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Actualización del Equipo de Inversiones
Septiembre 2016
Perspectiva Económica Global
PERSPECTIVA DEL GRUPO DE DEUDA
FRANKLIN TEMPLETON®
Christopher
Molumphy
Michael
Materasso
Roger
Bayston
EN ESTE NÚMERO:
• Una Reserva Federal dividida se acerca a decidir un aumento
de tasas de interés, dado que los fundamentos de la
economía de EEUU siguen siendo positivos.
• Los últimos movimientos del Banco de Japón resaltan las
John
Beck
David
Zahn
largo plazo de la Reserva Federal, que fueron acompañados por
un recorte en las proyecciones de la tasa de fondos federales,
dado que los responsables de política consideraron que se
requieren niveles menores de tasas de interés para mantener
a la economía en el sendero correcto.
dudas sobre la eficacia de la política monetaria.
• El Banco Central Europeo se mantiene en espera en un
contexto de fortaleza de la Euro-zona ante la incertidumbre
política
Una Reserva Federal dividida se acerca a
decidir un aumento de tasas de interés dado
que los fundamentos de la economía de
EEUU siguen siendo positivos.
La Reserva Federal dio a conocer un mensaje ampliamente
positivo con respecto al estado de la economía de EEUU en su
reunión de septiembre, pero juzgó que no había una necesidad
inmediata de aumentar las tasas de interés, dado que la inflación
continúa por debajo de su objetivo del 2%. Sin embargo, la
decisión de Comité Federal de Mercado Abierto estuvo lejos de
ser unánime, dado que tres miembros votaron a favor de un
aumento de un cuarto de punto, alentando especulaciones cada
vez mayores de que en la reunión de diciembre se anunciaría un
nuevo aumento de tasa -una decisión en noviembre está
ampliamente descartada debido a la elección presidencial en
EEUU.- Resulta también digna de mención la reducción de los
pronósticos de crecimiento económico y de inflación actuales y de
La decisión de la Reserva Federal de mantener sin cambios las
tasas de interés resultó una pequeña sorpresa luego de que los
informes económicos se habían vuelto algo más tibios hacia
Septiembre, aunque los mercados financieros continuaron
relativamente tranquilos luego de la pausa habitual en los
volúmenes negociados durante las vacaciones de verano. Parte
de la razón de la inactividad de agosto fue la expectativa del
discurso de la titular de la Reserva Federal, Janet Yellen, en el
simposio de banqueros centrales en Jackson Hole, dado que los
inversionistas buscaron analizar sus comentarios en búsqueda
de un sendero futuro para las tasas de interés. Pero el pequeño
avance en los rendimientos luego de su discurso fue rápidamente
saboteado por el anuncio de algunos informes más débiles,
particularmente los de los índices de agosto de gestión de
compras del Institute for Supply Management (ISM) para los
servicios y la manufactura, dado que ambos resultaron inferiores
a las expectativas del consenso.
Sin perjuicio de ello, el estado de los fundamentos de la
economía de EEUU parece haber cambiado poco para nosotros,
con pronósticos de mejoría en el crecimiento para la segunda
mitad que siguen por buen camino, respaldados por la fortaleza
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La debilidad del crecimiento de la productividad restringe el potencial de crecimiento de la economía de EEUU
Gráfico 1: EEUU - Productividad laboral en el sector no agrícola
Ciclos de negocios desde 4T 1948–2T 2016
Tasa de variación promedio anual
4%
3%
2%
1%
0%
T4 '48–T2 '53 T2 '53–T3 '57 T3 '57–T2 '60 T2 '60–T4 '64 T4 '69–T4 '73 T4 '73–T1 '80 T1 '80–T3 '81 T3 '81–T3 '90 T3 '90–T1 '01 T1 '01–T4 '07 T4 '07–T2 '16
Fuente: EEUU - Oficina de Estadísticas Laborales.
de la información relacionada con los consumidores -por lejos la
porción más relevante de la economía- a pesar de algunos indicios
de debilidad en otros frentes. Aunque no estamos esperando un
rebote particularmente sólido de la tasa de crecimiento por debajo
de la tendencia que hemos visto en los últimos trimestres,
creemos que es probable que la economía se revierta hacia su
promedio cíclico de largo plazo de un ritmo de expansión de
alrededor del 2%.
