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Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Contacto:
Francis Coral
fcoral@equilibrium.com.pe
Maria Luisa Tejada
mtejada@equilibrium.com.pe
(051) 616 0400
20 de junio de 2016
Reporte de Monitoreo al 31 de marzo de 2016
SCOTIA FONDO CASH DÓLARES - FMIV
Tipo de Fondo
Instrumentos de deuda
Participación dentro del Segmento 8.71% en Patrimonio y 18.39% en Partícipes
Segmento
Corto Plazo
Moneda
Dólares
Orientación Cartera
Duración modificada entre 90 y 360 días
Patrimonio US$ 118.2 MM
Nº de partícipes
5,433
Duración
Rentabilidad Nominal Trimestral 0.19%
CLASIFICACIONES
RIESGO CREDITICIO
(modificada)
de A+fm.pe a Afm.pe
RIESGO DE MERCADO
0.69
Rm3.pe
Valor Cuota US$ 15.1717
Participación Patrimonial por SAF
al 31 de marzo de 2016
ANTECEDENTES ADMINISTRADORA
Scotia Fondos
Administrador
Scotia Fondos
19.28%
Grupo Scotiabank
Grupo al que pertenece
Diviso Fondos
0.12%
A+
Clasificación Scotiabank Perú
Nº de Fondos Mutuos
11
Nº de Fondos de Inversión
0
Interfondos
11.63%
19.28%
Participación en Fondos Mutuos
Continental SAF
22.96%
Promoinvest
0.03%
S/ 4,139 MM
Monto Total Administrado
Sura Fondos
4.01%
Credicorp Capital
S.A. SAF
41.20%
CARACTERÍSTICAS DEL FONDO
140
6,200
120
6,000
100
5,800
80
5,600
60
5,400
40
5,200
20
-
Número de Partícipes
En millones de Dólares
Patrimonio Neto y Partícipes
Al primer trimestre del 2016, la economía de EEUU refleja un crecimiento anualizado
de 0.8%, según la segunda estimación del BEA. Sin embargo, el mercado laboral
estadounidense continúa mejorando acompañado de una inflación registrada por
debajo de la meta de 2% (1.6%). De este modo, expertos estiman la recuperación del
panorama económico para el segundo trimestre y que podría permitir a la FED subir
las tasas de interés en los próximos meses. Mientras tanto, la Zona Euro presentó un
crecimiento de 1.6% al 31 de marzo del 2016, por encima del 1.4% esperado. Por el
contrario, la estimación preliminar de la inflación volvió a mostrarse en cifras
negativas. A la fecha, Europa mantiene tres retos los cuales destacan: la posible salida
de Reino Unido de la UE y de Grecia de la eurozona, sumado a los pocos cambios
respecto a la política monetaria del BCE y BoE. Por el lado de Asia, el Banco de
Japón no presentó mayores medidas de estímulo durante el primer trimestre del año
en curso y aplazó la meta de inflación de 2% para el 2017, mientras que China reitera
su proyección de crecimiento en 6.3% asociado a una deuda creciente que podría
incrementar el riesgo a largo plazo.
5,000
Mar.14 Jun.14 Set.14 Dic.14 Mar.15 Jun.15 Set.15 Dic.15 Mar.16
Patrimonio
Partícipes
Valor Cuota y Rentabilidad
15.2
0.4%
Al primer trimestre del 2016, la economía peruana registró un crecimiento de 4.4% de
acuerdo a lo reportado por el BCRP, impulsado por una expansión en el consumo
público y privado (+11.3% y +3.6%, respectivamente), el mayor volumen de
exportación de bienes y servicios (+7.8%) y el incremento de la inversión pública
(+32.4%), pese a la contracción registrada en la inversión privada (-4.7%). En cuanto
a la política monetaria del país, el BCRP mantiene la tasa de referencia desde febrero
de 2016 en 4.25%. En relación a la inflación, el INEI reportó una variación anual del
IPC de 4.14%, sustentada en el aumento de precios de los rubros esparcimiento,
servicios culturales y de enseñanza, alimentos y bebidas, y cuidados y conservación de
la salud. Finalmente, a fines de abril el MEF publicó el Marco Macroeconómico
Multianual 2017-2019, el cual destaca su revisión a la baja de la tasa de crecimiento
de la economía de 4.3% a 3.8% para el 2016 y de 5.3% a 4.6% para el 2017.
