Download Economía mexicana

Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
Manuel Sánchez González
Colegio de Economistas de Nuevo León, Monterrey N.L., febrero 26, 2016
Tópicos
1. Tribulaciones del mundo sobre China
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
2
Preocupa el menor crecimiento económico de China por
su importancia dentro de la economía mundial
China: PIB
Variación anual y proporción del crecimiento mundial, %
35
251.2
32.4
30
25
Proporción del crecimiento mundial
Crecimiento del PIB
20
15
10
6.8
5
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
0
Fuente: Banco de México con información de IMF
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
3
Las cifras oficiales reflejan una desaceleración
significativa de la inversión y la producción industrial
China: Producción industrial e inversión fija bruta en activos1
Variación % anual
60
Producción industrial
Inversión fija total
Inversión fija en construcción
45
2
30
15
0
8.0
6.5
5.9
T1 T2
2011
T3
T4
T1 T2
2012
T3
T4
T1 T2
2013
T3
T4
T1 T2
2014
T3
T4
T1 T2
2015
T3
T4
1/ La inversión fija bruta en activos es una medida de gasto de capital y es ajustada con el deflactor implícito del PIB
2/ Inmobiliario e infraestructura
Fuente: Haver Analytics
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
4
No puede descartarse una desaceleración más profunda
que la reportada
China: Índice Li Keqiang y Producto Interno Bruto1
Variación % anual
15
Li Keqiang
12
PIB
9
6.8
6
3
0
1.9
T1 T2
2011
T3
T4
T1 T2
2012
T3
T4
T1 T2
2013
T3
T4
T1 T2
2014
T3
T4
T1 T2
2015
T3
T4
1/ El índice Li Keqiang es un promedio ponderado del crecimiento anual de 3 indicadores: producción eléctrica (40%), préstamos de
instituciones financieras (40%) y volumen de transporte ferroviario (20%)
Fuente: Bloomberg
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
5
Inquieta también la acumulación de desbalances internos
que podrían conducir a una crisis financiera
China: Préstamos bancarios al sector no financiero y la tasa de política
% del PIB y %, fin de periodo
150
Préstamos bancarios
7.0
149.1
1
Tasa de interés
145
6.5
6.0
140
5.5
135
5.0
130
4.5
4.35
125
ene.-16
oct.-15
jul.-15
abr.-15
ene.-15
oct.-14
jul.-14
abr.-14
ene.-14
oct.-13
jul.-13
abr.-13
ene.-13
oct.-12
jul.-12
abr.-12
ene.-12
oct.-11
jul.-11
abr.-11
ene.-11
4.0
1/ Incluye préstamos a hogares, empresas y gobierno en moneda local y extranjera
Fuente: Haver Analytics
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
6
Las intervenciones en los mercados han tendido a ampliar
la incertidumbre y el pesimismo sobre China
China: Bolsa de valores de Shanghái y tipo de cambio
2 de enero de 2014= 100, yuanes por dólar
300
6.6
Bolsa de Valores de Shanghái
6.53
6.5
Tipo de cambio
250
Depreciación
6.4
200
6.3
150
145.6
100
6.2
6.1
6.0
*/ Hasta el 24 de febrero
Fuente: Bloomberg
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
feb.-16
ene.-16
dic.-15
nov.-15
oct.-15
sep.-15
ago.-15
jul.-15
jun.-15
may.-15
abr.-15
mar.-15
feb.-15
ene.-15
dic.-14
nov.-14
oct.-14
sep.-14
ago.-14
jul.-14
jun.-14
may.-14
abr.-14
mar.-14
feb.-14
ene.-14
50
*
7
Las crecientes presiones de balanza de pagos han
