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Publicado en junio de 2010
Sólo para inversores o asesores profesionales
Schroders
Análisis mensual de los mercados
Perspectiva general de los mercados en mayo de
2010
Lo más destacado:
⎯ El MSCI World Index ha obtenido una rentabilidad negativa en mayo en un contexto de
creciente preocupación por la deuda soberana de la zona euro (aunque los mercados han
recuperado algo de terreno hacia el final del período). La confianza de los inversores
también se ha visto afectada por la medida unilateral por parte del regulador financiero
alemán de prohibir la venta en corto al descubierto de diferentes valores, mientras que las
preocupaciones sobre el endurecimiento de la política en China han contribuido a una caída
de los precios de las materias primas.
⎯ La continua inestabilidad en la zona euro ha llevado a los ministros de economía de la Unión
Europea, a los responsables de los bancos centrales y al Fondo Moneterio Internacional a
negociar un paquete de rescate por valor de 750 mil millones de euros. No obstante, el
miedo al riesgo de contagio y la incertidumbre en torno a la implantación de las medidas de
austeridad necesarias han continuado causando estragos en los mercados.
⎯ Por otra parte, la incertidumbre que rodea al proyecto de ley de reforma financiera
estadounidense se ha dejado notar en el sector financiero. El miedo a que se tomen
medidas politizadas para los bancos y mercados financieros ha desestabilizado los
mercados, haciendo que se tambalee el precio de las acciones y sembrando el caos en los
mercados de divisas.
⎯ Los decepcionantes datos de desempleo en EE.UU. han reavivado el temor a que la
recuperación económica tenga una corta duración, disuadiendo a los inversores hacia
activos seguros. Además, el nivel de confianza de los consumidores de la zona euro ha
caído a un mínimo en un año, aunque los datos de fabricación alemanes, mejores de lo
esperado, han inyectado algo del tan necesario optimismo.
Estados Unidos
Los mercados estadounidenses han sido sacudidos por las turbulencias en mayo dado que los
datos mixtos sobre la economía nacional se han visto agravados por la preocupación por el avance
de la recuperación mundial. El crecimiento del PIB estadounidense se ha desacelerado en el primer
trimestre, aunque las cifras de gasto de los consumidores al alza han tranquilizado al mercado
asegurándole que la recuperación va por buen camino. No obstante, la presión internacional ha
provocado que el S&P 500 registre su peor rentabilidad en mayo desde 1962. Los problemas de la
deuda soberana en Europa y el ajuste monetario en China han hundido al índice en territorio
negativo pese al optimismo de principios de mes. El 10 de mayo, el índice registró su mayor
ganancia en un día en más de un año debido a la noticia de que EE.UU. había acordado un
paquete de préstamo para respaldar su agitada economía. La euforia duró poco, no obstante, ya
que la calificación crediticia de España se redujo a finales de mes, y los mercados de EE.UU. se
unieron a los mercados mundiales en una nueva pérdida de fe en la recuperación. En el ámbito
nacional, los nuevos datos sobre las reformas en el sector bancario estadounidense se han dejado
notar en Wall Street y han dejado a los valores financieros entre los principales rezagados del
índice.
Publicado por Schroder Investment Management Limited.
31 Gresham Street, Londres EC2V 7QA. Nº registro 1893220 Inglaterra.
Autorizado y regulado por la Autoridad de Servicios Financieros.
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Zona euro
Los países de la zona euro se han abierto camino en otro mes de turbulencias en el que la deuda
soberana ha seguido siendo la preocupación central en mayo. La continua inestabilidad en la zona
euro ha dado lugar a la convocatoria precipitada de una cumbre en Bruselas, en la que los líderes
europeos han acordado un plan de estabilización de 750 mil millones de euros, con aportaciones de
los miembros de la Unión Europea, los países de la zona euro y el Fondo Monetario Internacional.
Los bancos centrales europeos también han empezado a comprar bonos del Estado de la zona
euro gracias al paquete de rescate de emergencia. Tras un repunte de alivio inicial, enseguida ha
resurgido el escepticismo sobre la eficacia del paquete de rescate, dado que las medidas no han
conseguido mitigar el miedo al riesgo de contagio a los países periféricos de la zona euro. El precio
de las acciones ha caído y los bancos, en concreto, se han visto sometidos a presión por la
preocupación de los inversores de que la escalada de la deuda soberana pudiese afectar al sistema
financiero. A mediados de mes, la prohibición de venta en corto alemana precipitó al euro a nuevos
mínimos en cuatro años con respecto al dólar, y la bajada de calificación de la deuda soberana
española por parte de Fitch en la última semana del mes no ha contribuido a mejorar la confianza.
