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4°SEMINARIO LATINOAMERICANO DE SEGUROS Y REASEGUROS
Desafíos y Oportunidades
de la Actividad Aseguradora Internacional
Más allá de la crisis
Patrick M. Liedtke
Secretario General y Director Ejecutivo
The Geneva Association
www.genevaassociation.org
The Geneva Association
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The International Association for the
Study of Insurance Economics
Existe desde 1973 con sede en Ginebra
Formada por no más de 80 CEOs de las aseguradoras y
reaseguradoras más importantes del mundo
Centro de expertos para la industria aseguradora
Investiga la creciente importancia de la actividades mundiales del
seguro en todos los sectores de la economía.
Copyright© 2009 The Geneva Association
The Geneva Association
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Identifica tendencias fundamentales y cuestiones estratégicas
pertenecientes o vinculadas con el seguro.
Desarrolla y alienta iniciativas concerientes a la evolución – en
términos económicos y culturales – del seguro, la gestión de riesgos
y la noción de la incertidumbre en la economía moderna.
Organiza, co-organiza y patrocina conferencias, seminarios y
presentaciones.
Publica distintos boletines, The Geneva Papers y libros e informes
especiales
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¿Qué está ocurriendo?
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Raíces de la Crisis
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Peor crisis financiera desde la Gran Depresión en EE.UU.
Combinación compleja de fallas de políticas de mercado y públicas
Amplia lista de factores contribuyentes
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Incentivos cortoplacistas
Fomento de excesos en la aceptación de riesgos
Uso de modelos de negocios financieros basados en niveles extraordinarios de apalancamiento
Apoyo de inversores que buscaban rentabilidad en un clima de bajas tasas de interés
Mecanismos de control débiles y faltos de coordinación.
Reguladores y supervisores subestimaron los riesgos de liquidez
Innovaciones financieras sin guías en materia de derivados
Tolerancia de los supervisores ante un aumento agresivo de operaciones fuera de los estados contables
Sistemas contables deficientes
Política monetaria relajada en EE.UU.
Ignorancia del fenómeno de inflación de activos
Medidas con apoyo gubernamental parapromover la compra de viviendas
Rivalidad de financiación entre entidades públicas y privadas
Caída sostenida del precio del petróleo que impulsó el crecimiento urbano descontrolado y contribuyó a una
excesiva expansión de hipotecas, etc.
=> Trastornos que no pudieron anticipar ni aún modelos de riesgos y escenarios
de tensión más avanzados.
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Los mercados de valores sufren…
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...y las economías reales se contraen
Producción Mundial
Economías Avanzadas
EE.UU.
Zona Euro
Alemania
Francia
Italia
España
Japón
Reino Unido
Canadá
Otras economías
avanzadas
Nuevas economías
asiáticas
industrializadas
Economías emergentes
y en desarrollo
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Problemas Graves!
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2006
5.1
2007
5
2008
3.7
(2009)
2.2
2009
0.5
3
2.6
1.4
-0.3
-2.0
2.8
2.8
3
2.2
1.8
3.9
2.4
2.8
3.1
4.5
2
2.6
2.5
2.2
1.5
3.7
2.1
3
2.7
4.7
1.4
1.2
1.7
0.8
-0.2
1.4
0.5
0.8
0.6
2.9
-0.7
-0.5
-0.8
-0.5
-0.6
-0.7
-0.2
-1.3
0.3
1.5
-1.6
-2.0
-2.5
-1.9
-2.1
-1.7
-2.6
-2.8
-1.2
-2.4
5.6
5.6
3.9
2.1
-3.9
7.9
8
6.6
5.1
3.3
Colapso de Mercados
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Habían explotado los derivados...
Outstanding notional
amounts of derivatives
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Source: BIS.
...y también el apalancamiento en grandes bancos de Estados Unidos
(Mayo/Junio 08)
Leverage ratios
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Merrill
Lynch
Morgan
Stanley
Goldman
Sachs
Lehman
Brothers
Fannie
Mae
Citibank JP Morgan
Wells
Fargo
Wachovia
Bank of
America
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Oct/Nov `08 casi mató al sistema financiero:
Tasas trimestrales interbancarias se multiplicaron...
(d) Fannie Mae and Freddie Mac
taken into conservatorship.
