Download Investment Advisory Board Sep2015

NOVASTONE CAPITAL SA
PRIVATE & CONFIDENTIAL
N O V A S T O N E
Y O U R
G A T E W A Y
T O
C A P I T A L
B E S T – I N – C L A S S
A S S E T
M A N AG E R S
PORTFOLIO ADVISORY BOARD
Preparado para: clientes
Preparado por: Christian Malek & Ricardo Katagiri
Sesión: Sep 2015
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NOVASTONE CAPITAL SA
INTRODUCCIÓN
3
OBJETIVOS
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RESULTADOS
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DISTRIBUCIÓN RECOMENDADA DEL GLOBAL DYNAMIC BALANCED PORTFOLIO
4
DISTRIBUCIÓN RECOMENDADA AL INTERIOR DEL NS CAPITAL SP
5
DISTRIBUCIÓN RECOMENDADA AL INTERIOR DEL NS RESERVE SP
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RESULTADOS DEL CUESTIONARIO EN EL PAB
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RESUMEN MACROECONÓMICO
ANEXO 1: PORTFOLIO ADVISORY BOARD (PAB)
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NOVASTONE CAPITAL SA
INTRODUCCIÓN
El 23 y 24 de Septiembre 2015 se llevó a cabo el primer Portfolio Advisory Board (PAB) de Novastone Capital.
Durante estos dos días, además de la presencia del Dr. Michel Girardin, contamos con la participación de:
•
Ian MacFarlane – Chief Strategist en BCA.
Ian MacFarlane es el Chief Strategist de la publicación “The Bank Credit Analyst” en BCA.
Tiene más de 25 años de experiencia como economista y estratega en Johannesburg, Hong
Kong, Londres y Nueva York.
•
Michael Story, CFA – PIMCO
Michael es responsable de las estrategias Globales de PIMCO en la oficina de Londres.
Trabajó en la Reserva Federal de San Francisco y cuenta con más de 15 años de experiencia
en inversiones.
Durante estos dos días se discutió el estado global de la economía, puntos de vista sobre las distintas
regiones, oportunidades, riesgos y el impacto que todo esto tiene sobre los portafolios de inversión; en
específico, sobre la distribución de activos desde una perspectiva Neutral / Balanceada. A continuación, un
repaso de los objetivos del PAB y resumen de los puntos discutidos.
OBJETIVOS
El anexo 1 presenta una descripción detallada del Portfolio Advisory Board. Recordamos los principales
objetivos del PAB, los cuales son:
1. Recomendar a nuestros clientes una distribución neutral o “balanceada” entre los portafolios NS Capital
SP, NS Reserve SP y el NS Unconstrained SP. Dicha distribución es aplicada al portafolio Global Dynamic
Balanced Portfolio;
2. Dentro del NS Capital SP, recomendar la distribución geográfica de (actualmente) un 44% del total de
activos (el otro 56% es hecha por los dos gestores globales) entre los gestores de EEUU, Europa, Asia exJapón, Japón y mercados emergentes.;
3. Recomendar la distribución de activos dentro del NS Reserve SP entre bonos e inversiones alternativas;
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RESULTADOS
Distribución recomendada del Global Dynamic Balanced Portfolio
Debido a las condiciones macroeconómicas actuales y las expectativas de riesgo y retorno, el PAB
recomienda la siguiente distribución entre los distintos portafolios:
Portafolio
Distribución Táctica
Recomendada
Desviación de la
distribución estratégica
NS CAPITAL SP
35%
- 5%
NS RESERVE SP
35%
- 5%
NS UNCONSTRAINED SP
30%
+ 10%
La recomendación se basa principalmente en:
• las acciones en los mercados desarrollados presentan expectativas de retorno bajas, especialmente en
EEUU (ver más abajo). Esperamos además que la volatilidad continúe en los próximos meses debido a los
mensajes recientes de la Fed de iniciar el proceso de normalización de tasas de interés;
• las acciones en mercados emergentes han corregido de forma importante (incluidas sus monedas locales)
pero pensamos que dicho ajuste comienza a presentar oportunidades en mercados específicos.
