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4HSBCAHO
Sociedad de Inversión en Instrumentos de Deuda
Especializada en Valores Gubernamentales
Personas Morales y Personas Morales no sujetas a Retención
Informe trimestral 4T121
HSBC-D7, S.A. de C.V., Sociedad de Inversión en Instrumentos de Deuda es una Sociedad perteneciente a la familia de fondos del Grupo
Financiero HSBC, S.A. de C.V.
Objetivo: Ofrecer al inversionista persona moral y persona moral no sujeta a retención la opción de invertir sus recursos en un portafolio
conformado al 100% por instrumentos de deuda gubernamental, que le permita obtener rendimientos acordes a una estrategia de inversión de
mediano plazo, entendiéndose por mediano plazo un portafolio con duración mayor a un año y menor a tres años.
La Sociedad busca obtener una rentabilidad similar a CETES 12 meses del mercado de dinero mexicano (MEX_CETES_364D disminuyendo las
comisiones correspondientes a la serie adquirida y el ISR únicamente en las series de personas morales) y es ideal por ejemplo para la
administración de Fondos de Ahorro, Pensiones y Cajas de Ahorro que busquen invertir en instrumentos de bajo riesgo.
Horizonte de Inversión: La Sociedad tiene un horizonte de inversión de mediano plazo.
Composición de la cartera de valores y rendimientos
Composición de la Cartera de Valores:
Gráfica de Rendimientos:
Dic-09
Jun-10
Dic-10
PROTECCION
10.1%
Inversión
Dic-11
Jun-12
11,575
12,301
11,302
11,987
11,046
11,565
Jun-11
OTROS
BONOS DE
10,785
11,115
10,530
10,806
10,287
10,536
10,000
10,000
Rendimientos, precios y comparativo de inversión de HSBCAHO con
MEX_CETES_364D
Dic-12
Benchmark
BONOS
12.2%
25.0%
25.00
AL AHORRO
23.7%
20.0%
20.00
15.0%
13.8%
REPORTOS
40.3%
15.00
5.0%
Precio
UDIBONOS
Rendimiento
10.0%
0.0%
10.00
-5.0%
-10.0%
5.00
-15.0%
-20.0%
0.00
dic-12
oct-12
ago-12
jun-12
abr-12
feb-12
dic-11
oct-11
ago-11
jun-11
abr-11
feb-11
dic-10
oct-10
ago-10
jun-10
abr-10
feb-10
dic-09
Rto
Precio
Al considerar los rendimientos del índice de referencia (benchmark), es importante
considerar que éste es bruto de las comisiones e ISR; a diferencia del rendimiento
presentado de la Sociedad de Inversión serie B-6 que es neto al cliente.
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Rendimientos históricos
Serie y clase
4T 2012
3T 2012
2T 2012
1T 2012
2011
2010
2009
B-1
1.63%
4.40%
6.37%
3.77%
4.76%
5.75%
3.49%
B-2
2.20%
4.98%
6.95%
4.35%
5.36%
6.36%
4.08%
B-3
2.77%
5.55%
7.53%
4.93%
5.97%
6.97%
4.67%
B-4
3.12%
5.90%
7.88%
5.28%
6.33%
7.34%
5.03%
B-5
3.52%
6.31%
8.28%
5.68%
6.76%
7.77%
5.45%
B-6
3.70%
6.48%
8.46%
5.85%
6.94%
7.95%
5.63%
B-7
3.30%
6.54%
8.52%
5.91%
7.00%
8.04%
5.68%
BM-1
0.99%
3.76%
5.71%
3.14%
4.12%
5.11%
2.60%
BM-2
1.57%
4.33%
6.31%
3.73%
4.73%
5.73%
3.20%
BM-3
2.17%
4.95%
6.91%
4.32%
5.34%
6.34%
3.79%
BM-4
2.52%
5.30%
7.26%
4.68%
5.71%
6.71%
4.15%
BM-5
2.94%
5.72%
7.69%
5.10%
6.15%
9.25%
3.12%
BM-6
3.12%
5.90%
7.86%
5.27%
6.33%
7.40%
4.70%
BM-7
3.18%
5.96%
7.93%
5.34%
6.40%
10.86%
3.15%
Esta Sociedad sufrió cambios importantes, por lo que se considera que su primer precio fue el 27 de
agosto de 2007. Rendimientos anualizados base actual/360. Cuando se indica NA es considerando que la
información de precios no es suficiente para calcular el rendimiento completo del periodo señalado.
