Download Temas Públicos

Temas Públicos
www.lyd.org- Email:lyd@lyd.com
Nº 739 - 09 de Septiembre de 2005
Nº 739 - 9 de Septiembre de 2005
ISSN 0717-1528
ISSN 0717-1528
Primer Semestre: La Bonanza Fiscal
Surge la necesidad de explicar entonces
el aumento en el superávit estructural. La
respuesta se encuentra básicamente en un
aumento de los ingresos del cobre que va más
allá del incremento del precio del cobre por el
cual se ajustan los traspasos de CODELCO al
gobierno.
Durante
el
primer
semestre
presupuestario del año 2005 el gobierno
presenta un balance efectivo igual a un 3% del
producto. Si bien hacia fines de año se
esperan devoluciones de impuestos y una
mayor dinámica en el gasto de inversión, el
cierre anual se estima en un 4,2% del PIB.
En el Cuadro Nº 1 se
aprecia que este superávit
excede largamente a los
resultados observados desde
1995 a la fecha, aunque ello
se
explica
en
forma
importante por los ingresos
del cobre. De hecho, una
medida alternativa, como el
superávit del gobierno central
total excluidos los ingresos
del cobre, es igual a 0,3% del
producto para el presente
año, lo que está por debajo
de lo observado entre 1995
y 1997.
En ciclos expansivos como el
que atraviesa la economía
hoy los ingresos del cobre
están permitiendo
incrementos del gasto por
sobre lo que en teoría puede
justificarse por ingresos
estrictamente permanentes,
en circunstancia que la
economía entrará en una
etapa claramente expansiva,
en la cual, siguiendo la
lógica de una política fiscal
contra cíclica, se esperaría un
gasto fiscal más débil que
ceda espacio a la creciente
El balance estructural
evolución de la demanda
en
cambio,
usando
privada.
estrictamente la metodología
publicada por la Dirección de
Presupuesto, es igual a 2,4%
para el presente año.
Los ingresos adicionales
asociados al cobre son:
a.Los
mayores
ingresos
tributarios de la minería privada.
Este ingreso tiene un efecto
asociado a la disminución de la
depreciación de activos, como
consecuencia de lo cual aumenta
la recaudación. Este incremento
por una vez tiene sin embargo un
efecto permanente: agrega mayor
volatilidad cíclica a los ingresos
fiscales, asociado también a la
evolución del precio del cobre.
Mientras mayor es la recaudación
asociada a la gran minería privada
del cobre, es creciente la
necesidad de aplicarle un ajuste
semejante al que se usa para los
ingresos
traspasados
desde
CODELCO.
b.- El segundo componente cíclico presente en
los ingresos del gobierno central corresponde
a los ingresos por la venta de molibdeno. La
producción de molibdeno alcanza a las 30 mil
toneladas, y sólo el incremento del precio entre
2004 y 2005 explica un aumento transitorio de
ingresos iguales a US$ 1.000 millones (un
0,9% del producto).
El aumento del gasto del gobierno que
se incluye en esta estimación es igual a 6,2%,
el cual sería el más alto posible dado el marco
presupuestario vigente. Esta tasa es a su vez
consistente con las brechas entre el producto
efectivo y el de tendencia.
5
adicional por precio del molibdeno, aplicado
sobre la producción efectiva de CODELCO en
cada año. Para estos efectos se usará como
precio de referencia el precio medio del
período, de manera
que por definición
metodológica se mantiene el mismo superávit
estructural promedio para el período.
Cuadro N°1
Gobierno Central Total
cifras expresadas como porcentaje del producto
superávit efectivo
sin cobre
estructural
1995
3,1
0,7
0,7
1996
2,2
0,9
0,7
1997
2,1
0,8
0,7
1998
0,4
0,0
0,6
1999
-2,1
-2,5
-0,8
2000
2001
-0,6
-0,5
-1,5
-1,0
0,1
1,0
2002
-1,5
-2,0
0,5
2003
-0,4
-1,3
0,7
2004
2,2
-0,9
0,9
2005
4,2
0,3
2,4
En el mismo cuadro se observa que el
superávit (en el cuadro referido como el
préstamo o endeudamiento neto del período)
fue en promedio igual a 0,6%, mientras que el
ajustado estructuralmente es igual al 1%. Este
último promedio solo se alcanza por el efecto
molibdeno en el presente año, que eleva
fuertemente el superávit pero no por un
ingreso permanente, sino por un precio
puntualmente elevado.
Fuente: cifras entre 1995 y 2004 corresponden a
Finanzas Públicas 1995-2004.
Las cifras de superávit estructural y las del año 2005 son
estimaciones de Libertad y Desarrollo.
Si se corrige el efecto usando el precio
medio del molibdeno del período, el superávit
estructural así recalculado mantiene el
promedio igual a 1% (pues se usa el precio
promedio) y se observan subcumplimientos de
la meta en el año 2000 y 2004 y un sobre
cumplimiento en el año 2001.
Sin disponer de un estudio proyectivo o
de tendencia que permita estimar el precio de
largo plazo para el molibdeno, el Gráfico Nº 1
nos muestra cómo ha aumentado y es
altamente probable que el precio del 2005 sea
aún superior a una estimación del precio de
referencia para este metal.
Sin embargo, usando un precio medio
del molibdeno igual a 5 dólares, el promedio
de superávit revisado sería igual a 0,6% del
producto.