15.2
0.3%
15.2
15.1
0.2%
En Dólares
15.1
15.1
Respecto a la industria de fondos mutuos, el patrimonio administrado totalizó
S/19,106 millones, incrementándose en 1.76% en los primeros tres meses del año y
acumulando un crecimiento de 12.35% en términos interanuales. Asimismo, el
número de partícipes ascendió a 390 mil, creciendo 1.39% y 6.94%, respectivamente,
0.1%
15.1
15.1
0.0%
15.0
15.0
-0.1%
15.0
15.0
-0.2%
Mar.14 Jun.14 Set.14 Dic.14 Mar.15 Jun.15 Set.15 Dic.15 Mar.16
Valor Cuota
Rentabilidad
En los primeros tres meses del 2016, el segmento de fondos mutuos de corto plazo en
Dólares presenta un incremento de 9.73% en el patrimonio administrado,
acumulando un crecimiento interanual de 74.96%. Siguiendo la tendencia positiva, se
observa un incremento de 6.55% trimestral en el número de partícipes, y de 28.39%
respecto a los 12 últimos meses.
El dinamismo mostrado en el segmento fue menor en el patrimonio administrado por
Scotia Fondo Cash Dólares (en adelante el Fondo) el cual ascendió a US$118.22
millones creciendo en 1.16% en el trimestre, con un crecimiento acumulado de
11.96% en los últimos 12 meses. No obstante lo anterior, el número de partícipes se
ajustó en 1.36% entre trimestres (5,508) trimestres y en 5.20% respecto a marzo 2015
(5,731).
Al 31 de marzo de 2016, el Valor Cuota del Fondo ascendió a US$15.1717 registrando
una rentabilidad nominal trimestral de 0.19% y anual de 0.51%. Dicho rendimiento se
logra a través de la inversión de los recursos del Fondo principalmente en depósitos a
plazo, seguido en menor proporción por los depósitos de ahorro.
RIESGO DE CRÉDITO
Calidad de Cartera
Respecto a la calidad crediticia de la cartera, se mantiene el deterioro observado al
trimestre previo, en tanto los instrumentos de Categoría I representan el 78.53% del
portafolio (77.60% al 2015), mientras que los instrumentos clasificados en Categoría
II disminuyen de 20.71% a 17.46%. Cabe resaltar además la mayor participación en
instrumentos sin clasificación la cual pasó de 1.70% a 4.01% entre trimestres. Lo
antes mencionado generó que el Comité de Clasificación de Equilibrium decida bajar
la categoría asginada al Riesgo Crediticio del Fondo de A+fm.pe a Afm.pe,
manteniendo bajo presión la clasificación la cual podría ajustarse el próximo
trimestre de persistir con el deterioro en la calidad crediticia del portafolio.
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Mar.14 Jun.14
AAA
AA (+/-)
Set.14
A
Dic.14 Mar.15 Jun.15
Instr. corto plazo Cat. I
Set.15
Dic.15 Mar.16
Instr. corto plazo Cat. II
S.C.
Cabe recordar que el incremento observado en la Categoría II registrado al cierre del
ejercicio 2015 respondió principalmente a las posiciones que el Fondo mantiene en
Banco Votorantim y BTG Pactual - Cayman Branch, entidades que fueron
recientemente reclasificadas a una categoría de mayor riesgo por parte de Moody's.
Si bien el Fondo no renovaría los mencionados depósitos, los mismos se mantendrían
en cartera hasta la fecha de vencimiento. Por otro lado, el Fondo mantiene también en
Categoría II posiciones menores en CDs de Financiera TFC y papeles comerciales de
Los Portales, Andino Investment Holding, San Martín Contratistas Generales y
Obrainsa, mientras que la posición sin clasificación responde a cuotas de
participación en un fondo de inversión en el exterior.