Uno de los principales factores que restringen el crecimiento
potencial de la economía ha sido la reversión en las ganancias de
productividad -en otras palabras, los trabajadores han fallado en
mejorar su eficiencia- con una variación anualizada en el segundo
trimestre revisada hacia un ritmo aún más bajo del -0.6%. La baja
muestra a un tercer trimestre consecutivo en el cual la medición ha
caído, la secuencia más larga desde la década de 1970. De
acuerdo con información oficial, el crecimiento de la productividad
ha sido menor en el actual ciclo de negocios que durante
cualquiera de los 10 períodos previos. Caídas similares en la
productividad se han verificado a través de numeroso países del
G20, aunque EEUU se ha visto menos afectado por el aumento en
la edad de su fuerza laboral-otro obstáculo significativo para
muchas otras economías-. Los economistas han tenido problemas
para explicar la desaceleración de la productividad de Estados
Unidos, con las teorías avanzadas, incluyendo el cambio de una
economía basada en la manufactura a una basada en los
servicios, el desajuste entre las habilidades de los trabajadores y
las necesidades de los empleadores, y las dificultades para medir
la actividad de negocios basados en Internet. La declinación en la
productividad fue, probablemente, uno de los factores detrás de
las referencias de la titular de la Reserva Federal en su discurso
en Jackson Hole acerca de la posibilidad de un menor nivel neutral
For
de tasa
Financial
de fondos
Professional
federales.
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Otro factor que puede estar pesando en el pensamiento de la
Reserva Federal ha sido un aumento en las tasa de interés
LIBOR (London Interbank Offered Rate) en USD. Estas tasas
están, en general, estrechamente correlacionadas con las tasas
de referencia fijadas por la Reserva Federal pero, recientemente,
han tenido un desempeño divergente debido a las nuevas
regulaciones que afectan a los fondos de mercado monetario
(money market funds) de EEUU brindando un incentivo a los
fondos para que se aparten de los papeles comerciales de alto
rendimiento favoreciendo a los instrumentos del gobierno con
menor rendimiento. Como resultado de la menor demanda por
notas corporativas de corto plazo, las tasas LIBOR en USD se
han movido cerca de sus niveles más elevados desde la crisis
financiera global. El aumento consiguiente en los costos de
financiamiento para los emisores corporativos puede ser visto por
los responsables de política de la Reserva Federal como un
endurecimiento de hecho del crédito para la economía en su
conjunto, con el potencial de afectar sus cálculos con respecto
al sendero futuro de las tasas de interés oficiales.
Los indicadores económicos conocidos desde mediados de
agosto y en septiembre han tenido un escaso impacto sobre el
mercado, aunque los números de ventas minoristas para julio
fueron más débiles que las esperadas en general, y las cifras de
agosto mostraron la primera declinación mensual en cinco
meses. El informe de creación de empleo de agosto también
resulto ser inferior al pronóstico de consenso, mostrando que la
economía creó 151,000 puestos durante el mes, sin embargo, el
promedio móvil de tres meses muestra una sólida creación de
232,000 puestos mensuales, manteniéndose bien por encima de
los niveles registrados en instancias similares de ciclos
económicos previos.
Perspectiva Económica Global
2
El telón de fondo de modestas presiones inflacionarias resultó
confirmado, en general, por las estadísticas de inflación. La
medida favorita de la Reserva Federal, el índice subyacente de
gasto personal de consumo, se mantuvo sin cambios con
respecto al mes previo, y avanzó 0.1% en julio sobre junio
arrojando una tasa anual del 1.6%, con el equivalente en la
inflación general llegando a 0.0% y 0.8% respectivamente. La
inflación subyacente de precios al consumidor para el mismo
período cuenta una historia similar, declinando a 2.2% anual,
aunque la información para agosto resultó más sólida,
aumentando la tasa anual a 2.3%.
Pero fueron los índices de gestión de compras del ISM de agosto
los que captaron realmente la atención de los inversionistas. El
índice correspondiente al sector de servicios declinó a 51.4, una
abultada caída con respecto al 55.5 del mes previo, y el valor
más bajo desde 2010. La debilidad fue generalizada. La actividad
de negocios, pedidos nuevos e inventarios estuvieron por debajo
del umbral de 50 puntos que divide la contracción de la
expansión. La caída en el índice de servicios siguió al pobre
desempeño del índice ISM que cubre a la manufactura, que se
contrajo por debajo de 50 por primera vez en cinco meses, dado
que ganaron importancia las declinaciones en el empleo y en los
inventarios. El informe resaltó la fragilidad de este área de la
economía, que había sido afectada por la solidez del USD,
recortes en los gastos de capital de las compañías de energía y
debilidad global de la demanda de productos de EEUU.
