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Análisis y Estrategia Económica
ÍNDICES PMI Y LA ACTIVIDAD ECONÓMICA
07 de Diciembre de 2011
Janneth Quiroz
Isaac Velasco
ext. 1881
ext. 2035
En los primeros días de cada mes se publican los Índices de Gestión de Compras del sector
Manufacturero para diferentes países. En Europa, hubo resultados mixtos, pero todos se ubicaron en la
zona de recesión. En Estados Unidos se registró un nivel mayor al del mes anterior, pero todavía en la
fase expansiva. El caso de México mostró un nivel de expansión, a diferencia de Brasil, que se
encontró en la zona de contracción.
Los Índices de Gestión de Compras se han vuelto una referencia importante en los últimos meses,
especialmente el indicador del sector manufacturero, para la toma de decisiones tanto de inversionistas,
gerentes y analistas, que los utilizan como una fotografía rápida del panorama de negocios debido a
que su publicación es mensual. Adicionalmente se utilizan como datos adelantados de la actividad
económica. Algunos de estos índices son el PMI (Purchasing Manager Index), que cubre la zona euro y
otros países de importancia estratégica; el índice ISM (Institute for Supply Management) en Estados
Unidos y el Índice del IMEF (Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas) del Entorno Empresarial en
México (IIEEM).
Una ventaja de estos indicadores es que se elaboran bajo metodologías muy similares o idéntica como
en Europa, lo que vuelve su comparación viable. Otra ventaja sobre los indicadores oficiales se deriva
de que los PMI se publican al inicio de cada mes, mientras que los resultados reales se dan a conocer
con dos meses de rezago. La información oficial, aunque más precisa, en ocasiones puede ya no
resultar relevante en el proceso de toma de decisiones de una empresa debido a que su publicación ya
no es oportuna en el momento de tomarlas. Pero, ¿hasta qué punto ofrecen estos índices un panorama
acertado y confiable de la economía?
¿Qué son?
El PMI es un índice de difusión que se enfoca en la magnitud del cambio en vez del nivel absoluto y se
utiliza para cuantificar respuestas cualitativas. Se elaboran mensualmente mediante encuestas que se
remiten a empresas seleccionadas representativas de cada sector para poder lograr una fotografía
avanzada de lo que está ocurriendo realmente en la economía del sector privado. Estos índices siguen
diferentes variables: producción, nuevos pedidos, nivel de inventarios, empleo y precios dentro del
sector manufacturero, sector servicios, construcción y sector de comercio al por menor.
En México, el Indicador IMEF del Entorno Empresarial Mexicano (IIEEM) también mide la opinión
empresarial en torno al ambiente económico. Su objetivo es servir de guía para conocer el desempeño
de la economía de manera oportuna y la dirección que puede tomar en un futuro. Para la elaboración
de este índice se hace una encuesta a más de trescientas empresas industriales y se ponderan con
respecto a su participación en el PIB.
Las agencias que elaboran los PMI sostienen que éstos están basados en hechos y no en opiniones, a
diferencia de los indicadores de confianza. También son de los primeros indicadores en ser publicados.
La metodología es idéntica en todos los países por lo que la comparación es posible. Su publicación es
mensual, lo que les da una ventaja en contraste con las cuentas nacionales que se publican cada 3
meses, su cobertura es muy amplia, cubren casi todos los sectores.
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¿Cómo se interpretan?
Los resultados de los índices se establecen en un rango que va de 0 a 100 puntos. El nivel medio de 50
es la frontera a través de la cual se interpretan estos índices; si se ubican en este punto indica que no
ha habido cambios en las condiciones y expectativas del sector. Un nivel por encima de 50 puntos se
obtiene cuando los empresarios ven señales de mejora o expansión del sector; mientras que si se
localiza por debajo de 50 puntos se prevé una contracción. Es importante remarcar que para obtener
una lectura más confiable, debe tomarse en cuenta el promedio móvil de al menos 3 meses, y no
solamente el último nivel registrado, pues podría proporcionar información imprecisa o errónea. Los PMI
sirven, sobretodo, a nivel empresarial para ayudar a planificar las compras, las ventas y focalizar las
estrategias de marketing, ya que su objetivo es proveer información sobre la actividad económica
futura.
Una manera de medir la confiabilidad de los índices de manufacturas es mediante la correlación que
existe entre las variaciones del índice y las de los datos oficiales de crecimiento económico. Los
primeros se publican al cierre del mes; mientras que los segundos, que reflejan el desempeño real de la
economía se dan a conocer con un rezago de hasta 12 meses. Por ello una ventaja de los PMI es la
oportunidad con que se ofrece la información.
