
Análisis económico y de mercados
Septiembre 2015
Análisis económico y
mercados
Factores determinantes en la evolución de la economía
colombiana
Factores de riesgo
Factores internos
Inflación en aumento y ralentización del crecimiento
Factores externos
Precio materias primas, en especial precios del petróleo
Desaceleración económica china
Subida de tipos en EEUU – impacto en flujos
2
Análisis económico y
mercados
Crecimiento sostenido de la economía
§ 
Se espera un crecimiento del 3,4% en el PIB de 2015: la desaceleración del consumo privado se verá compensada por una
mayor inversión pública. En 2016, la predicción del PIB es de un crecimiento del 3,7%: la esperada subida en el precio del
petróleo mejorará las exportaciones netas (+2,7%).
§ 
El reciente aumento de la inflación (4,6% interanual en Marzo) se prevé que se suavice hasta el 3,6% interanual en
diciembre, motivado por la esperada baja de precios de los alimentos y la desaceleración económica.
Balance comercial y crecimiento del PIB
15%
15
Crecimiento PIB (izqda.)
12,0%
Demanda interna
10%
Inflación y tipo de intervención
(incremento interanual)
14
Inflación
Demanda externa
10
5%
5
0%
10,0%
Tipos de referencia (dcha.)
12
10
8,0%
8
6,0%
6
0
-5%
4,0%
-10%
4
-5
2,0%
2
-10
0,0%
0
tasa interanual
-15%
05
06
07
08
Fuente: Afi, Datastream, Bloomberg
09
10
11
12
13
14
15
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
3
Análisis económico y
mercados
Crecimiento e inflación comparado: Colombia en un
posición relativamente favorable
Comparativa crecimiento económico vs
inflación (datos 2014)
Crecimiento económico
8%
India
China
7%
6%
Indonesia
Colombia
5%
4%
Polonia
3%
Turquía
México
2%
Sudáfrica
Perú
1%
Brasil
Rusia
0%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
Inflación
Fuente: Afi, Bloomberg
4
Análisis económico y
mercados
Exportaciones: no particularmente dependiente de China
Exportaciones a China
(% del total)
Exportaciones de Colombia
por destinos
(% del total)
25
20
Estados
Unidos;
35,32%
15
10
Otros;
80,04%
5
España;
4,90%
0
Chile
Perú
Brasil
Tailandia Colombia Indonesia Sudáfrica
Fuente: Afi, Macrobond, The Observatory of Economy Complexity
Rusia
México
China;
5,27%
Panamá;
4,59%
Países
Bajos; 4,85%
5
Análisis económico y
mercados
Alta exposición a shocks externos: materias primas
§  Uno de los factores de riesgo para la economía colombiana proviene de la volatilidad del precio de las materias primas, en particular
de la energía. Más del 50% de sus exportaciones se destinan a petróleo.
§  En la medida que nuestras previsiones son que el precio de las materias primas permanezcan en niveles bajos en el corto/medio
plazo, esta exposición podría suponer una vulnerabilidad
Exportaciones de MMPP
(% sobre el total)
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Exportaciones de Colombia por
productos
(% sobre el total)
Otros;
27,12%
Café; 3,30%
Energía;
64,19%
Oro; 5,39%
Petróleo
Metales
Alimentos
Fuente: Afi, Macrobond, The Observatory of Economy Complexity
6
Análisis económico y
mercados
Posición exterior: efecto de la salida de inversión y la caída
del precio de las materias primas
§ 
La caída del precio de las materias primas tendrá un impacto negativo sobre las exportaciones y, en menor medida, sobre las
importaciones. Por consiguiente, podemos esperar que el deterioro de la balanza comercial continúe el 2015.
§ 
Esto podrá tener un efecto sobre las reservas, que empezaron una senda descendente ya en 2012.
Saldo Comercial
(miles de millones de dólares)
Reservas de divisas
(millones de dólares)
1800
90.000
1600
40.000
1400
1200
-10.000
1000
800
-60.000
600
-110.000
400
200
-160.000
2011
Exportaciones
Fuente: Afi, Bloomberg, Datastream
2012
2013
2014
Importaciones
Saldo comercial
0
2012
2013
2014
7
Análisis económico y
mercados
Divisa: zona de máxima depreciación
Evolución COP /USD y barril de Brent
3300
COP/USD
3100
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
BRENT (eje derecha)
2900
2700
2500
2300
2100
1900
1700
j-15
a-15
e-15
o-14
j-14
a-14
e-14
o-13
j-13
a-13
e-13
o-12
j-12
a-12
e-12
1500
Evolución de las divisas latinoamericanas
Evolución de las divisas latinoamericanas
(base 100 = enero 1999)
(base 100 = enero 2013)
BRL/USD
MXN/USD
180
170
CLP/USD
PEN/USD
COP/USD
170
160
160
CLP/USD
PEN/USD
COP/USD
150
150
140
140
130
130
120
120
110
110
100
100
90
e-99
BRL/USD
MXN/USD
a-99
Fuente: Afi, Datastream
j-99
o-99
e-00
a-00
j-00
o-00
90
e-13 a-13 j-13 o-13 e-14 a-14 j-14 o-14 e-15 a-15 j-15
8
Análisis económico y
mercados
Colombia: la depreciación de la divisa acerca su valor a los
fundamentales de muy largo plazo
Peso Colombiano y PPA absoluta
Pesos Colombiano y PPA relativa
(Pesos por dólar)
(Pesos por dólar)
3500
180
3000
160
140
2500
120
2000
100
1500
80
1000
60
40
500
20
0
0
Colombian Peso
Fuente: Afi, Datastream
PPA
Colombian Peso
PPA
9
Análisis económico y
mercados
Divisa: Sobrerreacción frente a la evolución de los
fundamentales de medio plazo
§ 
Actual refleja la evolución del COP y la línea verde el valor esperado, según un modelo de fair value que utiliza como
determinantes el diferencial de tipos de interés, el precio de las materias primas y la aversión al riesgo global
§ 
Según estos fundamentales, el peso Colombiano estaría sobre-reaccionando y podría asistir a una reversión de la tendencia
próximamente.
Peso Colombiano y PPA absoluta
(Pesos por dólar)
3,200
2,800
2,400
800
2,000
400
1,600
0
-400
-800
01
02
03
04
05
06
Residual
Fuente: Afi, Datastream
08
09
Actual
10
11
13
14
15
Fitted
10
Análisis económico y
mercados
Divisa: Sin embargo, el análisis técnico apunta a que la
corrección no llegará en próximos días
§ 
La formación de un pennant apunta a que la depreciación del COP podría continuar en el corto plazo
§ 
Factores de riesgo, como la reunión de la Fed de la semana que viene podrán ser detonantes.
§ 
Los sólidos fundamentales a medio plazo justifican que Colombia se comporte bien relativo a los países de su entorno. Ello
debiera limitar la presión depreciadora del COP a medio plazo.
Peso Colombiano
(Pesos por dólar)
Peso Colombiano. Valor actual y previsiones
(Pesos por dólar)
Fuente: Afi, Bloomberg
Actual
dic-15
AFI
3038
3125
2900
dic-16
Consensus
FW
3038
3038
3000
3038
3050
3200
11
Análisis económico y
mercados
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