aumentado la incertidumbre sobre futuras medidas
China: Flujos netos de capital y reservas internacionales
Miles de millones de dólares
200
Flujos netos de capital
4,000
1
Reservas internacionales
100
3,750
-112.9
0
3,500
-100
3,250
-200
-300
3,245
T1 T2
2011
T3
T4
T1 T2
2012
T3
T4
T1 T2
2013
T3
T4
T1 T2
2014
T3
T4
T1 T2
2015
T3
T4 T1*
2016
3,000
1/ Incluye errores y omisiones. */ Enero
Fuente: Haver Analytics y IIF
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
8
Tópicos
2. Laxitud monetaria en economías avanzadas
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
9
Desde la crisis global, la laxitud monetaria de las economías
avanzadas ha incluido tasas mínimas, incluso negativas
Economías avanzadas: Objetivo de tasa de interés1
%, fin de periodo
6
5
Estados Unidos
Zona del euro
Japón
Inglaterrra
4
Suiza
3
2
1
ene.-16
sep.-15
may.-15
ene.-15
sep.-14
may.-14
ene.-14
sep.-13
may.-13
ene.-13
sep.-12
may.-12
ene.-12
sep.-11
may.-11
ene.-11
sep.-10
may.-10
ene.-10
sep.-09
may.-09
ene.-09
sep.-08
-0.75
may.-08
-1
ene.-08
0
0.5
0.4
-0.002
-0.3
1/ Tasa de fondos federales para EEUU, de facilidad de depósito para la Zona del euro, de interés a un día sin colateral
para Japón, de depósito en cuentas corrientes para Inglaterra e interbancaria a 3 meses para Suiza
Fuente: Haver Analytics
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
10
… con expansiones inusitadas de los balances de los
bancos centrales
Economías avanzadas: Activos de bancos centrales
% del PIB, fin de periodo
96.0
Reserva Federal
90
Banco Central Europeo
76.7
Banco de Japón
75
Banco Nacional Suizo
60
45
30
25.1
24.7
15
0
T1
2008
T3
T1
2009
T3
T1
2010
T3
T1
2011
T3
T1
2012
T3
T1
2013
T3
T1
2014
T3
T1
2015
T3
Fuente: Haver Analytics
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
11
No obstante, la recuperación cíclica actual ha sido la más
lenta desde la posguerra
Estados Unidos: PIB
PIB en t = 1001
150
Intervalo entre máximo y mínimo en diez ciclos anteriores
143.8
2008T1-2009T2
140
130
128.9
120
109.7
110
100
90
t
t+2
t+4
t+6
t+8
t+10
t+12
t+14
t+16
t+18
t+20
t+22
t+24
t+26
t+28
t+30
t+32
1/ El punto t corresponde al trimestre pico previo a una recesión. Los picos de los ciclos anteriores son 1948T4, 1953T2,
1957T3, 1960T1, 1969T4, 1973T4, 1980T1, 1981T3, 1990T3 y 2000T4; el del actual es 2007T4
Fuente: Banco de México con información de BEA y NBER
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
12
… y aun excluyendo energía y alimentos, la inflación ha
ido en declive, por debajo de las metas
Economías avanzadas: Inflación subyacente1
Variación % anual, a.e.
3
Enero
2
Objetivo
1.41
1
0.88
0.79
0
Estados Unidos
Zona del euro
-1
Japón
ene.-16
sep.-15
may.-15
ene.-15
sep.-14
may.-14
ene.-14
sep.-13
may.-13
ene.-13
sep.-12
may.-12
ene.-12
sep.-11
may.-11
ene.-11
sep.-10
may.-10
ene.-10
sep.-09
may.-09
ene.-09
sep.-08
may.-08
ene.-08
-2
1/ Calculado con el índice de precios al consumidor excepto para EEUU que es el deflactor del gasto en consumo
a.e./ Ajuste estacional
Fuente: Haver Analytics
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
13
A pesar de la percepción de efectividad limitada, se espera
que se mantenga o amplíe la laxitud monetaria