Actualmente tenemos una ponderación muy baja a acciones emergentes y esto en parte justifica una
ponderación menor al NS Capital SP sea menor (ver más abajo);
• los bonos con alta calificación de riesgo (investment grade) ofrecen expectativas de retorno relativamente
bajas y alguna volatilidad puede surgir debido a la crisis en distintos mercados emergentes, y a la alta
probabilidad de que la Fed inicie el ciclo de alzas en las tasas de interés. Ambas situaciones podrían
incrementar las tasas de corto plazo;
• Dadas estas circunstancias, favorecemos estrategias de “absolute return” con gestores altamente
calificados, desviándonos de la la distribución estrategia e incrementando en un 10% el peso al NS
Unconstrained SP.
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Distribución recomendada al interior del NS Capital SP
El peso táctico de un 35% en el NS Capital SP refleja el hecho de que tenemos un peso bastante menor a los
mercados accionarios en comparación a la cartera balanceada “típica”, donde actualmente los bancos
privados invierten cerca de un 50% de los activos totales. También los pesos entre las distintas regiones varían
dado que estamos más cautelosos en acciones de EEUU y de mercados emergentes, y más positivos en
acciones Europeas y de Japón. En el largo plazo, sin embargo, favorecemos más las acciones
americanas en comparación a las Europeas o Japonesas, principalmente a las perspectivas de
crecimiento más favorables de la fuerza laboral en los EEUU y mejores perspectivas de
productividad en el largo plazo.
ACCIONES ESTADOUNIDENSES
La reciente volatilidad en las monedas de países emergentes y la divergencia en las políticas monetarias de los
países desarrollados han creado condiciones de liquidez ligeramente más restringidas para las empresas en
EEUU. Pensamos que las expectativas de una razón de PE (“price to earnings) de 16x no reflejan aún el que
las expectativas de crecimiento de ventas de muchas empresas son negativas, y el hecho de que los
márgenes operativos enfrentan una situación desfavorable, principalmente por un incremento en las tasas de
corto plazo, el fortalecimiento del dólar, y una disminución en la tasa de desempleo (y por ende mayores
salarios). Pensamos que la deflación exportada por los países desarrollados & emergentes y el exceso de
capacidad instalada en los mismos, especialmente en China, limitarán la capacidad de ciertas industrias sobre
la posibilidad de incrementar precios y por ende, márgenes de ganancia.
No obstante, y como se comenta más abajo en nuestra visión macroeconómica, el PAB no piensa que
tengamos una recesión de los EEUU en los próximos 12 meses. Esto quiere decir que estaremos
aprovechando correcciones en este mercado para incrementar nuestra exposición actual en acciones
americanas.
ACCIONES EUROPEAS
Las empresas Europeas han tenido márgenes de utilidad relativamente bajos en los últimos años. Las
perspectivas de crecimiento económico han mejorado en los últimos meses gracias a factores internos como
externos. Por un lado, el banco central europeo ha reducido de forma significante el costo de capital para las
empresas y el valor del Euro. Por otro lado, la caída del valor de las materias primas, en particular del petróleo,
crean un ambiente empresarial más favorable. Una mayor exposición a mercados emergentes, una
apreciación del Euro (aunque baja con respecto a la fuerte devaluación de los últimos 12 meses) y riesgos
geopolíticos o económicos en contra de la zona Euro son factores menos favorables que estaremos
monitoreando.
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ACCIONES JAPONESAS
Las acciones Japonesas presentan las valuaciones más atractivas dentro de los países desarrollados. El PAB
piensa que existe una alta probabilidad de una expansión de las políticas de QE (“quantitative easing”) y otras
reformas a favor de las acciones japonesas. La posición actual en acciones Japonesas cubre el riesgo de
devaluación del Yen. Como hemos observado en las ultimas semanas, la devaluación del Yuan Chino y la
volatilidad de los mercados han apreciado el Yen, lo cual ha afectado particularmente el valor de las acciones
en USD. Con una tasa de dividendos por encima del 11%, es muy probable que vayamos a incrementar un
poco nuestra exposición a la estrategia actual.
