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Un mejor 2015, pero con mayor incertidumbre
Dirección de Estudios Económicos
2015
El entorno internacional es débil y con riesgos que aumentan la
incertidumbre; en contraste, EU presenta una dinámica positiva…
Continúa la debilidad global especialmente en Europa y Japón. Asimismo, observamos desaceleración en
China y en las economía emergentes.
Crecimiento eb el Mundo
10.0
8.0
6.8
%
6.0
4.0
3.6
2.0
1.3
0.30
0.0
2.0
4.0
6.0
2009
2010
United States
2011
2012
Euro area
2013
2014p
Brazil
El ISM es muestra de esa recuperación
En contraste, la economía americana se recupera; el crecimiento pudiera
alcanzar 2.4% en 2014 y alrededor de 3.6% en 2015
PIB de EU
%A/A
4.0
ISM Manufacturero y No-Manufacturero
(AE)
60
Expansión
55
3.0
50
2.0
%
2015p
China
45
1.0
Contracción
40
0.0
35
-1.0
30
-2.0
-3.0
ISM Manufacturing: PMI C omposite Index
-4.0
ISM Non-manufacturing: NMI Composite Index
2009
2
2010
2011
2012
2013
2014p
2015p
Fuente INEGI, BEA
*Estimado
…que beneficiará a México. El PIB se estima en 3.7% para el 2015
Nuestras proyecciones de la economía mexicana indican un crecimiento moderado de 2.3% para el 2014; el
crecimiento que estimamos es de 3.7% para el 2015, mientras que la cifre del consenso es 3.4%
PIB
6
3.7
4
2.3
2
%
0
-2
-4
-6
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2015
…y de la inversión fija bruta
Nótese la tendencia ascendente del IGAE…
Inversión Fija Bruta
IGAE
(AE)
(AE)
105
117
100
Índice
112
Índice
2014
107
95
102
90
97
85
92
IGAE (AE)
3
IGAE Tendencia
IFB (AE)
IFB Tendencia
Fuente INEGI
El sector externo sigue pujante, con la excepción del sector
petrolero por la baja de precios y producción
Las exportaciones totales mantienen buen dinamismo, pero estabilizándose
Exportaciones Mensuales
35
(AE)
33
31
Miles de MDD
29
27
25
23
21
19
17
Exportaciones (AE)
Las exportaciones petroleras son débiles, pero …
Exportaciones Tendencia
… las no-petroleras compensan parcialmente el deterioro
Exportaciones No-Petroleras Mensuales
Exportaciones Petroleras Mensuales
(AE)
Miles de MDD
6
Miles de MDD
27
5
22
4
17
3
12
2
Exportaciones Petroleras (AE)
Exportaciones Petroleras Tendencia
4
(AE)
32
Exportaciones No Petroleras (AE)
Exportaciones No Petroleras Tendencia
Fuente INEGI
Las exportaciones manufactureras y en especial las automotrices
destacan en nuestro comercio exterior
El impulso importante viene de parte de las exportaciones manufactureras…
30
Exportaciones Manufactureras Mensuales
(AE)
Miles de MDD
28
26
24
22
20
18
16
14
…y en especial de las automotrices
Exportaciones Manufactureras (AE)
Exportaciones Manufactureras Tendencia
Distribución de las Exportaciones Manucfactureras Diciembrede2014
Exportaciones Automotrices Mensuales
Otras industrias
manufactureras, 3.4%
Alimentos, bebidas y
tabaco, 4.2%
(AE)
10
Miles de MDD
9
Textiles, artículos de vestir
e industria del cuero, 2.5%
8
7
Maquinaria y Equipo sin
Automotriz, 41.7%
6
Química, 3.2%
5
4
Productos para otros
transportes y
comunicaciones, 1.6%
3
2
Exportaciones Automotrices (AE)
Exportaciones Automotrices Tendencia
5
Productos
automotrices,
32.7%
Industria de la madera,
0.2%
Papel, imprentas e
industria editorial, 0.6%
Productos
Fabricación de otros plásticos y de
productos minerales no caucho, 3.1%
metálicos, 1.0%
Siderurgia, 2.5%
Minerometalurgia, 3.3%
Fuente INEGI
Las cifras recientes muestran un mercado doméstico con una
recuperación gradual, pero con altibajos
…al igual que las cifras del Antad recientemente
Las ventas al menudeo tienen una tendencia a la
recuperación…
109
Ventas Netas al Menudeo
(AE)
15.0
10.0
107
%
105
Índice
Crecimiento Anual de Ventas ANTAD
(Mismas Tiendas, % A/A )
5.0
103
0.0
101
99
-5.0
97
95
Mismas Tienedas
Ventas Netas Mennudeo (AE)
Tendencia
La construcción residencial, se recupera…
Promedio Móvil 3 meses
…y la no residencial inicia el despegue
Inversión en Construcción
Inversión en Construcción No-Residencial
(AE)
104
(AE)
105
100
Índice
Índice
102
98
96
100
95
94
90
92
90
85
Inversión Construcción (AE)
Inversión Construcción Tendencia
6
Construcción No -Residencial (AE)
Tendencia
Fuente INEGI, ANTAD
Por otra parte, la inflación será cercana a 3.0% en 2015, después
de un cierre en 4.1% en 2014
La inflación mensual se moderará en 2015; en la 1Q15 la inflación decreció 0.19%
1.0
Inflación Mensual
(% M/M)
0.8
%
0.6
0.49
0.4
0.2
0.0
-0.2
-0.4
La inflación anual cerró en 4.1% el 2014 y se estima en
poco más de 3.0% en 2015; en la 1Q15 alcanzó 3.1%
7.0
6.5
La inflación subyacente se mantiene como el ancla de la
inflación general alrededor de 3.0%
5.0
Inflación Anual
(% A/A)
4.5
6.0
4.0
5.5
3.5
%
5.0
%
3.0
4.5
4.0
2.0
3.0
1.5
2.0
3.0
2.5
3.5
2.5
7
4.1
Inflación Subyacente
(% A/A)
1.0
Fuente INEGI
La política monetaria laxa de EU continuará hasta el 3T de 2015, lo
que permitirá a Banxico mantener la tasa en 3.0% hasta entonces.