Portafolio por Tipo de Instrumento
100%
La composición del portafolio del Fondo por tipo de instrumento se mantiene similar
a la registrada al trimestre anterior, manteniéndose los depósitos a plazo con la mayor
participación que se sitúa en 75.88% (69.20% el trimestre previo), incremento que
tiene como contraparte una menor tenencia de depósitos de ahorro, los cuales pasan
de 14.80% a 8.87%; así como de los bonos corporativos y papeles comerciales cuyas
posiciones retroceden de 6.18% a 4.94% y de 3.91% a 3.41%, respectivamente.
Asimismo, se muestra una mayor exposición en fondos de inversión la cual pasa de
1.28% a 4.89%. Otras posiciones menores incluyen CDs de emisores privados
(0.27%), cuotas de participación en fondos mutuos (0.85%) y bonos BAF (0.90%).
80%
60%
40%
20%
0%
Mar.14 Jun.14
Set.14
Dic.14 Mar.15 Jun.15
Depósitos plazo / ahorro
Bonos Gobierno
Operaciones de Reporte
Set.15
Dic.15 Mar.16
Bonos Emisores Privados
Papeles comerciales
CDs/CD-BCRP
El Fondo mantiene dentro de su portafolio exposiciones con 26 emisores con una
máxima concentración de 14.11% asociada Banistmo; así como en 47 instrumentos
(44 al trimestre anterior), siendo la concentración máxima de 8.87% correspondiente
a cuentas de ahorro en Scotiabank Perú.
RIESGO DE MERCADO
Duración de la Cartera
0.9
0.8
0.7
0.6
En relación a la duración promedio del portafolio de inversiones del Fondo, esta pasa
de 0.64 a 0.69 entre trimestres como consecuencia de mayores vencimientos
promedios en los depósitos a plazo y de la inversión en cuotas de participación del
fondo internacional, exponiendo al Fondo a una moderada sensibilidad ante
fluctuaciones en las tasas de interés de mercado.
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
Mar.14
100%
Jun.14
Set.14
Dic.14
Mar.15
Jun.15
Set.15
Dic.15
Mar.16
Distribución Partícipes
dentro del Patrimonio Administrado
90%
80%
Durante el primer trimestre de 2016, la participación de las personas naturales se
incrementa de forma relevante pasando a concentrar el 88.77% del patrimonio
administrado (72.23% el trimestre previo). No obstante, la composición por tipo de
partícipe no presenta mayores variaciones al mantener las personas naturales una
participación de 98.72% (97.71% el trimestre previo).
70%
60%
50%
40%
30%
Como consecuencia de la mayor participación observada por parte de las personas
naturales, la concentración de los 10 principales partícipes en el patrimonio se reduce
entre trimestres al pasar de 31.21% a 29.24%.
20%
10%
0%
Mar.14 Jun.14
Set.14
Dic.14 Mar.15 Jun.15
Personas Naturales
Set.15
Personas Jurídicas
Dic.15 Mar.16
Índice de Cobertura = Activos de Rápida
Realización/Participación de 10 principales Partícipes
4.0
3.5
Los activos considerados de rápida realización (CDs del BCRP, bonos de Gobierno
Peruano, Letras del Tesoro Público y depósitos a plazo) se mantuvieron estables al
representar el 84.74% del portafolio (84.01% el trimestre anterior), como
consecuencia de los mayores depósitos a plazo.
En # de veces
3.0
2.5
2.0
Producto de la menor concentración de partícipes en el patrimonio y del ligero
incremento en los activos más líquidos, el Índice de Cobertura de los 10 principales
partícipes mejora de 2.69 a 2.90 veces entre trimestres, ratio que es considerado
adecuado.