ACCIONES EN ASIA EX-JAPÓN Y OTROS MERCADOS EMERGENTES
Hasta ahora la posición en acciones de países emergentes en general ha sido generada únicamente por parte
de nuestros dos gestores de acciones globales, y en ambos casos la exposición es relativamente baja. Esto
debido a que (1) las expectativas de riesgo retorno han sido muy desfavorables; y (2) la situación
macroeconómica de muchos países en desarrollo es muy negativa, tanto por la transición económica que
está viviendo China como por la apreciación del dólar. El sentimiento continúa siendo bastante negativo y un
incremento de tasas por parte de la Fed durante este año no ayudará a mejorar la situación. Además, el PAB
espera que el banco central chino, el PBoC, se vea obligado a continuar devaluando su moneda, afectando
aún más la competitividad de países en Asia y la cantidad demandada por parte de China de materias primas.
A largo plazo y aprovechando correcciones adicionales, hay una visión más optimista en acciones de
empresas en India y en China (H shares).
Distribución recomendada al interior del NS Reserve SP
El peso táctico del portafolio NS Reserve SP es del 35%, por debajo de un peso estratégico del 40%.
Además, dentro del portafolio estamos dando una sobre ponderación a inversiones alternativas y al efectivo.
Una vez que el portafolio esté completamente invertido, esperamos alcanzar un peso del 15% de total de
activos (considerando los tres portafolios de inversión) en bonos en su mayoría de alta calidad y con alguna
exposición a crédito. La baja exposición refleja el hecho de que en general los bonos de alta calidad presentan
expectativas de retorno relativamente bajas y enfrentan un escenario de subida de tasas de interés por parte
de la Fed. Por otro lado, las expectativas de crecimiento global son bajas, sin presiones inflacionarias en los
países desarrollados.
La baja ponderación en bonos ha servido para incrementar las posiciones en efectivo, hedge funds, e
incrementar el peso al NS Unconstrained SP.
Por el lado de hedge funds, la volatilidad actual de los mercados accionarios nos hacen favorecer más
estrategias de global macro o estrategias menos correlacionadas con dichos mercados.
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Resultados del Cuestionario en el PAB
Como se muestra en el siguiente gráfico, en el cuestionario completado por los miembros permanentes del
PAB, existe un consenso de visión Neutral para el Cash. En la Renta Fija (Fixed Income) la visión es un poco
negativa, con una visión negativa para la deuda de mercados emergentes. La visión sobre los bonos
gubernamentales es por debajo de Neutral, ya que con las tasas tan bajas, hay pocas expectativas de que el
valor de éstos bonos continúe la tendencia de los últimos 30 años. En crédito no hay un consenso, aunque
poco a poco con el incremento en los costos de financiamiento de las compañías (credit spread) comienza a
ser interesante ver este tipo de inversiones (Investment Grade & High Yield). A pesar de que no vemos una
inminente explosión en la inflación, las oportunidades de invertir en instrumentos ligados a la inflación para
Estados Unidos es atractiva, no es el caso para el resto de los países desarrollados.
Bearish
1
2
Neutral
3
4
Bullish
5
Cash
Fixed4Income
Global4Government4Bonds
Inflation4linked
Securitized
Investment4Grade
High4Yield
EMD4Hard4CCY
EMD4Local4CCY
Equities
Global4Developed
US
Europe
Japan
Emerging4Markets
China
Asia4ex4Japan
Latin4America
Emerging4Europe
MENA
Hedge4Funds
Macro
Equity
Event4Driven
Relative4Value
Real4Estate
US
Europe
Asia
Commodities
Precious4Metals
Energy
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En Renta Variable (Equities) no hay un consenso en el PAB, en este caso, la media indica una visión Neutral
sobre el tipo de activo, con una posición Neutral en Mercados Desarrollados y una visión por debajo de
Neutral en Mercados Emergentes (explicado en la parte superior).