(e) Lehman Brothers Holdings files for
Chapter 11 bankruptcy protection.
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Spread of three-month
Libor to three-month
overnight indexed
swap rates
Sources: Bloomberg and Bank of England calculations.
...y la desconfianza era la regla
Sovereign and
corporate bond
spreads
1998-2008
(in basis points)
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Liquidez, una grave preocupación…
Bank of England's
liquidity index
based on nine
different measures
Source: Bank of England
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...y explotaron los CDS a 5 años para seguros...
AIG
AXA
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...y explotaron los CDS a 5 años para Seguros...
Allianz
ZFS
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... Con serias pérdidas en lapsos muy breves en algunos
activos financieros contabilizados a valores de mercado
Outstanding
amounts
738.8
United States (US$ billions)
Home equity loan asset-backed securities (ABS)757
Home equity loan ABS collateralised debt
obligations (CDOs)
421
Commercial mortgage-backed securities
700
Collateralised loan obligations
340
Investment-grade corporate bonds
3,308
High-yield corporate bonds
692
Euro area (€ billions)
387
34
103
5,324
175
Source: Bank of England
¡Auxilio! ¡Nos hundimos!
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Losses: Oct.
2008 Report
1,577.3
255.0
309.9
236.0
79.8
12.2
79.7
76.0
277.0
97.2
46.2
600.1
246.8
344.1
Residential mortgage-backed securities
Commercial mortgage-backed securities
Collateralised loan obligations
Investment-grade corporate bonds
High-yield corporate bonds
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Losses: Apr.
2008 Report
784.6
21.5
2.8
6.8
283.8
29.1
38.9
4.1
22.8
642.9
75.9
Como reacción al impacto en la economía real...
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...Los gobiernos gastan más de la cuenta:
Pero... ¿Hasta dónde pueden llegar?
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Hoy: Aunque siguen siendo preocupantemente elevados, los
spreads de riesgo se estabilizan.
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En todas partes
...en Europa...
...pero especialmente en EEUU
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Ahora tenemos una economía financiera centralizada...
Deposits at
central banks
in bn US$
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... con escasos fuentes de crédito para el sector privado
Credit growth
in bn US$ (left)
and bn € (right)
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Escenario V : Ilusiones ...
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¿Está tan mal?
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Crisis de crédito impacta en el seguro mundial
4 diferentes clases de impacto:
1. El impacto directo de los primeros efectos relacionados con pérdidas
crediticias en hipotecas de mala calidad;
2. Impacto en las instituciones financieras con exposiciones específicas
como CDS, operaciones bancarias y garantías financieras.
3. Impacto general del derretimiento de activos que se aceleró
dramáticamente en Septiembre / Octubre 2008
4. Las consecuencias de la depresión económica en desarrollo
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Crisis de crédito impacta en el seguro mundial
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La mayoría de los aseguradores salieron mayormente ilesos de los primeros
efectos de la crisis de las hipotecas de mala calidad.
– No es un logro menor pues los aseguradores son operadores importantes en
los mercados financieros.
– En 2006, la industria aseguradora administraba activos por USD 18,5 millones;
equiv. 11% de los activos financieros mundiales.
A pesar de su estrecha integración con los mercados financieros, el impacto de la
crisis en la industria aseguradora mundial fue comparativamente menor, en parte
por la amplia diversificación de las carteras de inversión de los aseguradores:
Por el lado de productos, los aseguradores están expuestos como proveedores
de seguros de responsabilidad de directores y funcionarios (D&O) y de errores y
omisiones (E&O):
– Es difícil evaluar los reclamos surgidos de acciones judiciales. Las
estimaciones para el perìodo anterior a Septiembre ubican los
reclamos en menos de U$S 10.000 millones.
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Crisis de crédito impacta en el seguro mundial
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Una segunda categoría de impacto, especialmente en instituciones financieras
cuyo negocio central de seguros se complementaba con otros servicios
financieros:
– Los dos casos más conocidos son AIG y Fortis
– Las pérdidas informadas se dieron en productos financieros (principalmente
swaps de incumplimiento de créditos y otras formas de garantías financieras)
y actividades bancarias.