La neutralidad de largo plazo de la política monetaria implica
un escaso efecto duradero sobre el producto

Las tasas de interés bajas podrían estar generando un
equilibrio indeseado, con expectativas de inflación reducida1

La laxitud monetaria podría estar propiciando la posposición
de medidas necesarias y creando desbalances financieros
Volatilidad
1/ Garcia-Schmidt, M. y M. Woodford (2015). “Are low interest rates deflationary? A paradox of perfect-foresight
analysis,” Institute for New Economic Thinking, Working Paper No. 18
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
14
Tópicos
3. Impacto de los menores precios del petrolero
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
15
Para México, el primer impacto ha sido la ampliación
del déficit de la cuenta corriente
México: Balanza y términos de intercambio petroleros
% del PIB y 2004=100
3
145
Balanza petrolera
Términos de Intercambio petroleros
2
130
115
1
-0.9
0
-1
87.5
Cuenta corriente
-1.9
100
85
-2.8
70
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
-2
Fuente: Banco de México con base en información del SAT, SE, Banco de México e INEGI
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
16
El segundo ha sido el deterioro de la situación financiera de
Pemex, reflejado en una mayor prima de riesgo crediticio
Prima por riesgo crediticio de México y Pemex1
Puntos base
450
México
414.0
Pemex
350
250
205.0
150
feb.-16
ene.-16
dic.-15
nov.-15
oct.-15
sep.-15
ago.-15
jul.-15
jun.-15
may.-15
abr.-15
mar.-15
feb.-15
ene.-15
dic.-14
nov.-14
oct.-14
sep.-14
ago.-14
jul.-14
jun.-14
may.-14
abr.-14
mar.-14
feb.-14
ene.-14
50
1/ Derivados de incumplimiento crediticio (Credit default swaps) a 5 años que son instrumentos de seguro de
cobertura contra incumplimiento de pago
Fuente: Bloomberg
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
17
El tercero es el impacto adverso sobre los ingresos futuros
del sector público
Países seleccionados: Ingresos petroleros
% de ingresos fiscales proyectados para 2015
100
80
60
40
20
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
Indonesia
Colombia
Malasia
Ecuador
Rusia
Qatar
México
Venezuela*
Nigeria
Angola
Azerbaiyán
*/ Datos de 2013
Fuente: IMF
Arabia
Saudita
Irak
Libia
0
18
Estos efectos aceleraron recientemente la depreciación
del peso frente al dólar
Tipo de cambio y precio de la mezcla mexicana de petróleo
Pesos por dólar y dólares por barril
110
20
Precio de la mezcla mexicana de petróleo
19
MXN / USD
90
18.3
Depreciación
18
17
70
16
50
15
25.0
30
14
13
10
*/ Hasta el 24 de febrero
Fuente: Banco de México y PMI
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
feb.-16
ene.-16
dic.-15
nov.-15
oct.-15
sep.-15
ago.-15
jul.-15
jun.-15
may.-15
abr.-15
mar.-15
feb.-15
ene.-15
dic.-14
nov.-14
oct.-14
sep.-14
ago.-14
jul.-14
jun.-14
may.-14
abr.-14
mar.-14
feb.-14
ene.-14
12
*
19
Tópicos
4. Límites a la reactivación interna
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
20
La recuperación económica en marcha ha estado
sustentada primordialmente en el sector servicios
México: PIB total y de Servicios
Variación % anual, a.e.
6
PIB
Servicios
4
3.68
2.55
2
0
T1 T2
2011
T3
T4
T1 T2
2012
T3
T4
T1 T2
2013
T3
T4
T1 T2
2014
T3
T4
T1 T2
2015
T3
T4
a.e. / Ajuste estacional
Fuente: INEGI
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
21
No obstante, de mantenerse, el debilitamiento industrial
podría restringir el crecimiento de los servicios
México: PIB Industrial y de Servicios
Variación % anual, a.e.
15
T4
Industria
10
Servicios
3.68
5
0
0.24
-5
-10
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
-15
a.e. / Ajuste estacional
Fuente: INEGI
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
22
Asimismo, la menor expansión de las exportaciones
manufactureras podría frenar el dinamismo de la inversión
México: Inversión y exportaciones manufactureras
Variación % anual, a.e.
40
T3
Inversión
30
Exportaciones manufactureras 1
20
9.22
10
4.10
0
-10
-20
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
-30
a.e. / Ajuste estacional. 1/ Desestacionalización elaborada por Banco de México con datos de INEGI
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales, INEGI
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
23
El principal riesgo para el crecimiento de México parece ser
una reanimación industrial de EEUU más lenta que la prevista
Estados Unidos y México: Pronóstico del crecimiento de
producción industrial y de PIB
Media %
Producción industrial de EEUU
3
2.6
3.0
PIB de México
2.4
2
1
0
0.8
2016
2017
Fuente: Blue Chip, febrero 2016
México ante el continuo deterioro del exterior
24
Mexico debe enfrentar el entorno internacional adverso
fortaleciendo sus fundamentos económicos

Postura macroeconómica
 Necesidad de ajuste en las finanzas públicas y en
Pemex ante los menores precios del petróleo
 Política monetaria para resguardar la convergencia de
la inflación al objetivo