Una clara visión positiva sobre los Hedge Funds y estrategias de Retorno Absoluto. Neutral en Real Estate y
negativo para materias primas (commodities).
Esto se traduce en la siguiente distribución de activos, que está en línea con la distribución táctica
recomendada:
Los temas de alta convicción para los siguientes 12 meses son:
• Continuará el soporte de liquidez de los bancos centrales, siendo positivo para los activos de riesgo;
• El crecimiento en Estados Unidos continuará su tendencia;
• El soporte del Banco Central y el crecimiento en Europa será positivo;
• Mercado de acciones en India continuará con una tendencia positiva.
Los riesgos a nuestra visión son:
• “Hard landing” de la economía China, impactando a la economía global. Que podrían hacer los Bancos Centrales para contrarrestar una recesión global si el nivel de las tasas ya está en mínimos históricos (hasta rendimientos negativos en varios países desarrollados)?
• Una sorpresiva desaceleración de la economía en Estados Unidos. Estaría la FED obligada a realizar
un QE4?
• La situación en Grecia todavía no se aclara, podríamos ver un GREXIT? Que pasará con el referendum en Gran Bretaña sobre permanecer en la Zona Económica?
En las monedas, la visión del PAB es que el EURUSD se mantendrá en un rango de 1.05 - 1.10 (divergencia
en las políticas monetarias de las dos regiones); USDJPY en 125 - 130 (misma razón que el EURUSD) & el
GBPUSD en 1.50 - 1.55 (en línea con los niveles actuales, ya que además de la FED, el único Banco Central
de países desarrollados que podría comenzar una normalización de tasas es el Banco Central de UK).
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RESUMEN MACROECONÓMICO
La economía global ha estado creciendo a una velocidad moderada y la expansión desde la última crisis
crediticia ha sido larga en duración y más lenta que en las expansiones anteriores.
Dura%onofGlobalExpansionspost1974(years,troughtopeak)(Source:PIMCO)
GDP%Change(Source:WorldBank)
Por el lado positivo, todos los miembros del PAB estamos de acuerdo en que continuará el fuerte
soporte monetario de los Bancos Centrales (ECB, BoJ, PBoC) que hemos tenido en los últimos años.
Se espera que el Banco Central Europeo extienda la duración y aumente el volúmen del programa actual
de Quantitative Easing (QE) que comenzó en Marzo del 2015; actualmente el programa tiene un objetivo
de compra de bonos por EUR 60Bn al mes finalizando en Septiembre 2016. Para el Banco Central
Japonés, la expectativa es que se incremente el programa de QE y que poco a poco se comiencen a
implementar las reformas estructurales propuestas por Shinzo Abe (“third arrow” de Abenomics). Esta
acción de los Bancos Centrales será positiva para el crecimiento económico y por ende para los
activos de riesgo.
Dentro de las acciones de los Bancos Centrales, existe una alta probabilidad (aproximadamente 50%) que
la Reserva Federal (FED) en Estados Unidos comience el proceso de normalización de tasas
antes de que finalice el 2015. En la reunión del 17 de Septiembre, la FED decidió aplazar el comienzo
de la normalización de tasas (debido a factores externos – fragilidad en Mercados Emergentes). Esta
acción ha hecho que la credibilidad de los participantes en los mercados hacia la FED haya
disminuido (la FED lleva cerca de 2 años preparando a los mercados para una eventual normalización en
las tasas de referencia). A pesar de esto, 13 de 17 miembros del Comité de la FED esperan que el
proceso de normalización comience antes de que termine el 2015; durante un discurso el 24 de
Septiembre del 2015, Janet Yellen (Chair of the Board of the FED) reiteró el punto anterior. El PAB, tiene
una visión positiva de los indicadores económicos en Estados Unidos:
•
El mercado laboral continúa con buena tendencia. La tasa de desempleo oficial (U - 3) por el
Bureau of Labor Statistics (BLS) es de 5.1% (incluye personas sin trabajo que durante las últimas
4 semanas continúan buscando trabajo). Una medida de desempleo más completa
(U - 6)
considera:
o personas que han perdido su trabajo y que no se encuentran buscando trabajo
activamente porque han perdido las esperanzas de encontrar trabajo;
o personas que “les gustaría” trabajar y que están en condiciones de trabajar, pero que no
han buscado trabajo recientemente;
o personas con trabajo de tiempo parcial que les gustaría tener un trabajo de tiempo
completo.
