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Consecuencias de la Crisis crediticia El Escorial, 7 de julio de 2008 Los riesgos políticos y sociales de la financiarización de la economía Patrocinador: Fundación Sindical de Estudios Emilio Ontiveros eontiveros@afi.es www.afi.es Una crisis financiera nueva Profundidad financiera global 2 Una crisis financiera nueva Flujos de capital transfronterizos 3 Una crisis financiera nueva Flujos de capital transfronterizos 4 Una crisis financiera nueva Flujos de capital transfronterizos 5 Una crisis financiera nueva Efectos económicos ¾ Oportunidades: “ Motor de crecimiento” Incentivos a la diversificación en la inversión y financiación. ¾ Riesgo: ” Una fuente de inestabilidad” Crisis financieras 6 Una crisis financiera nueva Entorno global. Estabilidad financiera global Riesgos Riesgos Riesgos mercados emergentes Riesgos mercados emergentes Riesgos de crédito Abril2007 2007 Abril GFSR GFSR Riesgos de crédito Octubre 2007 GFSR Actualmente (abril 2008) Octubre 2007 Actualmente (octubre 2007) Riesgos macroeconómicos Riesgos de mercado Monetarias y financieras Aversión al riesgo Condiciones Riesgos macroeconómicos Riesgos de mercado Monetarias y financieras Aversión al riesgo Condiciones Fuente: FMI estimaciones Nota: Cercano al centro significa menos riesgo o condicionesásmestrictas 7 Una crisis financiera nueva Entorno global. Indicadores de Riesgo Global Descomposición del diferencial deporepo en curva EUR Diferencial Bonos corporativos en EUR 200 1800 1,4% 1600 1,2% IG EUR 180 HY EUR (dcha) 160 1400 140 1200 120 1000 100 800 80 600 60 400 Libor - OIS 12m 1,0% Prima por riesgo de crédito 12m Prima por liquidez 12m 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% 0,0% 40 200 20 0 -0,2% 98 99 00 Fuente: AFI 01 02 03 04 05 06 07 08 -0,4% e-07 m-07 m-07 j-07 s-07 n-07 e-08 m-08 m-08 Fuente: AFI 8 Una crisis financiera nueva Crisis crediticia. Fases Ascenso insolvencias hipotecas subprime Pérdidas y “downgrading” en activos con colaterales (ABS) y otros instrumentos estructurados Pérdida de confianza global en los activos ABS Huida desde el riesgo en crédito hacia otros instrumentos Retorno del riesgo a los balances bancarios Reducciones de Liquidez y Tensiones en los mercados monetarios Problemas de financiación para algunos bancos 9 Una crisis financiera nueva Financiación hipotecaria en EEUU Precio de la vivienda en EEUU Tasa de morosidad prime y subprime en EEUU 20 25% 18 20% 16 S&P Case Shiller 15% 14 10% 12 5% 10 8 Prime Loan Delinquencies as % of Total Loans 6 Subprime Delinquencies as % of Total Loans 0% -5% m-08 j-07 s-06 d-05 m-05 j-04 s-03 d-02 m-02 -20% j-01 0 s-00 -15% d-99 2 m-99 -10% j-98 4 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 Fuente: AFI a partir de datos de Bloomberg. 10 Una crisis financiera nueva Crisis crediticia. Rasgos comunes a otras crisis Causas a) Avidez por rendimientos en entorno de bajos tipos y escasa discriminación b) Débiles evaluaciones de riesgo Confianza rota Contagio: instrumentos e instituciones Impacto en economía real Asimetrías con eficacia de la supervisión Agencias de rating en entredicho 11 Una crisis financiera nueva Crisis crediticia. Rasgos específicos El epicentro en el centro Los emergentes como “refugio” La innovación financiera a prueba Las grandes instituciones afectadas Metástasis desconocida Y los emergentes compensando Las autoridades distantes del dogmatismo 12 Una crisis financiera nueva Entorno global. Crecimiento del PIB 8 7 Economías avanzadas Economías emergentes 6 Previsiones FMI 5 4 3 2 1 0 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 Fuente: FMI. WEO abril 2008. 13 Una crisis financiera nueva Entorno global. Precios materias primas. Enero 2005: 100 200 Estimaciones FMI Alimentos 180 Metales Petróleo 160 Materias primas agrícolas 140 120 100 80 60 40 20 0 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 Fuente: FMI. WEO abril 2008. 14 Una crisis financiera nueva Economía española. Balanza por cuenta corriente y cuentas financieras Balanza por cuenta corriente, % PIB Tasas de ahorro e inversión, % PIB 6% 32% Inversión nacional total 326.433 mill.€ 4% 30% 2% Servicios Tasa de inversión (% PIB) 0% 28% Bienes -2% 26% -4% -6% 24% -8% Transferencias R Capital R Trabajo -10% -12% 91 93 95 97 Tasa de ahorro (%PIB) 22% Ahorro nacional total 223.708 mill.€ Total 20% 99 01 03 05 07 00 01 02 03 04 05 06 07 15 Una crisis financiera nueva Economía española. Diferencias mercado hipotecario EEUU vs España El mercado hipotecario español dista mucho del estadounidense: a) Estructuralmente: participantes, relaciones, transferencia de situación del mercado inmobiliario, etc. b) Peso de los prestatarios/hipotecas de menor calidad/mayor riesgo. riesgos, El cambio de ciclo en el mercado inmobiliario implica una expectativa racional de aumento de la morosidad, pero mucho menos intensa que la que se está produciendo en EEUU. La actual crisis de liquidez y del mercado de crédito implica, dadas las particularidades del caso español -en especial la elevada dependencia del sistema financiero a la financiación mayorista fuera de nuestras fronteras-, un cambio estructural en las condiciones de financiación (tanto en volumen como en coste). 16 Una crisis financiera nueva Economía española. Finanzas Públicas Déficit público 3% 2% 1% 0% (p) -1% INTERESES/PIB -2% (p) -3% 00 02 04 06 08 Carga financiera por intereses 17 Una crisis financiera nueva Lecciones y exigencias Exigencias nacionales: ¾ Gestión del riesgo de crédito: solvencia, riesgo de mercado y de liquidez ¾ Infraestructura de pagos ¾ Supervisión: tradicional o integrada Exigencias Globales ¾ Una Estrategia Cooperativa hacia una Arquitectura Financiera Internacional : Internacionalización de la regulación y de la supervisión 18
