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DEFINAMOS QUE SON LOS
DENOMINADOS SHOCKS…
Shocks
• Fluctuaciones en el producto, el empleo y los precios.
• Shocks de demanda —tales como variaciones en el gasto
público o desplazamientos de la demanda por inversión.
• Shocks de oferta, entre los cuales se cuentan las variaciones
de precios de insumos importados (por ejemplo, urea) y
cambios tecnológicos.
• La autoridad económica debe estar continuamente juzgando
la naturaleza de los shocks que afectan a la economía con el fin
de:
• Definir acciones de política que le permitan reducir el impacto de los shocks
sobre la economía
• Mantener la inflación dentro del rango meta en el horizonte de política..
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Samborondón - Ecuador
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Shocks
• Principales explicaciones: demanda y oferta agregadas.
• Un cambio en la demanda agregada  Un cambio en la
actividad y/o en la inflación.
• Movimientos de la inflación y del producto van en la misma dirección.
• Esta correlación permite que la política monetaria pueda estabilizar
ambos efectos del shock de demanda sobre la economía.
• Shocks a la oferta agregada (cantidad de bienes y servicios
ofrecidos)  Movimientos en el producto y la inflación en
direcciones opuestas.
• En este caso, la política monetaria puede afectar principalmente la
distribución de los efectos del shock de oferta sobre la inflación y el
producto.
• Shocks de oferta constituyan un reto de política importante.
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Consenso sobre los efectos de los shocks
monetarios
en
la
Producción/PIB???
Algunos estudios sugieren que el nivel general
de precios se incrementa después de una
contracción monetaria, lo que contradice la
predicción de la mayoría de las teorías
macroeconómicas estándar (Keynesiana).
1904
2001
2000
Son importadores de la política monetaria
de EE.UU pero no están integrados
perfectamente en la economía de EE.UU
1904
2001
2000
• “Unión Monetaria Informal” con EE.UU
• Desde una perspectiva monetaria: Como
cualquier otro estado de EE.UU
• Usan el US dollar como moneda legal y no
tienen posibilidad de desviarse/separarse de la
política monetaria de EE.UU – No hay moneda
local para devaluar o revaluar.
• Rápidamente importan los shocks monetarios
de EE.UU (principalmente vía canal financiero).
1904
2001
2000
• Ecuador
y
El
Salvador
son
“moderadamente abiertos” en términos
de ratio Comercio/PIB
• Aprox. un 20% de las exportaciones va a
EE.UU y el resto a diferentes países.
• Se podría esperar que shocks
nomonetarios de EE.UU produzcan una
limitada fluctuación en el producto y en el
precio (corto plazo).
1904
2001
2000
• Latinoamérica no comparte su ciclo
económico con EE.UU.
• Estos ciclos no son conducidos/guiados por
los mismos shocks.
• Los shocks son transmitidos con retraso.
• Shocks no-monetarios de EE.UU tienden
a NO producir fluctuaciones significativas
en el producto y en el precio en
Latinoamérica.
1904
2001
2000
Otras consideraciones:
• Factores idiosincráticos
• Políticas Fiscales
• Economía de EE.UU como variable
Exógena
• La Reserva Federal de EE.UU no toma
en consideración a estas “economías
pequeñas” cuando diseña su política
monetaria.
¿Cuáles son los efectos de la
política monetaria?
Ecuador
Después de la dolarización, la inflación
disminuyó rápidamente, pero aún así el país
sufrió de tasas de inflación de hasta dos
dígitos durante el 2000 y parte del 2001.
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¿Cuáles son los efectos de la
política monetaria? - Ecuador
La respuesta al
enfoque
estándar
ahora es revertido.
El nivel de precios
de Ecuador cae
rápidamente
y
significativamente
después de una
contracción
monetaria.
¿Cuáles son los efectos de la
política monetaria? - Ecuador
El producto no se
mueve
significativamente,
la mediana indica
que se deprime
poco menos de 1
año después de la
contracción.
¿Cuáles son los efectos de la
política monetaria? - Ecuador
Hay que notar que la
respuesta negativa en
el nivel de precios es
alta. E.G.
Esto sugiere que los
precios fueron
flexibles en Ecuador
durante el período de
estudio, lo que
también explicaría por
que el producto no
muestra una clara y
significativa respuesta.
¿Cuáles son los efectos de la
política monetaria?
El Salvador
Se dolarizó en el 2001 bajo condiciones
relativamente calmadas. No estuvo
acompañada de cambios estructurales.
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¿Cuáles son los efectos de la
política monetaria? – El Salvador
Nivel de Precios y
Producto se
incrementan después
de una reducción
monetaria.
Igual se puede
concluir que el nivel de
precios cae
inmediatamente
después de una
contracción monetaria.
PIB no responde
significativamente a
este impacto pero se
incrementa luego.
¿Cuáles son los efectos de la
política monetaria? – Panamá
Nivel de Precios y
Producto tienen un
impacto menor.
¿Cuáles son los efectos de la
política monetaria?
Resumen
Nivel de precios cae inmediatamente después de una contracción
monetaria.
Producto, en cambio, no muestra una respuesta clara.
• Ecuador: Producto declina (insignificantemente), por casi un año
• El Salvador y Panamá muestran otra respuesta en el largo plazo.
Difícil rechazar la neutralidad monetaria basado en estos resultados.
Shocks monetarios no parecen tener un claro efecto contraccionario
en el PIB.
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Lecciones para países
dolarizados
• Los resultados no muestran evidencia para
un importante rol del canal de capital de
trabajo.
• Estos países no tienen que preocuparse
mucho con posibles efectos de una
estanflación debido a una contracción
monetaria.
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Lecciones para países
dolarizados
• El análisis indicó que las economías dolarizadas
deberían estar preparadas para largos efectos
colaterales de los shocks monetarios de EE.UU,
especialmente en el nivel de precios (inflación)
• Existe evidencia de claros efectos colaterales en el
producto (exepcto por el caso de El Salvador).
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Conclusiones
1. Precios en todas las economías dolarizadas
caen inmediatamente después de un shock
de contracción monetaria.
2. Cuantitativamente los resultados indican
que los efectos del precio en un shock de
contracción monetaria son largos y se
muestran rápidamente.
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¡GRACIAS!
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