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VISIÓN ECONÓMICA
Y FINANCIERA
SEGUNDO TRIMESTRE 2009
VISIÓN GLOBAL
Acciones
Renta Fija
Economía
Global
Economía
Local
RESUMEN 1T09
PROYECCIONES 12 MESES
Los mercados de renta variable mostraron un fuerte nivel de volatilidad, con
caídas pronunciadas hasta febrero y un fuerte repunte desde comienzos de
marzo. Los mercados emergentes lideraron la recuperación. Europa y EE.UU.
también mostraron aumentos importantes, mientras que el mercado japonés
sigue rezagado.
Las acciones presentan fuertes castigos en las valoraciones, mientras que
algunos indicadores líderes (bienes durables (ej. maquinaria, automóviles),
venta de viviendas, etc.) podrían anticipar un cambio de tendencia en el ciclo
económico hacia el cuarto trimestre. En ese contexto el mercado podría mostrar
un repunte en el corto plazo, especialmente si resulta exitoso el plan de la Fed
de compra de activos tóxicos del sistema bancario y se comienza a normalizar el
otorgamiento de créditos.
Las tasas de interés en dólares frenaron su tendencia a la baja, debido
principalmente a algunas señales incipientes de reactivación económica y la
incertidumbre respecto al impacto fiscal del plan de rescate financiero
implementado en EE.UU. En Chile el importante monto de emisiones de renta fija
corporativa presionó al alza las tasas de interés.
En Chile las tasas de interés podrían mantenerse presionadas al alza mientras se
mantenga el fuerte nivel de emisiones corporativas. Sin embargo, a mediano
plazo existe una baja estimación de inflación en los instrumentos de renta fija, lo
cual entrega un espacio adicional de caída en las tasas en UF, especialmente en
los tramos más largos. Las tasas en dólares (Treasury) presentan un riesgo
alcista importante.
El mercado laboral mantiene su fuerte tendencia de destrucción de empleo,
sin embargo, comenzaron a aparecer algunos indicadores (bienes durables (ej.
maquinaria, automóviles), venta de viviendas, etc.) que podrían anticipar un
cambio de tendencia hacia el último trimestre. Por otro lado, el plan de compra
de activos tóxicos también contribuyó al mayor optimismo, lo cual genera un
potencial de que se normalice el otorgamiento de créditos en la economía global.
A corto plazo, la variable clave será la implementación del plan de compra de
activos tóxicos de la Fed. Si se puede implementar ese plan, unido a las demás
medidas de estímulo económico, creemos que debería generarse un cambio de
tendencia en la crisis. A largo plazo, este repunte podría no ser sostenible, ya que
será necesario un aumento de tasas para retirar el exceso de liquidez y un
aumento en los impuestos para financiar el costo de los planes de rescate.
En el primer trimestre se reflejó con nitidez el impacto de la crisis, con caídas
superiores al 10% en la producción industrial, desempleo en niveles de 8,5% y un
Imacec de febrero que se contrajo 3,9%, aunque en marzo se contrajo sólo 0,7%.
Al mismo tiempo se implementó la liquidación de divisas para financiar los
planes de gasto público, lo que unido a una recuperación en el precio del cobre
presionaron a la baja al dólar.
Ajustamos a la baja nuestro escenario para el 2009, donde la inflación debería
converger rápidamente a 2%, el crecimiento del PIB tendría un techo de 0,5% y
el desempleo podría superar el 10%. En este escenario, las utilidades
corporativas tendrán una fuerte contracción (especialmente en sectores cíclicos
y de materias primas) y la tasa de interés de política monetaria todavía podrían
disminuir 75Pb adicionales.
CONCLUSIONES
Estimamos que ya registramos el piso en los mercados accionarios mundiales en este ciclo bajista y que si bien esperamos que se mantenga la volatilidad en
el corto plazo, las bolsas ofrecen un atractivo potencial en el mediano plazo. En este escenario, recomendamos a inversionistas con un horizonte de mediano a
largo plazo empezar a aumentar la exposición en acciones.
