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ECONOMÍA
INTERNACIONAL
N° 182, 24 de junio de 2004
Brasil:
CONTINÚA LA LUCHA CONTRA LA INFLACIÓN Y LA
ECONOMÍA CRECE ESTE AÑO MODERADAMENTE
En Brasil continúa el ciclo de
moderada expansión monetaria que, junto
con la reducción de la exposición en dólares
de la deuda pública, permite sustentar las
estimaciones de mayor crecimiento para
este año. No obstante, están presentes la
presión inflacionaria y las divergencias
políticas al interior de la coalición
gobernante, que podrían deteriorar la
calidad de las políticas económicas y
afectar el crecimiento y la confianza de los
inversionistas.
Antes de la séptima revisión del
acuerdo el Gobierno prometió en su
propuesta de presupuesto del 2005
continuar
alcanzando
un
superávit
presupuestario equivalente al 4,25% del
Producto Bruto Interno (PIB), hasta el 2007.
I.
Aspectos Políticos
Las políticas implementadas por el
Presidente Lula Da Silva con el fin de
impulsar el crecimiento han debilitado su
popularidad. Esto le ha significado un
importante descenso en el apoyo de la
ciudadanía, que hoy es 60% mientras que
el año pasado lo era más del 75%. Al
mismo
tiempo,
se
han
observado
importantes divergencias políticas al interior
de la coalición, lo que se aprecia claramente
en la propuesta del salario mínimo, prioridad
de la agenda política de Lula.
Recientemente, el Fondo Monetario
Internacional aprobó la séptima revisión de
la situación de Brasil bajo su actual acuerdo
de crédito de contingencia.
El Gobierno firmó en noviembre del
2003 un acuerdo (que rige hasta fines de
este año) de préstamo de US$ 14.000
millones, que incluye recursos del FMI aún
no desembolsados, correspondientes a un
crédito anterior de US$ 34.000 millones y
otros 6.600 millones de un nuevo
financiamiento.
Lula se ha comprometido a doblar el
salario mínimo real para fines de su gestión,
hasta enero del 2007. El Gobierno se ha
visto ante la disyuntiva de un mayor ajuste,
Informe preparado por: Francisco Garcés, Director del Centro de Economía Internacional,
Libertad y Desarrollo
Teléfono: (56 ) 2- 3774800 - Fax : (56) 2-2341893 - Email: fgarces@lyd.com
1
o mantener el equilibrio de sus cuentas
fiscales.
tomó teniendo en cuenta el escenario
macroeconómico. La última vez que la
modificaron fue en abril, donde se redujo
0,25 puntos porcentuales.
Durante el mes de junio, fracasó la
propuesta del Gobierno en la cual se fijaba
un salario mínimo en 260 reales (unos US$
83) mensuales. La oposición logró aprobar
un proyecto de salario mínimo superior al
enviado por Ejecutivo, equivalente a 275
reales (unos 88 dólares).
Los precios de la gasolina y el
petróleo diesel se reajustaron hace unos 10
días en 10 y 10,6% respectivamente, en las
refinerías. Los impactos en el precios al
consumidor serían de un 4,5% y 6,4% en
bencina y petróleo diesel, de acuerdo a
estimaciones de Petrobras.
El Gobierno esgrime que por cada real
de aumento en el salario mínimo, sus
gastos en seguridad social se elevan
anualmente por lo menos 500 millones de
reales (unos 172 millones de dólares),
debido a que por ley cualquier ajuste debe
ser aplicado también a las pensiones de los
trabajadores retirados, unos 16 millones de
personas actualmente, según el Ministro de
Planificación, Guido Mantega. Hasta abril, el
sistema de previsión pública acumuló este
año un saldo en "rojo" de 8.487 millones de
reales, unos 2.706 millones de dólares al
cambio actual.
2. Crecimiento del Producto
Durante
el
2004,
el
rápido
crecimiento de la economía brasileña
superó las expectativas de muchos
analistas. El fuerte crecimiento de las
exportaciones y del gasto en inversión por
parte de los consumidores, han facilitado la
recuperación de la economía brasileña.
La economía brasileña creció en el
primer trimestre en un 6,6% (tasa
anualizada). Se proyecta que para este año
el PIB crezca a una tasa de 3,4% y que la
cuenta corriente tenga un superávit de un
0,6% del PIB.