“
Pensamos que los consumidores de
EEUU están bien respaldados por el
sólido mercado laboral, ganancias en
los precios de acciones y viviendas,
y por los precios del petróleo que
siguen bajos comparados con los
últimos años a pesar de que han
rebotado algo.
”
A pesar de estos puntos aislados pensamos que los
consumidores de EEUU están bien respaldados por el sólido
mercado laboral, ganancias en los precios de acciones y de
viviendas, y por los precios del petróleo que siguen bajos
comparados con los últimos años a pesar de que han rebotado
algo. Para los próximos trimestres, esperaríamos ver que estos
firmes fundamentos se trasladen en una sólida tasa de
crecimiento de la economía, aunque es posible que se necesiten
medidas de política para atacar los obstáculos estructurales tales
como el estancamiento de la productividad laboral para elevar la
tasa de tendencia de crecimiento hacia el largo plazo.
Los últimos movimientos del Banco de
Japón resaltan las dudas sobre la eficacia
de laProfessional
política monetaria.
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Al igual que en EEUU, una sensación de sopor inducido por las
vacaciones fue evidente en muchas otras economías y mercados
durante agosto. Continúa predominando un paradigma de
crecimiento económico débil junto con rendimientos de la deuda
pública que se mantienen cerca de sus mínimos históricos,
impulsados principalmente por políticas radicales de los bancos
centrales, en un entorno de renovadas dudas alrededor de que la
política monetaria por sí sola pueda ser eficaz para encarrilar a la
economía mundial en un sendero más sólido.
En ningún lugar esto es más evidente que en Japón, donde fue la
confusión la que lideró las intenciones del Banco de Japón en el
camino de su reunión de fines de septiembre. La escala de las
intervenciones del Banco de Japón en el mercado de bonos del
gobierno japonés (JGB) y en el mercado de acciones ha crecido
mucho más desde que la autoridad monetaria se embarcó en el
programa de expansión cuantitativa en el año 2013, con su último
compromiso en julio de aumentar sus compras anuales de ETFs
(fondos comercializados en bolsa) de ¥3.3 billones a ¥6 billones.
En nuestra opinión, ambos mercados han sido profundamente
distorsionados, con los participantes del mercado de bonos
obligados de hecho a comprar del gobierno y venderle al Banco
de Japón. El banco central ha comprado hasta un 15% de algunas
empresas en el Nikkei 225 Stock Average, el índice líder en el
mercado de valores de Japón. Su decisión de adoptar una política
de tasas de interés negativas en enero (después de negar que
esa medida había sido planeada sólo un mes antes) tuvo éxito en
empujar hacia abajo los rendimientos de los bonos japoneses en
todos los plazos, pero a costa de provocar al mismo tiempo un
fortalecimiento contraproducente en el yen japonés.
Los rendimientos de los JGB a 10 años cayeron de manera
consistente hasta finales de julio, alcanzando un mínimo histórico
de -0.30%, pero luego se recuperaron sólidamente ante una falta
de nuevas medidas en la reunión de julio del Banco de Japón,
alentando especulaciones de que las autoridades podrían estar
teniendo dudas acerca de llevar las tasas de interés a niveles más
profundos en territorio negativo. Hacia mediados de septiembre,
los rendimientos de los bonos de 10 años habían aumentado a su
máximo de seis meses, aún volviéndose levemente positivos en
un momento.
En su reunión de septiembre, el Banco de Japón volvió a dejar sin
alteraciones a las tasas de interés -aunque dejo abierta la puerta
para recortes posteriores- pero dio a conocer dos nuevas
medidas. En primer lugar, se establece un límite máximo del 0%
en los rendimientos de los bonos JGB de referencia de 10 años.