El nivel de confianza de los consumidores en la región ha caído a su nivel más bajo en más de un
año. No obstante, los datos de fabricación se han mantenido positivos en general. De hecho, las
cifras de marzo revelaron que las exportaciones alemanas habían aumentado a su ritmo mensual
más rápido desde 1992, un estímulo para el país entre la constante incertidumbre fiscal y política en
Europa.
Reino Unido
Los mercados se han visto arrastrados aún más por el debilitamiento de la confianza en mayo, dado
que la continua crisis de la deuda soberana de la zona euro ha generado pérdidas en todos los
sectores. Los temores renovados a que los problemas de Grecia puedan afectar a otros países
europeos han hundido considerablemente al FTSE All-Share a lo largo del mes. Esta sensación de
debilitamiento ha continuado eclipsando la recuperación del sector corporativo. En general, los
resultados de las empresas para el ejercicio cerrado en diciembre han superado las expectativas
del mercado por cierta distancia; la mayoría han publicado una fuerte generación de efectivo e
importantes descensos en el riesgo del balance. Por sectores, el financiero ha salido mal parado
por la preocupación de la exposición a la deuda soberana europea, y el petrolífero y el del gas han
caído debido a los temores económicos asociados a los que se suma la caída de los precios
energéticos. En estos dos últimos sectores, los efectos de la fuga de crudo del Golfo de México han
desencadenado una liquidación en BP, la gran petrolera del Reino Unido integrada, que ahora
representa en torno al cinco por ciento del FTSE All-Share Index. Las elecciones celebradas en
mayo en el Reino Unido han sido una atracción secundaria comparado con la crisis de la deuda
soberana en Europa, pero entre la creciente intolerancia de las malas finanzas públicas en todo el
mundo, los inversores del Reino Unido esperan que el nuevo gobierno de coalición se mueva
rápidamente para abordar la creciente deuda pública.
Japón
El mercado japonés se ha situado en territorio negativo en mayo con un telón de fondo de mayor
aversión por el riesgo en todo el mundo. No obstante, los datos publicados a lo largo del mes han
revelado, en general, que la economía nacional ha seguido recuperándose. Las exportaciones han
aumentado un 40,4% interanual en abril, impulsadas por una enérgica demanda de Asia, mientras
que el PIB japonés ha crecido un 1,2% en el primer trimestre, comparado con los tres meses
anteriores. Por otra parte, se han mantenido las condiciones de deflación, y los datos publicados
muestran que los precios de consumo básico han caído un 1,5% interanual en abril.
Asia (sin Japón)
Los temores en torno a las actividades de ajuste monetario en China han continuado pesando
sobre la rentabilidad en Asia, mientras que los conflictos políticos y mundiales han dado lugar a un
mes deslucido en los mercados. A principios del periodo, los valores chinos registraron su menor
nivel en siete meses, dado que los inversores estaban inquietos por las medidas del gobierno para
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enfriar el mercado inmobiliario, y una nueva serie de acciones bancarias entró en el mercado. Si
bien los mercados asiáticos se unieron a sus homólogos mundiales para reforzar los esfuerzos de
la UE para estabilizar la economía de la zona euro, el optimismo ha durado poco, dado que la
bajada de calificación crediticia de España ha vuelto a poner de relieve los problemas de la región.
En toda Asia, los datos económicos han sido favorables en general y la actividad de exportación se
ha expandido por toda la región. La noticia de que la economía india había crecido un 8,7% en el
primer trimestre (comparado con el mismo periodo el año pasado) ha reforzado la confianza y Hong
Kong también ha registrado un fuerte repunte en el primer trimestre. El aumento de la tensión entre
Corea del Norte y Corea del Sur se ha dejado notar sobre la rentabilidad de la renta variable hacia
finales de mayo, mientras que Tailandia ha sufrido las consecuencias de las violentas
manifestaciones políticas que acabaron con el incendio a la bolsa de Bangkok por parte de los
manifestantes.
Mercados emergentes
El MSCI Emerging Markets Index se ha situado en territorio negativo en mayo, afectado por la
debilidad en el precio de las materias primas y la mayor aversión por el riesgo. No obstante, ha
superado al MSCI World Index, dado que los mercados emergentes han repuntado con especial
fuerza en los últimos días del mes. La confianza de los inversores se ha visto afectada por la
medida unilateral por parte del regulador financiero alemán de prohibir la venta en corto al
descubierto de diferentes valores, mientras que las preocupaciones sobre el endurecimiento de la
política en China han contribuido a una caída de los precios de las materias primas.
