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INFORME DE RENDICIÓN DE CUENTAS
SEGUNDO SEMESTRE 2014
ULTRAVALORES
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA
I. COMPORTAMIENTO DEL MERCADO Y PERSPECTIVAS
ENTORNO DE MERCADO 2014:
El segundo semestre de 2014 evidenció una profundización en las diferencias
en la recuperación de economías desarrolladas, entre ellas EEUU mostró
resultados económicos muy fuvorables con una reducción en el desempleo y
aceleración en la actividad económica, mientras que Europa mostró un
escenario menos favorable. En este contexto, el último trimestre del año
estuvo dominado por una abrupta caída en el precio del crudo, en parte por la
debilidad de la demanda y en mayor medida por la expansión en oferta.
Crecimiento:
Al tercer trimestre de 2014, el crecimiento mostraba una desaceleración frente
a los registros de comienzo de año, ubicándose en 4,2% el dato para dicho
periodo. Para el año completo, esperamos que el crecimiento se ubique en
torno al 4,8%, siendo un reporte favorable en medio del contexto
internacional, pero evidenciando algún grado de debilidad hacia 2015. Los
sectores líderes en 2014 fueron la construcción, gasto público y sector
financiero mientras que los débiles fueron la industria y la minería.
Por el lado de la demanda, el consumo de los hogares continúa mostrando una
fuerte dinámica y para 2014 lideró la expansión económica en demanda,
acompañado de un buen registro de gasto público en el primer trimestre y una
inversión que, si bien se desacelera a lo largo del año, lo hace desde tasas de
crecimiento elevadas prodcto de la expansión en obras civiles.
Crecimiento PIB Colombia
Fuente: DANE
Para 2015, se espera una desaceleración en el crecimiento del PIB, alcanzando
un registro de 4,2% . El factor de principal atención en las expectativas de
comportamiento de la economía para este año se cierne sobre las cuentas
externas, donde el déficit en cuenta corriente se amplió de manera significativa
y presenta el mayor riesgo sobre la actividad económica. Su financiación, a
diferencia de años previos, dependió en un porcentaje no despresiable de
ingresos de portafolio a la economía, lo que eleva el riesgo de corrección del
desbalance y por esta vía un ajuste en demanda interna considerable. El riesgo
sobre el escenario de crecimiento es precisamente que la economía no cuente
con un financiamiento tan amplio y se presente una corrección del desbalance
generando una menor expansión en inversión y consumo. En este escenario el
crecimiento se podría ubicar en torno al 3,3%.
Inflación:
La inflación a lo largo de 2014 mantuvo una senda alcista, dominada por la
corrección de choques de oferta positivos que afectaron los registros de 2013.
Este fenómeno se evidenció con aceleración marcada en la inflación de
alimentos y regulados. Por otra parte, el grupo de transbles también
experimentó una aceleración asociada a la tendencia del tipo de cambio, que
debería continuar afectando los registros de este grupo, especialmente a
comienzos de 2015. En cuanto a los no transables, su registro se desaceleró de
acuerdo con el comportmaiento de la demanda, y se espera que dicho
fenómeno continúe en los primeros meses de 2015. Así las cosas, el cierre de
inflación en 2014 de 3,66% debería mostrar alguna corrección a la baja y
estimamos que para 2015 la inflación se ubique en torno al 3,14%.
Inflación Colombia
Fuente: DANE
Política Monetaria:
Bajo un contexto de normalización de la inflación y cierre de brechas del producto
(excesos de capacidad de producción), el Banco de la República respondió
incrementando tasas a lo largo de 2014, desde el 3,25% hatsa el 4,5%. Este
proceso se truncó en la medida que la economía comenzó a experimentar vientos
en contra. En el balance de riesgos del Emisor, la economía colombiana enfrenta
un escenario encontrado, por una parte, la dinámica local es fuerte y se evidencia
en una ventas al por menor acelerándose, mientras que la situación de la
economía mundial y recientemente la caída de los precios del crudo, elevan los
riesgos negativos sobre la economía. Así las cosas, el Banco probablemente
mantendrá inalterada la tasa de interés en el primer semestre del año. Para la
segunda mitad, el escenario es más complejo puesto que consideramos que la
actividad económica tiene un riesgo importante de desaceleración pero a la vez,
fenómenos de política en los EEUU podrían impulsar ajustes alcistas en tasas, por
consiguiente, mantenemos un escenario de estabilidad en tasas con algún sesgo
bajista, que de presentarse sería de 50pb en el segundo semestre de 2015.