Esto, en teoría, debería permitir un retorno a una curva de
rentabilidad de pendiente más convencional, y con ello aliviar un
poco la presión sobre la rentabilidad de los bancos que la curva
de rendimiento plana que se ha aplicado hasta el momento. En un
matiz a su programa de compras, el Banco de Japón también
anunció planes para realizar menos compras de JGB´s ultralargos. Segundo, el banco central se comprometió a continuar sus
compras hasta que la inflación haya aumentado por encima de su
objetivo del 2% y se haya estabilizado en ese valor.
Perspectiva Económica Global
3
Los rendimientos de los bonos del gobierno
de Japón rebotan de su niveles mínimos
Gráfico 2: Bonos de 10 años del gobierno de Japón
Enero 1, 2013–Septiembre 15, 2016
El Banco Central Europeo dejó su política monetaria sin cambios
en su reunión de septiembre, y los funcionarios evitaron brindar
lineamiento alguno sobre futuras medidas, decepcionando a
algunos inversionistas que habían esperado indicios sobre una
extensión o ampliación del actual programa de compras de bonos
por parte del banco central. La decisión del Banco Central
Europeo de dejar sin cambio sus políticas se produjo luego de
conocerse información económica sugiriendo que la débil
recuperación de la economía de la Euro-zona no se había visto
afectada por el voto del Reino Unido a favor de abandonar la
Unión Europea. El índice inicial de gestión de compras de agosto
para el bloque de moneda única alcanzó su mayor nivel en siete
meses, con indicios alentadores por el probable rebote de la
economía de Francia luego del estancamiento en su desempeño
durante el segundo trimestre; sin embargo, esa información fue
luego revisada hacia abajo.
% Rendimiento
1.0%
0.8%
0.6%
0.4%
0.2%
0.0%
-0.2%
-0.4%
1/1/13
28/3/14
22/6/15
15/9/16
Fuente: FactSet.
Con excepción de las acciones de los bancos japoneses, la
reacción inmediata del mercado a las nuevas políticas fue
indiferente, subrayando el factor de credibilidad que enfrentan los
responsables de política del Banco de Japón. En efecto, los
participantes del mercado estaban demostrando su falta de
confianza en la capacidad del banco central para alcanzar su
objetivo de inflación -que la inflación supere su objetivo- sin la
adopción de cambios mucho más amplios en las tasas de interés
y en el tamaño de sus compras de activos.
El Banco de Japón brinda, quizás, uno de los ejemplos más
extremos de represión de las tasas de interés por parte de los
bancos centrales. En un país con algunas de las peores
mediciones de deuda del mundo -la más importante es la relación
deuda a PIB de más del 245% de acuerdo con el Fondo Monetario
Internacional- los rendimientos de los bonos del gobierno
muestran escasa relación con los fundamentos. En algún
momento, Japón junto con otros países que se han embarcado en
estas políticas monetarias no probadas pueden verse obligados a
hacer frente a las distorsiones que les han impuesto a sus
mercados.
“
El Banco de Japón brinda,
quizás, uno de los ejemplos más
extremos de represión de las
tasas de interés por parte de los
bancos
centrales.
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El Banco Central Europeo se mantiene en
espera en un contexto de fortaleza de la
Euro-zona ante la incertidumbre política
”
Más sorprendente fue la resistencia de la economía del Reino
Unido. Los índices de gestión de compras de servicios y de la
manufactura rebotaron con solidez en agosto con relación a su
pobre desempeño luego de conocerse el resultado del
referéndum. La fortaleza de los indicadores llevó a algunos
participantes en el mercado a re-evaluar su perspectiva anterior
de que el Reino Unido era probable que caiga en recesión en
2017, y dio lugar a algunas críticas que el Banco de Inglaterra se
había movido demasiado rápido para flexibilizar su política
monetaria a principios del mes de agosto. Sin embargo, la primer
ministro del Reino Unido, Theresa May, recordó el difícil camino
que hay por delante en una reunión de líderes del G-20 en China,
ya que Japón le pidió a Gran Bretaña que negocie un acuerdo
para que la Unión Europea le permita a las empresas japonesas
que invirtieron en el Reino Unido mantener su acceso al mercado
único europeo, o de lo contrario, arriesgarse a reubicar sus
inversiones en otras partes de Europa.