Mantenimiento de un sistema financiero sólido

Aplicación adecuada de las reformas estructurales que
impulsan la productividad
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
25
Tópicos
5. Tipo de cambio e inflación
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
26
Después de descender a mínimos históricos, la inflación
ha regresado a niveles cercanos a 3 por ciento
Inflación anual
%
6
Febrero*
5
4
3
2.94
2
1
ene.-16
oct.-15
jul.-15
abr.-15
ene.-15
oct.-14
jul.-14
abr.-14
ene.-14
oct.-13
jul.-13
abr.-13
ene.-13
oct.-12
jul.-12
abr.-12
ene.-12
oct.-11
jul.-11
abr.-11
ene.-11
0
*/ Primera quincena
Fuente: INEGI
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
27
La reducción de la inflación estuvo apoyada, en gran medida,
en menores incrementos de ciertos precios relativos
México: Precios del servicio telefónico, agropecuarios y energéticos
Variación % anual
8.46
8
4
0
-0.15
Servicio telefónico
-4
Agropecuarios
Febrero*
Energéticos
-8
-10.83
-12
feb.-16
ene.-16
dic.-15
nov.-15
oct.-15
sep.-15
ago.-15
jul.-15
jun.-15
may.-15
abr.-15
mar.-15
feb.-15
ene.-15
dic.-14
-16
*/ Primera quincena
Fuente: INEGI
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
28
Además, el impacto del tipo de cambio sobre la inflación ha
sido modesto, concentrado en los bienes duraderos
México: Precios de bienes durables y tipo de cambio
Variación % anual
30
24.66
Precios de bienes durables
25
Tipo de cambio
20
Febrero*
15
10
5
2.81
feb.-16
ene.-16
dic.-15
nov.-15
oct.-15
sep.-15
ago.-15
jul.-15
jun.-15
may.-15
abr.-15
mar.-15
feb.-15
ene.-15
dic.-14
0
*/ Primera quincena
Fuente: INEGI
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
29
Las expectativas de inflación han mejorado especialmente
por la trayectoria esperada del componente no subyacente
México: Expectativas de inflación
Mediana %
Cierre de 2016
6
Cierre de 2017
6
3.4
4
3.8
4
3.3
General
2
3.2
3.1
3.0
General
2
Subyacente
Subyacente
1
No subyacente 1
No subyacente
ene.-16
dic.-15
nov.-15
oct.-15
sep.-15
ago.-15
jul.-15
jun.-15
may.-15
abr.-15
mar.-15
feb.-15
ene.-15
ene.-16
nov.-15
sep.-15
jul.-15
may.-15
mar.-15
ene.-15
nov.-14
sep.-14
jul.-14
may.-14
mar.-14
ene.-14
dic.-14
0
0
1/ Implícita en base a los ponderadores del INPC
Fuente: Banco de México, Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
30
Ante los desafíos del exterior, la política monetaria se ha
ajustado
México: Objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día
%
9
8
7
6
5
3.75
4
3
ene.-16
sep.-15
may.-15
ene.-15
sep.-14
may.-14
ene.-14
sep.-13
may.-13
ene.-13
sep.-12
may.-12
ene.-12
sep.-11
may.-11
ene.-11
sep.-10
may.-10
ene.-10
sep.-09
may.-09
ene.-09
sep.-08
may.-08
ene.-08
2
Fuente: Banco de México
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
31
Los aumentos del objetivo de la tasa de interés de
referencia han buscado resguardar la estabilidad de precios

Mantener la postura monetaria relativa respecto a EEUU

Preservar la estabilidad de las expectativas de inflación
ante la depreciación cambiaria

Fortalecer los fundamentos económicos, en conjunción
con el anuncio del recorte preventivo del gasto publico
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
32
La política monetaria continuará actuando con oportunidad y
flexibilidad para consolidar la convergencia de la inflación al objetivo
Algunos riesgos a vigilar

Amplificación de la depreciación cambiaria y mayor traspaso
a la inflación, con efectos de segunda vuelta

Mayores incrementos en los precios del componente no
subyacente, con contaminación a otros precios

Presiones de demanda agregada, a medida que se recupere
la economía, considerando la incertidumbre sobre los
indicadores de holgura, tales como la brecha del producto
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
33
Conclusiones

El escenario internacional está afectado por la debilidad de
la economía china y la incertidumbre de las políticas
monetarias de las economías avanzadas

Los menores precios del petróleo requieren que México
fortalezca sus fundamentos económicos

El mayor riesgo para la recuperación económica de México
es la evolución de la producción industrial de EEUU

Deben seguirse vigilando los riesgos a la inflación con el fin
de consolidar su convergencia al objetivo de 3 por ciento
Economía mexicana: Cinco tópicos de actualidad
34
Mejoran las perspectivas económicas mundiales
35