Mercado de Renta Fija Local:
La fuerte apreciación de la deuda pública local causada por el rebalanceo del
índice de JP Morgan, se evidenció hasta avanzado los primeros meses del segundo
semestre, sin embargo, las condiciones económicas locales y en particular los
mivomientos cambiarios luego del anuncio de aplazamiento de la venta de Isagen
por parte del gobierno, llevaron a una corrección tanto en la demanda por divisas
como posteriormente en la demanda por deuda pública. Sin embargo, no fue sino
hasta que se comenzaran a ver los efectos de la caída del precio del crudo sobre la
economía colombiana, y en particular sobre su cuenta corriente y prima de riesgo
que no se manifestó el movimiento cambiario en el valor de la deuda pública, que
al cierre del año alcanzó a mostrar depreciaciones improtantes frente a los
mínimos del año. En este contexto, el escenario más relevante es el análisis de
financiamiento del gobierno, quien depende de manera considerable de los
recursos del sector petrolero, que se esperan sean menores en los proximos años
y por consiguiente, enfrente el Gobierno una necesidad de financiamiento
adicional, que podría implicar una pérdida adicional de valor de la deuda pública
colombiana y deterioro adicional en la prima de riesgo..
Para el 2015, sin embargo, el evento de mayor relevancia en términos de los flujos
de inversión será la decisión de la Reserva Federal de los Estados Unidos de
incrementar las tasas de interés, que estimamos deba ocurrir a mediados de 2015.
Este factor, debería propender por inclinar los flujos de inversión hacia EEUU y
quizas Europa y en contra de economías emergentes, al menos al momento del
anuncio. Lo que eventualmente debería manifestarse en un deterioro de las
condiciones de inversión de la deuda pública local. Aun así, cabe recordar que los
agentes locales requieren de igual manera realizar inversiones considerables de
sus recursos en el mercado local y por consiguiente el deterioro de la rentabilidad
en dichas invesriones estará limitado.
Fuente: Bloomberg
Mercado de Renta Variable Local:
El segundo semtre de 2014 estuvo dominado por la pérdida de valor en los índices
locales a partir de septiembre, ello producto de la caída en las cotizaciones del
precio del crudo que llevaron a una corrección considreable en el valor de las
empresas de dicho sector. Las demás empresas, por efectos de contagio, siguieron
su comportamiento con caídas menores pero al igual deterioros considerables en
su valor de mercado. A la fecha, el crudo sigue mostrando restrocesos y ello ha
extendido la caída en valor de las empresas locales, en parte asociado también a
un menor apetito comprador por parte de los grandes institucionales locales e
internacionales. Sin embargo, se espera que a lo largo del trimestre en curso se
alcance el mínimo en el precio del crudo, y con ello comience una recuperación de
las inversiones locales, especialmente en estos activos fuertemente afectados y
castigados. Este fenómeno estaría acompañado de inversiones considerables de
los fondos locales que cuentan con espacio de compra de dichos activos. Ahora
bien, la recuperación en actividad se espera se consolide hacia el segundo
semestre del año, sin embargo, la recuperación en los activos podría darse con
anticipación, siempre y cuando el fenómeno de la FED tenga un impacto limitado
sobre las economías emergentes, que ya han realizado un ajuste importante en
precios.
precios.
ULTRAVALORES
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA
II. INFORMACIÓN GENERAL
Respetado inversionista:
Ultrabursátiles S.A. Comisionista de Bolsa, en calidad de administradora del fondo de inversion colectiva, se permite
presentar el Informe de Rendición de Cuentas correspondiente al segundo semestre del 2014. Este informe le mostrará el
desempeño de su inversión durante el período comprendido entre el 30 de junio y el 31 de diciembre del 2014, así como la
información relevante que influyó en el comportamiento del mercado financiero y bursátil.
En el año que termina Ultrabursátiles S.A. Comisionista de Bolsa continúa con su compromiso de asesoría y generación de
nuevos vehículos de administración de recursos colectivos acorde con sus necesidades.
III. POLITICA DEL FONDO
ULTRAVALORES. Cartera colectiva abierta calificada AAA/2 por FitchRatings. El portafolio esta constituido por titulos de
renta fija local con duraciones de corto plazo y con un perfil de riesgo conservador. Adicionalmente, el fondo ha
obtenido excelentes resultados en terminos de rentabilidad y riesgo lo cual nos permite ofrecerle a nuestros
inversionistas una buena alternativa para el manejo de su liquidez.