La situación política en España se mantuvo estancada, a pesar de
un nuevo intento del primer ministro interino Mariano Rajoy, líder
del conservador Partido Popular (PP), que ganó alrededor de un
tercio de los votos en las últimas elecciones de junio, para poner
fin al estancamiento. A menos que se acuerde una solución entre
las cuatro principales agrupaciones políticas dentro de los
próximos dos meses, lo que parece poco probable, la
administración provisional se mantendrá en su lugar hasta que se
realice una nueva elección en diciembre.
Sin embargo, lejos de padecer la parálisis política, la economía
española ha demostrado su capacidad de no verse
significativamente afectada, creciendo al 0.8% trimestre a
trimestre para cada uno de los últimos cuatro trimestres, con
previsiones del consenso que resultan en un ritmo de más del 3%
para todo el año 2016.
Perspectiva Económica Global
4
Parte de la razón ha sido un estímulo fiscal ampliado que se ha
movido muy por encima del límite del 3% de la Unión Europea,
aunque el hecho de que otros países como Francia y Portugal
también hayan superado este umbral ha salvado a España de
todas aquellas medidas de represalia de Bruselas. Como muchos
turistas han evitado los países afectados por el terrorismo y
acuden a España en cambio, los ingresos se han disparado,
agregando casi un punto porcentual al crecimiento según algunas
estimaciones. Más aún, la tasa de desempleo de España declinó
por debajo del 20% en junio y julio, descendiendo de un valor
máximo del 26% en 2013.
Y aún así, ni el estancamiento político ni la fuerza de la economía
han tenido ningún efecto sobre la dirección del rendimiento de los
bonos españoles. Los rendimientos de los bonos a 10 años, que
llegaron a superar el 7% en el apogeo de la crisis de la Euro-zona
en 2012, han disminuido constantemente desde entonces,
cayendo por debajo del 1% por primera vez en agosto. Con los
inversionistas aparentemente convencidos que el programa de
compra de bonos del Banco Central Europeo será la base del
mercado en el futuro previsible, los bonos españoles se han
desacoplado de los acontecimientos políticos o económicos
locales. En términos generales, la deuda soberana de la Eurozona no central tal como la de España ha resultado
Los indicadores del Reino Unido muestran un
sólido rebote luego del impacto del resultado
del referéndum
Gráfico 3: Reino Unido - Índices Markit/CIPS de Gestión de Compras
Sectores manufacturero y de servicios
Enero 2016–Agosto 2016
58
56
54
52
50
48
ser atractiva para los inversionistas que buscan un modo para
potencializar sus retornos, en un entorno europeo más amplio
donde los rendimientos negativos son moneda corriente.
“
Parece casi asegurado un período
extenso de incertidumbre política
para Europa.
”
Las nubes que se han cernido sobre el sistema bancario europeo
se despejaron un poco en agosto. Las acciones del sector de
servicios financieros disfrutaron de un rebote sobre el final del
verano boreal. El sector fue uno de los más afectados por el
resultado del referéndum en el Reino Unido, y ha sido uno de los
principales beneficiarios por el tono de mayor calma que
mostraron los mercados con posterioridad. Los resultados
recientes de los bancos europeos han sido sólidos en su mayoría,
con una notable falta de reducción en las estimaciones, a
diferencia de lo ocurrido en anteriores temporadas de anuncios de
resultados. Dentro del sector, las especulaciones del mercado
acerca de una posible fusión entre dos grandes bancos alemanes
fue denegada por el director general de uno de ellos. Sin
embargo, el sentimiento sobre el sector bancario italiano con
problemas mejoró tras el anuncio del primer ministro, Matteo
Renzi que no iba a llamar a elecciones antes de 2018, cualquiera
que sea el resultado del próximo referéndum del país sobre la
reforma constitucional.
En general, teniendo en cuenta la volatilidad a corto plazo que
desató el resultado de la votación del Reino Unido en los
mercados financieros, es notable lo poco que parece haber
cambiado el cuadro general en Europa desde la votación. El
gobierno del Reino Unido claramente no parece tener deseo
alguno en apresurarse a detallar los compromisos necesarios para
redefinir la relación del país con la Unión Europea. Con las
elecciones en Francia y Alemania en 2017, la probabilidad de otra
elección en España y el próximo referéndum en Italia -y la
posibilidad de una reacción populista similar a la votación del
Reino Unido en uno o más de estos países- parece casi seguro un
período prolongado de incertidumbre política para Europa. Tal
telón de fondo a su vez, parece probable que impida una
recuperación regional más sólida, dejando al Banco Central
Europeo con pocas alternativas aparte de mantener la política
monetaria extremadamente flexible durante algún tiempo.
