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22 de Enero de 2017 – Número 688
TRUMP OBLIGA A ACELERAR LA
REDUCCIÓN DEL GASTO PÚBLICO
Si el nuevo presidente de Estados Unidos cumple con sus promesas electorales es
de esperar que se produzca en la economía mundial un encarecimiento del crédito.
Esto obliga a revisar la estrategia de reducir gradualmente el gasto público
financiando el déficit fiscal en la transición con endeudamiento. Es prioridad
abordar la reforma previsional, la reducción de los subsidios y revisar los programas
nacionales que se solapan con funciones provinciales
La asunción de Donald Trump a la presidencia de Estados Unidos hace presagiar un
escenario más adverso para los países emergentes. Entre las promesas electorales se
contempla bajar los impuestos a las corporaciones para que los capitales retornen a la
economía doméstica, aumentar las inversiones en infraestructura y tratar de mantener
controlada la inflación. Esto puede traducirse en aumentos de la tasa de interés
estadounidense de lo que se derivaría la apreciación del dólar respecto al resto de las
monedas y el aumento de la tasa de interés internacional.
Para los países emergentes el cambio puede implicar una profundización de la reversión
del ciclo de bonanza de altos precios internacionales y bajas tasas de interés que se
inició en el año 2003, se extendió hasta el año 2012 y se mantuvo ambivalente hasta la
actualidad. Una economía que representa un cuarto de la economía mundial, como es la de
EEUU, cuando se enfoca hacia adentro provoca necesariamente impactos globales.
La Argentina no está exenta de estos riesgos y muestra una particular vulnerabilidad en el
estado de sus cuentas públicas. Información publicada por el Ministerio de Hacienda señala
que en el período enero - noviembre (último disponible) del 2016 se observa que:

El déficit fiscal total del sector público nacional asciende a $456 mil millones.

La parte financiada con emisión monetaria es del orden de los $110 mil millones.

Los $356 mil millones restantes deben ser financiados con fuentes extraordinarias o
deuda pública.
info@idesa.org - www.idesa.org – Tel. (54) - 11 - 4374 7660 / (54) - 351 - 427 1271
Estos datos muestran que el sector público nacional en su objetivo de reducir la inflación
apela menos al financiamiento monetario del déficit fiscal y más a fuentes alternativas como
pueden ser las extraordinarias y el aumento de deuda pública. Si bien en diciembre el
panorama mejoró por el éxito del blanqueo (entraron al fisco alrededor de $90 mil millones
por única vez) de todas formas resulta insuficiente respecto al tamaño del déficit fiscal y,
fundamentalmente, a la parte que queda por ser financiada con deuda pública. En otras
palabras, la principal vulnerabilidad argentina ante el nuevo escenario global reside en
el alto déficit fiscal que obliga a un fuerte incremento del endeudamiento.
Hasta la asunción de Trump, el gradualismo en el ordenamiento de las cuentas públicas –
financiando la transición con deuda– tuvo a su favor la buena receptividad de los mercados
financieros internacionales a las emisiones de títulos post-salida del default. Así lo muestran
los datos del Ministerio de Hacienda que señalan un aumento de $422 mil millones de deuda
pública nacional en el 2016 (medido a noviembre) y donde el 58% fue aumento de deuda
nominada en moneda extranjera. Es más, la totalidad de este aumento se produjo después
de regularizado el default. Pero esta estrategia entra en tensión con las medidas anunciadas
por Donald Trump.
En lugar de tomar las emisiones de deuda pública en los mercados internacionales
con festejo habría que asumirlas con cautela y preocupación. Argentina sigue pagando
tasas entre dos y tres veces más altas que los países vecinos. Si la tasa de interés aumenta,
como hacen prever los anuncios de Trump, la insostenibilidad de la estrategia aparecerá
más rápido de lo originalmente previsto. Dado que no hay margen para aumentar impuestos
(por el contrario, el gobierno correctamente se propone reducir la presión tributaria) ni
apropiarse de recursos de las provincias (en esto también el gobierno enfatiza respetar el
federalismo) la llegada de Trump al poder hay que tomarla como un dato que obliga a
acelerar la reducción del gasto público.
Por la magnitud de los recursos involucrados, es crucial abordar la reforma previsional y
acelerar la reducción de subsidios a los servicios públicos y empresas estatales. En
ambas cuestiones juegan factores políticos y jurídicos que hacen difícil imprimirle el ritmo
que exigen las circunstancias. Por eso, es clave abordar con énfasis y urgencia un tercer
eje, que es, replantear los programas nacionales que se solapan con funciones
provinciales. Si bien esto tampoco es simple, aparece como el camino más viable y rápido
de instrumentar en el marco del dialogo que se mantiene entre el nivel central y las
provincias sobre la reforma tributaria y los cambios en el régimen de coparticipación.
Fuentes de financiamiento del déficit fiscal nacional
Enero – noviembre, 2016
Las fuentes y los
datos en formato
Excel utilizados en
este informe pueden
ser solicitados a
info@idesa.org
info@idesa.org - www.idesa.org – Tel. (54) - 11 - 4374 7660 / (54) - 351 - 427 1271