La tercera forma de impacto, es decir pérdidas financieras realizadas y no
realizadas, no puede medirse por el momento:
– El seguro va a sufrir, más en vida que en no-vida
– pero menos que en el pasado en valores mobiliarios por la reducción de
relaciones de capital en años recientes
– Sin embargo, las pérdidas sobre títulos gubernamentales y papeles
comerciales están afectando directamente las carteras
La depresión que se está desarrollando:
– Frustrará las perspectivas de crecimiento durante varios trimestres y
– conduce a estrategias de negocios impulsado por costos
– la aceptación de riesgo se adapta a nuevas realidades económicas
– No obstante: el seguro sigue bien posicionado como una industria
defensiva
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El futuro del modelo de negocios de la industria aseguradora
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La crisis crediticia no ha puesto en duda el modelo básico de negocios
del sector (contrariamente a lo ocurrido con el sector bancario)
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El sistema de aceptación y de manejo de riesgos del seguro funciona
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No hay falta de cobertura para seguros de vida y no-vida
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Abunda la capacidad aun cuando los precios comenzaron a endurecerse
en determinados ramos.
Los clientes seguirán necesitando y comprando seguros
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De modo que nosotros no seguimos este camino …
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…y aqui vienen las buenas noticias
La crisis financiera terminará y …
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Habrá una necesidad sin precedentes de soluciones de seguros y gestión de
riesgos
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Mayor demanda de clientes para ambos: soluciones cotidianas y complejas
n
Mayores conocimientos financieros y, por ello, una comprensión básica de las
necesidades financieras
n
Creciente comprensión de la necesidad y utilidad de la gestión de riesgos
n
Nuevos enfoques a las soluciones de seguros explotan nuevos mercados
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La creciente riqueza crea mayor demanda de protección para los patrimonios
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El alejamiento de los riesgos de lo público a lo privado y los problemas
de las instituciones financieras abren más mercados para el seguro
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Los problemas de asegurabilidad de riesgos grandes y/o sistémicos
como las catástrofes naturales o el terrorismo requieren soluciones
en tramos múltiples
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Qué debe hacerse:
Estabilidad Financiera y Seguro
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n
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Restaurar la estabilidad y la confianza del consumidor sigue siendo el
tema más crítico a abordar.
Es necesario alcanzar una coordinación transnacional aplicando a todas
las instituciones un marco económico basado en riesgo
Los gobiernos deben ser plenamente conscientes del impacto mayor de
sus intervenciones en el mercado, las que deberían ser excepciones
absolutas.
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Qué debe hacerse:
Supervisión y Regulación
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Deben tomarse en cuenta las diferencias entre el seguro y otros proveedores de
servicios financieros en lo que hace al marco de supervisión y la regulación
financiera
La futura arquitectura de supervisión debe tener metas equilibradas y construirse
sobre bases sólidas de regulación nacional.
Para el sector asegurador, uno de los principales obstáculos para la
convergencia internacional de la regulación es la fragmentación de la supervisión
internacional. Este tema debe abordarse en foros nacionales e internacionales.
La reforma regulatoria debe ser concentrada, medida y meditada, evitando
actitudes pro-cíclicas. Los requisitos excesivos de capital son tan peligrosos e
ineficientes como la insuficiencia de tales requisitos.
Es esencial un diálogo estrecho y continuo entre gobiernos, reguladores y
el sector asegurador a medida que se desarrollen las propuestas de
reforma regulatoria.
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Qué debe hacerse:
Temas de comercio y servicios internacionales
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Debe resistirse la tentación por un mayor proteccionismo. Las reacciones
nacionales que traten de entorpecer los flujos internacionales de capitales o
impedir que las actividades extranjeras se realicen en forma eficiente y equitativa
reducirán los beneficios que la cooperación económica internacional trajo al
mundo.
Debe respetarse a la OMC y otros convenios internacionales ya vigentes. Para
las empresas que operan a escala internacional es de crucial importancia que
encuentren un marco legal estable y confiable.
Deben desarrollarse nuevos acuerdos internacionales para facilitar el flujo de
bienes y servicios más allá de las fronteras nacionales y entre regiones,
reduciendo los obstáculos existentes. Esto vale especialmente para los servicios
financieros y no financieros suministrados por proveedores como los
aseguradores, que actúan como facilitadores de otras actividades
económicas.
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…Por lo que quizás sea este el camino para el seguro…
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