En renta variable internacional mantenemos nuestra recomendación de sobreponderar EE.UU. en mercados desarrollados, mientras que en mercados emergentes
recomendamos sobreponderar Asia y Latinoamérica.
En renta variable local recomendamos mantener una exposición a sectores defensivos con un perfil estable de utilidades (sectores eléctrico, industrial, bebidas
y sanitario) y comenzar a tomar apuestas en sectores con perspectivas de largo plazo, como retail y transporte. La bolsa local debería mostrar un repunte inferior
a otros mercados debido a su carácter más defensivo.
En renta fija local es pertinente mantener una sobreexposición en UF y aumentar el plazo de los instrumentos, existiendo sin embargo, potencial riesgo de
volatilidad en el corto plazo por el alto monto de emisiones de deuda corporativa.
VISIÓN ECONÓMICA
Y FINANCIERA
SEGUNDO TRIMESTRE 2009
PORTAFOLIOS RECOMENDADOS DE FONDOS MUTUOS
AGRESIVO
DEFENSIVO
BEST EUROPA 1%
BEST NORTEAMÉRICA 20%
BICE ACCIONES 21% *
BEST ASIA 4%
BICE ACCIONES 6% *
BEST LATINOAMÉRICA 3%
BEST EUROPA 1%
BEST ASIA 14%
EXTRA DÓLAR 23%
EXTRA 12%
EXTRA 17%
EXTRA DÓLAR 4%
BEST NORTEAMÉRICA 5%
BEST LATINOAMÉRICA 9%
BENEFICIO 60%
NEUTRO
BEST ASIA 10%
BICE ACCIONES 15% *
BEST LATINOAMÉRICA 7%
BEST EUROPA 1%
BEST NORTEAMÉRICA 14%
EXTRA 42%
EXTRA DÓLAR 11%
SI PREFIERE, INVIERTA EN LOS SIGUIENTES FONDOS MUTUOS QUE GESTIONAN ACTIVAMENTE
ESTA RECOMENDACIÓN, DE ACUERDO A LOS DISTINTOS NIVELES DE RIESGO.
BICE EMPRENDEDOR
BICE TARGET
BICE MASTER
(*) Si usted prefiere invertir directamente en acciones, considere los análisis y carteras incorporados en nuestro Informe Semanal de Mercados.
Con relación a este documento se advierte: (a) que las proyecciones y estimaciones que se muestran han sido elaboradas por BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. con las mejores herramientas disponibles, pero naturalmente nada garantiza que las mismas se cumplan; (b) que es el resultado de análisis, opiniones y expresiones basadas en antecedentes esencialmente variables, por lo que a su vez pueden variar en cualquier tiempo sin previo aviso;
(c) que no es ni representa una publicidad, una solicitud ni menos una oferta o una invitación a tomar decisiones de inversión en un sentido determinado, sólo es una herramienta que sumada necesariamente a otras colabora a
formarse una personal visión del mercado; (d) que cada inversionista debe efectuar siempre su propia evaluación en función de su situación personal, de su estrategia de inversión, de su horizonte de inversión, de su tolerancia
al riesgo, y de su situación tributaria, por lo que siempre hay que advertir que cualquier operación financiera o de inversión que se efectúe y el resultado de la misma es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza y
sobre ésta recae la obligación de tomar decisiones informadas y la responsabilidad de esas decisiones.
FONDOS MUTUOS ADMINISTRADOS POR BICE INVERSIONES ADMINISTRADORA GENERAL DE FONDOS S.A.
Infórmese de las características esenciales de la inversión en estos fondos mutuos, las que se encuentran contenidas en su reglamento interno y contrato de suscripción de cuotas. La rentabilidad o ganancia obtenida
en el pasado por los fondos mutuos, no garantiza que ella se repita en el futuro. Los valores de las cuotas de fondos mutuos son variables. La rentabilidad es fluctuante, por lo que nada garantiza que las rentabilidades
pasadas se mantengan en el futuro.