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Análisis Económico
Eurozona
El crecimiento se debilita en la segunda
mitad del año
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Si bien la publicación el día de hoy de los índices PMI preliminares de
octubre sugieren una ligera mejoría de la actividad económica…
…La debilidad observada en los meses previos nos lleva a revisar a la
baja nuestro estimado de crecimiento del PIB para la segunda mitad
del año de 0.3% a 0.15% anual
Con este cambio, nuestro estimado para el crecimiento de la Eurozona
en 2014 es ahora de 0.7% (de 0.8% anteriormente)
23 de Septiembre 2014
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www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Delia Paredes
Director Ejecutivo Análisis y Estrategia
delia.paredes@banorte.com
Katia Goya
Economista Senior, Global
katia.goya@banorte.com
Livia Honsel
Resultados preliminares de las encuestas PMI en la Eurozona sugieren una
ligera mejoría de la actividad económica. Según el reporte preliminar de
Markit Economics, publicado esta mañana, los índices de actividad mostraron
un comportamiento mixto, con el índice de servicios manteniéndose sin cambios
en niveles de 52.4pts, mientras que el sector manufacturero avanzó
moderadamente de 50.3pts a 50.7pts. Dentro de éste último, el componente de
nuevas órdenes se mantuvo sin cambios en terreno de contracción en 49.3pts.
Como resultado, el índice compuesto avanzó en 0.2pts a 52.0pts desde 52.2pts.
Economista, Europa
livia.honsel@banorte.com
El índice compuesto en Alemania mejora, favorecido por manufacturas
mientras que los servicios retroceden. Observamos un incremento del índice
compuesto hasta 54.3pts desde 53.6pts como resultado de una mejoría en las
manufacturas que dejaron el terreno de contracción, para ubicarse por arriba del
umbral neutral de los 50pts (de 49.9pts a 51.8pts). En específico, el componente
de nuevas órdenes mostró un alza importante desde 48pts hasta 50.1pts. En
contraste, los servicios registraron una desaceleración en el ritmo de avance, con
el índice pasando de 55.7pts a 54.8pts.
No obstante, la actividad se sigue contrayendo en Francia. El índice
compuesto declinó a 48pts (vs 48.4pts en septiembre), acumulando seis meses
consecutivos en terreno de contracción. Observamos una caída de la actividad
en los servicios (-0.3pts a 48.1pts) mientras que el sector manufacturero bajó de
48.8pts a 47.3pts. Seguimos pensamos que el deterioro del panorama en Francia
es el resultado principalmente de la debilidad de la demanda interna.
Documento destinado al público en general
1
Resultado preliminar de las encuestas PMI de octubre
Octubre (P)
Septiembre
EUROZONA
PMI Compuesto
PMI Manuf.
52.2
50.7
52.0
50.3
PMI Servicios
52.4
52.4
PMI Compuesto
PMI Manuf.
54.3
51.8
54.1
49.9
PMI Servicios
54.8
55.7
PMI Compuesto
PMI Manuf.
48.0
47.3
48.4
48.8
PMI Servicios
48.1
48.4
ALEMANIA
FRANCIA
Fuente: Markit Economics
La debilidad observada en los meses anteriores nos lleva a revisar nuestros
estimados de crecimiento para la segunda mitad de 2014. Los datos en la
Eurozona decepcionaron en 3T14 y consideramos que la debilidad se extenderá
en el último cuarto del año. En este contexto, hemos revisado nuestros
estimados de crecimiento para el segundo semestre del año. En concreto,
estimamos un crecimiento de 0.2%t/t en 3T14 y de 0.1%t/t en 4T14 vs. el
crecimiento de 0.3%t/t que esperábamos para ambos trimestres anteriormente.
Estos niveles de crecimiento dejarían la expansión de la Eurozona en 2014 en
0.7%anual, una décima debajo de nuestro estimado anterior. Si bien revisamos a
la baja nuestras proyecciones en 2S14, seguimos esperando una aceleración del
crecimiento el próximo año por varios factores: (1) La depreciación del euro,
que favorecerá las exportaciones; (2) el relajamiento de las medidas de
austeridad; (3) las mejores condiciones de crédito tras las medidas de estímulo
del ECB; (4) la caída de los precios de commodities; y (5) la reducción de los
riesgos geopolíticos.
2
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro
Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl
Torres Olivares; Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes
Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los
puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de
este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos
compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre
otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de
celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis,
desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de
distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte
Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño
individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción
específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro
brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una
remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por
parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto
de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en
el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos
financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores
en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o
instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las
tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en
contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los
cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna
por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni
reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
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