46
44
42
1/16
4/16
6/16
8/16
Markit/CIPS
UK- Manufacturing
PMI Gestión de Compras (Manufactura)
Reino Unido
Índice Markit/CIPS
Reino Unido
Markit/CIPS
Gestión de Compras (Servicios)
Markit/CIPS
UK- Índice
Services
PMI
For
Financial
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Fuente:
FactSet,Professional
IHS Markit.
franklintempleton.com
Perspectiva Económica Global
5
Euro-zona PIB Real, A/A
EUROZONA – DATOS MACROECONÓMICOS
4%
PRODUCTO FINAL
Producto Interno Bruto (PIB)1
3T15
4T15
1T16
2T16
PIB, A/A (%)
2,0
2,0
1,7
1,6
Consumo Privado, A/A (%)
1,9
1,7
1,9
1,7
0%
Formación Bruta de Capital Fijo, A/A (%)
2,7
3,7
2,5
2,4
-2%
Abr 16 May 16 Jun 16
Jul 16
INDICADORES ECONÓMICOS1
Ventas Minoristas, A/A (%)
Tasa de Desempleo (%)
Producción Industrial, A/A (%)
-4%
1,3
1,5
1,7
2,9
10,1
10,1
10,1
10,1
1,9
0,4
0,7
-0,5
INFLACIÓN Y PRESIÓN SALARIAL
Indicadores de Inflación¹
May 16 Jun 16
Índice de Precios al Consumidor (IPC), A/A (%)
IPC Subyacente, A/A (%)
Jul 16 Ago 16
-0,1
0,1
0,2
0,2
0,8
0,9
0,9
0,8
MERCADOS FINANCIEROS
Índice Dow Jones EURO STOXX 50
EUR, Relación precio/ganancias móvil2
Tasa de Refinanciación del BCE(%)3
Retorno 10-años—Bunds de Alemania (%)2
2%
May 16 Jun 16
22,06
21,78
Jul 16 Ago 16
22,74
22,98
2T11
2T12
2T13
2T14
0,00
0,00
0,00
0,14
-0,13
-0,12
-0,07
Abr 16 May 16 Jun 16
Jul 16
2T16
Fuente: © Unión Europea 1995–2016, a junio 2016.
Índice de Precios al Consumidor, A/A
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
8/11
8/12
8/13
8/14
8/15
IPC subyacente
IPC
0,00
2T15
8/16
Fuente: © Unión Europea 1995–2016, a agosto 2016.
BALANCE DE PAGOS1, 3
Balance Comercial
Miles de millones de EUR
Saldo de Cuenta Corriente
% PIB
27,44
24,61
30,18
25,28
3T15
4T15
1T16
2T16
3,7
4,0
2,3
3,4
3T15
4T15
1T16
2T16
PIB, T/T (% anual)
2,1
-1,7
2,1
0,7
Consumo privado - T/T anual (%)
1,9
-2,5
1,1
1,6
Formación de capital fijo - T/T anual (%)
3,0
5,0
-2,6
-0,6
Abr 16 May 16 Jun 16
Jul 16
3,2
3,2
3,1
3,0
-3,3
-0,4
-1,5
-4,2
0,7
0,4
0,5
0,1
3T15
4T15
1T16
2T16
Crecimiento Utilidades Corporativas (%)7
9,0
-1,7
-9,3
-10,0
Encuesta Trimestral Tankan (nivel del índice)8
12
12
6
6
Abr 16 May 16 Jun 16
Jul 16
Producción Industrial, A/A
Índice Terciario, A/A (%)6
Actividad Corporativa
0%
2T13
2T14
2T15
2T16
Fuente: © Unión Europea 1995–2016, a junio 2016.