Los mercados emergentes europeos han sido los más perjudicados a lo largo del periodo debido a
los temores de contagio de la crisis de deuda soberana de la zona euro. La debilidad en el sector
bancario se ha dejado notar en los mercados de Hungría, Polonia, Turquía y la República Checa,
mientras que la caída del precio del petróleo ha sido un punto negativo para el mercado ruso
dominado por la energía. Por otra parte, el banco central checo ha recortado los tipos de interés en
25 puntos básicos hasta el 0,75%. El mercado coreano se ha quedado rezagado y la inquietud por
el aumento de las tensiones con Corea del Norte ha tenido un impacto negativo. Brasil también ha
obtenido malos resultados debido a la caída del precio de las materias primas, y la debilidad de los
pesos pesados del índice Petrobras (energía) y Vale (minería) se ha dejado notar en el mercado.
Perú ha sido el mercado emergente con mejores resultados a lo largo del mes, ayudado por el
rendimiento superior de los valores de los yacimientos de oro de Buenaventura. Chile ha obtenido
una rentabilidad elevada y su mercado se considera relativamente defensivo, al igual que Colombia,
que se ha visto favorecida por los buenos resultados de Bancolombia. El MSCI China Index ha
obtenido buenos resultados a pesar del continuo ajuste político, y el banco central del país ha
aumentado aún más la reserva obligatoria para los bancos (en 50 puntos básicos). Los datos
publicados a lo largo del mes han mostrado que la economía china continúa creciendo con fuerza, y
la producción industrial ha aumentado un 17,8% interanual en abril.
Renta fija mundial
La creciente preocupación por la deuda soberana de la zona euro ha provocado una liquidación de
los activos de riesgo en mayo, creando un entorno que recuerda a finales de 2008/principios de
2009. La solución, en este momento, llegó en forma de un estímulo fiscal, un alivio cuantitativo y
unos tipos de interés bajos históricos, que rompieron con éxito la espiral deflacionista
autorreforzada, pero que crearon déficits fiscales en prácticamente todas las economías
desarrolladas. Dieciocho meses más tarde, los mercados están evaluando ahora el verdadero coste
del rescate. Tras haber sido tranquilizados anteriormente por los rescates, los inversores han
empezado a cuestionarse la capacidad crediticia de algunos países, especialmente de Grecia,
Portugal y España, y el riesgo de contagio al resto de Europa. Como resultado, el interés por los
activos de riesgo, incluidos los bonos corporativos, se ha tambaleado y los inversores parecen estar
divididos entre vender bonos del Estado (en vista del cuantioso déficit y las posibilidades de
aumento de los rendimientos) y comprarlos como un activo seguro.
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Perspectiva general – Rendimiento total (%) – hasta finales de mayo de 2010
Renta variable (MSCI)
World Index
EUR
-1,92
-2,00
World Value Index
En 1 mes
USD
-9,48
-9,55
GBP
-4,64
-4,72
EUR
9,46
9,31
Hasta la fecha
USD
-6,38
-6,51
GBP
4,05
3,91
-1,85
-9,41
-4,57
9,61
-6,25
4,20
Estados Unidos
-2,01
-0,38
-9,57
-8,06
-4,73
-3,15
18,24
15,14
1,13
-1,52
12,40
9,45
Zona euro
-5,45
-12,74
-8,08
-6,78
-20,27
-11,39
Reino Unido
Japón
-3,43
-10,88
-6,11
2,43
-12,40
-2,64
Mercados emergentes
-0,41
-1,13
-8,09
-8,75
-3,17
-3,87
16,15
10,65
-0,66
-5,36
10,41
5,18
Asia sin Japón
-0,71
-8,36
-3,46
10,82
-5,22
5,34
World Growth Index
World Smaller Companies Index
En 1 mes
Bonos del Estado (JP Morgan)
Estados Unidos
Reino Unido
Japón
Alemania
Bonos
corporativos
Lynch)
(Merrill
Hasta la fecha
EUR
10,25
USD
1,75
GBP
7,19
EUR
21,64
USD
4,04
GBP
15,63
5,34
12,19
-2,78
3,54
2,41
9,08
9,73
20,75
-6,15
3,28
4,30
14,79
2,29
-5,60
-0,55
6,41
-8,99
1,15
7,74
-0,57
4,75
21,54
3,96
15,54
Fuente: Datastream, a 31 de mayo de 2010
Información importante:
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Este documento tiene fines informativos exclusivamente y no se considera material promocional de ningún tipo. La información aquí
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