Las tasas en EU se mantienen bajas y parece ser no se incrementarán hasta el 3T15…
6.0
Tasa de Interés
5.0
Effective Federal
Funds Rate
%
4.0
3.0
2.0
4-Week Treasury Bill:
Secondary Market
Rate
1.0
0.0
…aun cuando la tasa de desempleo en EU sigue decreciendo.
Esto facilitará que Banxico deje la tasa en 3.0% hasta el 2S15
Tasa de Desempleo
(AE)
10
9
%
8
7
6
5
4
Civilian Unemployment Rate
2 per. media móvil (Civilian Unemployment Rate)
8
Fuente Banxico, INEGI
Presión sobre el peso por la incertidumbre sobre la política
monetaria de la Fed y la consecuente apreciación del dólar
…y la confianza del exterior se mantiene.
El tipo de cambio ha enfrentado bien la volatilidad externa…
Cetes en Circulación
(% del Total)
Tipos de Cambio
130
130
100
123
120
80
118
114
115
110
60
60
%
Índice ene13=100
125
40
105
40
100
20
95
0
m-13
j-13
j-13
a-13
s-13
o-13
n-13
d-13
e-14
f-14
m-14
a-14
m-14
j-14
j-14
a-14
s-14
o-14
n-14
d-14
90
México
Brasil
India
Sudáfrica
En poder de residentes en el país
En poder de residentes en el exterior
El tipo de cambio sobrepasa los 14 pesos por dólar, pero se estima que podrá recuperar terreno más adelante
16.0
Tipo de Cambio
Pesos por dólar
15.0
14.0
13.0
12.0
11.0
10.0
9
Fuente INEGI, SE
SEMÁFORO ECONÓMICO MENSUAL
10
Fecha
d-13
e-14
f-14
m-14
a-14
m-14
j-14
j-14
a-14
s-14
o-14
n-14
IGAE
-1
-1
-1
-1
0
0
0
0
0
0
1
1
d-14
Primario
1
-1
1
0
0
1
-1
1
1
0
0
-1
Industrial
-1
-1
-1
-1
0
0
0
0
0
0
1
1
Servicios
-1
-1
-1
-1
0
0
0
0
0
0
1
1
Actividad Industrial
-1
-1
-1
-1
0
0
0
0
0
0
1
1
Minería
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
Manufacturas
-1
-1
-1
-1
0
0
0
0
0
0
1
1
Construcción
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
Exportaciones
-1
-1
0
-1
0
0
0
1
0
0
1
0
0
Petroleras
1
0
1
0
0
0
1
-1
0
0
-1
-1
-1
No-Petroleras
-1
-1
-1
-1
0
0
0
1
0
0
1
0
1
Agropecuarias
0
-1
-1
-1
0
-1
0
0
0
0
1
1
-1
Extractivas
1
0
0
0
0
0
1
1
-1
0
-1
-1
-1
Manufacturas
-1
-1
-1
-1
0
0
0
1
0
0
1
0
1
Automotrices
-1
-1
0
0
0
0
0
1
1
0
1
1
0
Resto
-1
-1
-1
-1
0
0
0
0
0
0
1
0
1
IPM
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
IMEF
1
0
0
1
1
1
0
-1
1
1
1
1
0
ISM
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
IGAE Manufacturero
-1
-1
-1
-1
0
0
0
0
0
0
1
1
Adelantado*
-1
-1
-1
-1
-1
-1
0
0
1
1
1
1
1
Coincidente
-1
-1
-1
-1
0
0
1
0
1
1
1
Inflación Mensual %A/A
0
-1
-1
1
1
1
1
0
0
0
-1
0
0
Inflación Mensual subyacente %A/A
-1
-1
0
1
0
1
1
0
0
-1
0
0
0
TIIE 28
-1
-1
-1
-1
-1
-1
1
1
1
1
1
1
1
CETES 28
-1
0
-1
-1
-1
-1
0
1
1
1
0
1
1
Tipo de Cambio
0
0
0
0
0
1
1
0
0
0
-1
-1
-1
Confianza del Consumidor
0
-1
-1
0
0
0
0
0
0
0
1
1
1
IFB
-1
-1
-1
-1
0
0
0
1
1
1
1
Inversión Maquinaria
-1
-1
0
-1
0
1
0
1
0
0
1
Inversión Construcción
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
-1
Ventas Netas Mayoreo
-1
-1
0
0
1
1
-1
0
0
0
0
Ventas Netas Mennudeo
-1
-1
-1
-1
0
-1
0
1
1
1
1
Ventas ANTAD
0
-1
0
-1
1
1
0
0
1
-1
1
1
0
General de la Economía
-1
-2
-1
-1
0
0
0
1
1
0
1
1
0
* E l indic a do r a de la nt a do s e ubic a do s m e s e s de s púe s de l t a do o bs e rv a do