Los PMI y las manufacturas
Los resultados de un PMI brindan información oportuna sobre la actividad económica para la toma de
decisiones. Los apartados de producción, demanda, precios y empleo pueden ser utilizados para
optimizar estrategias de ventas, exportaciones, gestión de cadenas de abastecimiento, entre otras. Por
otro lado, los datos de plazo de entrega son un indicador de la carga de trabajo de los proveedores y,
por lo tanto, de una variación en la demanda de sus productos.
La efectividad de estos indicadores se debe a que su composición emula la de la industria
manufacturera, la cual es considerada una guía del desempeño económico de un país, ya que
representa 62.0% de la actividad industrial a nivel mundial. En los países que componen la
Organización para la Cooperación y Desarrollo Económicos (OCDE), las manufacturas representan
entre 50% y 70% del total de la actividad industrial. De esta manera, es posible obtener lecturas
oportunas de la actividad industrial utilizando los Indicadores de Gerentes del sector manufacturero.
PRODUCCIÓN INDUSTRIAL Y MANUFACTURAS (% DEL PIB)
Fuente: Banco Mundial.
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Los PMI y la actividad económica
De manera más particular, se realizó un estudio de correlaciones entre la actividad económica de cada
país y su PMI para determinar qué tan similares son. Se esperaría que a mayor participación de las
manufacturas en el PIB, el PMI sea un mejor indicador de la tendencia de la actividad económica. Para
Francia y Estados Unidos, las manufacturas son solamente el 12.0% y 13.4% de su PIB
respectivamente. En el otro extremo, China tiene un sector manufacturero del 32.9% de su PIB. Para
México, las manufacturas representan 17.4% del PIB.
El caso de Brasil es el que presenta resultados más significativos, pues el PMI tiene una correlación de
0.72 con el PIB. En otras palabras, el PMI anticipa la tendencia del ciclo económico en 72.3% del PIB.
Sin embargo, las manufacturas brasileñas únicamente representan el 16.6% de su PIB.
BRASIL: PMI Y CRECIMIENTO TRIMESTRAL DEL PIB
Fuente: Bloomberg y OCDE.
Para Alemania, el Índice de Gerentes anticipa la tendencia en 56.0%. Así mismo, China tuvo una
correlación del 20.3%, sorprendentemente baja si consideramos que sus manufacturas son el 32.9%
de su PIB. El caso de México tiene una correlación del 36.6%.
ALEMANIA: PMI Y CRECIMIENTO TRIMESTRAL DEL PIB
Fuente: Bloomberg y OCDE.
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CORRELACIÓN ENTRE PMI Y PIB (PUNTOS PORCENTUALES)
Fuente: Banco Mundial.
Para los países europeos, donde se elabora el índice por sectores, se observó una correlación de entre
35.0% y 57.0%, la cual es más alta que para otros países. También destacan Grecia (5.2%) y España
(6.2%), que tiene una correlación casi nula. Esta puede deberse a las condiciones anormales de
volatilidad y debilidad económica por la que atraviesan estos países.
En Suma
Los Índices de Gerentes de Compras del sector manufacturero están estructurados para
reflejar lo que sucede dentro de ese sector, es decir que no proveen información adicional
sobre el estado de la economía en su conjunto en un momento dado. Sin embargo, son un
buen indicador de cómo evoluciona el sector manufacturero. Por lo anterior, pueden ser
usados para tomar decisiones de negocios, pues reflejan de manera oportuna lo que sucede
en la industria manufacturera.
Lo anterior no significa que los PMI deban ser tomados como indicadores que anticipan los
ciclos económicos. De acuerdo con los resultados del estudio de correlación, no para todos los
países seleccionados se cumple la existencia de una relación entre el desempeño económico y el
índice de gerentes de compras. Si bien las manufacturas son una parte importante de la actividad
industrial, cuando se mide su participación con respecto al PIB, ésta no representa un
porcentaje lo suficientemente grande para determinar la actividad económica, aunque si influir
en ella. Para los casos de Brasil y Alemania, la correlación es superior a 50.0% mientras que
sus manufacturas son menores de 25.0% del total de su producción. Por otro lado, China, que
tiene un sector manufacturero cercano a 33.0% de su PIB, su PMI sólo anticipa 20.3% de su
producción.
Los Índices de Gerentes de compra deben ser tomados como indicadores oportunos del sector
manufacturero para ayudar en la toma de decisiones de una empresa, pero no debe
sobrevalorarse el impacto que tienen en el agregado de la actividad económica, pues puede
llevar a malas decisiones económicas.
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DIRECTORIO
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