Ajustes en el Superávit Estructural
De lo anterior se desprende que la
actual definición de
superávit estructural
requiere revisar los
Cuadro Nº 2
ajustes que se hacen
Superávit
estructural
ajustado
por molibdeno (como % del PIB)
en los ingresos de
2000
2001
2002
2003
2004
2005
cada año para estimar
Préstamo o endeudamiento neto
-0,6%
-0,5%
-1,2%
-0,4%
2,2%
4,2%
su componente cíclico
ciclo ingresos
0,3%
0,5%
0,8%
0,8%
0,5%
0,3%
tributario
0,3%
0,4%
0,7%
0,7%
0,5%
0,3%
y el más permanente.
En el Cuadro
Nº 2 se muestra la
evolución
del
superávit estructural
en el período 2000 a
2005 considerando el
efecto de un ajuste
ing. Previsionales
ciclo cobre
Sup. Estructural a
molibdeno
Sup. Estructural b
0,0%
0,4%
0,1%
0,5%
0,7%
Fuente: LyD
6
0,0%
1,0%
1,0%
0,6%
1,6%
0,1%
1,0%
0,5%
0,5%
1,0%
0,1%
0,3%
0,7%
0,3%
1,1%
0,0%
-1,7%
0,9%
-0,5%
0,5%
0,0%
-2,1%
2,4%
-1,3%
1,1%
promedio
0,6%
1,0%
1,0%
cálculo del superávit estructural permite
crecimientos del gasto del gobierno
superiores
a
los
estrictamente
compatibles con ingresos de tendencia
en los años en que se acelera el
crecimiento de la economía y viceversa
cuando se desacelera, siempre que
estos ciclos sean liderados por el precio
del cobre.
Gráfico Nº 1
Precio del Molibdeno en dólares por
libra de cada año
35
30
25
20
El Gráfico Nº 2 muestra como el
crecimiento de tendencia es bastante
estable en el período en que la regla ha
operado. El precio del cobre sin embargo
sigue el ciclo del crecimiento efectivo y
por lo tanto ajusta los ingresos del cobre.
Por ello, si bien reduce la volatilidad, se
mantiene
un
componente
cíclico
importante en relación a lo que sería con
un precio que tendiera a ser constante..
15
10
5
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
Fuente: SONAMI
Precio del Cobre
Es así como para el año 2005, y en el
2006 el precio del cobre utilizado amplifica el
incremento del gasto público entre un 0,8 y un
1% real por sobre lo que justifica un superávit
estructural que siguiera la trayectoria del
producto de tendencia
La metodología del superávit estructural
realiza un ajuste del precio que consiste en
aplicar a la producción de CODELCO un
precio de referencia de largo plazo definido
cada año por un comité de expertos
convocado por el Ministerio de Hacienda, lo
que le da independencia y
mayor transparencia.
El problema que se
observa en el tiempo es que el
ciclo de la economía nacional,
liderado por factores externos,
se trasmite precisamente por
el precio del cobre, el cual
lidera con incrementos los
ciclos expansivos y viceversa.
De esta manera, los precios
de mediano plazo, influidos
por la trayectoria expansiva de
corto
plazo,
pueden
sobreestimar los ingresos
permanentes al iniciarse un
ciclo expansivo y viceversa.
Esto
significa
que
la
metodología usada en el
Gráfico Nº 2
Precio referencia cobre y ciclo
7,0%
1
crecimiento potencial
0,98
crecimiento
6,0%
precio referencia
0,96
5,0%
0,94
4,0%
0,92
3,0%
0,9
0,88
2,0%
0,86
1,0%
0,84
0,0%
0,82
2000
2001
Fuente: LyD
7
2002
2003
2004
2005
2006
Conclusiones
Pronto
a
iniciar
presupuestario para el año
2006, el incremento del gasto
del gobierno compatible con la
meta fiscal puede definirse
dentro de un rango amplio en
torno al 6%.
Más allá de la falta de
definición explícita respecto a
algunas variables relevantes
asociadas al ciclo del cobre
este estudio llama la atención
en relación a la volatilidad que
la variable ingresos del cobre
mantiene, incluso una vez
ajustada por la fórmula de
superávit
estructural
que
sustenta la regla fiscal.
Sin embargo en los años recientes surge
además la necesidad de estudiar dos ajustes
el
debate
complementarios en relación al
cobre; uno respecto a los
ingresos de la minería privada, y
Esto significa que la
la segunda, por ahora mucho
metodología usada en el
más significativa, asociada al
cálculo del superávit
ciclo del molibdeno.
estructural permite
crecimientos del gasto del
gobierno superiores a los
estrictamente compatibles
con ingresos de tendencia en
los años en que se acelera el
crecimiento de la economía
y viceversa cuando se
desacelera, siempre que
estos ciclos sean liderados
por el precio del cobre.
Ello porque en ciclos expansivos
como el que atraviesa la
economía hoy los ingresos del
cobre
están
permitiendo
incrementos del gasto por sobre
lo que en teoría pueden
justificarse
por
ingresos
estrictamente permanentes, en
circunstancia de que la economía
entrará a una etapa claramente
expansiva.
En ese contexto, siguiendo la lógica de
una política fiscal contra cíclica, se esperaría
un gasto fiscal más moderado que ceda
espacio a la creciente evolución de la
demanda privada
8