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En este caso la tasa de desempleo es de 10.3%. Sin embargo, la tendencia en el desempleo
continúa bajando. Es importante también resaltar que la tasa de participación también ha
bajado. Y a pesar de que no se ha visto un incremento en los salarios, se espera que esto
suceda durante la primera mitad del 2016.
U-3&U-6Unemployment(Source:Bloomberg)
Labormarketpar%cipa%on(Source:WorldBank)
•
El consumidor en Estados Unidos se encuentra con un nivel alto de confianza en la
economía. Y las inversiones también reflejan una tendencia de una economía sólida.
USConsumerSpending&Confidence(Source:Reuters/MacroGuide)
•
Employmentcostindex(Source:WorldBank)
PrivateFixedInvestment(Source:Reuters/MacroGuide)
El único factor en Estados Unidos que todavía no registra los niveles buscados por la FED es la
inflación (cuyo propio objetivo es de 2%). La FED tiene un doble mandato: maximizar el nivel de
empleo y mantener un nivel estable de precios. El Empleo en Estados Unidos se encuentra en
buen camino, pero el nivel de inflación todavía está por debajo del objetivo de la FED.
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… but US Inflation does NOT !
CPI&PCECore(Source:Reuters/MacroGuide)
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•
Algo que los miembros del PAB hemos observado es que las condiciones financieras en
Estados Unidos han estado endureciendo. Esto se debe a la apreciación que ha tenido el
USD, a la corrección en los mercados accionarios y al incremento en los costos de financiamiento
para las compañías (credit spread widening).
USBCAFinancialcondi%onsindex(Source:BCA)
En general, el PAB espera que en este ciclo de normalización de tasas por parte de la FED, el nivel
neutral de tasas (nivel donde hay control de empleo y de precios) se encontrará por debajo de ciclos
anteriores: entre 1.75% y 2.5%, por debajo de las proyecciones de la misma FED (3.75%).
FEDfundsrateexpecta%on(Source:FederalReserve/JPMAM)
Otro tema importante dentro del PAB es la situación que se está viviendo en China y el impacto que esto
está teniendo globalmente. Como hemos mencionado en reportes anteriores, China se encuentra en una
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transición económica importante: de una economía enfocada en la industria y la exportación, a una
economía basada en los servicios y el consumo interno. Esto se ha estado reflejando poco a poco
en los datos económicos:
ChinaServices&Manufacturing(Source:BCA)
A este cambio en el enfoque de la economía, tenemos que añadir otras medidas que está tomando el
gobierno de Xi Jinping.
•
Anti corrupción – desde la llegada de Xi Jinping, más de 100’000 personas han sido
disciplinadas por corrupción (incluyendo oficiales del partido comunista).
•
Restablecer a China dentro del marco político internacional e incrementar su presencia global –
mediante el Silk road Economic Belt, uniendo a Europa y Africa con el resto de Asia por medio
terrestre y marítimo. De igual forma, los esfuerzos por establecer el Asian Infrastructure
Investment Bank para el desarrollo de infraestructura y mejorar las conexiones entre los distintos
países de Asia (algunos países miembros son: Alemania, Australia, Francia, Italia y Gran Bretaña)
•
Búsqueda de que su moneda, el Yuan (RMB), forme parte de la canasta de monedas
Reserva (SDR) por parte del Fondo Monetario Internacional (FMI). Actualmente sólo el USD,
EUR, JPY y GBP forman parte de esta canasta. Pero si tomamos en cuenta la importancia
económica de China a nivel global, hace mucho sentido que el RMB sea considerado para formar
parte de esta canasta.
