Download El efecto mariposa de China

Boletín de Mercado no 46, 27 de Agosto de 2015 El efecto mariposa de China Los mercados globales han estado perturbados por una coincidencia de factores parcialmente interrelacionados, los cuales en su conjunto tienen el poder de crear gran incertidumbre en las semanas que siguen. El cambio en el mecanismo de tipo de cambio en China ha incitado a los comentaristas del mercado a sugerir que China ha desembarcado en un camino de devaluación competitiva. Más debilitados de los esperado, los datos económicos de China, siguiendo la caída brusca del mercado de acciones en las últimas semanas, han encendido aún más los temores de una desaceleración pronunciada. No hay país con superávit en su cuenta actual, del que pueda decirse que tiene un tipo de cambio sobrevalorado No creemos que las modificaciones en el mecanismo de tipo de cambio en China presagie un ciclo de devaluación competitiva. China ha simplemente cambiado los procesos de intervención para permitir un mayor rol del mercado en la determinación del tipo de cambio. Esto es importante pero sólo uno de los pasos a seguir hacia los objetivos que las autoridades ya han declarado desde hace algún tiempo: a saber, mayor flexibilidad en el tipo de cambio. En este escenario, para que el tipo de cambio se deprecie significativamente, es necesario para comenzar, una evidencia de que la moneda está sobrevalorada. No hay país con superávit en su cuenta actual, del que pueda decirse que tiene un tipo de cambio sobrevalorado. Vemos el actual estado de agitación […] mayoritariamente como una reacción exagerada a los acontecimientos en China La ( poco significativa) depreciación del RMB contra el dólar tiene que mirarse en el contexto de su apreciación, junto con el dólar, de cerca del 15% en términos ponderados de comercialización. El momento del cambio de política, justo después de la caída del mercado de acciones, puede haber parecido a algunos como un intento para estimular la economía. La realidad es que el cambio no es probable que tenga un impacto significativo en las exportaciones. La explicación más previsible es que el banco central está adelantándose a un riesgo de mayor apreciación junto con el dólar, una vez que la Fed aumente las tasas de interés. Mientras confiamos en que China no está usando su tipo de cambio con intenciones competitivas, estamos menos seguros en relación a la robustez de su perspectiva macroeconómica. Varias funciones de datos apuntan todos hacia una desaceleración en producción mayor de la que los mercados han estado anticipando. Activo Perspectiva Existen ciertas inquietudes válidas en relación a la economía de China. Se incluyen entre éstas, el alto apalancamiento de muchas empresas propiedad del estado y gobiernos locales, el auge y la caída del mercado de acciones, el riesgo moral de una escasa experiencia con incumplimientos, la sobrecapacidad en muchas industrias, y la torcida naturaleza que impulsa la inversión del crecimiento económico. Mientras todas estas preocupaciones son legítimas, ninguna de ellas es una novedad. Lo que mejor explica el ritmo de la desaceleración en la actividad económica, desde nuestro punto de vista, es el crecimiento anémico en el suministro de dinero. Puesto de manera simple, China ha estado tratando de maquinar una desaceleración en crecimiento a través de una política monetaria demasiado restringida, y en la que las tasas reales de préstamos bancarios son altas ( alrededor del 8%). Pero este hecho también ilustra que las autoridades tienen amplias municiones para respaldar de ser necesario, suavizando la política monetaria, como lo han hecho el 25 de Agosto al reducir las tasas de interés y los requerimientos de reservas. Las tendencias macroeconómicas subyacentes en las economías desarrolladas son robustas, aún cuando no sean espectaculares En resumen, vemos el actual estado de agitación, impulsado en parte por algunos problemas legítimos en relación a la perspectiva mundial, mayoritariamente como una reacción exagerada a los acontecimientos en China. Las tendencias macroeconómicas subyacentes en las economías desarrolladas son robustas, aún cuando no sean espectaculares. China puede que sea un impulsor importante de los precios de muchas materias primas, pero la demanda doméstica china no es un conductor clave del crecimiento de las exportaciones de las economías avanzadas. La caída de los precios de las mercancías puede de hecho tener repercusiones positivas para los consumidores en Estados Unidos, Europa y Japón. Bajo este escenario, vemos pocas razones para alterar nuestra perspectiva o estrategia de inversión. Mantenemos una preferencia por aciones en vez de bonos, los cuales siguen sobrevalorados por la mayoría de los indicadores. Dentro de las acciones, en los últimos meses, hemos estado preparándonos para una mayor volatilidad reduciendo la exposición a sólo fondos de largo plazo e incrementando la colocación hacia estrategias mejores situadas para tomar ventaja del ambiente actual. Dr. Oussama Himani Convicción Valoración Activo Perspectiva Justa Bonos Corporativos Convicción Valoración Alta Renta Variable USA Moderada Moderada Renta Variable Europa Alta Barata Bonos de Alto Rendimiento Moderada Justa Renta Variable Japón Moderada Justa Materias Primas Baja Justa Renta variable ME Baja Justa Euro/ US dólar Moderada Justa Bonos Soveranos DM Moderada Alta Franco Suizo/ US dólar Moderada Alta Moderada Justa Real Brasilero/ US dólar Baja Barata Bonos Soveranos ME La elaboración de este documento así como las opiniones expresadas en él son de Parkview S.A. a partir de la fecha de su escritura y están sujetas a cambios. Se ha preparado únicamente con fines informativos y para uso del destinatario. No constituye una oferta o invitación de o en nombre de Parkview S.A. a ninguna persona a comprar o vender ningún activo. Ninguna disposición contenida en este m aterial constituye asesoría de inversión, asesoría legal, contable o fiscal, o una declaración de que cualquier inversión o estrategia es adecuada o apropiada a sus circunstancias individuales ni constituye una recomendación personal. El precio y el valor de las inversiones m encionadas y cualesquiera ingresos que puedan acumularse pueden fluctuar, y pueden aumentar o caer. Cualquier referencia al desempeño pasado no es una guía para el futuro La información y los análisis contenidos en esta publicación han sido compilados y obtenidos a partir de fuentes que se consideran fiables, pero Parkview S.A. no representa su exactitud o integridad y no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida derivada de su uso.