IV. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA
A. Desempeño y evolucion del valor de la unidad
6200
6180
6160
6140
6120
6100
6080
6060
15/12/2014
01/12/2014
17/11/2014
03/11/2014
20/10/2014
06/10/2014
22/09/2014
08/09/2014
25/08/2014
11/08/2014
28/07/2014
14/07/2014
6040
30/06/2014
Durante el segundo semestre del 2014, la rentabilidad
promedio del fondo ultravalores fue del 3.07% e.a con una
volatilidad del periodo del 0,25%. Estos resultados han
permitido ofrecerle a nuestros clientes una excelente
relacion riesgo retorno la cual ha sido la principal fortaleza
de nuestro portafolio.
B. Evolución mensual del valor administrado y de los suscriptores
350,000
300,000
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
Valor del Fondo ($mm)
Dic-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Ago-14
-
Jul-14
Para el periodo comprendido entre julio y diciembre de
2014, el fondo presentó una contracción en el valor de
activos administrados cercana al 14%. En este sentido,
el fondo finalizo el primer semestre con un valor
cercano a los $279 mm de pesos , mientras que para el
cierre del mes de diciembre el valor del fondo fue $239
mm de pesos. Asi mismo, durante este periodo se
presento un incremento del 0,17% en el numero de
suscriptores al pasar de 4189 a 4196 al finalizar el mes
de diciembre.
4240
4220
4200
4180
4160
4140
4120
4100
4080
Suscriptores
C. Composición del portafolio
Por tipo de renta
Los principales cambios que se presentaron en la
composicion del portafolio durante el segundo
semestre del 2014 fueron: 1. Aumento en la
participacion de titulos en IBR del 31% al 33%. 2.
Disminución en la participacion de titulos
indexados al IPC del 30% al 18%; finalmente, se
aumentó la participacion en las posiciones de
titulos en tasa fija del 20% al 32%, se mantuvieron
posiciones en DTF y se disminuyeron en UVR en
2%. Estas decisiones fueron aprobadas por el
comite de inversiones y se encuentran dentro de
los limites establecidos en el reglamento del fondo
Jul-14
DTF
16%
IPC
30%
Dic-14
UVR
3%
IPC
18%
FIJA
20%
UVR
1%
DTF
17%
FIJA
32%
IBR
33%
IBR
31%
Por calificación
Jul-14
Como se puede observar en las graficas,
continuamos manteniendo un alto porcentaje
en activos de la mas alta calidad crediticia.
Especificamente, los titulos calificados como
AAA
se han incrementado a niveles de
participacion del 88% mientras que los titulos
calificados como AA+ han reducido su
participacion del 15% al 12%.
Dic-14
AA+
15%
AA+
12%
AAA
85%
AAA
88%
Por Plazo de Inversion
En cuanto a la composición por plazos, se puede
observar que durante el segundo semestre del
2014 se presento una recomposicion del
portafolio en donde se redujo la participacion
en titulos con plazos entre 1 y 180 dias y entre 3
y 5 años y se sustituyeron por titulos con
vencimientos inferiores a 365 dias. La duración
promedio ponderada del portafolio se ha
mantenido en un rango inferior a 1 año.
V. GASTOS DEL PERÍODO
VI. INFORMACIÓN ÓRGANOS DE CONTROL
REVISOR FISCAL
Compañía : COLOMBIAN CONSULTING
Nombre
: Selma Carvajal
Teléfono : 7561129
E-mail
: info@gtcolombia.com
CONTRALOR NORMATIVO
DEFENSOR DEL CLIENTE
Nombre
Teléfono
Nombre
Teléfono
: Edgar Alberto Peña Salamanca
: 6787131
: Eduardo González Dávila
: 621 4398 – 621 4378
“Las obligaciones de la sociedad administradora de la cartera colectiva relacionadas con la gestión del portafolio son de medio y no de resultado. Los dineros entregados por los
inversionistas a la cartera colectiva no son depósitos, ni generan para la sociedad administradora las obligaciones propias de una institución de depósito y no están amparados por el
seguro de depósito del Fondo de Garantías de Instituciones Financieras FOGAFÍN, ni por ninguno otro esquema de dicha naturaleza. La inversión en la cartera colectiva está sujeta a los
riesgos de inversión, derivados de la evolución de los precios de los activos que lo componen el portafolio de la respectiva cartera colectiva.”