Japón - PIB Real, T/T anual
INDICADORES ECONÓMICOS
(%)6
3%
1%
PRODUCTO FINAL
Tasa de Desempleo (%)5
4%
2%
JAPÓN – DATOS MACROECONÓMICOS
Producto Interno Bruto (PIB)4
Balance comercial externo, PIB
12%
8%
4%
0%
-4%
-8%
2T11
2T12
2T13
2T14
2T15
2T16
INFLACIÓN
Indicadores de Inflación5
Índice de Precios al Consumidor (IPC), A/A (%)
-0,3
-0,5
-0,4
-0,4
IPC excluidos alimentos frescos, A/A (%)
-0,4
-0,4
-0,4
-0,5
MERCADOS FINANCIEROS2
May 16 Jun 16
Nikkei 225, Relac. Precio/Ganancias
Jul 16 Ago 16
20,6
19,5
20,5
21,0
Retorno 3 meses—JGBs (%)
-0,284
-0,273
-0,271
-0,250
Retorno 10 años—JGBs (%)
-0,105
-0,217
-0,190
-0,063
Abr 16 May 16 Jun 16
Jul 16
BALANCE DE PAGOS
Balance Comercial Mensual7
Miles de millones de Yenes
Saldo de Cuenta Corriente9
% PIB
697
40
764
614
3T15
4T15
1T16
2T16
2,9
3,3
3,6
3,8
Abreviaturas: T/T anual: Trimestre sobre trimestre anualizado. A/A: Año sobre año.
1. Fuente: © Unión Europea 1995–2016.
2. Fuente: Bloomberg. Relación precio/ganancias de Índices Dow Jones EURO STOXX 50 e
Índice Nikkei-225 Stock Average como lo calcula Bloomberg.
3. Fuente: Banco Central Europeo.
4. Fuente: Instituto de Análisis Económico y Social, Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón.
5. Fuente: Ministerio de Asuntos Interiores y Comunicaciones, Japón.
6. Fuente: Ministerio de Economía, Comercio e Industria, Japón.
7. Fuente: Ministerio de Finanzas, Japón.
8. Fuente: Banco de Japón.
9. Fuente: Índices Bloomberg.
For
Financialpasado
Professional
Useresultados
Only / Not
For Public Distribution
El desempeño
no garantiza
futuros.
franklintempleton.com
Fuente: ESRI, Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón, a Junio 2016.
Índice de Precios al Consumidor, A/A
4%
2%
0%
-2%
7/11
7/12
IPC
7/13
7/14
7/15
IPC ex-alimentos frescos
7/16
Fuente: Ministerio de Asuntos Interiores y Comunicaciones, Japón, a julio 2016.
Balance Comercial Visible, PIB
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3%
-4%
2T13
2T14
2T15
2T16
Fuente: Ministerio de Finanzas, Japón y ESRI,
Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón a junio 2016.
Perspectiva Económica Global
6
Producto Interno Bruto (PIB), T/T anualizada
JAPÓN – DATOS MACROECONÓMICOS
PRODUCTO FINAL
Producto Interno Bruto (PIB)2
T/T (% anual)
1T16
2T16
3T16E1
4T16E1
0,8
1,1
2,8
2,4
Abr 16 May 16
INDICADORES ECONÓMICOS
CONSUMO/DEMANDA FINAL
Ingresos / Ahorros2
Jun 16
Jul 16
Gasto de Consumo, A/A (%)
3,8
3,5
3,9
3,8
Ingresos Personales, A/A (%)
3,4
3,2
3,1
3,3
Tasa de Ahorro (%)
5,8
5,8
5,5
5,7
May 16 Jun 16
Empleo
Tasa de Desempleo (%)3
Tasa de Participación
(%)3
Creación de Empleo no Agrícola (en miles)3
Subsidio por Desempleo, promedio móvil 4
semanas
(miles de solicitudes)4
Viviendas5
Venta de Viviendas Existentes (millones)
A/A Cambio (%)
Jul 16
Ago 16
4,7
4,9
4,9
4,9
62,6
62,7
62,8
62,8
24
277
271
267
275
260
151
263
Abr 16 May 16
Jun 16
Jul 16
5,43
5,51
5,57
5,39
5,6
4,2
3,0
-1,6
2T16
3T16E
4T16E
1T17E
-3,2
-1,4
6,3
14,6
Abr 16 May 16
Jun 16
Jun 16
-0,7
-0,5
2T11
2T12
2T13
2T14
2T15
2T16
Fuente: Oficina de Análisis Económico, a Junio 2016.
Ingresos y Gastos Personales, A/A
12%
8%
4%
0%
-4%
7/11
7/12
7/13
Gasto de consumo
7/14
7/15
Ingreso personal
7/16
Fuente: Oficina de Análisis Económico, a julio 2016.