N o t a : E l s e m á f o ro s e c a lc ula c o n ba s e e n la t e nde nc ia de 12 m e s e s pa ra c a da v a ria ble . Lo s c o lo re s s e a s igna n de la s iguie nt e m a ne ra : V e rde = A rriba de una
de s v ia s ió n e s t a nda r de la t e nde nc ia ; a m ba r= de nt ro de una de s v ia c ió n e s t a nda r a rriba y de ba jo de la t e nde nc ia ; ro jo = a ba jo una de s v ia c ió n e s t a nda r de la
t e nde nc ia
Resumen de Variables Macroeconómicas
México: Semáforo Económico
Un mejor 2015, pero con mayor incertidumbre
El entorno internacional será más débil de lo que se pensaba y presenta riesgos que profundizan la incertidumbre; en
particular, la política monetaria de EU y los precios del crudo. Sin embargo, los EU tienen buenas perspectivas en el 2015
de las que México puede beneficiarse. El país termina el 2014 con un crecimiento más moderado que el que se estimaba al
inicio del año pasado; no obstante, se proyecta un mejor panorama en el 2015. El sector externo sigue siendo la actividad
más dinámica, mientras que la demanda doméstica luce una moderada recuperación; estimamos que la demanda externa
se mantendrá fuerte y lo interno mejorará paulatinamente en 2015. La inflación tuvo un cierre de 4.1% en 2014 y estimamos
cerca de 3.0% en el 2015. Banxico mantendrá la tasa en 3.0% hasta el 2S15 y probablemente cerrará en 3.5% para 2015, lo
cual será consistente con los cambios de la política monetaria de EU. El tipo de cambio refleja la volatilidad externa
producto de la política monetaria de la Fed, la apreciación del dólar, y los precios del crudo, así como sucesos geopolíticos;
estimamos que el tipo de cambio tendrá una apreciación en 2015 por las expectativas positivas de las reformas
estructurales y una mejor dinámica económica.
•
•
•
•
•
•
•
11
La economía global continúa con un panorama mixto con debilidad y baja inflación en Europa y Japón. Hay
desaceleración en China y en los países emergentes. En contraste, EU mantiene un entorno positivo. Se
estima un crecimiento sostenido en EU de alrededor de 3.6% en el 2015.
En México se estima un cierre moderado en 2.3% en 2014 y de 3.7% para 2015. El impulso principal
continúa siendo el sector externo, pero la demanda interna tendrá una recuperación gradual para 2015.
La inflación estará cerca de 3.0% en 2015. La inflación subyacente podrá alcanzar 3.0% o menos en 2015 y
seguirá con su función de ancla de la inflación general.
La tasa de política monetaria será 3.0% hasta el 2S15 y cerrará 2015 en 3.5%, lo cual es consistente con la
trayectoria esperada de la política monetaria en EU, la cual no esperamos se modifique hasta el 3T15.
El tipo de cambio se apreciará a alrededor de 14 pesos por dólar a finales de 2015. No obstante, su cotización
dependerá de los sucesos externos, como es la política de la Fed, los precios del crudo y eventos geopolíticos.
La baja de precios del crudo afectará marginalmente a México por factores que compensan esta caída en la
economía y en las finanzas públicas, como son los precios de las gasolinas, tanto para 2015 y 2016.
Mantenemos nuestra perspectiva favorable con base en las reformas estructurales ya aprobadas y en fase de
implementación.