Comentarios de la Administración sobre el desempeño de la Sociedad
Desempeño cuarto trimestre 2012
El ánimo ocasionado por los buenos resultados de las empresas así como de los datos económicos durante el primer trimestre del 2012, fue
opacado por un segundo trimestre con mucha turbulencia, principalmente por la incertidumbre hacia un crecimiento mundial mucho más débil y
por preocupaciones generadas en la eurozona. Hacia el tercer trimestre, los incentivos y políticas monetarias por parte de los bancos centrales
dieron tranquilidad a los inversionistas.
Por lo anterior, el resultado del último trimestre se ve reflejado con los bancos centrales interviniendo en forma ilimitada en la compra de bonos y
el lanzamiento de otra ronda de flexibilización cuantitativa. Con los últimos datos económicos, podemos concluir que el gasto de los consumidores
en muchos de los mercados desarrollados se ha situado en niveles ya bajos, y es particularmente débil en Europa. Por otro lado, el desempleo
en los Estados Unidos ha dejado de sus niveles más altos, los últimos datos revelan que los mercados laborales siguen bajo presión en general.
En un aspecto más positivo, la desaceleración de la economía mundial ha contribuido a frenar la inflación tanto en las economías desarrolladas
como en las emergentes. En el caso de China, la preocupación está centralizada en la desaceleración de su economía, debido a que desde
hace una década se ha convertido en el motor fundamental del crecimiento mundial. En lo que respecta a México, la atención está enfocada en
las reformas estructurales (energética, laboral, fiscal y educativa) que puedan efectuarse durante este nuevo sexenio presidencial.
En los Estados Unidos, el sector manufacturero así como el desempleo continúan siendo una de las grandes preocupaciones para el banco
central. La actual política monetaria y la extensión en la compra de activos han llevado a mantener el índice de manufactura en promedio de 50
puntos (crecimiento moderado) y para el caso del desempleo ha disminuido a niveles del 7.7 % (la meta se sitúa alrededor del 6.5%). El
optimismo se ve limitado para el endeudamiento y consumo en bienes duraderos principalmente por la inseguridad de las condiciones
económicas, los bajos incrementos salariales y al pago en el endeudamiento actual.
En Europa, el BCE se ha comprometido a ser un prestamista de última instancia a través de su último programa de compra de bonos
(denominado “Outright Monetary Transactions”). Gracias a esto, el congreso alemán autorizó que mediante ese medio inyectará capital al BCE
para dar solvencia a los países emproblemados. Esto alivió las presiones en el mercado europeo y provocó que el bono de referencia de España
disminuyera 90 puntos base aunado a las políticas de austeridad implementadas por el gobierno español.
La economía China ha superado a Japón para convertirse en la economía más grande de Asia y segunda economía potencial después de los EU,
sin embargo se desaceleró por sexto trimestre consecutivo y registró una baja para situarse en 7.6% yoy su mayor baja en tres años. El último
repunte en el precio de los granos ha generado preocupación significativa en cuanto a la inflación, lo que podría restringir la flexibilización de
política actual y continuar la preocupación en las perspectivas de crecimiento. En el caso del sector inmobiliario, las autoridades han puesto
frenos en las propiedades para reprimir la especulación (solo el 29% de la población vivía en áreas urbanas en 1995, pero esta cifra se elevó al
51,3% en 2011). El sector exportador no aporta notable al crecimiento desde 2008, debido a la débil demanda mundial y a una erosión gradual de
la competitividad de los costos relativos de China provenientes de aumentos de salarios, alquiler de terrenos y costos de materias primas, además
de la apreciación de la moneda.
En México, las tasas de interés mostraron incrementos a lo largo de toda la curva de rendimiento. Por un lado, las tasas de corto plazo
aumentaron en respuesta al endurecimiento del lenguaje utilizado por el Banco de México en su último boletín de política monetaria y que se dio
como consecuencia de las mayores presiones inflacionarias de corto plazo. Por el otro, las tasas de largo plazo ascendieron de noviembre a
diciembre por la importante colocación de valores de deuda que llevaron a cabo diversos emisores corporativos y por la incertidumbre del abismo
fiscal en E.U. A pesar de que el flujo de extranjeros aumentó durante el último trimestre, vendieron posición en la curva de Bonos Nominales por
primera vez desde febrero. Los instrumentos en los que incrementaron posición fueron Cetes y Udibonos. Durante el año, la tenencia de bonos
gubernamentales en posición de extranjeros en 10% para ubicarse en 36% de la deuda total.