Chinaasa%ofWorld(Source:GaveKal)
Una de las condiciones para que esto suceda, es que la moneda se pueda usar libremente. Esto
quiere decir que la moneda tiene que ser utilizada ampliamente para realizar transacciones
internacionales y que la moneda se negocia en los principales mercados de divisas. Para esto, el
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RMB tiene que “moverse libremente”, i.e. que su valor esté determinado por el mercado; por el
momento, el RMB tiene un rango de +/- 2% de movimiento vs el USD. Dentro de esta medida, en
el mes de Agosto observamos una depreciación sorpresiva del 2% (máximo del rango) del RMB
vs USD. Es importante poner este movimiento en perspectiva, ya que desde la crisis crediticia del
2009, el RMB es una de las pocas monedas en los mercados emergentes que ha tenido una
apreciación contra el USD (el SGD y HKD se negocian a un nivel fijo vs USD).
FX:EMvsUSDsincelastcrisis(Source:Bloomberg)
Desde la decisión de depreciar la moneda, el Banco Central Chino (PBoC) ha utilizado
aproximadamente USD 10 – 15 Bn al día para mantener el nivel del RMB y para reducir los flujos
de efectivo que están saliendo de China. En el PAB esperamos que China devalúe el RMB un
6% - 8% adicional en los siguientes meses.
El cambio estructural en el enfoque económico ha tenido un impacto muy fuerte para los
principales socios comerciales, en especial los países exportadores de materias primas y los
países que exportan bienes duraderos como Japón y la Zona Euro. La desaceleración en China y
la disminución en la demanda de materia prima tienen como consecuencia que los precios
globales continúen experimentando presión a la baja. En general, el PAB ve oportunidades
interesantes a largo plazo en China, pero por el momento y por la incertidumbre alrededor de
la economía, la recomendación es de mantenerse cauteloso y de tomar posiciones en caso de
correcciones mayores a un 10% de los niveles actuales.
En resumen, el PAB ve en los próximos 12 meses:
•
un mundo con baja inflación, bajo crecimiento económico y tasas de interés por debajo a lo
histórico;
•
la FED comenzando el proceso de normalización de tasas, pero con un nivel neutral de tasas
por debajo de los ciclos anteriores;
•
un continuo apoyo por parte de los Bancos Centrales, el cual seguirá siendo positivo para los
activos de riesgo;
•
oportunidades de inversión en China desde una perspectiva de largo plazo (con precaución
en el corto plazo);
•
y debido a la incertidumbre en países emergentes, China y la decisión de la FED, esperamos
que la volatilidad continúe en los mercados globales.
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Anexo 1: Portfolio Advisory Board (PAB)
Descripción:
El Portfolio Advisory Board (“PAB”) de Novastone ha sido creado especialmente
para recomendar una distribución adecuada entre nuestros distintos portafolios
de inversión (el NS Capital SP, el NS Reserve SP, el NS Unconstrained SP y el
NS Tactical Segregated Portfolio). A su vez, el PAB recomienda sobre la
distribución entre los distintos tipos de activos financieros (y gestores) al interno
de cada uno de nuestros portafolios de inversión. El PAB establece expectativas
futuras de retornos para los distintos tipos de activos financieros, los riesgos
macroeconómicos o socio-políticos que puedan afectar dichas expectativas, y
las medidas o contingentes contra dichos riesgos.
Asesores permanentes:
(1) Dr. Michel Girardin; (2) BCA Research; (3) Novastone Capital.
Michel Girardin es profesor de Macro Finanzas de la Universidad de Ginebra.
