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La Evolución del Real y su Impacto en el Peso Uruguayo
El objetivo de este artículo es estudiar la evolución del tipo de cambio del Real contra el Dólar (BRL/USD),
y su impacto en la cotización del Peso Uruguayo contra el Dólar (UYU/USD). Las renovadas tensiones a
raíz de la crisis económica en Europa han generado gran volatilidad en los mercados, que afecta
directamente los valores relativos de las monedas y consecuentemente la competitividad de los
respectivos países.
Brasil: Contexto Económico
En la actualidad Brasil ocupa el sexto lugar dentro de las mayores potencias económicas en el mundo y
su Producto Interno Bruto (PIB) es más de la mitad que el de América del Sur. Entre el 2005 y el 2010 ha
crecido a una tasa promedio de 5% anual y la crisis global del 2009 tuvo un impacto limitado en el PIB
debido al dinamismo de su economía doméstica. Este crecimiento ha venido acompañado de un
incremento importante en los niveles de empleo, así como de una expansión en el crédito al consumo e
hipotecario, que permitió un aumento considerable del poder de compra de la población.
Sin embargo, como se puede observar en el gráfico anterior, la economía brasilera ha experimentado una
fuerte desaceleración a partir del 2010. El componente externo se está contrayendo de manera
importante. Por un lado, el principal consumidor de materias primas a nivel global, China, está
experimentando una desaceleración y un cambio de paradigma de crecimiento económico que implica
una menor demanda de estos bienes. Asimismo otro socio comercial importante, Europa, se encuentra en
recesión y atravesando un punto de inflexión crítico respecto al futuro de la Unión Económica y
Monetaria. Todo esto impactó negativamente en la demanda global de las exportaciones de Brasil, que
además habían perdido competitividad debido a la fuerte apreciación del Real en dicho período.
Flexibilización de Política Monetaria en Brasil
En respuesta a la desaceleración de la economía doméstica – en un contexto internacional en deterioro –
así como a la preocupación que genera en el gobierno la pérdida de competitividad de la industria
brasilera, el Banco Central de Brasil comenzó un proceso de flexibilización monetaria. Desde agosto de
2011 el Comité de Política Monetaria (COPOM) lleva siete recortes consecutivos en la tasa de política
monetaria (SELIC), totalizando una reducción de 400 puntos básicos para fijarse en 8,5%.
Variación SELIC - Real
130
125
120
USD/BRL
19,5
SELIC
17,5
115
15,5
110
13,5
105
11,5
100
9,5
95
90
7,5
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
Los recortes de la tasa de política monetaria tienden a promover un debilitamiento de la moneda, en este
caso del Real, que se puede observar en el gráfico. Este movimiento se vio potenciado por fuertes
intervenciones compradoras del Banco Central. Por otra parte desde el frente externo, las renovadas
tensiones por la crisis en Europa generaron una corrida general hacia el dólar (“flight to quality”), que se
apreció frente al resto de las monedas en el mundo.
Relación entre el Real y el Peso Uruguayo
En el siguiente gráfico se muestra la evolución de la cotización del Real respecto del Dólar (BRL/USD)
junto a la evolución del Peso Uuguayo respecto del Dólar (UYU/USD).
170
160
Real/USD
150
Peso/USD
140
130
120
110
100
90
jul-08
oct-08 ene-09 abr-09 jul-09
oct-09 ene-10 abr-10 jul-10
oct-10 ene-11 abr-11 jul-11
oct-11 ene-12 abr-12
A partir del gráfico se puede apreciar que la evolución de ambas monedas se encuentra correlacionada
en forma positiva. Como comentamos anteriormente Brasil produce más de la mitad del PIB de América
del Sur lo cual lo convierte en un referente a nivel regional. En particular en el mercado de cambios, los
operadores de los distintos países de la región monitorean continuamente la evolución del Real por su
elevada liquidez.
Sin embargo en el gráfico se observa que la variación del BRL se encuentra “amplificada” con respecto a
la del UYU: en el año móvil cerrado a mayo de 2012 el real se depreció un 25% mientras que el Peso
Uruguayo lo hizo en un 9%.
En base a los datos analizados se observa que la volatilidad del Real es sensiblemente mayor que la del
Peso Uruguayo. Este hecho se amplifica en períodos de tensión en los mercados financieros globales, en
donde el Real suele depreciarse en mayor medida que el Peso Uruguayo.
Una posible explicación a este fenómeno es que el mercado de capitales de Brasil se encuentra más
desarrollado que el de Uruguay, experimentando un mayor flujo de capitales especulativos que generan
mayor volatilidad en la cotización.
Conclusión
Los datos muestran que existe una relación positive entre la variación del Real y la del Peso Uruguayo.
Sin embargo existen diferencias en las volatilidades de cada uno, que son explicadas por los volúmenes
de transacciones y la importancia del mercado brasilero a nivel mundial.
Si bien la relación entre ambas monedas no es lineal, igualmente se debe considerar al Real como una
variable de referencia en la evolución del Peso Uruguayo en el corto y mediano plazo.