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Los indicadores de la actividad económica como la producción y el gasto muestran que la economía continúa presentando una trayectoria
ascendente, sin embargo el ritmo de crecimiento se ha moderado respecto a la primera mitad de 2012. Esta evolución refleja la desaceleración de
la economía de Estados Unidos que afectan el desempeño de las exportaciones manufactureras y ésta a su vez afecta al sector terciario.
Asimismo, algunos componentes de la demanda interna han comenzado a desacelerarse. En los últimos meses las exportaciones manufactureras
presentaron una pérdida de dinamismo, lo cual derivó en una desaceleración tanto de las exportaciones automotrices, como de las no
automotrices
A pesar de que la demanda interna sigue con tendencia positiva, algunos determinantes del consumo, así como la inversión, han comenzado a
presentar una desaceleración. En particular, el consumo privado, ya que las ventas al mayoreo comienzan a mostrar un estancamiento en sus
niveles de crecimiento.
El peso mostró volatilidad durante el último trimestre del año, sin embargo durante el último trimestre prácticamente no mostro cambio alguno en
su cotización. La volatilidad fue consecuencia de la incertidumbre de la crisis de la deuda en Europa, por la falta de consensos en cuanto al
abismo fiscal en E.U. y debido a la expectativa de las reformas estructurales que se podrían llevar a cabo en México.
Bajo este contexto, durante el cuarto trimestre del 2012 la Sociedad se comportó de acuerdo a su objetivo de inversión por debajo a su
rendimiento objetivo (benchmark MEX_CETES_364D)
Expectativas primer trimestre 2013
En los Estados Unidos la mayor preocupación se tiene hacia principios de enero de 2013, en donde caducarán recortes impositivos y también se
tiene previsto que entren en vigor una gran cantidad de recortes al gasto público. Estos últimos, podrían impactar a la primera economía cerca de
5% de su PIB, lo que desencadenaría una nueva etapa de recesión. Otra de las complicaciones que esperarán para el primer trimestre, es la
resolución al techo de la deuda, esto provocará nuevas preocupaciones y volatilidad en los inversionistas hacia los nuevos niveles de
endeudamiento del gobierno.
En la eurozona falta mucho por hacer para encarar algunos de los problemas fundamentales fiscales y crediticios lo que continuará generando
volatilidad. Por lo que durante el primer trimestre del 2013, será complicado ver una mejora sostenida en cuanto a la dinámica de crecimiento
económico para esa región.
En México, la curva de rendimiento nominal podría tener presiones a la alza por la falta de consensos para alcanzar el acuerdo fiscal y debido a
que algunos miembros del Comité de la Fed dudan de cuanto tiempo más durarán las medidas cuantitativas en E.U.
La curva de Udibonos se convierte en un instrumento atractivo para el primer trimestre ya que las proyecciones de inflación continúan siendo
atractivas para 2013.
Existe la posibilidad de continuar observando flujos extranjeros a lo largo de la curva de Cetes, produciendo una disminución en la tasa de interés
de rendimiento siendo más atractivas para el mercado extranjero que para el mercado local.
El tipo de cambio podría seguir en los niveles actuales o inclusive apreciarse más, ya que los fundamentales económicos lo respaldan así como lo
mencionado anteriormente aunado a la expectativa de que se concreten las tan anheladas reformas estructurales.
Comisiones y Remuneraciones pagadas por la Sociedad
Trimestral
A
BM-1
BM-2
BM-3
BM-4
BM-5
BM-6
Serie
BM-7
B-1
B-2
B-3
B-4
B-5
B-6
B-7
Cuota de
Administración
0.0483% 0.0485% 0.0464% 0.0483% 0.0481% 0.0482% 0.0481% 0.0486% 0.0487% 0.0482% 0.0485% 0.0487% 0.0483% 0.0489% 0.0478%
Cuota de
Distribución
0.2541% 0.4846% 0.3419% 0.2290% 0.1520% 0.0635% 0.0253% 0.0128% 0.4870% 0.3554% 0.2297% 0.1537% 0.0636% 0.0258% 0.0126%
Otros
Total
12 Meses
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.3024% 0.5331% 0.3883% 0.2773% 0.2001% 0.1117% 0.0734% 0.0614% 0.5357% 0.4036% 0.2782% 0.2024% 0.1119% 0.0747% 0.0604%
A
BM-1
BM-2
BM-3
BM-4
BM-5
BM-6
Serie
BM-7
B-1
B-2
B-3
B-4
B-5
B-6
B-7
Cuota de
Administración
0.1906% 0.1891% 0.1889% 0.1904% 0.1909% 0.1911% 0.1907% 0.1888% 0.1908% 0.1907% 0.1907% 0.1912% 0.1904% 0.1915% 0.1906%
Cuota de
Distribución
1.0029% 1.8914% 1.3919% 0.9017% 0.6028% 0.2514% 0.1004% 0.0497% 1.9077% 1.4050% 0.9031% 0.6037% 0.2505% 0.1008% 0.0501%
Otros
Total
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
1.1935% 2.0805% 1.5808% 1.0921% 0.7937% 0.4425% 0.2911% 0.2385% 2.0985% 1.5957% 1.0938% 0.7949% 0.4409% 0.2923% 0.2407%
Las cifras son porcentuales respecto de los activos netos promedio del trimestre y los últimos 12 meses respectivamente.