II. Evolución de las Principales
Variables Económicas.
1. Inflación
Las exportaciones crecieron en un
25% en los primeros 4 meses del presente
año en comparación del año pasado. Estas
han continuado creciendo debido a que el
tipo de cambio real se ha tornado más
competitivo, ha existido una mejora de los
términos de intercambio y una fuerte
demanda externa.
La meta del Gobierno para el año el
2004 es no superar el 5,5% de inflación, sin
embargo, en el último tiempo se han
manifestado
algunas
presiones
inflacionarias originadas por el alza del
petróleo, gran volatilidad del tipo de cambio,
el mejoramiento de los índices de confianza
por parte de los consumidores y
empresarios, y finalmente por el buen
desempeño de las exportaciones, lo que ha
impulsado el crecimiento de la economía
brasileña.
El comercio brasileño registró un
superávit comercial de 12.600 millones de
dólares desde enero hasta la segunda
semana de junio y se espera que para todo
el 2004 supere el récord de 24.800 millones
de dólares del 2003.
Aunque se observan claras señales
de presiones inflacionarias, el Banco
Central de Brasil, recientemente acordó
mantener inalterable la tasa de instancia
monetaria en 16% anual. Esta decisión se
2
3. Riesgo Soberano
superávit primario acumulado en los 12
meses hasta Abril, alcanzó un 4,23% del
PIB, en línea de la meta esperada para el
2004 de 4,25% para el año.
El riesgo soberano de Brasil con
respecto al bono del tesoro de los Estados
Unidos ha crecido de 460 puntos bases en
Diciembre del 2003 a 649 puntos base a
principio de Junio de este año ( aunque más
bajo que el observado en Diciembre del
2002
que alcanzaba los 1500 puntos
bases).
b. Cuenta Corriente
Los indicadores externos han
mejorado significativamente en el 2003.La
Cuenta corriente, la cual ha presentado
déficit en los pasados 10 años, registró en
el 2003 un superávit del 0,83% del PIB.
Esto obedece al buen desempeño de las
exportaciones y la caída del riesgo
soberano en comparación del año 2002.
Este incremento se ha originado por
la expectativa de alza de la tasa de interés
en los EE.UU. y el incremento de las
dificultades políticas en Brasil. En el caso
particular de Brasil, además de la alta
sensibilidad del costo de su deuda a
mayores tasas de interés, se debe
considerar el efecto negativo que ha
generado el ruido político de escándalos de
corrupción y divergencias entre las
autoridades respecto del manejo de la
política económica.
La Cuenta Corriente en diciembre
registró un superávit de US$ 349 millones y
un superávit de un de $4,1 mil millones en
el 2003, revirtiendo el déficit obtenido en el
2002 de $7,7 mil millones.
Para este año se proyecta un
superávit de cuenta corriente de un 0,6%
del PIB.
a. Balance Fiscal
c. Reformas
El año pasado, el Estado brasileño
logró un superávit fiscal equivalente al
4,25% del Producto Interno Bruto (PIB),
pero eso ni siquiera le alcanzó para pagar
los intereses de los compromisos fiscales,
gran parte de los cuales debieron ser
reprogramados. La conservadora gestión
económica de Lula, que el año pasado
recortó en US$ 5.000 millones el gasto
estatal, ha sido más elogiada por los
mercados financieros que por los sectores
populares que lo votaron.
La Reforma de Previsión Social, una
de las principales reformas estructurales del
Gobierno está en su fase final. Este mes se
enviará al Congreso, según el relator de la
propuesta José Pimentel, el texto legal que
va reglamentar complementariamente la
definición del Fondo de Previsión pera
funcionarios que querían jubilar con más de
R$ 2.400,00( US$ 800,00) y que deben
contribuir a un fondo de pensión público y
cerrado. En 20 años se estima que la
reforma
previsional
produciría
una
economía de US$ 16 mil millones.
La performance de la política fiscal
en lo que va del año ha permanecido fuerte.
En Abril de este año el consolidado del
sector público registró un superávit primario
de R$ 11,9 billones, el más alto registrado
hasta entonces en una base mensual.