INVERSIÓN
Utilidades Corporativas6, 11
Utilidades, A/A (%)
Producción y Utilización7
Producción Industrial, A/A (%)
-1,3
-1,3
Capacidad Instalada Utilizada (%)
75,2
75,1
75,4
75,9
Inversión Fija No Residencial2
3T15
4T15
1T16
2T16
1,4
0,8
-0,4
-1,0
Abr 16 May 16
1,0
1,0
Jun 16
0,9
Jul 16
0,8
A/A (%)
INFLACIÓN Y PRODUCTIVIDAD
Indicadores de Inflación
Gasto de Consumo Personal, A/A (%)2
Gasto de Consumo Personal Subyacente,
A/A(%)2
Índice Precios al Consumo, A/A(%)2
IPC Subyacente, A/A
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
(%)3
Índice Precios al Productor, A/A (%)3
Precios al Productor Suby, A/A (%)3
1,6
1,6
1,6
1,6
1,1
1,0
1,0
0,8
2,1
2,2
2,3
2,2
-1,3
-2,3
-2,0
-2,2
1,7
1,6
1,2
1,0
3T15
4T15
1T16
2T16
Productividad, T/T (% anual)
2,0
-2,4
-0,6
-0,6
Costos Laborales Unitarios T/T (% año)
0,8
5,7
-0,3
4,3
Productividad3
Jul 16 Ago 16 Sep 16E Oct 16E
Precio/Ganancias S&P 5006
20,39
20,37
–
–
0,50
0,50
0,42
0,47
Abr 16 May 16
Jun 16
Jul 16
-44,7
-39,5
BALANCE DE PAGOS
EEUU - Déficit Comercial Mensual2, 9
Miles de Millones de USD
EEUU Déficit de Cuenta Corriente
Trimestral (miles de millones de USD)2
En porcentaje del PIB Anualizado10
Miles
600
400
200
0
-200
8/11
8/12
8/13
Creación neta de empleo
8/14
-38,6
-42,0
2T15
3T15
4T15
1T16
-111,9
-123,1
-113,4
-124,7
-2,4
-2,5
-2,5
-2,6
Abreviaturas: T/T anual: Trimestre sobre trimestre anualizado. A/A: Año sobre año.
E: Estimado.
1. Fuente: Bloomberg - Pronósticos Económicos a agosto 31, 2016.
2. Fuente: Oficina de Análisis Económico.
3. Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales.
4. Fuente: Departamento de Trabajo.
5. Fuente: Copyright National Association of REALTORS®. Reimpreso con autorización.
6. Fuente: Standard and Poor's.
7. Fuente: Reserva Federal. En la reunión de diciembre 16, 2015 la Reserva Federal elevó la
principal tasa de interés de EEUU a un «rango objetivo» de tasa entre 0,25% y 0,50%.
8. Fuente: Chicago Board of Trade (Futuros de la tasa de Fondos Federales a 30 días para
Septiembre y Octubre 2016), al 31/8/16.
9. Fuente: EEUU - Oficina de Censos.
10.Fuente: Índices Bloomberg.
11.Fuente: Los cálculos de Bloomberg son ponderados por acción año sobre año. Estimaciones
a a septiembre 8, 2016.
Porciento
12%
10%
8%
6%
4%
8/16
8/15
Tasa de desempleo (escala derecha)
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, a Agosto 2016. Todos los valores están
ajustados por estacionalidad
Índice de Precios al Consumidor, A/A
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
7/11
7/12
7/13
IPC
MERCADOS FINANCIEROS
Valuación
Tasa de Fondos Federales7, 8
Creación de Empleo y Tasa de Desempleo
7/14
7/15
7/16
IPC subyacente
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, a julio 2016.
Productividad y Costos Laborales Unitarios, T/T anualizada
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
2T11
2T12
2T13
Costos laborales unitarios
2T14
2T15
Productividad
2T16
2T15
2T16
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, a junio 2016.
EEUU – Déficit Comercial Anualizado, PIB
-2.0%
-2.5%
-3.0%
-3.5%
-4.0%
2T11
2T12
2T13
2T14
Fuente: EEUU-Oficina de Censos y Oficina de Análisis Económico, a junio 2016.
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Perspectiva Económica Global
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