1.5
1.0
0.5
Mar.14 Jun.14
Set.14
Dic.14 Mar.15 Jun.15
Set.15
Dic.15 Mar.16
CLASIFICACIÓN
Historia Clasificación
Rm1
AAA
Rm2
AA+
Rm3
AA
Rm4
AA-
La clasificación asignada al Riesgo Crediticio del Fondo se modifica de A+fm.pe a
Afm.pe producto de la persistencia en el deterioro de instrumentos de Categoría I, así
como la mayor toma de riesgo en instrumentos sin clasificación. Por otro lado, la
clasificación asignada recoge la diversificación del portafolio en términos de emisores
y de instrumentos así como el desempeño de la Sociedad Administradora y el
cumplimiento que la misma le da a las principales características establecidas en su
Reglamento de Participación.
Rm5
A+
Rm6
A
Mar.05
Dic. 09
Dic.13
Riesgo Crediticio
Dic.14
Jun.15
Dic.15
Mar.16
Riesgo de Mercado
CATEGORÍAS DE RIESGO CREDITICIO
La clasificación de Riesgo de Mercado se mantiene en Rm3.pe la misma que recoge el
nivel de activos considerados rápida realización, los cuales logran cubrir
adecuadamente la concentración de los 10 principales partícipes en el patrimonio.
Asimismo, la clasificación asignada refleja la moderada sensibilidad que presenta el
portafolio de inversiones del Fondo ante cambios en las tasas de interés del mercado,
de acuerdo a la duración modificada promedio que el mismo registra.
CATEGORÍAS DE RIESGO DE MERCADO
AAAfm
Cuotas con el más alto respaldo frente a pérdidas por riesgo
crediticio. Los activos y políticas del Fondo presentan el
menor riesgo de todas las categorías.
Rm1.pe
Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las
condiciones de mercado es la más baja.
AAfm.pe
Cuotas con muy alto respaldo frente a pérdidas referidas a
riesgo crediticio. Los activos y políticas del Fondo presentan
una ligera sensibilidad frente a variaciones en las
condiciones económicas.
Rm2.pe
Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las
condiciones de mercado va de moderada a baja.
Afm.pe
Cuotas con alto respaldo frente a pérdidas referidas a
riesgo crediticio. Los activos y políticas del Fondo son
discretamente sensibles frente a variaciones en las
condiciones económicas.
Rm3.pe
Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las
condiciones de mercado es moderada.
BBBfm.pe
Cuotas con suficiente respaldo frente a pérdidas referidas a
riesgo crediticio. Aunque los activos puedan presentar cierto
riesgo y/o la política de inversión pueda mostrar algunas
desviaciones, éstas podrían solucionarse en el corto plazo.
Rm4.pe
Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las
condiciones de mercado va de moderada a alta.
BBfm.pe
Cuotas con bajo respaldo frente a pérdidas referidas a riesgo
crediticio producto del riesgo de sus activos, cambios en las
condiciones económicas o porque las políticas de inversión
podrían provocar el incumplimiento de obligaciones. Los
activos que integran el Fondo presentan problemas
patrimoniales que deben ser superados en el mediano plazo.
Rm5.pe
Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las
condiciones de mercado es alta.
Bfm.pe
Cuotas con muy bajo respaldo frente a pérdidas referidas a
riesgo crediticio, el cual, dada la calidad de sus activos, es
altamente sensible a las variaciones en las condiciones
económicas. Los activos que integran el Fondo poseen
características
especulativas.
La
probabilidad
de
incumplimiento es mayor respecto a categorías superiores.
Rm6.pe
Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las
condiciones de mercado es muy alta.
CCCfm.pe
Cuotas muy sensibles a pérdidas referidas a riesgo crediticio,
producto del elevado riesgo asumido por la política de
inversión. Presentan una inadecuada capacidad de pago y
resulta probable que los tenedores de cuotas enfrenten
pérdidas.
Dfm.pe
Cuotas sin valor. Sus tenedores enfrentan pérdidas en el
capital invertido.
E.pe
No se dispone de información confiable, suficiente, válida o
representativa para calificar las cuotas del Fondo en grados
de inversión o especulativo.
NOTA: La inclusión del signo +/- en la categorías comprendidas entre AAfm y Bfm indican la posición
relativa dentro de la categoría.