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12 de mayo de 2016
El peso rompió correlación con petróleo y Fed:
Monedas emergentes preocupadas por crecimiento global y peso
mexicano por política anti-TLC de Trump
El precio del petróleo alcanzó en la jornada del miércoles su máximo del año en 46 dpb para el WTI,
muy por encima de la cotización que tenía a fin del año pasado de 37 dpb. Por su parte, en el mismo
lapso las expectativas de alzas de tasas de la Fed han disminuido considerablemente, y en particular
el rendimiento del bono del Tesoro de 10 años de EUA cayó de 2.27% a 1.73%. Una menor
expectativa de alza de tasas de la Fed depreciaría al dólar estadounidense contra todas las monedas,
incluyendo al peso mexicano y la apreciación del peso se reforzaría con un precio del petróleo más
alto, situación que no ha sucedido. Además de considerar que la disminución del riesgo de otros
eventos globales como China, y Brexit entre otros fortalecerían la moneda también. Es decir, el tipo
de cambio en 18 pesos, más devaluado que a finales del año pasado cuando cerró en 17.20 no hace
sentido en esta lógica. En lo que va del año, el peso mexicano sigue al final de la tabla de
rendimientos de monedas emergentes (ver gráfica 1).
Lo que vamos a argumentar en esta nota, que a pesar del cambio en la percepción de riesgo de Pemex
y su implicación para el soberano (ver Pemex: el eslabón más débil de las últimas medidas adoptadas
por las autoridades financieras), hay otros factores recientes que pudieran estar explicando este
comportamiento. En particular, observamos que a partir de la última reunión de la Fed, el pasado 27
de abril, el mercado redujo nuevamente su expectativa de alza de tasas de la Fed (adicional a lo que
ya habían reducido en el año), y el dólar tuvo la reacción esperada de depreciarse contra las monedas
desarrolladas como el Yen y el Euro, pero no así contra las emergentes (ver gráfica 1). Este último
comportamiento contrasta con la apreciación de las monedas emergentes previo a esta última reunión
de política monetaria.
12 de mayo de 2016
Es decir, percibimos la posibilidad de un cambio en la correlación a partir de dicha reunión donde las
monedas emergentes comiencen a reaccionar en línea con los datos económicos. Así, si la economía
de Estados Unidos continúa con datos débiles, México por estar ligado a dicha economía sería
directamente la economía más afectada como vimos esta semana con la caída tan pronunciada en
exportaciones de autos. Anteriormente, datos económicos débiles disminuían las expectativas de alza
de tasas de la Fed, depreciaban al dólar contra todas las monedas bajo la expectativa de que dinero
barato acabaría en posiciones de riesgo también en mercados emergentes. Posiblemente un
sentimiento de agotamiento del mercado respecto a la efectividad de las políticas monetarias como
hemos mencionado en notas anteriores sea la responsable de este cambio de correlación, así como
que la Fed cambió su foco de atención de los riesgos globales a la economía interna la cual mostró
debilidad en el primer trimestre del año y en los últimos datos económicos a pesar de los bajos niveles
de las tasas de interés.
De igual manera, el peso mexicano estaría siendo afectado por la percepción de que una vez que
Donald Trump se consolida como candidato Republicano no es positivo para México. Trump ha sido
muy enfático contra los tratados de libre comercio y en particular contra México por el Tratado de
Libre Comercio de Norte América. Es evidente la importancia del comercio de México con esa
Nación así como la inversión extranjera que llega a nuestro país con el propósito de atacar dicho
mercado desde nuestras fronteras. En suma, en lo que va del año, el peso mexicano no ha logrado una
apreciación a diferencia de la mayoría de las monedas emergentes. Hemos destacado tanto factores
internos como externos como explicación, pero claramente el mercado nos está diciendo que algo no
anda bien.