Su curso “Applied Macroeconomics for Portfolio Management” es parte de los
programas de maestría “Master in Wealth Management”, “Master in Economics”
y “Master in Statistics”. Michel también imparte un curso denominado “Private
Banking in Practice” en la Universidad de Lausanne. Michel tiene un doctorado
en economía de la Universidad de Lausanne y una maestría científica en
Economía de la “London School of Economics”. Él tiene más de 20 años de
experiencia como “chief economist” y como “chief investment officer” en el
sector bancario en Suiza. Ha manejado fondos de inversión en acciones y
bonos soberanos, así como un fondo de Hedge Funds en Asia. Michel es
miembro de la junta directiva del“International Center For Monetary and Banking
studies” (ICMB) en Geneva.
BCA Research es una institución independiente de alto prestigio en la
investigación económica, geopolítica y su impacto en portafolios de inversión.
Fue fundada en Montreal en 1949, y es una de las primeras firmas
especializadas en su ramo. Cuenta actualmente con un gran número de
economistas, analistas e investigadores distribuidos en varias oficinas alrededor
del mundo.
Miembros Invitados:
Gestores de cartera de los distintos fondos de Novastone (como por ejemplo
Pimco, Putnam y Carmignac) , y estrategas de inversión de las principales
instituciones financieras (como por ejemplo JP Morgan, Goldman Sachs y
Pictet).
Frecuencia:
Trimestral, con sesiones extraordinarias cuando se consideren necesarias.
Objetivos principales:
Los objetivos principales del PAB son: (1) recomendar por consenso una
distribución estratégica de activos financieros; (2) determinar futuros riesgos
macroeconómicos y las medidas necesarias para evitar potenciales pérdidas y/o
aprovechar potenciales oportunidades de inversión; (3) determinar
oportunidades tácticas de inversión; (4) establecer una visión a mediano plazo
sobre los principales tipos de cambio de moneda y principales tasas de interés.
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Beneficios principales:
(1) Provee una recomendación independiente sobre la distribución global de
activos financieros; (2) da una recomendación desinteresada sobre la
distribución entre las distintas estrategias de inversión al interior de nuestros
fondos; (3) asiste a NS en la identificación y prevención de potenciales riesgos
macroeconómicos; (4) asiste el la generación de ideas tácticas de inversión.
Costos:
Los costos del PAB están incluidos en las comisiones cobradas por Novastone
Capital SA
Temas de discusión:
Durante cada sesión del PAB, los miembros deberán preparar los siguientes
temas:
(1) Visión de corto y mediano plazo para los distinto tipo de activos financieros,
entre ellos efectivo, bonos, acciones, hedge funds, bienes inmuebles, monedas
y “commodities”, incluyendo sub clases de activo financieros como por ejemplo,
acciones americanas, europeas, de Asia, países emergentes, o bonos
soberanos, corporativos, “high yield”, emergentes en dólares, moneda local,
etc. Cada respuesta deberá ser justificada y deberá incluir los principales riesgos
que puedan afectar dicha visión y una probabilidad estimada de ocurrencia;
(2) Recomendación actual sobre una distribución estratégica de activos
financieros;
(4) Principales riesgos que en el corto plazo puedan afectar a los mercados
financieros;
(3) Las mayores convicciones de inversión para los próximos 6 a 12 meses;
(5) Una estimación para los próximos 12 meses en la evolución de los siguientes
pares de moneda: EUR/USD; USD/JPY; GBP/USD; monedas emergentes en
general.
(6) Cualquier otro tema que se decida discutir dependiendo de las condiciones
de los distintos mercados financieros.
Agenda de trabajo:
(1) una semana antes de la sesión, los distintos miembros completarán el
cuestionario respectivo; (2) durante la sesión, los miembros expondrán sus
puntos de vista en un período máximo de 45 minutos; (3) los invitados externos
harán su presentación con una sesión de preguntas; (4) los distintos miembros
podrán modificar sus recomendaciones considerando la información expuesta
durante la sesión; (5) NS expondrá una vision general de acuerdo a un consenso
entre las distintas opiniones. (6) NS hará un resumen de las recomendaciones
hechas en el PAB y las acciones derivadas de dichas recomendaciones. (7) NS
distribuirá dichas conclusiones a sus clientes.
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