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Riesgos
El principal riesgo asociado a este tipo de inversión será el riesgo de mercado, caracterizado principalmente por el riesgo de tasa de interés.
Moody’s otorgó a la Sociedad una calificación de riesgo de mercado o volatilidad de “MR3” o su equivalente en escala homogénea de C.N.B.V. de
4. Esta calificación se asigna a aquellas sociedades de inversión en instrumentos de deuda que poseen una sensibilidad de moderada a
condiciones cambiantes de mercado, comparadas con otras sociedades de inversión que operan en el mercado mexicano.
Las calificaciones de riesgo de mercado de Moody’s brindan una opinión de la sensibilidad de la Sociedad a las condiciones de mercado
cambiantes. Las calificaciones de riesgo de mercado, que van de “MR1” (riesgo más bajo) a “MR5” (riesgo más alto), con sus respectivos
equivalentes en la escala homogénea de C.N.B.V. del 1 al 7; se basan en el análisis integral y continuo por parte de Moody’s del riesgo de
mercado de la cartera de la Sociedad, de las políticas de inversión, de la volatilidad del desempeño histórico y de la administración realizada por
la Operadora. En este sentido, la calificación “MR3” representa que la Sociedad se encuentra en un nivel medio de las calificaciones de riesgo de
mercado posibles de acuerdo a la clasificación de Moody’s.
La calificación de calidad crediticia otorgada por Moody’s para la Sociedad es ‘AAA’; que significa que la cartera de la Sociedad tiene una calidad
crediticia sobresaliente con respecto a otras sociedades de inversión cuyos títulos están denominados en pesos mexicanos. Es la más alta
calificación de calidad crediticia.
Valor en Riesgo (VaR)
El valor en riesgo o VaR por sus siglas en inglés, es una medida estadística de riesgo que nos indica la pérdida máxima o minusvalía que pueden
tener los activos netos de la Sociedad, con un nivel de confianza dado y un periodo horizonte de tiempo definido. La Sociedad observará un límite
máximo de valor en riesgo del 2.00% del valor del activo neto calculado mediante el método de simulación histórica utilizando 506 días, un
horizonte temporal de siete días por ser una Sociedad clasificada como de mediano plazo y un 95% de confianza.
El método de valor en riesgo por simulación histórica consiste en utilizar series históricas de observaciones de las variaciones en un cierto periodo
u horizonte de tiempo de los factores de riesgo que determinan los precios de cada uno de los activos del portafolio y para cada observación o
escenario se reevalúan éstos activos, de esta manera se construyen series de valores simulados del portafolio para cada uno de los escenarios.
La pérdida o ganancia relacionada en cada escenario, corresponde a la diferencia entre el valor actual del portafolio y el valor del portafolio
valuado con los niveles de los factores de riesgo del escenario en cuestión. Con las pérdidas y ganancias asociadas a cada escenario, se define
una distribución de probabilidades de pérdidas y ganancias del valor del portafolio. A partir de esta distribución se calcula el cuantil
correspondiente y se obtiene el VaR.
En este caso, el VaR corresponde al percentil de la distribución que acumula 2.5% de probabilidad dado el nivel de confianza del 95%,
considerando dos colas en la distribución de pérdidas y ganancias. El supuesto fundamental de este método es que la variación de los factores de
riesgo que inciden en el precio de los activos en fechas futuras será igual al comportamiento que registraron en el pasado.
El VaR de la Sociedad ha tenido el siguiente comportamiento durante el último trimestre:
VaR máximo observado
VaR Promedio observado
(% del activo neto)
0.5368%
0.2363%
Eventos relevantes de la Sociedad en el trimestre
Eventos relevantes del cuarto trimestre 2012
Esta sociedad no publicó eventos relevantes durante el trimestre.
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