12 de mayo de 2016
Gráfica 1. Retorno Spot Países Emergentes
∆ % Del 31-dic-15 al 26-abr-16
∆ % Del 26-abr-16 al 12-may-16
12.22% Real brasileño: 3.53
0.74%
Koruna checa: 23.76
Ringgit malayo: 3.93
0.69%
Peso argentino: 14.21
7.43%
Rand sudafricano: 14.40
0.69%
Lev búlgaro: 1.72
7.43%
Peso colombiano: 2,955.00
0.55%
Peso colombiano: 2,938.85
Peso chileno: 668.25
0.48%
Peso filipino: 46.61
9.30%
6.04%
5.40%
Forint húngaro: 275.55
0.18%
Rublo ruso: 65.32
5.21%
Leu rumano: 3.96
0.09%
Leu rumano: 3.95
4.95%
Dólar de Singapur: 1.35
-0.05%
Dólar de Hong Kong: 7.76
4.41%
Rupiah indonesia: 13,205.00
-0.13%
Zloty polaco: 3.88
4.00%
Nuevo sol peruano: 3.28
-0.15%
Rupia india: 66.63
3.99%
Lev búlgaro: 1.73
3.94%
Koruna checa: 23.93
-0.56%
Dólar taiwanés: 32.53
Lira turca: 2.82
-0.57%
Baht tailandés: 35.34
3.38%
-9.61%
1.52% Real brasileño: 3.48
Rublo ruso: 65.43
10.83%
-0.36%
Yuan chino: 6.52
2.53%
Baht tailandés: 35.14
-0.71%
Rupiah indonesia: 13,299.00
2.09%
Won surcoreano: 1,151.01
-0.75%
Forint húngaro: 277.64
1.60%
Dólar taiwanés: 32.35
1.29%
Zloty polaco: 3.87
-1.48%
Nuevo sol peruano: 3.33
0.15%
Peso filipino: 46.83
-1.57%
Dólar de Singapur: 1.37
0.00%
Yuan chino: 6.49
-2.39%
Ringgit malayo: 4.03
-0.06%
Dólar de Hong Kong: 7.76
-2.43%
Peso chileno: 684.89
-0.56%
Rupia india: 66.52
-3.54%
Peso mexicano: 18.01
-0.94%
Peso mexicano: 17.37
-4.41%
Rand sudafricano: 15.06
Peso argentino: 14.31
-4.59%
Lira turca: 2.96
-0.99%
Won surcoreano: 1,162.53
∆ % Acum. 2016
13.92%
11.03%
8.02%
6.69%
5.30%
Real brasileño: 3.48
Rublo ruso: 65.32
Peso colombiano: 2,938.85
Ringgit malayo: 4.03
Leu rumano: 3.95
4.70%
Koruna checa: 23.76
4.70%
Lev búlgaro: 1.72
4.61%
Forint húngaro: 277.64
3.68%
Rupiah indonesia: 13,299.00
3.46%
Peso chileno: 684.89
3.31%
Dólar de Singapur: 1.37
2.70%
Rand sudafricano: 15.06
2.45%
Nuevo sol peruano: 3.33
1.95%
Baht tailandés: 35.34
1.15%
Zloty polaco: 3.88
1.08%
Won surcoreano: 1,162.53
1.03%
Dólar taiwanés: 32.53
0.63%
Peso filipino: 46.61
-0.11%
Dólar de Hong Kong: 7.76
-0.35%
Yuan chino: 6.52
-0.71%
Rupia india: 66.63
-1.37%
-4.45%
-8.98%
Lira turca: 2.96
Peso mexicano: 18.01
Peso argentino: 14.21
*Elaboración propia con datos de Bloomberg
Guillermo J Aboumrad
12 de mayo de 2016
Dirección de Estrategias de Mercado
Dr. Guillermo J. Aboumrad
Director
gaboumrad@finamex.com.mx
+ 52 (55) 5209 2056
Margarita Chamorro Cámara
Subdirectora
mchamorro@finamex.com.mx
+ 52 (55) 5209 2151
Alfonso García Silva
Analista Cuantitativo
agarcia@finamex.com.mx
+ 52 (55) 5209 2143
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