Como consecuencia, el sector público ha
mostrado un superávit primario de 6,4% del
PIB en los primeros 4 meses del 2004. El
La Reforma Tributaria, en cambio,
está trabada en la Cámara de Diputados,
porque no hay acuerdo en su artículo
principal (La unificación de la ICMS).
El Senado aprobó la Reforma de la
Ley de Quiebras la semana pasada y ahora
3
tiene que volver a la Cámara de Diputados
en el cuarto trimestre de este año, después
de las elecciones municipales de Octubre.
colocados a un precio de Libor a tres meses
mas 5,93%.Esta es la primera colocación de
bonos del Gobierno brasileño desde Enero
cuando colocó US$1.500 millones de bonos
a 30 años. El Gobierno de Brasil tiene
programado emitir US$ 4 mil millones en
bonos externos este año, de modo, que le
quedan US$1.750 millones por colocar. El
servicio de la deuda externa en el segundo
semestre de este año es de US$ 4,5 miles
de millones.
d. Inversiones en Brasil
El Unibanco compró recientemente
la subsidiaria brasileña de la Banca
Regional del Laboro (BNL Brasil) por US$
40 millones en una operación sin caja en
que los italianos quedan con una
participación de 1,43% en el Unibanco. Este
último incorpora una cartera de US$ 233
millones, especialmente de líneas de
financiamiento a la exportación en el área
corporativa.
III.
Perspectivas
Brasileña
de
la
Economía

La eventual alza de la tasa interés
en EE.UU. tendrá un impacto negativo en
Brasil, fundamentalmente porque posee un
alto nivel de deuda pública ( gran porcentaje
de
deuda
indexada
a
las tasas
internacionales). Es probable que Brasil
deba reestructurar su deuda en los
próximos años.
Michelin Brasil y Continental de
Alemania invierten en la producción de
neumáticos. La primera amplía en casi $US
100 millones sus fábricas en Brasil y la
segunda invertiría cerca de $260 millones
en dos años en Camaraci para construir
una planta.

El impacto de una eventual alza de
tasa de interés de los EE.UU. en Brasil
podría tener repercusiones en Chile. El
impacto será leve ya que Chile es una
economía robusta, sin embargo, el peso
tenderá a seguir la tendencia del Real ya
que ambas monedas están acopladas.
La Compañía Vale Do Rio Doce está
haciendo propuestas para la compra de
Noranda,
canadiense.
La
compañía
brasileña está interesada en los activos de
niquel de la Fascon Bridge controlada por
Noranda y en los 2,7 mil millones de
toneladas de reservas de cobre de cuatro
minas que la empresa canadiense tiene.

Las
presiones
inflacionarias
impedirán inyectar estímulo a la economía
brasileña
e. Emisión Deuda Soberana
Brasil emitió US$ 750 millones en
notas de 5 años. Los bonos fueron
4
Evolución del PIB
(Cambio Porcentual)
6%
3,50%
4,40%
4,20%
3,50%
3,30%
3%
2,70%
1,90%
1,30%
0,80%
-3%
PIB
Fuente: IIF
Tabla N°1: Sector Público
Segmento
Gobierno Central
Gobierno Regional
Compañías estatales
Total
2002
%PIB
-2,4
-0,8
-0,7
-3,9
2003
%PIB
-2,5
-0,9
-0,9
-4,3
Fuente: Banco de Central de Brasil
5
05
20
04
20
03
20
02
20
01
20
00
-0,20%
20
19
98
19
97
19
96
19
95
19
99
0,10%
0%
Tabla N° 2: Inflación
Año
2004 I
Proyecciones
5,1
2004 II
4,9
2004 III
5,3
2004 IV
5,8
2005 I
5,6
2005 II
5,2
2005 III
5,4
2005 IV
5,1
Fuente: Banco Central de Brasil
Evolución de Balanza Comercial
Fuente: Banco Central de Brasil
6
Evolución Déficit de Cuenta Corriente
(US$ billones)
Fuente: Banco Central de Brasil
Servicio de la Deuda/ PIB
(%, en valores de Septiembre 2003)
14
13,1
12
11,1
10
10,2
9,9
8
8,6
6
4
2
5
6
3,5
0
1996
1997
1998
1999
2000
Deuda
Fuente: Banco Central de Brasil
7
2001
2002
2003